陳偉 帥國讓

投資與理財：你怎么看央行有序打破信托剛性兌付的報告？

帥國讓：可以說，央行此次報告的目的相當(dāng)明確，就是打破理財產(chǎn)品的剛性兌付。其實，不論是銀行理財產(chǎn)品，還是信托產(chǎn)品，剛性兌付會增加整個金融體系的風(fēng)險。

比如，投資者為了追求高收益產(chǎn)品，往往會忽視風(fēng)險，一旦產(chǎn)品出現(xiàn)兌付危機(jī)，就會圍堵機(jī)構(gòu)網(wǎng)點，形成社會不穩(wěn)定因素?；蚴墙鹑跈C(jī)構(gòu)引入第三方介入時，有時為了吸引投資者，往往將收益高但風(fēng)險也較高產(chǎn)品推薦給投資者，從而削弱項目前的盡職調(diào)查及風(fēng)險控制。只要金融機(jī)構(gòu)做到合規(guī)調(diào)查及信息披露及時，打破剛性兌付指日可待。

投資與理財：今年是信托產(chǎn)品集中兌付的一年，市場對此輪兌付潮比較悲觀，擔(dān)心違約集中爆發(fā)。你認(rèn)為投資者該如何應(yīng)對？

帥國讓：不可否認(rèn)，今年的確是信托產(chǎn)品兌付的高峰期。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，截至2 013 年底，全行業(yè)計提的信托賠償準(zhǔn)備金已達(dá)90.60億元，可以覆蓋200億元問題資產(chǎn)的45. 30%；全行業(yè)凈資產(chǎn)高達(dá)2555.18億元，是200億元問題資產(chǎn)的12 .78倍。

加上年初以來，陸續(xù)出現(xiàn)信托公司增資，對信托產(chǎn)品增信起到一定的積極作用。因此，信托資產(chǎn)質(zhì)量到目前為止，總體表現(xiàn)相當(dāng)優(yōu)良，不排除發(fā)生個案風(fēng)險，但發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險概率較低。

投資與理財：你認(rèn)為未來投資者該如何投資信托？如果信托兌付危機(jī)來臨，投資者是不是要改變對信托的認(rèn)知？

帥國讓：任何投資都有風(fēng)險，關(guān)鍵是人們?nèi)绾谓档惋L(fēng)險。投資者在選擇信托產(chǎn)品時，首先要看融資方的資金用途及還款來源。我建議選擇有盈利前景、有政策支持的行業(yè)進(jìn)行投資，盡量避免那些潛在風(fēng)險或者不確定性較大的行業(yè)，尤其應(yīng)當(dāng)盡量避免選擇那些還款來源不明確的信托產(chǎn)品。

還要看信托公司的實力及專業(yè)水平。一般而言，那些信譽好、資金實力強(qiáng)、誠信度高、資產(chǎn)狀況良好、人員素質(zhì)高的信托公司，在項目選擇上也較為專業(yè)，對項目的管理水平較高，即便項目出現(xiàn)風(fēng)險，也能妥善處置。

最后要看具體項目的風(fēng)控措施。保證措施一般有抵押、質(zhì)押及保證擔(dān)保。對抵押或者質(zhì)押，要注意優(yōu)先選擇抵質(zhì)押物充足，并且抵質(zhì)押物比較容易處置變現(xiàn)的信托項目。對于保證擔(dān)保措施，投資者應(yīng)當(dāng)盡量選擇保證人履約意愿和履約能力較強(qiáng)的項目。

投資與理財：很多人不看好房地產(chǎn)、資源類的信托產(chǎn)品，你認(rèn)為這類產(chǎn)品還有投資價值嗎？

帥國讓：的確，房地產(chǎn)信托的高風(fēng)險性和房地產(chǎn)市場直接相關(guān)。房地產(chǎn)信托特別受到監(jiān)管層及外界的關(guān)注，針對房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的政策也更為集中和嚴(yán)厲，因此，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的發(fā)展，起伏也較大。盡管如此，但高額的利益使得信托公司不可能放棄這塊業(yè)務(wù)，與政策的博弈也一直貫穿整個過程，并將持續(xù)下去。

礦產(chǎn)信托存在法律、估值和市場的風(fēng)險。礦產(chǎn)資源類信托產(chǎn)品涉及到礦業(yè)權(quán)，由于礦產(chǎn)資源屬于國家所有，因此在交易中會涉及到相關(guān)的法律法規(guī)問題。我國目前還沒有較權(quán)威的估值機(jī)構(gòu)，而礦產(chǎn)資源多為地下資源，如何準(zhǔn)確估值，成為當(dāng)前的一個客觀性風(fēng)險。從去年5月以來，煤炭市場進(jìn)入整體低迷期，煤價持續(xù)下跌，出現(xiàn)這一情況的根源在于供過于求的煤炭“過?！薄?/p>

需要融資的礦企，信托將會是其選擇的又一重要融資工具。但信托公司應(yīng)充分履行盡職調(diào)查職責(zé)，對項目的風(fēng)險及到期還款能力等進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查和分析，做好風(fēng)險控制，保障投資者資金安全。今年年初以來，市場上已經(jīng)暴露幾款礦產(chǎn)類信托兌付危機(jī)案例。所以，投資者在選擇礦產(chǎn)類信托時，要保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

投資與理財：有比較好的數(shù)據(jù)能說明投資者更該投資什么類信托產(chǎn)品，或者說要降低對信托的配置嗎？

帥國讓：投資任何類型產(chǎn)品，除了第三點提到的要求外，還要看投資者的個人風(fēng)險偏好。有的屬于風(fēng)險偏好者，可以選擇金融類、地產(chǎn)類、礦產(chǎn)類等相關(guān)產(chǎn)品；有的屬于風(fēng)險規(guī)避者，可以選擇基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類（地方政府融資平臺項目）、工商企業(yè)類或是結(jié)構(gòu)化相關(guān)產(chǎn)品。