魏鳳春

經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。3月以來(lái)的一系列“微刺激”效果初步得以釋放，五一期間公布的4月PMI繼續(xù)微弱環(huán)比改善。而這已是持續(xù)兩個(gè)月的弱改善。

但是強(qiáng)改善并不可期。因?yàn)?，?qiáng)刺激的老路已被明確摒棄。李克強(qiáng)總理《求是》撰文《關(guān)于深化經(jīng)濟(jì)體制改革的若干問(wèn)題》，之中繼續(xù)“重申定力”。具體解讀李總理的穩(wěn)增長(zhǎng)新路，可歸納為“簡(jiǎn)政放權(quán)”、“創(chuàng)新宏觀調(diào)控范式”（預(yù)期管理）、“調(diào)結(jié)構(gòu)”（支持服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)、棚改、鐵路等）的三管齊下 。既強(qiáng)調(diào)底線，又以“調(diào)結(jié)構(gòu)”非“強(qiáng)刺激”來(lái)托底增長(zhǎng)。這樣，經(jīng)濟(jì)下行與上行的風(fēng)險(xiǎn)都十分有限。

流動(dòng)性仍為“穩(wěn)中趨緊”。五一前的一周，周二央行公開(kāi)市場(chǎng)上有1010億元正回購(gòu)到期，央行繼續(xù)開(kāi)展500億元正回購(gòu)操作予以對(duì)沖，當(dāng)日釋放流動(dòng)性共計(jì)510億元。央行正回購(gòu)縮量，央行月末、節(jié)前維穩(wěn)的意圖仍十分明顯。但這并不意味著流動(dòng)性穩(wěn)中趨緊的態(tài)勢(shì)發(fā)生改變。

近期，市場(chǎng)的矛盾將聚焦到房地產(chǎn)的走勢(shì)之上。而房地產(chǎn)的問(wèn)題可能在五一假期的銷(xiāo)售弱勢(shì)中獲得強(qiáng)化。這將成為市場(chǎng)重要壓制力量。目前地產(chǎn)政策也已走到拐點(diǎn)。土地財(cái)政在中國(guó)增長(zhǎng)模式中如此重要，而土地與房地產(chǎn)又是融資活動(dòng)中的基礎(chǔ)性抵押品。地價(jià)持續(xù)性下跌必然帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，需要在“維穩(wěn)地價(jià)”上做文章，而這正是擺在政府面前亟需破冰的一個(gè)難題。

當(dāng)前，我們面臨的現(xiàn)實(shí)，歸納起來(lái)即是，經(jīng)濟(jì)不上不下；流動(dòng)性穩(wěn)中趨緊不改；地產(chǎn)壓制大盤(pán)。

這種背景下，我們理應(yīng)保持謹(jǐn)慎，找尋更加確定的主題性機(jī)會(huì)。如新一輪的區(qū)域重構(gòu)：長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶（新疆）。