鄒曉驍

摘 要：教育基金會(huì)的收入主要來(lái)源于捐贈(zèng)所得、政府補(bǔ)助以及投資收益，為了保持教育基金會(huì)的可持續(xù)性發(fā)展，增強(qiáng)教育基金會(huì)的獨(dú)立運(yùn)作的能力，大力發(fā)展教育基金會(huì)自身的資金運(yùn)作能力顯得尤為必要。本文介紹了關(guān)于教育基金會(huì)投資的相關(guān)政策，描述了當(dāng)前教育基金會(huì)投資活動(dòng)發(fā)展的狀況，并根據(jù)馬柯維茨模型對(duì)投資工具的選擇進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：教育基金會(huì)；投資；政策

一、關(guān)于基金會(huì)的政策介紹

我國(guó)基金會(huì)的發(fā)展歷史比較短，直到1981年，第一家基金會(huì)—中國(guó)兒童少年基金會(huì)才成立，在隨后的幾年內(nèi)，關(guān)于基金會(huì)管理的法律法規(guī)依舊是一片空白。1988年，為了基金會(huì)更好地發(fā)展以及加強(qiáng)對(duì)基金會(huì)的監(jiān)管，國(guó)務(wù)院頒布的《基金會(huì)管理辦法》明確了基金會(huì)的性質(zhì)是民間非營(yíng)利組織，進(jìn)而規(guī)定了注冊(cè)起始資金、登記辦法和資金籌集與使用規(guī)范，直到2004年《基金會(huì)管理?xiàng)l例》把基金會(huì)區(qū)分為公募與非公募基金會(huì)，對(duì)基金會(huì)的組織管理進(jìn)行了更加全面的規(guī)范，明確基金會(huì)接受監(jiān)督的義務(wù)，放開(kāi)了對(duì)基金會(huì)的投資活動(dòng)范圍的限制，只要求在合法合理的情況下進(jìn)行即可。

二、教育基金會(huì)的投資發(fā)展現(xiàn)狀

教育基金會(huì)的數(shù)量從2004年的20家增加到2013年的320家；其中2009年僅有17家教育基金會(huì)參與投資活動(dòng)并獲得收益，到了2013年有63家教育基金會(huì)獲得可投資收益；從教育基金會(huì)投資收益總額來(lái)看，2013年度，63家教育基金會(huì)取得的投資收入總額超過(guò)了5億元人民幣，可見(jiàn)教育基金會(huì)參與投資活動(dòng)正進(jìn)入一段高速的發(fā)展期。然而，投資活動(dòng)是充滿風(fēng)險(xiǎn)的，在2011年度的投資活動(dòng)中，天津中國(guó)民航大學(xué)教育發(fā)展基金會(huì)的投資收益為-3.59萬(wàn)元人民幣，上海市華東師范大學(xué)教育發(fā)展基金會(huì)的投資收益為-35.21萬(wàn)元?！痘饡?huì)管理?xiàng)l例》對(duì)于可以選擇的金融工具、比例都沒(méi)有做確切的規(guī)定。一方面導(dǎo)致部分基金會(huì)管理人員盲目的投資于各種資產(chǎn)，對(duì)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不充分，過(guò)度地追求投資收益；另一方面，有些基金會(huì)管理人員認(rèn)為《條例》沒(méi)有給出具體的投資比例，便不進(jìn)行保值增值的投資活動(dòng)。

三、教育基金會(huì)投資活動(dòng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。教育基金會(huì)的非公益項(xiàng)目的投資對(duì)象涵蓋了金融市場(chǎng)上主要的投資工具，受買賣雙方的供給需求和金融市場(chǎng)投機(jī)行為的影響，價(jià)格會(huì)出現(xiàn)起伏波動(dòng)，給教育基金會(huì)的資金帶去縮水的風(fēng)險(xiǎn)。（2）管理風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)資金科學(xué)高效地管理是影響投資收益的重要因素，一方面對(duì)是教育基金會(huì)本身的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)的設(shè)立，各部門機(jī)構(gòu)的權(quán)重明確，完善激勵(lì)體系能夠使得組織的運(yùn)行更加高效；另一方面，由于近些年來(lái)金融創(chuàng)新的程度加深，金融產(chǎn)品本身具備一定的復(fù)雜性，這就要求金融市場(chǎng)投資者具備扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)。（3）道德風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于普通的投資活動(dòng)，必須遵守《證券法》相關(guān)的規(guī)定，教育基金會(huì)服務(wù)于教育事業(yè)，兼具慈善公益的特性，還應(yīng)該對(duì)基金會(huì)管理人員的行為進(jìn)行道德約束.

四、教育基金會(huì)的投資原則

安全性原則，這也是教育基金會(huì)在投資活動(dòng)中應(yīng)該堅(jiān)持的最基本的原則，公益項(xiàng)目支出的是大學(xué)教育基金會(huì)每年的必要的常規(guī)支出，這就要求對(duì)非公益項(xiàng)目的投資首先必須要確保本金的安全；流動(dòng)性原則，持有的資產(chǎn)能否以一個(gè)合理的價(jià)格變現(xiàn)，便是流動(dòng)性的體現(xiàn)；收益性原則，在近些年存在通貨膨脹壓力的環(huán)境下，所以追求資產(chǎn)的保值增值，便成為基金會(huì)維持資金長(zhǎng)期購(gòu)買力的不二選擇；合法合規(guī)原則，在教育基金會(huì)的投資活動(dòng)中，具備金融市場(chǎng)投資者與慈善機(jī)構(gòu)的雙重身份。作為金融市場(chǎng)的參與者，必須嚴(yán)格遵守證券行業(yè)的相關(guān)規(guī)定與證券法，正確規(guī)范自己的投資行為，杜絕內(nèi)幕消息等違法行為，維持一個(gè)良好的投資環(huán)境。

五、教育基金會(huì)投資配置分析

從2001年至2011年間，社保基金的年均投資收益為9.25%，保證了社?；鹳Y金的持續(xù)的購(gòu)買力。本文參照社保基金投資運(yùn)用的投資工具以及《全國(guó)社?；鹜顿Y管理暫行辦法》對(duì)投資比例的政策要求，以教育基金會(huì)的投資活動(dòng)為研究對(duì)象，研究在一定收益率要求下，能夠使得風(fēng)險(xiǎn)最小的資產(chǎn)組合情況。

在收益確定為a的情況下，運(yùn)用馬柯維茨均值-方差模型，轉(zhuǎn)化成線性規(guī)劃問(wèn)題minσ2=WT∑W，∑為協(xié)方差矩陣，W為投資組合矩陣，約束條件WTr=a，1TW=1，W1+W2≧0.5，W3≧0.1，W4+W5≦0.4， 選用LINGO進(jìn)行線性規(guī)劃的分析：

如上表，可以得出，在給定收益率a的情況下，得出風(fēng)險(xiǎn)水平最低時(shí)的資產(chǎn)投資組合配置。

六、結(jié)論建議

（1）亟需政府出臺(tái)針對(duì)基金會(huì)投資的細(xì)則。教育基金會(huì)對(duì)投資活動(dòng)的參與程度不高，部分原因是由于對(duì)于投資工具、投資政策的不熟悉，這就需要《基金會(huì)管理?xiàng)l例》根據(jù)近些年基金會(huì)發(fā)展的情況，完善條例法規(guī)，使得教育基金會(huì)的投資行為有政策的引導(dǎo)。

（2）教育基金會(huì)自身采用科學(xué)的投資策略優(yōu)化資源配置。各種投資工具都是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，教育基金會(huì)自身公益慈善的性質(zhì)決定了安全性是首要原則，那么在保證一定收益率能夠保值增值的情況下，根據(jù)馬柯維茨均值方差模型可以選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合，進(jìn)而保障資金的安全。

（3）健全金融投資環(huán)境，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于教育基金會(huì)個(gè)體的投資收益而言，除了受投資工具配置的影響以外，還受整個(gè)金融投資環(huán)境甚至是國(guó)際金融市場(chǎng)的影響。通過(guò)健全金融市場(chǎng)制度、深化金融體制改革，給投資者提供更好的金融環(huán)境，能夠使得教育基金會(huì)更好更快的發(fā)展。（作者單位：揚(yáng)州大學(xué)）

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