邱雨辰 孫澤濤 李崢

摘要：本文從新的角度對(duì)企業(yè)多元化程度情況的測定進(jìn)行分析，不僅計(jì)算量化了企業(yè)所在行業(yè)相關(guān)程度對(duì)企業(yè)多元化程度的影響，并且考慮了企業(yè)所在領(lǐng)域的行業(yè)壁壘問題，使得更加符合企業(yè)多元化所面臨的市場環(huán)境。最終提出了新的評(píng)價(jià)企業(yè)多元化程度模型，并以華為集團(tuán)為例進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：行業(yè)相關(guān)程度 進(jìn)入壁壘 企業(yè)多元化

一、企業(yè)多元化經(jīng)營的含義

多元化也稱多樣化，美國學(xué)者戈特認(rèn)為，多元化是指企業(yè)產(chǎn)物的市場異質(zhì)性增加。于是我們認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營多元化指的是企業(yè)的產(chǎn)品或者服務(wù)在一種以上的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行經(jīng)營。換句話說，是指企業(yè)經(jīng)營體系中存在與原經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)程度較低或完全不相關(guān)的業(yè)務(wù)，最終導(dǎo)致經(jīng)營內(nèi)容的多種多樣。

二、企業(yè)多元化程度計(jì)算

下面我們將引入行業(yè)相關(guān)程度與行業(yè)進(jìn)入壁壘對(duì)企業(yè)多元化程度重新計(jì)量。

通過比較企業(yè)市盈率與凈資產(chǎn)收益率，我們擬采用企業(yè)凈資產(chǎn)收益率作為考察指標(biāo)。

市盈率指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比率。

凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。凈資產(chǎn)收益率ROE，它直接反映了上市公司盈利能力水平

1.因而我們采用相對(duì)簡潔但跟有說服力的指標(biāo)，即企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。

接下來我們選擇一行業(yè)為參考行業(yè)，選擇凈資產(chǎn)收益率為盈利的參考指標(biāo)，令x0該行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，構(gòu)建參考數(shù)列

其中k表示時(shí)刻。假設(shè)有m個(gè)行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率與之比較，可構(gòu)造m個(gè)比較數(shù)列

i=1，2，……n

則稱

為比較行業(yè)對(duì)參考行業(yè)在k時(shí)刻的財(cái)務(wù)關(guān)聯(lián)系數(shù)。稱

為比較行業(yè)對(duì)參考行業(yè)在k時(shí)刻的財(cái)務(wù)關(guān)聯(lián)度，并用其表示行業(yè)財(cái)務(wù)相關(guān)程。

2.行業(yè)集中度的測算[3]與進(jìn)入壁壘[4]

一個(gè)產(chǎn)業(yè)的競爭和壟斷程度往往與企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)的數(shù)量及市場容量這三個(gè)因素有關(guān)，而不論是企業(yè)規(guī)模差異，還是企業(yè)的數(shù)量，都可以通過產(chǎn)業(yè)集中度指標(biāo)來研究，并與行業(yè)的進(jìn)入壁壘有很大的關(guān)系。

我們發(fā)現(xiàn)自上個(gè)世紀(jì)起，國外學(xué)者便對(duì)進(jìn)入壁壘理論進(jìn)行了大量的研究，不同學(xué)派的學(xué)者對(duì)于進(jìn)入壁壘的內(nèi)涵界定有著頗多爭議；我國學(xué)者對(duì)進(jìn)入壁壘的研究也層出不窮，研究范圍較廣，但也主要集中在對(duì)進(jìn)入壁壘內(nèi)涵的界定與進(jìn)入壁壘的分類這種理論研究方面和對(duì)某一具體行業(yè)進(jìn)行進(jìn)入壁壘分析這個(gè)方面。對(duì)于市場集中度的應(yīng)用這個(gè)方面，大都集中在對(duì)某一特定行業(yè)集中程度的測定及集中度與利潤率等的關(guān)系的研究。

對(duì)于行業(yè)集中度的估算，限于數(shù)據(jù)的可獲得性，我們通過計(jì)算各行業(yè)對(duì)總產(chǎn)值的貢獻(xiàn)率來確定更有研究價(jià)值的行業(yè)，進(jìn)行行業(yè)集中度的估算。計(jì)算市場集中度CR4的公式如下：

其中，Si為單個(gè)企業(yè)的貢獻(xiàn)率。因此，越高的市場集中度加大了新的企業(yè)進(jìn)入的難度。

3.企業(yè)多元化程度計(jì)算

在此，我們先給出企業(yè)多元化程度新的計(jì)量公式：

其中，σj為進(jìn)入壁壘系數(shù)，Pj為營業(yè)性收入，ε1、ε2分別為財(cái)務(wù)相關(guān)性和技術(shù)相關(guān)性，ω1、ω2為財(cái)務(wù)相關(guān)性和技術(shù)相關(guān)性對(duì)應(yīng)的系數(shù)。

該公式很好的繼承了熵指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)，而且對(duì)熵指數(shù)法的不足進(jìn)行了改進(jìn)。

從該公式中，我們可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)所涉及行業(yè)相關(guān)程度越高，企業(yè)多元化程度越低。這充分的彌補(bǔ)了熵指數(shù)法中一行業(yè)對(duì)任意兩SIC編碼不同的行業(yè)無差的不足。這也使企業(yè)多元化程度有效性與現(xiàn)實(shí)性更強(qiáng)。

我們還可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)所涉及的不同領(lǐng)域進(jìn)入壁壘越高，企業(yè)多元化程度越高。假設(shè)A企業(yè)涉足兩進(jìn)入壁壘較高的行業(yè)，兩業(yè)務(wù)占比各半；B企業(yè)涉足兩進(jìn)入壁壘較低的行業(yè)，兩業(yè)務(wù)占比各半。假定行業(yè)相關(guān)程度相近。由于A企業(yè)較高的多元化經(jīng)營難度系數(shù)增加了A的企業(yè)多元化程度。這種考慮了進(jìn)入壁壘的企業(yè)多元化程度的計(jì)量現(xiàn)實(shí)意義更強(qiáng)。

三、實(shí)例分析

接下來，我們以華為為例進(jìn)行多元化程度分析。

首先，我們選擇電信業(yè)為參考行業(yè)，選擇凈資產(chǎn)收益率為財(cái)務(wù)的參考指標(biāo)，軟件業(yè)為比較行業(yè)。

得出電信業(yè)與軟件業(yè)技術(shù)相關(guān)程度為0.363 。

其次，我們經(jīng)過分析華為和同類企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)得出電信業(yè)與軟件業(yè)的進(jìn)入壁壘CR為56。最終我們確定了華為技術(shù)有限公司的多元化程度為68.76，其相關(guān)多元化經(jīng)營情況良好。

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【作者簡介】邱雨辰（1993—），男，遼寧沈陽人，吉林大學(xué)金融學(xué)院本科生，金融工程專業(yè)。

（責(zé)任編輯：劉璐）