周宏

商貿(mào)企業(yè)一般為資金密集型企業(yè)，資金是商貿(mào)企業(yè)的生命，是一個(gè)企業(yè)維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提。而現(xiàn)行金融市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易企業(yè)支持的力度有限，融資資金成本較高，故提及商貿(mào)企業(yè)資金成本，大多數(shù)企業(yè)家、財(cái)務(wù)人員想到的是融資成本太高，阻礙企業(yè)的發(fā)展。如何降低企業(yè)的資金成本，成為一批企業(yè)，甚至一個(gè)產(chǎn)業(yè)的難題。

一、企業(yè)資金成本構(gòu)成

企業(yè)資金成本是企業(yè)籌集集團(tuán)和使用資金所付出的代價(jià)。包括外部資金成本即融資成本、內(nèi)部資金占用成本。

1.外部資金成本，是指在資金籌集過(guò)程中所支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票或債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)，向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款所產(chǎn)生的利息費(fèi)用等等。又可進(jìn)一步劃分為權(quán)益籌資成本、債務(wù)籌資成本。

（1）權(quán)益融資是通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)的所有權(quán)益，如吸引新的投資者，發(fā)行新股，追加投資等來(lái)實(shí)現(xiàn)。其融資渠道主要是自有資本、朋友和親人或風(fēng)險(xiǎn)投資公司等。（2）債務(wù)性融資是指通過(guò)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款或發(fā)行債券等方式融入資金。債務(wù)性融資需支付本金和利息，能夠帶來(lái)杠桿收益，但是提高企業(yè)的負(fù)債率。

2.內(nèi)部資金占用成本，企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)所使用資金而產(chǎn)生的占用成本，包括開辦資金成本及業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)資金成本（如采購(gòu)、銷售業(yè)務(wù)占用資金成本）。開辦成本為企業(yè)存在的前提，此處不計(jì)入。在實(shí)際的業(yè)務(wù)當(dāng)中，企業(yè)預(yù)付上游的貨款、下游未付的貨款以及庫(kù)存作為存貨占用的資金，因其無(wú)法流轉(zhuǎn)，無(wú)法為企業(yè)繼續(xù)帶來(lái)流動(dòng)資金、產(chǎn)生收益，所以均視為資金的占用成本。

二、資金成本的計(jì)算

1.外部資金成本

（1）權(quán)益籌資成本。權(quán)益籌資是指以發(fā)行股票支付股息的方式籌集資金，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是企業(yè)以權(quán)益籌得的資金。權(quán)益籌資主要有三種形式：優(yōu)先股籌資、普通股籌資和盈余籌資。計(jì)算公式如下

優(yōu)先股籌資對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)可以直接吸收資金，籌資費(fèi)用較低，但是資本成本較高，投資者往往會(huì)要求將大部分盈余作為紅利分配。其資金成本率計(jì)算為下：

優(yōu)先股資金成本率=優(yōu)先股總額的每年股利支出優(yōu)先股股金總額（1-籌資費(fèi)率）

普通股籌資方式因其沒有固定的股息負(fù)擔(dān)，資本成本較低，也存在籌資費(fèi)用較高，公司控制權(quán)分散的缺點(diǎn)。普通股的資金成本率計(jì)算公式如下：

普通股資金成本率=第一年發(fā)放的普通股總額的股利普通股股金總額（1-籌資費(fèi)率）+普通股股利預(yù)計(jì)每年增長(zhǎng)率

盈余籌資不同于負(fù)債籌資，不必支付定期的利息，也不同于股票籌資，不必支付股利，也不會(huì)產(chǎn)生發(fā)生籌資費(fèi)用，但是籌資數(shù)額有限，其計(jì)算公式如下：

留存收益成本=預(yù)期年股利額普通股市價(jià)+普通股利年增長(zhǎng)率

通過(guò)上述三種資方式不難看出，因權(quán)益籌資不需要償還本金，同時(shí)沒有固定利息負(fù)擔(dān)，對(duì)于企業(yè)來(lái)講財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)較低的，但是與此同時(shí)會(huì)產(chǎn)生資金成本的增加，公司控制權(quán)分散的問題。

（2）債務(wù)籌資成本。債務(wù)籌資是指企業(yè)按約定代價(jià)和用途取得且需要按期還本付息的一種籌資方式。債務(wù)性融資主要包括銀行貸款、發(fā)行債券和銀行承兌匯票、國(guó)際信用證等。

早期企業(yè)向銀行貸款，經(jīng)銀行授信審批后直接將款向投入于企業(yè)賬戶中，企業(yè)可自行使用，銀行會(huì)定期對(duì)企業(yè)進(jìn)行貸后檢查。隨著金融業(yè)發(fā)展，銀行等金融機(jī)構(gòu)為了控制風(fēng)險(xiǎn)，放貸的形式多樣化，例如：比例放款、用途控制、資金流向監(jiān)控等。銀行商業(yè)化，除按國(guó)家規(guī)定利息收取利息費(fèi)用外，常伴有附加費(fèi)用，如貸款服務(wù)費(fèi)等等，具體計(jì)算公式如下：

貸款資金成本=貸款服務(wù)費(fèi)+貸款利息=貸款金額*費(fèi)率+貸款金額*貸款利率*期限

債券發(fā)行是發(fā)行人以借貸資金為目的，依照法律規(guī)定相關(guān)規(guī)定，如規(guī)模、程序等向社會(huì)公眾，以要約形式發(fā)行。債券融資的程序比較復(fù)雜，費(fèi)用較高，且發(fā)行失敗的機(jī)率較高，對(duì)中小型商貿(mào)企業(yè)而言，不適用。

銀行承兌匯票、國(guó)際信用證等業(yè)務(wù)中，企業(yè)辦理時(shí)需支付一定比例的保證金，保證金比例在銀行授信協(xié)議中有明確規(guī)定，另支付一定的手續(xù)費(fèi)用即可。費(fèi)用較低，融資期限長(zhǎng)。其成本計(jì)算公式如下：

銀行承兌匯票、信用證辦理手續(xù)費(fèi)=票面金額*費(fèi)率

2.內(nèi)部資金占用成本

業(yè)務(wù)鏈條中資金占用成本業(yè)務(wù)鏈條中資金占用項(xiàng)目上包括應(yīng)收賬款（應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款）資金占用、預(yù)付賬款（應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款）資金占用及存貨的資金占用。

預(yù)付賬款資金占用以采購(gòu)款支出日至完全入庫(kù)日為止跨天數(shù)和金額計(jì)算。采購(gòu)款包括貨款、運(yùn)費(fèi)、港雜、港建等費(fèi)用。入庫(kù)日為港口、倉(cāng)儲(chǔ)基地?cái)?shù)據(jù)為準(zhǔn)。采購(gòu)款以銀行承兌匯據(jù)、遠(yuǎn)期信用證等遠(yuǎn)期結(jié)算方式結(jié)算，可以充分利用銀行授信中低成本授信品種，減少企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金支付量，增加企業(yè)的資金存量，盤活公司資金，可為企業(yè)進(jìn)一步帶來(lái)商機(jī)，實(shí)現(xiàn)贏利。故使用以上結(jié)算方式結(jié)算，敞口部分應(yīng)在預(yù)付賬款中剔除，不計(jì)入預(yù)付賬資金占用。待其到期實(shí)際支付時(shí)并入計(jì)算資金占用費(fèi)。計(jì)算公式為：

日預(yù)付賬款占用資金余額=昨日預(yù)付賬款資金余額+本日采購(gòu)付款額-辦理融資業(yè)務(wù)敞口額-本日采購(gòu)入庫(kù)額

存貨資金占用費(fèi)入庫(kù)日至出庫(kù)日所跨天數(shù)和庫(kù)存額度計(jì)算。出入庫(kù)金額入出入庫(kù)時(shí)間均以港口、倉(cāng)儲(chǔ)基地?cái)?shù)據(jù)為準(zhǔn)，計(jì)算公式為：

日存貨占用資金余額=昨日存貨占用資金余額+本日采購(gòu)入庫(kù)額-本日銷售出庫(kù)額

應(yīng)收賬款資金占用從出庫(kù)日開始計(jì)算，到全部貨款回收日截止，按天、額度計(jì)算。銷售業(yè)務(wù)以銀行承兌匯據(jù)、遠(yuǎn)期信用證等遠(yuǎn)期結(jié)算方式結(jié)算，因銀行承兌匯據(jù)、遠(yuǎn)期信用證等流通差，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金收入量的減少，增加企業(yè)的資金壓力。故收取銀行承兌匯票、遠(yuǎn)期信用證等回等不計(jì)入回收應(yīng)收賬款。

日應(yīng)收賬款占用資金余額=昨日應(yīng)收賬款資金余額-（本日銷售回款額-以銀行承兌匯票、遠(yuǎn)期信用證等回款額）+本日銷售出庫(kù)額

日資金占用余額=日預(yù)付賬款占用資金余額+日存貨占用資金余額+日應(yīng)收賬款占用資金余額

資金占用成本=日均資金占用金額*費(fèi)率*占用天數(shù)

日均資金占用金額=各日占用資金余額的算術(shù)平均數(shù)

三、資金成本的控制方法

1.外部資金成本

（1）權(quán)益籌資成本的控制。從上文闡述的權(quán)益籌資的各種方式的計(jì)算公式中可以看出，權(quán)益籌資成本主要包括兩部分：一是投資者的預(yù)期報(bào)酬，二是籌資費(fèi)用。針對(duì)這一成本構(gòu)成，權(quán)益籌資的成本控制主要可以通過(guò)優(yōu)化籌資方案，設(shè)計(jì)合理的籌資途徑，降低籌資費(fèi)用，來(lái)達(dá)到籌資成本有效控制的目的。同時(shí)，因?yàn)轭A(yù)期收益較高，在日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)通常會(huì)采取債務(wù)籌資的方式來(lái)達(dá)成籌資的目的。

（2）債務(wù)籌資成本的控制。在上文的公式中，債務(wù)籌資的成本主要體現(xiàn)在銀行各種融資品種的費(fèi)率及利率上。針對(duì)銀行這一特殊主體，企業(yè)可以通過(guò)測(cè)算各融資品種的綜合成本，設(shè)計(jì)合理的融資架構(gòu)，以尋求最低成本的融資模式，減低企業(yè)在債務(wù)籌資方式下的融資成本。

2.內(nèi)部資金占用成本控制方法

內(nèi)部資金占用成本取決于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率、公司的競(jìng)爭(zhēng)力以及業(yè)務(wù)人員談判技能等多個(gè)因素，主要控制方法：（1）提高資金產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率。針對(duì)占用的每個(gè)環(huán)節(jié)、對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行梳理，并通過(guò)建立合理有效的資金占用監(jiān)管體系，來(lái)監(jiān)控并降低資金占用成本，已達(dá)到提高資金周轉(zhuǎn)效率的目的。（2）提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。在企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)生過(guò)程中，為了減低資金占用，提高資金周轉(zhuǎn)，以達(dá)到企業(yè)利益最大化的目的。那么，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擁有更高的主動(dòng)權(quán)、話語(yǔ)權(quán)就顯得尤為重要。企業(yè)可以通過(guò)提供更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新產(chǎn)品，更契合客戶需求的差異化服務(wù)，來(lái)提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，加大企業(yè)在市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)，驅(qū)使上下游客戶以企業(yè)希望的交易方式來(lái)完成交易，從而達(dá)到降低資金占用的目的。（3）通過(guò)內(nèi)、外部培訓(xùn)提升業(yè)務(wù)人員談判技能。員工永遠(yuǎn)是企業(yè)的核心，通過(guò)培訓(xùn)提升業(yè)務(wù)人員的談判技巧，以加強(qiáng)企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)能力，達(dá)到在交易過(guò)程中使企業(yè)收益最大化的目的。

（作者單位：泰德煤網(wǎng)股份有限公司）