姚紅霞

摘 要：本文從國(guó)有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與模式入手，分析了國(guó)企融資現(xiàn)狀與問題，并對(duì)國(guó)有企業(yè)融資方式轉(zhuǎn)變與路徑提出了幾點(diǎn)看法。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)；融資方式；轉(zhuǎn)變；改革

一、國(guó)企融資結(jié)構(gòu)與模式

1.融資結(jié)構(gòu)

無論就國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)而言，企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)都與企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)直接相關(guān)。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)直接關(guān)系到一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理是否能夠正常進(jìn)行，財(cái)務(wù)目標(biāo)是否能夠按期達(dá)到，企業(yè)的價(jià)值是否能夠?qū)崿F(xiàn)最大化。企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)研究的主要目的是合理規(guī)劃融資，得到運(yùn)營(yíng)資金的最大值，同時(shí)將企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本降低在允許范圍的最小值，獲得盈利的最大化。

2.融資模式

融資模式主要分為內(nèi)源融資和外源融資兩類，是指企業(yè)獲得長(zhǎng)期支持資金的渠道和方式。其中外源融資又可以分為兩種：直接融資和間接融資，企業(yè)為了吸引民資而對(duì)外發(fā)布債券，或是分散股權(quán)進(jìn)而進(jìn)行股權(quán)買賣的都可以稱為直接融資；企業(yè)從銀行貸款得到的資金稱為間接融資。近年來逐漸出現(xiàn)了引進(jìn)戰(zhàn)略融資和租賃式融資兩種方式。

3.融資結(jié)構(gòu)與模式的歷史變化

融資結(jié)構(gòu)與模式的歷史變化主要經(jīng)歷了三個(gè)階段：

（1）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期。在這一時(shí)期，國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈主要掌握在國(guó)家手里，因此國(guó)民經(jīng)濟(jì)由國(guó)家進(jìn)行分配，國(guó)有企業(yè)的融資主要來源于國(guó)家財(cái)政。當(dāng)時(shí)依靠國(guó)家財(cái)政撥款的國(guó)有企業(yè)，運(yùn)營(yíng)資金充足，負(fù)債率低，基本不會(huì)出現(xiàn)負(fù)債，企業(yè)的所有資產(chǎn)，無論固定資產(chǎn)還是流動(dòng)資產(chǎn)，幾乎都來源于國(guó)庫(kù)。

（2）改革開放初期。國(guó)家在改革開放后各方面政策都發(fā)生了巨大變化，國(guó)有企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金不再僅是依靠國(guó)家財(cái)政撥款，更多的是轉(zhuǎn)向依賴銀行貸款融資。改革開放后，國(guó)家經(jīng)濟(jì)也發(fā)生了翻天覆地的變化，不再單是依賴國(guó)家主導(dǎo)帶動(dòng)發(fā)展，而是實(shí)行了國(guó)內(nèi)多種形式企業(yè)共同發(fā)展的模式，國(guó)家實(shí)行宏觀調(diào)控政策，國(guó)有企業(yè)也不再享有無償?shù)馁Y金支持，而是轉(zhuǎn)向?qū)嵭杏袃斚蜚y行貸款的政策。有償向銀行貸款的融資模式提高了國(guó)有企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度和資金使用效率，提高了國(guó)有企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和水平，促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展。

4.20世紀(jì)90年代以來。我國(guó)資本市場(chǎng)逐步完善，部分大中型企業(yè)在市場(chǎng)上逐漸進(jìn)行股權(quán)融資。國(guó)有企業(yè)融資渠道和方式開始多元化，內(nèi)源融資和外源融資并行，與此同時(shí)也采取了直接融資、間接融資、股權(quán)融資和債券融資，融資渠道的拓寬極大的促進(jìn)了國(guó)有經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展。

二、淺談國(guó)企融資現(xiàn)狀與問題

改革開放以來，我國(guó)建立了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，并逐步完善，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的融資模式也發(fā)生了很大變化。在過去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制模式下，國(guó)家政府主導(dǎo)分配國(guó)有經(jīng)濟(jì)，并通過各種手段控制著資金的走向與配置，否定市場(chǎng)的作用，至此，市場(chǎng)完全成為了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的附庸。企業(yè)根本不能自主的選擇融資模式。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立，改革深入進(jìn)行，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了巨變。國(guó)家財(cái)政參與國(guó)民收入分配比重大幅下降，企業(yè)融資方式由國(guó)家財(cái)政主導(dǎo)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行貸款，政府調(diào)節(jié)社會(huì)資金配置的手段轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)率和利率來調(diào)節(jié)。1985年以后，國(guó)有企業(yè)融資由財(cái)政撥款改為銀行貸款全面推行后，國(guó)有企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金幾乎全靠信貸資金。這樣，銀行間接融資的融資模式在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中悄然形成。

但是，銀行間接融資的融資模式也衍生出了新問題，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均高達(dá)70%，幾乎將成為全負(fù)債高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)。第二，由于我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)體制的原因，國(guó)有企業(yè)向銀行貸款無須負(fù)經(jīng)濟(jì)責(zé)任，而且銀行必須保證重點(diǎn)資金的需要，這樣就造成了部分國(guó)有企業(yè)只向銀行借款卻不還款，負(fù)盈不負(fù)虧，結(jié)果銀行信貸約束力逐漸降低，國(guó)有企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益低和高額負(fù)債帶來嚴(yán)重的虧損，最終造成銀行的呆賬壞賬。其實(shí)質(zhì)是經(jīng)濟(jì)形式之間的深層矛盾，唯一出路只能是深化改革，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)配置中的基礎(chǔ)性作用。

三、國(guó)企融資方式轉(zhuǎn)變與路徑

1.加大國(guó)企的資本金

為了促使我國(guó)的國(guó)有企業(yè)健康迅速發(fā)展，國(guó)有企業(yè)必須積極的拓展企業(yè)自身的融資渠道，完善其自身的負(fù)債結(jié)構(gòu)，實(shí)行多種多樣的投資模式，以此擴(kuò)大融資規(guī)模。近年來，我國(guó)國(guó)有企業(yè)嚴(yán)重緊缺資本資金，這不僅在一定程度上對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)的改革和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成了影響，而且還妨礙了金融系統(tǒng)的運(yùn)行。因此，我國(guó)應(yīng)該加快國(guó)企的改革進(jìn)程，采取多種形式彌補(bǔ)企業(yè)資本資金的匱乏，更加有效的推動(dòng)國(guó)企的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2.不斷完善國(guó)企的股權(quán)結(jié)構(gòu)

首先，股權(quán)結(jié)構(gòu)與我國(guó)國(guó)有企業(yè)的治理效率直接相關(guān)，積極合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)直接影響了我國(guó)國(guó)有企業(yè)治理效率的優(yōu)勝，因此，積極落實(shí)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于打破企業(yè)一股獨(dú)大的局面具有重大意義。其次，由于國(guó)有股在企業(yè)中占有比例較大，必須合理解決國(guó)有股有效監(jiān)控企業(yè)管理問題。再次，有步驟的培訓(xùn)企業(yè)法人投資主體，擴(kuò)大法人股東的股東比例，最有效的發(fā)揮法人自身的權(quán)利。努力提高投資者和實(shí)力較強(qiáng)企業(yè)的積極性與監(jiān)控能力。最后，要保證法人股和國(guó)有股的順暢流通，積極發(fā)揮其在資源配置中的作用。

3.構(gòu)建完善的財(cái)務(wù)機(jī)制

我國(guó)國(guó)企應(yīng)分析各種融資帶來的風(fēng)險(xiǎn)，做好投資的財(cái)務(wù)決策，明確切實(shí)可行的投資渠道，樹立正確的理財(cái)觀念，努力做到財(cái)務(wù)管理務(wù)必規(guī)范、財(cái)務(wù)信息務(wù)必安全。同時(shí)，定期將財(cái)務(wù)報(bào)表提供給審計(jì)部門以便審計(jì)，保障財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)可靠性，努力與銀行建立良好的的關(guān)系，擴(kuò)大企業(yè)的融資渠道。此外，還還應(yīng)加強(qiáng)與保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)建立良好的交流機(jī)制，適時(shí)公開企業(yè)內(nèi)部消息，有利于銀行的科學(xué)考察，提高企業(yè)自身的資信等級(jí)。

4.認(rèn)真對(duì)待多重融資模式利弊

多重融資模式當(dāng)然有利也有弊。近些年來，我國(guó)國(guó)有企業(yè)內(nèi)部積累成本少且周轉(zhuǎn)速度很慢，這樣的狀況就難以滿足國(guó)企的快速發(fā)展需要。國(guó)企雖然向銀行貸款限制少，利率也很低，但是貸出的資金用途限制過多，約束過大，以至于企業(yè)不能及時(shí)到期還款。企業(yè)債券的用途限制較少，但是企業(yè)與此同時(shí)要接受嚴(yán)格的審查，審查結(jié)果是大部分企業(yè)債券不合格，而且銀行債券費(fèi)用高，不能延期，企業(yè)沒有能力償還。股票資金雖平穩(wěn)，但長(zhǎng)期使用會(huì)分散控股權(quán)，增加國(guó)有企業(yè)的成本。所以，國(guó)有企業(yè)要正確認(rèn)識(shí)各種融資模式的利與弊，將利弊互補(bǔ)，尋找出最佳融資模式。

5.著力找尋最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)

國(guó)有企業(yè)應(yīng)找尋出最適合企業(yè)自身發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)。其操作步驟為：當(dāng)企業(yè)為了融資而選擇方案時(shí)，首先計(jì)算融資成本率，選擇融資成本率最低的方案。面對(duì)如此激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)有企業(yè)也受到了前所未有的挑戰(zhàn)，當(dāng)然挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，要努力尋找發(fā)展機(jī)會(huì)，根據(jù)不同融資方案的利弊，計(jì)算加權(quán)平均融資成本，然后根據(jù)企業(yè)現(xiàn)行的狀況，比如資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況等，選擇最佳融資方案解決融資問題。

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，國(guó)有企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，有效的推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，進(jìn)行積極有效的資源配置，大大的減輕了我國(guó)就業(yè)壓力，并且提高了我國(guó)的自主創(chuàng)新能力。國(guó)有企業(yè)融資方式的改革創(chuàng)新是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重，通過改革發(fā)揮貨幣市場(chǎng)作用，可以有效提高國(guó)有企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和國(guó)有總產(chǎn)值。因此，拓展多種國(guó)有企業(yè)的融資渠道，尋找合理的融資結(jié)構(gòu)十分重要。據(jù)研究表明，合理有效的融資結(jié)構(gòu)，將極大提高企業(yè)融資效率，降低融資成本，實(shí)現(xiàn)資金的合理配置。

（作者單位：南通國(guó)有資產(chǎn)投資控股有限公司）

參考文獻(xiàn)：

[1] 趙暉.“營(yíng)改增”改革對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)未來影響的研究[J]財(cái)會(huì)學(xué)習(xí).2013（06）.

[2] 郭祥.營(yíng)改增對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)是“利好”嗎？[J]財(cái)會(huì)月刊.2013（34）.