【摘要】中國經(jīng)濟高速增長的同時伴隨著較高的儲蓄率。儲蓄作為資本的重要來源對于經(jīng)濟增長有著重要的作用，然而過度儲蓄對經(jīng)濟增長會產(chǎn)生一定的負面影響。文章從資本黃金律出發(fā)結(jié)合過度儲蓄理論和經(jīng)濟發(fā)展的動態(tài)效率理論對最優(yōu)儲蓄進行理論分析。結(jié)合中國潛在經(jīng)濟增長率對最優(yōu)儲蓄率做出了測算，在預(yù)測基礎(chǔ)上對經(jīng)濟增長與儲蓄率的關(guān)系進行了實證分析，并提出最優(yōu)儲蓄率的判斷標(biāo)準(zhǔn)，基于兩種不同測算結(jié)果，本文提出了中國經(jīng)濟增長的最優(yōu)儲蓄率區(qū)間。最后結(jié)合實證分析提出政策建議。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟增長 儲蓄 最優(yōu)儲蓄率 動態(tài)效率

一、前言

儲蓄和消費作為經(jīng)濟的兩個重要方面存在著此消彼長的關(guān)系，目前我國經(jīng)濟增長仍然主要是依靠投資和出口拉動，面對2008年美國金融危機的沖擊，我國凈出口受到很大沖擊，政府的投資支持計劃在短期內(nèi)刺激了經(jīng)濟的增長，但也帶來了經(jīng)濟增長過程中的嚴(yán)重通貨膨脹問題。在這種激素刺激型的增長下，帶來了諸多經(jīng)濟增長的后遺癥，地方政府債臺高筑，經(jīng)濟增長后繼乏力。

二、最優(yōu)儲蓄率的理論框架

（一）最優(yōu)儲蓄率的定義

從微觀經(jīng)濟學(xué)的個人福利來說，最好的穩(wěn)態(tài)應(yīng)該出現(xiàn)在最高消費的時候：c*=（1-s）f（k*）。索羅模型就是從上面公式出發(fā)最大化消費，將c*用k*代替，求出穩(wěn)態(tài)時最大化消費的k*gold。存在人口增長與技術(shù)進步的索羅模型中，MPK代表資本的邊際報酬，n代表人口增長率，δ代表折舊率，g代表技術(shù)進步率。資本黃金律水平滿足公式：MPK=n+δ+g。達到了資本黃金律水平的儲蓄就是最優(yōu)儲蓄率。

依據(jù)資本黃金律水平定義的最優(yōu)儲蓄率要求經(jīng)濟滿足消費最大化的原則，在實際政策調(diào)控中很難滿足。因此，本文提出了依據(jù)潛在經(jīng)濟增長率來定義最優(yōu)儲蓄率：符合潛在經(jīng)濟增長率的儲蓄率就是最優(yōu)增長率。在計算上依據(jù)哈羅德多馬模型出發(fā)，用潛在經(jīng)濟增長率代替均衡經(jīng)濟增長率。一方面潛在經(jīng)濟增長率是政府宏觀經(jīng)濟追求的目標(biāo)，另一方面潛在經(jīng)濟增長率在調(diào)控上也比消費者個人效用最大化更具可操作性。

（二）最優(yōu)儲蓄率的理論依據(jù)

1.過度儲蓄理論。過度儲蓄理論的核心思想可以歸結(jié)為：平衡儲蓄和消費在收入中的占比。過度儲蓄理論中儲蓄的平衡點正是最優(yōu)儲蓄理論的最優(yōu)儲蓄率。如果按照符合中國潛在經(jīng)濟增長率的儲蓄率來定義最優(yōu)儲蓄率，那么在潛在產(chǎn)出水平上，經(jīng)濟主體能夠達到生產(chǎn)和消費的均衡。潛在產(chǎn)出是水平上，社會的全部資源（包括儲蓄）得到充分有效的利用，達到充分就業(yè)。

2.經(jīng)濟增長理論。最優(yōu)儲蓄率最早出現(xiàn)在索羅模型關(guān)于資本黃金律的討論問題上。索羅模型中，儲蓄并不會改變長期經(jīng)濟增長率，但會提高穩(wěn)態(tài)人均收入水平和穩(wěn)態(tài)消消費水平。在拉姆齊模型中，儲蓄是依賴居民行為的內(nèi)生變量，是由家庭在約束條件下最大化一生效用來決定的。理性家庭會在目標(biāo)函數(shù)約束下進行動態(tài)最優(yōu)抉擇，權(quán)衡當(dāng)期儲蓄與消費的水平，長期中就產(chǎn)生了消費和儲蓄的最優(yōu)時間路徑。世紀(jì)交疊模型個人最大化問題變成如何在預(yù)算約束條件下分配兩個時期的儲蓄和消費來達到個人的效用最大化。

3.動態(tài)效率。經(jīng)濟動態(tài)效率是指在經(jīng)濟發(fā)展過程中的資本存量能否與最優(yōu)經(jīng)濟增長率所要求的資本存量相匹配的問題：當(dāng)經(jīng)濟中資本存量大于資本黃金律存量，則該經(jīng)濟處于動態(tài)無效狀態(tài)；當(dāng)經(jīng)濟中資本存量小于或等于資本黃金律存量，則經(jīng)濟就是動態(tài)有效的。Diamond（1965）首先研究動態(tài)效率問題，并得出過度積累的均衡也有可能在一個競爭經(jīng)濟中出現(xiàn)的結(jié)論，人口增長率超過資本的邊際產(chǎn)量或者說投資大于回報，就是經(jīng)濟增長出現(xiàn)動態(tài)無效了。Phelps（1961）認為，動態(tài)無效需要考察資本黃金律水平，當(dāng)資本存量超過黃金律水平時就會發(fā)生動態(tài)無效。

（三）最優(yōu)儲蓄率的測度方法

本文將分別依據(jù)兩種方法對中國儲蓄率的最優(yōu)水平進行測算，并根據(jù)測算結(jié)果進一步進行分析，希望找出中國經(jīng)濟增長過程中最優(yōu)儲蓄率的潛在變化規(guī)律。

（四）中國最優(yōu)儲蓄率的存在性分析

中國經(jīng)濟增長的最優(yōu)儲蓄率一定是中國經(jīng)濟增長自身所決定的，是與中國潛在經(jīng)濟增長率高度一致的儲蓄率。為探討中國最優(yōu)儲蓄率問題，必須從研究儲蓄率與經(jīng)濟增長率之間的相關(guān)關(guān)系出發(fā)。

1.相關(guān)性。根據(jù)中國統(tǒng)計年鑒選取1990到2012年GDP增長率與總儲蓄率進行圖示分析發(fā)現(xiàn)兩者之間存在顯著正向相關(guān)關(guān)系。儲蓄率的走勢基本保持與國民經(jīng)濟走勢相一致的趨勢，1992年國內(nèi)生產(chǎn)總值與總儲蓄率出現(xiàn)拐點，1992～1999年GDP呈現(xiàn)下行走勢并于1999年筑底，當(dāng)年GDP增長率為7.6%?？們π盥蕪?992年出現(xiàn)增速之后緩慢下行并于2000年達到谷底37.7%。2000年至2007年間二者走勢相關(guān)性極大，總儲蓄率于2006年達到峰值，GDP在2007年增速達到峰值之后金融危機再次出現(xiàn)拐點下行。

2.收斂性。GDP增長率可以明顯看出中國經(jīng)濟增長率收斂于一個穩(wěn)定的水平，這個穩(wěn)定的增長率就是潛在經(jīng)濟增長率。從儲蓄率的增長路徑不難看出，總儲蓄率與經(jīng)濟增長率保持高度相關(guān)，自身也存在著一個波動的中心軸，在儲蓄率波動的各時期總是圍繞著這個中心軸進行，也即總儲蓄率也收斂于一個“潛在儲蓄率”，這個“潛在儲蓄率”就是本文分析的最優(yōu)儲蓄率。由于儲蓄率與經(jīng)濟增長率保持著高度的正向相關(guān)關(guān)系，則二者各自的收斂中心線也必然保持著高度相關(guān)的正向相關(guān)關(guān)系。根據(jù)最優(yōu)儲蓄率定義，符合潛在經(jīng)濟增長率的儲蓄率就是最優(yōu)儲蓄率，我們證明了中國經(jīng)濟增長過程中確實存在著最優(yōu)儲蓄率。

三、中國最優(yōu)儲蓄率的實證分析

（一）相關(guān)變量的選取和模型構(gòu)建

數(shù)據(jù)的選取。本文的數(shù)據(jù)采取1991～2012年間年度數(shù)據(jù)。經(jīng)濟增長率采用張連城（2012）中國經(jīng)濟潛在增長率，該增長率依據(jù)國家統(tǒng)計局和中國統(tǒng)計年鑒經(jīng)過嚴(yán)格的測算得出。最后通過求出資本產(chǎn)出系數(shù)就可以直接得到我國最優(yōu)儲蓄率的估計值。

（二）實證分析

1.中國經(jīng)濟動態(tài)效率的檢驗。文章采用運用AMSZ準(zhǔn)則研究中國經(jīng)濟的動態(tài)效率。實證分析結(jié)果表明，在中國經(jīng)濟增長過程中，總收益與總投資的關(guān)系并不是完全確定的，這期間出現(xiàn)了7年總收益小于總投資的情況，也驗證了中國經(jīng)濟存在動態(tài)無效的情況。但是，也必須看到中國經(jīng)濟運行過程中的動態(tài)有效情況，如2000～2002年期間，經(jīng)濟運行中是存在動態(tài)有效的，但是凈收益占GDP比重卻是呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。2008年金融危機發(fā)生時，資本的凈收益開始出現(xiàn)下降，之后2009年呈現(xiàn)大幅上升。2009年之所以出現(xiàn)大幅回升。在2010～2011年期間這種激素型刺激經(jīng)濟增長的政策弊病開始顯現(xiàn)，資本凈收益出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，投資效率低下和重復(fù)投資也拖累了經(jīng)濟增長的態(tài)勢，2012年中國經(jīng)濟的再次探底也揭示了這種投資計劃的弊端。

2.哈羅德-多馬模型估算最優(yōu)儲蓄率。依據(jù)最優(yōu)儲蓄率的計算公式對公式中的未知量資本產(chǎn)出系數(shù)求值。歷年資本產(chǎn)出系數(shù)依據(jù)年度固定資本凈增值與年度GDP凈增值之比計算。對于22年資本產(chǎn)出系數(shù)加權(quán)求值的結(jié)果為3.62，潛在經(jīng)濟增長率則利用張連城（2012）依據(jù)HP濾波法對1953～2011年實際GDP指數(shù)數(shù)據(jù)測算得出的潛在產(chǎn)出增長率10%為標(biāo)準(zhǔn){1}。綜上得出：

s=g*V=10%*3.62=36.2%

據(jù)此我們認為適合中國經(jīng)濟潛在增長率的最優(yōu)儲蓄率是36.2%。

3.索羅-斯旺模型估算最優(yōu)儲蓄率。存在技術(shù)進步的索羅模型中，在穩(wěn)態(tài)時，穩(wěn)態(tài)增長水平由儲蓄率決定。假定生產(chǎn)函數(shù)滿足新古典假設(shè)，那么根據(jù)歐拉定理，資本和勞動在產(chǎn)出中的份額就是固定的，假設(shè)分別為？鄣與1-？鄣。這樣就可以根據(jù)資本在產(chǎn)出中所占份額估算最優(yōu)儲蓄率。由于在計算資本產(chǎn)出彈性過程中存在較大難度以及存在多種計算方法，經(jīng)過綜合比較，本文參考選用了彭志遠{2}在測算合理宏觀儲蓄率利用的方法。根據(jù)間接稅占GDP比例計算γ，再依據(jù)γ計算？鄣，？鄣=1+γ.在預(yù)測中我們采取保證數(shù)據(jù)的真實性條件下的一些簡化，鑒于數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性，對資本所取得實際份額采取平均數(shù)值0.40，間接稅數(shù)值采取0.14，根據(jù)公式5得到γ=0.16。

？鄣=1+γ-（1+0.16）*0.40=46.4%

也即根據(jù)索羅-斯旺模型我們得到了目前中國最優(yōu)儲蓄率應(yīng)該保持在46.4%。

（三）實證分析小結(jié)

應(yīng)用AMSZ準(zhǔn)則判斷中國經(jīng)濟的動態(tài)效率并沒有得出中國經(jīng)濟完全動態(tài)有效或者動態(tài)無效的結(jié)論。通過索羅-斯旺模型測算出的中國經(jīng)濟最優(yōu)儲蓄率是46.4%，而哈羅德-多馬模型測算出來的中國最優(yōu)儲蓄率為36.2%，兩者存在著較大差別。根據(jù)前文提出的判斷中國最優(yōu)儲蓄率標(biāo)準(zhǔn)上，本文提出最優(yōu)儲蓄率區(qū)間：36.2%～46.4%。當(dāng)中國儲蓄率達到以上區(qū)間時，能夠滿足潛在經(jīng)濟增長所需要的資本儲備而不造成對于消費需求的擠占。

四、結(jié)論及政策建議

（一）合理控制儲蓄率

最優(yōu)儲蓄率符合中國經(jīng)濟潛在增長率的發(fā)展要求，能夠為經(jīng)濟發(fā)展提供再生產(chǎn)需求的資本，同時最優(yōu)儲蓄率也是滿足人均消費最大化的資本要求。目前由于我國社會保障體系不完備、傳統(tǒng)儲蓄習(xí)慣以及投資渠道不健全等原因造成了我國高儲蓄的事實。為控制儲蓄率達到最優(yōu)儲蓄率必須健全社會保障體系，降低居民預(yù)防性儲蓄的比重。其次，完善和發(fā)展我國投資渠道，積極引導(dǎo)公民健康理財觀念。最后，積極倡導(dǎo)消費觀念轉(zhuǎn)變。

（二）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式

針對目前投資效率低下的情況，必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變不僅包括技術(shù)進步也包括制度變革。在地方不合理的政績觀下，片面依靠投資拉動經(jīng)濟增長的情況普遍存在。過度的投資和重復(fù)投資不僅造成投資回報率低下，而且無法維持經(jīng)濟的長遠發(fā)展，因此必須做出轉(zhuǎn)變。

（三）加快利率市場化改革

從經(jīng)濟增長周期和中國經(jīng)濟增長路徑問題做出政策研究，對儲蓄進行市場化改革勢在必行，對儲蓄進行改革必然要求儲蓄利率的市場化進程，目前我國儲蓄利率已經(jīng)存在著一定的金融機構(gòu)利率自由浮動空間，但這種利率上浮空間對于存款利率改革只是最初步的改革。存款利率市場化一方面可以有效遏制通貨膨脹，將加息預(yù)期直接變?yōu)槭袌龆▋r，另一方面存款利率市場化也可以促進經(jīng)濟運行過程中儲蓄總量保持在潛在經(jīng)濟增長率所要求的最優(yōu)儲蓄率水平。

注釋

{1}張連成.中國經(jīng)濟增長路徑與經(jīng)濟周期研究，中國經(jīng)濟出版社，2012.11.

{2}彭志遠.我國合理宏觀儲蓄率的測算，經(jīng)濟經(jīng)緯，2007年第五期.

基金項目：本成果受首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合培養(yǎng)研究生基地項目資助。

作者簡介：丁海云（1987-），男，吉林省樺甸市人，經(jīng)濟學(xué)碩士，國民經(jīng)濟學(xué)專業(yè)。