摘 要：本文通過建立VAR模型，綜合考察需求因素、成本因素、資產(chǎn)價格和貨幣性政策對我國CPI波動的影響。結(jié)果表明我國CPI的波動具有很強(qiáng)的慣性，總需求因素除凈出口外影響并不明顯且時滯較長，成本因素中農(nóng)產(chǎn)品價格的沖擊比較迅速和明顯，房價和股價波動會加劇CPI的波動，而貨幣供應(yīng)量并不是我國CPI波動的決定性因素，并且具有較長的時滯，而利率有比較顯著的影響。

關(guān)鍵詞：CPI；需求拉動；成本推動；貨幣供應(yīng)量；資產(chǎn)價格

一、引言

物價穩(wěn)定對于經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展具有不可忽視的作用，一直以來都是政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要目標(biāo)之一。CPI為全國居民消費(fèi)價格指數(shù)，是一定時期內(nèi)衡量消費(fèi)品價格的指標(biāo)，與居民生活密切相關(guān)，是國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要參照，因此本文用CPI作為總體物價水平的衡量指標(biāo)進(jìn)行研究。

影響物價波動的因素有很多，一般經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為可分為需求拉動、成本推動、資產(chǎn)價格以及貨幣性政策等幾大類。對于物價波動的影響因素及其相對大小，已有學(xué)者作了一些研究，但將幾大類影響因素綜合起來考察的并不多，這也正是本文試圖研究的問題。

二、實證研究

1.數(shù)據(jù)選取和處理

本文的樣本為2002年1月至2011年12月十年間的月度數(shù)據(jù)。選取以下指標(biāo)分別代表需求因素、成本因素、資產(chǎn)價格和政策性因素：

需求因素——社會消費(fèi)品零售總額（CS）、固定資產(chǎn)投資完成額（I）、財政預(yù)算支出完成額（G）、凈出口（NX）

成本因素——農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)（API）、工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）

資產(chǎn)價格——商品房銷售價格（HP）、上證指數(shù)（SPI）

貨幣性政策——廣義貨幣余額（M2）、銀行間7天同業(yè)拆借利率（R）

其中，商品房銷售價格采用商品房銷售額與商品房銷售面積之比，上證指數(shù)采用收盤價，對美元匯率采用間接標(biāo)價法，匯率增大表示人民幣升值。為使模型更加合理，需要CPI的定基比數(shù)據(jù)，但我國只公布CPI的月度同比數(shù)據(jù)，因此本文參照錢行（2006）的方法重新構(gòu)造CPI定基比數(shù)據(jù)。具體做法是，令2001 年底的CPI 為100， 再把2002年-0.8%的年通脹率平均分配到各月， 即得2002 年各月的CPI。這樣根據(jù)同比增長率的數(shù)據(jù)， 就可將各年的月度CPI 定基比數(shù)據(jù)構(gòu)造出來。用同樣的方法可得到API、PPI的定基比數(shù)據(jù)。

由于CPI、CS、I、G、API、PPI、HP、M2有明顯的季節(jié)性，本文利用X12方法對其進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。為消除可能存在的異方差，將所有數(shù)據(jù)對數(shù)化處理（用LN表示），這樣，取對數(shù)后的一階差分序列就近似等于各變量的增長率。其中凈出口（NX）因存在負(fù)數(shù)無法取對數(shù)，因此直接計算其增長率（用R_NX表示）代替。

2.VAR模型的建立和脈沖響應(yīng)分析

經(jīng)過數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗，發(fā)現(xiàn)DLNCPI、DLNCS、DLNI、DLNG、R_X、DLNAPI、DLNPPI、DLNHP、DLNSPI、DLNM2、DLNR都是平穩(wěn)序列，可以建立VAR模型，進(jìn)而分別針對四大類因素的各指標(biāo)對CPI進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析，探究各變量對CPI的動態(tài)影響。

2.1 需求因素：消費(fèi)（CS）、投資（I）、財政支出（G）、凈出口（NX）

從圖1可以看出，CPI在受到消費(fèi)一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊后，出現(xiàn)正向響應(yīng)并在第3期達(dá)到最大值，隨后第4期逐漸減弱并小幅波動，最后逐漸趨向于零，總體沖擊效果為正。

對于投資一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊，CPI前期響應(yīng)為負(fù)，第4期開始出現(xiàn)正向響應(yīng)，并在第5期達(dá)到正向最大值，隨后小幅波動，逐漸趨向于零，總體響應(yīng)并無明顯的正負(fù)性。

〖KH*2〗〖JZ〗〖XC李迓熹1.TIF〗〖TS（〗〖JZ〗〖HT7.H〗圖1 需求因素對CPI的沖擊響應(yīng)〖TS）〗

〖KH*2〗

對于財政支出一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊，CPI出現(xiàn)正向響應(yīng)并在第4期達(dá)到最大值，第5期后逐漸轉(zhuǎn)為負(fù)值，第7期又轉(zhuǎn)為正值，經(jīng)過一段時間的波動后逐漸趨向于零，總體響應(yīng)無明顯的正負(fù)性。

CPI在受到凈出口一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊后，第2期就迅速反應(yīng)并達(dá)到正向最大值，隨后正向響應(yīng)開始回落，第8期后逐漸趨向于零，總體沖擊效果為正。

2.2 成本因素：農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)（API）、工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）

〖KH*2〗〖JZ〗〖XC李迓熹2.TIF〗〖TS（〗〖JZ〗〖HT7.H〗圖2 成本因素對CPI的沖擊響應(yīng)〖TS）〗

〖KH*2〗

從圖2可以看出，CPI在受到農(nóng)產(chǎn)品價格一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊后，迅速在第2期達(dá)到正向最大值，之后逐漸下降并出現(xiàn)小幅負(fù)向響應(yīng)，第5期又轉(zhuǎn)為正值，隨后上下波動并逐漸趨向于零，總體沖擊效果為正。

對于PPI一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊，CPI前3期響應(yīng)為負(fù)，第4期開始出現(xiàn)正向響應(yīng)，達(dá)到正向最大值，第5期又轉(zhuǎn)為負(fù)向響應(yīng)，隨后逐漸趨向于零，總體沖擊效果為負(fù)。

2.3 資產(chǎn)價格：商品房銷售價格（HP）、上證指數(shù)（SPI）