王聰穎

一季度農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)出筑底跡象，二季度預(yù)計(jì)農(nóng)產(chǎn)品板塊延續(xù)震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，發(fā)生極端天氣的可能性增加，將增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品板塊的波動(dòng)性。

豆類和白糖可能出現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)，因?yàn)樽魑锬甓绒D(zhuǎn)換帶來(lái)供需格局的轉(zhuǎn)變，使得這兩個(gè)品種投資的脈絡(luò)相對(duì)更加清晰。白糖因?yàn)楣┬柽^(guò)剩量急劇下滑，全球可能在2014/15年度出現(xiàn)供不應(yīng)求，這將促使糖價(jià)進(jìn)入上漲通道；豆類短期內(nèi)的庫(kù)存分配不均衡導(dǎo)致階段性上漲，而美國(guó)種植面積預(yù)計(jì)增加則預(yù)示著下一年度豆類供應(yīng)充裕。

階段性供應(yīng)短缺刺激豆類上漲

長(zhǎng)期看，全球豆類供需仍較為寬松，預(yù)計(jì)2013/14年度產(chǎn)量和庫(kù)存仍將延續(xù)此前的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2013/14年度，美國(guó)大豆產(chǎn)量高達(dá)8951萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)8.4%。巴西、阿根廷產(chǎn)量分別達(dá)9000萬(wàn)噸和5400萬(wàn)噸?？傮w上，預(yù)計(jì)全球大豆總產(chǎn)量達(dá)2.88億噸，同比增7%。全球庫(kù)存上調(diào)7301萬(wàn)噸，同比增21.5%，庫(kù)存消費(fèi)比從上年的22%上升到26%，庫(kù)存消費(fèi)比仍處于歷史高位，僅次于2006/07年度和2010/11年度。

不過(guò)“同比較低的價(jià)格區(qū)域、價(jià)格對(duì)利空反映的鈍化、遠(yuǎn)期價(jià)格逼近相對(duì)成本”等均說(shuō)明價(jià)格已經(jīng)部分消化了供需寬松的利空。豆類在二季度將更上一層樓，其上漲的動(dòng)力主要在于全球大豆庫(kù)存分布的不均衡。首先，從當(dāng)前至三季度，全球大豆進(jìn)入“季節(jié)性去庫(kù)存”階段，美國(guó)目前的庫(kù)存在世界范圍內(nèi)是最低的，全球的大豆需求在未來(lái)兩個(gè)季度需要南美大豆來(lái)滿足，而南美將在二、三季度面臨天氣和物流等要素的考驗(yàn)。2014年厄爾尼諾給南美帶來(lái)強(qiáng)烈降水的概率較大，而南美落后的港口設(shè)施可能造成大豆外運(yùn)放緩，造成全球大豆階段性供應(yīng)不足，引發(fā)大豆的布局短缺。其次，我國(guó)養(yǎng)殖業(yè)對(duì)豆粕的需求從二季度開(kāi)始將有所好轉(zhuǎn)，持續(xù)下滑的母豬存欄即將帶來(lái)豬肉價(jià)格的上漲。同時(shí)水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)的季節(jié)性需求也將啟動(dòng)，利好蛋白需求。因此，二季度豆類供應(yīng)的短缺和下游需求的回暖形成共振，將刺激豆類價(jià)格上漲。

糖價(jià)將進(jìn)入上漲通道

2014/15榨季全球糖產(chǎn)量將下滑至1.813億噸，但消費(fèi)量將增加2.1%，達(dá)到1.786億噸。預(yù)計(jì)2014/15榨季全球糖市供應(yīng)過(guò)剩量將降至160萬(wàn)噸，而2013/14榨季全球糖市供應(yīng)過(guò)剩量預(yù)計(jì)高達(dá)550萬(wàn)噸。全球食糖市場(chǎng)供需格局的轉(zhuǎn)變將引領(lǐng)糖價(jià)重回上漲通道。

目前巴西已經(jīng)開(kāi)始了2014/15年度的壓榨工作，因目前乙醇的價(jià)格再創(chuàng)新高，生產(chǎn)乙醇的利潤(rùn)相對(duì)更高，吸引糖廠生產(chǎn)乙醇而不是糖。經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)3年的食糖價(jià)格下跌和長(zhǎng)達(dá)兩年的經(jīng)營(yíng)虧損，糖廠已經(jīng)不堪重負(fù)。巴西糖廠相對(duì)靈活，已經(jīng)在2013/14年度的生產(chǎn)過(guò)程中大大調(diào)低了食糖的用蔗比例，轉(zhuǎn)而生產(chǎn)利潤(rùn)相對(duì)較高的乙醇，預(yù)計(jì)巴西食糖2014/15年度產(chǎn)量可能持平或略降。

中國(guó)連續(xù)兩年下調(diào)甘蔗收購(gòu)價(jià)損及蔗農(nóng)的利益，甘蔗種植面積有減少的趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)外的食糖供給量趨于減少，同時(shí)可以看到需求端在6、7月有一個(gè)釋放的過(guò)程，采購(gòu)或在4、5月份啟動(dòng)。供需力量的此消彼長(zhǎng)，將支撐糖價(jià)逐漸回到上升趨勢(shì)。而厄爾尼諾現(xiàn)象會(huì)促使這一過(guò)程更加猛烈。

厄爾尼諾：重要的推手

厄爾尼諾現(xiàn)象和拉尼娜現(xiàn)象是發(fā)生在同一片海域，且對(duì)應(yīng)相同的兩種極端天氣現(xiàn)象，具有相同的判斷指標(biāo)。以筆者選擇SOI和NOII（SOI主要指發(fā)生在東南太平洋與印度洋及印尼地區(qū)之間的反相氣壓振動(dòng)，具體計(jì)算為，塔希提或復(fù)活節(jié)島與達(dá)爾文兩地的海平面氣壓差的距平值，即SOI=T-D。NOII則由NOAA每月10日公布上月值。判斷的標(biāo)準(zhǔn)為，SOI變小，同時(shí)NOII變大，并連續(xù)三個(gè)值高于0.5，則判斷為厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生；SOI變大，同時(shí)NOII變小，并連續(xù)三個(gè)值低于-0.5，則判斷為拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生。）作為觀測(cè)指標(biāo)分析結(jié)果顯示，T值正從1月的12下降到2月的10，而D值則從1月的5上升到2月的6。兩者差值若進(jìn)一步縮小，即SOI走低，同時(shí)NOII走高，將有利于厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生。按照目前的趨勢(shì)發(fā)展，厄爾尼諾發(fā)生的概率確實(shí)比較大，這增大了農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的波動(dòng)預(yù)期，是上漲行情的重要推手。endprint