張軍

摘 要：互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展對傳統(tǒng)金融業(yè)形成了有益補充，但同時也對金融監(jiān)管提出了更高的要求。本文從分析我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀與風險挑戰(zhàn)入手，總結借鑒發(fā)達國家互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與監(jiān)管經(jīng)驗，就加強我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管提出相關政策建議。

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；金融監(jiān)管

中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2014（8）-0008-05

互聯(lián)網(wǎng)金融，是利用互聯(lián)網(wǎng)技術和移動通信技術等一系列現(xiàn)代信息科技技術實現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務的新興金融模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在我國的迅速發(fā)展對傳統(tǒng)金融業(yè)形成了有益補充，是提高金融資源配置的有效手段，但同時也對金融監(jiān)管提出了更高的要求。

一、我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀與風險挑戰(zhàn)

（一）我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的三個階段

第一階段是2005年以前，互聯(lián)網(wǎng)與金融的結合主要體現(xiàn)為互聯(lián)網(wǎng)為金融機構提供技術支持，幫助銀行實現(xiàn)網(wǎng)上辦理業(yè)務，尚未出現(xiàn)真正的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)。

第二階段始于2005年，網(wǎng)絡借貸開始在我國萌芽，第三方支付機構逐漸成長起來，互聯(lián)網(wǎng)與金融的結合開始從技術領域深入到金融業(yè)務領域。該階段的標志性事件是2011年第三方支付牌照的發(fā)放。

第三階段是2012年至今。2013年被稱為我國“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”，是互聯(lián)網(wǎng)金融迅猛發(fā)展的一年。自此，P2P網(wǎng)絡借貸平臺快速發(fā)展，眾籌融資平臺開始起步，第一家專業(yè)網(wǎng)絡保險公司獲批，部分銀行、券商也以互聯(lián)網(wǎng)為依托，對業(yè)務模式進行重組改造，加速建設線上創(chuàng)新型平臺，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展進入新的歷史時期。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融的基本業(yè)態(tài)

按照業(yè)務模式劃分，我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展可以歸為以下五種業(yè)態(tài)：

1、傳統(tǒng)金融業(yè)務的互聯(lián)網(wǎng)化。比如直銷銀行1、互聯(lián)網(wǎng)證券2和直銷保險3。目前，國內各大銀行紛紛加大建設直銷銀行，2013 年下半年以來，北京銀行、興業(yè)銀行、民生銀行等相繼推出直銷銀行。傳統(tǒng)金融業(yè)務的互聯(lián)網(wǎng)化還體現(xiàn)為證券網(wǎng)上交易及保險產(chǎn)品的網(wǎng)絡和電話銷售。

2、基于互聯(lián)網(wǎng)平臺開展金融業(yè)務，即非金融機構的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務。一是表現(xiàn)為在網(wǎng)絡平臺上銷售金融產(chǎn)品，主要代表是基于支付寶平臺銷售的貨幣市場基金，即余額寶；二是基于平臺上的客戶信息和大數(shù)據(jù)，面向網(wǎng)上商戶開展的小貸和面向個人開展的消費金融業(yè)務，典型代表包括阿里小貸和京東白條。從其發(fā)展現(xiàn)狀來看，這類業(yè)務模式只是現(xiàn)有金融業(yè)務的補充，還不至于顛覆傳統(tǒng)金融業(yè)。余額寶、財付通等網(wǎng)絡貨幣市場基金幾乎照搬了Paypal聯(lián)通支付賬戶資金與貨幣市場基金的模式，在當前國內存款利率尚未放開的情況下，由于其收益率較高，短期內導致大量銀行存款搬家，但這也只是暫時現(xiàn)象。阿里小貸和京東白條的業(yè)務是傳統(tǒng)銀行不做或很少投入的領域，難以動搖銀行根基。

3、第三方支付業(yè)務。其運營模式分為兩類：一類是獨立第三方支付模式，即第三方支付平臺完全獨立于電子商務網(wǎng)站，不負有擔保功能，僅僅為用戶提供支付產(chǎn)品和支付系統(tǒng)解決方案，以快錢、易寶支付、匯付天下、拉卡拉等為典型代表；另一類是以支付寶、財付通為首的依托于自有B2C、C2C電子商務網(wǎng)站提供擔保功能的第三方支付模式。目前，獲得第三方支付牌照的企業(yè)已多達250余家。根據(jù)《中國支付清算行業(yè)運行報告 （2014）》顯示，截至2013年末，我國第三方支付市場規(guī)模已達16萬億元。

4、全新的互聯(lián)網(wǎng)信用業(yè)務。主要是指P2P網(wǎng)絡借貸和眾籌融資（Crowd Funding）。通過P2P網(wǎng)絡借貸平臺，資金需求和供給雙方在互聯(lián)網(wǎng)上完成資金融通，完全脫離傳統(tǒng)商業(yè)銀行，是脫媒的典型表現(xiàn)。目前，P2P網(wǎng)絡借貸正成為一股新興融資力量并迅速壯大。根據(jù)北京大學匯豐商學院中小企業(yè)研究中心聯(lián)合網(wǎng)貸之家發(fā)布的《2013中國網(wǎng)絡借貸行業(yè)藍皮書》，截至2013年末，我國P2P網(wǎng)貸平臺已達800余家；2013年全年總成交額1058億元，而2012年為200億元左右，增長了4倍。但由于國內P2P行業(yè)仍處于無準入門檻、無監(jiān)管機構、無行業(yè)標準的“三無”狀態(tài)，P2P網(wǎng)貸平臺頻頻出現(xiàn)困難、倒閉或跑路的現(xiàn)象。據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計，2013年全年累計有74家P2P網(wǎng)貸平臺出現(xiàn)上述問題，約占整個市場的10%。眾籌是采用“團購+預購”的形式，基于互聯(lián)網(wǎng)面向公眾募集項目資金。眾籌融資的方式包括債權、股權、捐贈和產(chǎn)品預購。眾籌平臺的運作模式大同小異——需要資金的個人或團隊將項目策劃交給眾籌平臺，經(jīng)過審核后，在平臺的網(wǎng)站上建立相關頁面向公眾介紹項目情況。目前，眾籌在我國的發(fā)展剛剛起步，還處于摸索之中。受公開募資規(guī)定及非法集資紅線的限制，眾籌發(fā)展較慢。

5、金融支持的互聯(lián)網(wǎng)化。這類互聯(lián)網(wǎng)金融模式不屬于金融業(yè)務，主要為公眾提供金融業(yè)務和產(chǎn)品的信息發(fā)布與搜索，為金融業(yè)務提供“支持”。這些網(wǎng)絡平臺雖然不提供金融服務，但是卻能夠大大提升人們對于金融產(chǎn)品和業(yè)務的認知，從而提高金融體系的運營效率，因而也是互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分。

（三）對宏觀調控和金融穩(wěn)定帶來的風險和挑戰(zhàn)

1、增加了央行金融調控的難度。傳統(tǒng)經(jīng)濟金融環(huán)境下，中央銀行運用再貼現(xiàn)、存款準備金率和公開市場操作等政策工具影響中介目標，從而實現(xiàn)最終目標。但在互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境下，一方面，電子支付手段的不斷擴張增加貨幣供應監(jiān)測的難度。另一方面，資金流動速度加快使風險形式更加多樣化，加大了中央銀行監(jiān)測金融風險和維護金融穩(wěn)定的難度。

2、對現(xiàn)行金融管理體制形成挑戰(zhàn)。目前，我國金融監(jiān)管采取的是分業(yè)監(jiān)管，而互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展大大突破了銀行、證券、保險的業(yè)務界限，交易范圍不斷擴大，交易種類日益多樣化，分業(yè)監(jiān)管的模式難以對互聯(lián)網(wǎng)金融形成有效監(jiān)管。

3、金融消費者權益易受侵害。目前，我國互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和服務由相關金融企業(yè)合作研發(fā)，但各方對跨市場、跨行業(yè)的風險特性不一定完全認識清楚，因此在金融產(chǎn)品和服務設計上往往會傾向保護金融企業(yè)自身的利益，過于復雜的交叉性金融產(chǎn)品和服務會加劇金融消費者的信息劣勢，增加其因購買不適宜產(chǎn)品或接受不合適服務而蒙受額外損失的風險。

4、增加反洗錢工作的難度?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的資金流動相對傳統(tǒng)金融業(yè)務更加難以監(jiān)控，加之相關監(jiān)管的缺失，不論是第三方支付、P2P網(wǎng)絡借款還是眾籌融資模式都存在洗錢風險。目前，雖然第三方支付已納入反洗錢監(jiān)管范圍，但由于監(jiān)管政策滯后、業(yè)務模式復雜、反洗錢體系起步較晚以及反洗錢內控制度不完善，使得洗錢風險難以管控。其他未納入監(jiān)管體系的業(yè)務模式，一方面互聯(lián)網(wǎng)交易客戶身份識別以及資金流動監(jiān)測存在較大困難，另一方面監(jiān)管的缺失使經(jīng)營機構缺乏責任和義務去構建反洗錢內控制度，去監(jiān)測、披露和上報可疑交易，因此增加了反洗錢工作的難度。

二、發(fā)達國家互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀

從全球范圍看，利用互聯(lián)網(wǎng)高效性、規(guī)模化、普惠性的優(yōu)勢，實現(xiàn)金融資源更有效的配置是大勢所趨。但各國的發(fā)展起步有先后，發(fā)展路徑略有不同，形成了不同的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)。

（一）美國互聯(lián)網(wǎng)金融起步早，業(yè)態(tài)豐富

1999年美國頒布實施《金融服務現(xiàn)代化法》，消除了銀行、證券、保險和其他金融服務提供者之間經(jīng)營業(yè)務范圍的嚴格界限，對于互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)和產(chǎn)品創(chuàng)新起到了推波助瀾的作用。除了傳統(tǒng)金融服務的互聯(lián)網(wǎng)化以外，網(wǎng)絡支付、網(wǎng)絡借貸、眾籌融資等互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新模式不斷涌現(xiàn)。

1、網(wǎng)絡銀行。1995年成立的“安全第一網(wǎng)絡銀行”（SFNB）是世界上第一家純網(wǎng)絡銀行，受美聯(lián)儲和各級政府監(jiān)管。由于成本低，費用和存貸款回報率都很有競爭力，創(chuàng)建初期發(fā)展迅猛。但隨著花旗、大通等老牌銀行加快網(wǎng)絡銀行布局，SFNB優(yōu)勢不在，于1998年被加拿大皇家銀行收購。此后，美國的網(wǎng)絡銀行又繼續(xù)成為傳統(tǒng)大銀行主導的局面。

2、第三方支付。根據(jù)1999年《金融服務現(xiàn)代化法》，第三方支付機構被界定為非銀行金融機構，由美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）和財政部負責監(jiān)管。美國財政部金融犯罪執(zhí)法網(wǎng)絡（FinCEN）要求第三方支付企業(yè)向其辦理注冊，接受聯(lián)邦和州兩級的反洗錢監(jiān)管。作為知名度最高、全球最大的第三方支付平臺，2012年PayPal已經(jīng)成為超過193個地區(qū)、二億五千萬注冊用戶的在線支付提供商。同時，Paypal借助其支付平臺，于1999年推出余額存入貨幣市場基金的業(yè)務，類似我國的余額寶，但2008年金融危機后，其流動性和保本兩大優(yōu)勢紛紛喪失，該產(chǎn)品最終在2011年退出市場。

3、P2P借貸。美國對P2P網(wǎng)絡借貸實行多頭監(jiān)管。美國證券交易委員會（SEC）與州一級證券監(jiān)管部門負責保護投資人，F(xiàn)DIC、消費者金融保護局（CFPB）及州一級金融機構部負責保護借款人。其中，SEC是核心監(jiān)管機構。最有代表性的Lending Club成立于2006年，僅收取中介費但不提供擔保，借款人主要依靠信用融資。2013年該平臺的貸款規(guī)模已經(jīng)達到20億美元。

4、眾籌融資。眾籌業(yè)務由SEC負責監(jiān)管，眾籌平臺必須在SEC注冊登記。代表性平臺Kickstarter成立于2009年，主要面向公眾為小額融資項目募集資金，致力于支持和鼓勵創(chuàng)新。2012年美國通過《促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》，允許中小企業(yè)通過眾籌融資獲得股權資本，使得眾籌融資替代部分傳統(tǒng)證券業(yè)務成為可能。

（二）英國P2P網(wǎng)絡借貸發(fā)展迅速

世界上第一個P2P網(wǎng)絡借貸平臺Zopa于2005年在英國倫敦成立。Zopa網(wǎng)貸平臺為不同風險水平的資金需求者匹配適合的資金借出方，而資金借出方以自身貸款利率參與競標，利率低者勝出。Zopa得到市場的廣泛認可，其模式迅速在世界各國復制和傳播。在英國，P2P網(wǎng)絡借貸、股權眾籌、產(chǎn)品眾籌、票據(jù)融資等業(yè)務被視為替代性金融業(yè)務，2013年前11個月，英國替代性金融市場規(guī)模超過6億英鎊，其中P2P網(wǎng)絡借貸占到了79%，成為英國金融市場中不容忽視的一股力量。2014年3月，英國金融行為監(jiān)管局（FCA）發(fā)布了《眾籌監(jiān)管規(guī)則》，將需要納入監(jiān)管的眾籌分為兩類，即P2P網(wǎng)絡借貸型眾籌和股權投資型眾籌，并制定了不同的監(jiān)管標準，從事以上兩類業(yè)務的公司需要取得FCA的授權。

（三）法國第三方支付與眾籌市場增長迅速

法國的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)在2013年也得到快速發(fā)展，第三方支付、眾籌、在線理財、網(wǎng)上交易所、小額信貸等多種服務類型，正改變著法國金融服務業(yè)的內涵和版圖。在第三方支付方面，PayPal在法國占據(jù)48%的市場份額，為此，法國巴黎銀行、興業(yè)銀行和郵政銀行等三大銀行于2013年9月共同研發(fā)了新型支付方式以爭奪在線支付市場；在P2P信貸領域，法國相對于美、英等國仍處于起步階段，相關立法仍未建立；在眾籌方面，法國起步較晚，但發(fā)展很快。由于具體業(yè)務和運作形式多樣，眾籌業(yè)務的監(jiān)管涉及金融審慎監(jiān)管局（ACPR）和金融市場監(jiān)管局（AMF）兩個監(jiān)管部門。

（四）日本的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展依循集團化模式

日本的互聯(lián)網(wǎng)金融由網(wǎng)絡企業(yè)主導，并形成了以日本最大的電子商務平臺——樂天為代表的涵蓋銀行、保險、券商等全金融服務的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)集團。樂天公司成立于1997年，是日本市場份額最大的電商，從其發(fā)展歷程和商業(yè)模式來看，與阿里巴巴有著很大的相似度。2005年，樂天通過收購建立了樂天證券，開始打造互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務。目前，該公司是穩(wěn)居日本第二位的網(wǎng)絡券商，主營業(yè)務涵蓋股票、信托、債券、期貨、外匯等。由于其電商平臺七成交易都是通過信用卡來支付，樂天于2005年開始進入信用卡行業(yè)，利用其消費記錄作為授信依據(jù)。2009年樂天又開辦網(wǎng)絡銀行，目前樂天銀行是日本最大的網(wǎng)絡銀行。

三、發(fā)達國家互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管經(jīng)驗

從世界范圍看，美、英、法等發(fā)達國家已開始不斷加強和完善對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，主要通過補充新的監(jiān)管法律法規(guī)，使得原有的金融監(jiān)管規(guī)則適應互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展的需求，但總體對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展采取謹慎寬松的監(jiān)管態(tài)度。

（一）各國普遍將互聯(lián)網(wǎng)金融納入現(xiàn)有監(jiān)管框架

國際上普遍認為，互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融業(yè)務信息化的產(chǎn)物，并未改變金融的本質，從功能上來看仍脫離不了支付、金融產(chǎn)品銷售、融資、投資的范疇。由于國外成熟市場對各類金融業(yè)務的監(jiān)管體制較為健全和完善，體系內各種法律法規(guī)之間互相配合協(xié)調，能大體涵蓋接納互聯(lián)網(wǎng)金融新形式，不存在明顯的監(jiān)管空白。因此國際上普遍的做法是，將互聯(lián)網(wǎng)金融納入現(xiàn)有監(jiān)管框架，不改變基本的監(jiān)管原則。例如，美國證監(jiān)會對P2P貸款公司實行注冊制管理，對信用登記、額度實施評估和管控。英國從2014年4月起將P2P、眾籌等業(yè)務納入金融行為監(jiān)管局（FCA）的監(jiān)管范疇，德國、法國則要求參與信貸業(yè)務的互聯(lián)網(wǎng)金融機構獲得傳統(tǒng)信貸機構牌照。

（二）根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展及時調整和完善法律法規(guī)體系

在將互聯(lián)網(wǎng)金融納入現(xiàn)有監(jiān)管體系的同時，各國也審時度勢，不斷創(chuàng)新監(jiān)管理念，針對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展可能出現(xiàn)的監(jiān)管漏洞，通過立法、補充細則等手段，延伸和擴充現(xiàn)有監(jiān)管法規(guī)體系。例如，美國、澳大利亞、意大利通過立法給予眾籌合法地位，美國、法國已擬定眾籌管理細則。英國FCA推出涵蓋P2P、眾籌等產(chǎn)品的一攬子監(jiān)管細則。加拿大計劃啟動《反洗錢和恐怖活動資助法》修訂工作，打擊利用網(wǎng)絡虛擬貨幣從事洗錢和恐怖融資活動等內容。

（三）注重發(fā)揮行業(yè)自律組織的作用

在實施行政監(jiān)管的同時，各國積極發(fā)展各類互聯(lián)網(wǎng)金融的行業(yè)自律監(jiān)管組織。國際上，很多行業(yè)協(xié)會通過制定行業(yè)標準、推動同業(yè)監(jiān)督，規(guī)范引導行業(yè)發(fā)展。2011年，英國三大P2P平臺建立了全球第一家小額貸款行業(yè)協(xié)會。美、英、法等國積極推動成立眾籌協(xié)會，制定自律規(guī)范。

四、對加強我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的啟示

（一）做好頂層設計，開展跨部門金融監(jiān)管合作

互聯(lián)網(wǎng)金融橫跨不同金融業(yè)務領域，其產(chǎn)品容易突破分業(yè)監(jiān)管范圍。因此，應制定跨部門金融監(jiān)管方案，并做好監(jiān)管部門間的分工與合作。具體來看，一方面將屬于傳統(tǒng)業(yè)務延伸的金融活動納入原有監(jiān)管體系，以開放的思維鼓勵傳統(tǒng)業(yè)務的網(wǎng)絡化、信息化。另一方面，對于定位模糊、監(jiān)管重疊的新型業(yè)務，應從業(yè)務的性質、功能和影響上辨別其所具備的本質特征，劃歸對口部門監(jiān)管，加緊填補P2P、眾籌等新型業(yè)態(tài)的監(jiān)管真空，強化不同監(jiān)管部門間的分工協(xié)作，實現(xiàn)信息共享和聯(lián)動監(jiān)管。

（二）建立健全法律法規(guī)制度，發(fā)揮行業(yè)自律作用

加快互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法律法規(guī)體系建設，確立新興業(yè)務的合法地位，踐行鼓勵和規(guī)范并重的監(jiān)管理念，引導互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展方向。同時，注重發(fā)揮行業(yè)自律，可參考目前銀行間市場交易商協(xié)會、證券投資基金業(yè)協(xié)會的管理方式，設立P2P和眾籌等行業(yè)自律注冊制度，明確注冊應達到的資金、技術、管理人員、內控等方面的要求，引導行業(yè)規(guī)范經(jīng)營，奠定行業(yè)管理的基礎。

（三）推進互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)測和宏觀調控，完善反洗錢監(jiān)管

一是將網(wǎng)絡融資納入社會融資總量，要求網(wǎng)絡融資平臺報送有關數(shù)據(jù)報表，建立完善的網(wǎng)絡融資統(tǒng)計監(jiān)測指標體系。二是加強對網(wǎng)絡借貸資金流向的動態(tài)監(jiān)測，強化對貸款利率的檢查并對網(wǎng)絡借貸平臺適當加強窗口指導，引導社會資金的有效流動。三是按照“特定非”的反洗錢監(jiān)管要求，將網(wǎng)絡融資平臺公司、網(wǎng)絡貨幣交易商等納入反洗錢監(jiān)管。

（四）加大信用體系建設

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的關鍵在于風險控制，而風險又以信用風險為核心。我國目前征信體系不夠完善，應借助互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢，加強征信體系建設，并促進符合標準的P2P貸款、眾籌融資平臺、網(wǎng)絡小貸公司的信用數(shù)據(jù)庫與現(xiàn)有征信體系整合，完善并豐富現(xiàn)有小微企業(yè)與個人征信體系。

（五）加強對互聯(lián)網(wǎng)金融消費者的保護和教育

一是完善互聯(lián)網(wǎng)金融消費權益保護的法律制度框架，對交易過程中的風險分配和責任承擔、機構的信息披露、消費者個人信息保護等做出明確規(guī)定；二是建立互聯(lián)網(wǎng)金融消費的投訴受理渠道，妥善處理互聯(lián)網(wǎng)金融的相關投訴；三是加強對互聯(lián)網(wǎng)金融消費者的教育，使其熟悉相關業(yè)務流程和風險，提高風險意識和自我保護能力，從而減少政府的隱性擔保。

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The Development and Regulation of the Internet Finance in China

ZHANG Jun

（Xian Branch PBC， Xian Shaanxi 710075）

Abstract： The rapid development of the internet finance has formed a useful supplement to traditional financial industry， but also puts forward higher requirement to financial supervision and regulation. Based on the analysis on the current development situation and risk and challenge of the internet finance， the paper summarizes and learns from the experiences of the development and regulation of the internet finance in developed countries， and puts forward corresponding policy recommendations on strengthening the regulation on the internet finance in China.

Keywords： internet finance； financial regulation

責任編輯、校對：楊振峰