袁晨新

內(nèi)容摘要：本文以余額寶為例，基于其對(duì)我國(guó)銀行業(yè)沖擊的視角，分析了近三年我國(guó)銀行業(yè)資本市場(chǎng)β系數(shù)的穩(wěn)定性。首先，本文理論分析認(rèn)為余額寶將會(huì)改變銀行傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模式，銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)提高。其次，本文運(yùn)用Chow檢驗(yàn)法，以余額寶的上線時(shí)間為突變時(shí)間點(diǎn)，檢驗(yàn)了我國(guó)銀行業(yè)在資本市場(chǎng)β系數(shù)的穩(wěn)定性。最后得出結(jié)論：在短期內(nèi)余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品并沒(méi)有改變我國(guó)銀行業(yè)β系數(shù)在資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性，并為銀行應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的到來(lái)提出相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品 銀行業(yè) β系數(shù) Chow檢驗(yàn) 余額寶

研究背景

資產(chǎn)定價(jià)模型自誕生以來(lái)，β系數(shù)就廣泛應(yīng)用于資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量，是資產(chǎn)定價(jià)模型中最重要的參數(shù)。β系數(shù)反映某項(xiàng)資產(chǎn)相對(duì)于市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是檢驗(yàn)證券風(fēng)險(xiǎn)的一種科學(xué)方法。某項(xiàng)證券資產(chǎn)β系數(shù)值的大小反映了這只股票收益變動(dòng)與整個(gè)證券市場(chǎng)收益之間的相關(guān)性及其程度，在投資活動(dòng)中得到了廣泛的應(yīng)用。就對(duì)其的研究方法而言，測(cè)算β系數(shù)需要通過(guò)證券市場(chǎng)過(guò)去的收益率來(lái)進(jìn)行測(cè)算，然而過(guò)去的數(shù)據(jù)不可避免地存在時(shí)滯性，為了使β系數(shù)能夠準(zhǔn)確反映證券未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，必須保證β系數(shù)一定的穩(wěn)定性。

截至目前為止，在我國(guó)滬深兩地上市的商業(yè)銀行達(dá)到16家，銀行類(lèi)股票市值占滬深兩市總市值的比重最高已經(jīng)超過(guò)了30%，銀行業(yè)資本在我國(guó)資本市場(chǎng)扮演著越來(lái)越重要的角色。與此同時(shí)，隨著2013年余額寶、易付寶、百付寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的涌現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)我國(guó)金融行業(yè)現(xiàn)有格局產(chǎn)生了不可小視的影響。截止到2014年3月，在余額寶面世不到一年的時(shí)間里，其規(guī)模已翻了50倍，已經(jīng)突破5000億元。由于較高的年化收益率，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品吸收了我國(guó)巨量的民間資本，分流了我國(guó)銀行的部分存款金額。檢驗(yàn)類(lèi)余額寶產(chǎn)品的出現(xiàn)是否會(huì)在資本市場(chǎng)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)產(chǎn)生沖擊，對(duì)銀行業(yè)在資本市場(chǎng)β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)就顯得尤為重要。

文獻(xiàn)回顧

β系數(shù)的研究始于1964年由Sharpe和Lintner提出的資產(chǎn)定價(jià)模型（CAMP）。其中單一指數(shù)資產(chǎn)定價(jià)模型的公式方程可以定義為

Ri=Rf+βi（Rm-Rf） （1）

方程（1）中，Ri代表第i種證券資產(chǎn)的收益率，Rf代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，在國(guó)外研究中通常以短期國(guó)債利率來(lái)代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，Rm 則為市場(chǎng)收益率。β系數(shù)則代表了個(gè)體資產(chǎn)收益率相對(duì)于市場(chǎng)收益率的敏感度。通常，在其他條件不變的情況下，β系數(shù)越大，其代表資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越大，相對(duì)應(yīng)其收益率也越高。

對(duì)β系數(shù)的穩(wěn)定性檢驗(yàn)是分析β系數(shù)與時(shí)間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，對(duì)同一證券資產(chǎn)在不同時(shí)期的估計(jì)值及特征進(jìn)行縱向分析，判斷β系數(shù)估計(jì)值是否隨著時(shí)間變動(dòng)而變動(dòng)。隨著計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，學(xué)者們開(kāi)始嘗試采用動(dòng)態(tài)分析的方法來(lái)估計(jì)β系數(shù)，分析β系數(shù)隨時(shí)間變化而呈現(xiàn)的不同特征，并試圖從中找出β系數(shù)的變化規(guī)律。沈藝峰（1999）以深交所127股票為樣本，利用Chow檢驗(yàn)方法研究了股票樣本的β穩(wěn)定性。結(jié)論為：?jiǎn)蝹€(gè)股票及其股票組合的β系數(shù)穩(wěn)定性都是不穩(wěn)定的。蘇衛(wèi)東、張世英（2002）運(yùn)用單位根檢驗(yàn)對(duì)上交所的股票及其組合檢驗(yàn)其β系數(shù)穩(wěn)定性。結(jié)果表明大多數(shù)股票的β系數(shù)不穩(wěn)定。高鴻禎、郭濟(jì)敏（1999）利用Chow檢驗(yàn)法對(duì)上交所202個(gè)周樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)表明：在5%置信水平下，大多數(shù)股票短期內(nèi)具有較高的穩(wěn)定性。過(guò)去的β系數(shù)包含著對(duì)未來(lái)β系數(shù)估計(jì)的有用信息。關(guān)于銀行業(yè)β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)方面，孫薇（2009）運(yùn)用ADF檢驗(yàn)法對(duì)我國(guó)4家股份制上市銀行的季度β系數(shù)值進(jìn)行穩(wěn)定性分析，其結(jié)論為：四只股票的β系數(shù)并不穩(wěn)定，但是由四只股票組成的組合卻具有相對(duì)的穩(wěn)定性；樣本銀行的季度β系數(shù)都大于1，說(shuō)明股份銀行的風(fēng)險(xiǎn)大于資本市場(chǎng)的總體風(fēng)險(xiǎn)。股份制銀行的收益率也高于資本市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)。周婷（2010）通過(guò)對(duì)我國(guó)14家上市銀行與財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)性分析，認(rèn)為商業(yè)銀行β系數(shù)與凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、不良貸款率、每股收益三個(gè)指標(biāo)都顯著相關(guān)。

綜上所述，對(duì)β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)的方法主要包括ADF檢驗(yàn)法和Chow檢驗(yàn)法。對(duì)股市β系數(shù)的穩(wěn)定性檢驗(yàn)結(jié)論都認(rèn)為β系數(shù)呈現(xiàn)不穩(wěn)定特征。這主要是因?yàn)檠芯恐饕性谠缙?，距離我國(guó)證券交易所的成立時(shí)間較短，資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制還不夠成熟，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測(cè)。目前，證券交易所已發(fā)展運(yùn)行二十多年，其運(yùn)行機(jī)制已較為完善，證券市場(chǎng)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力已大幅提高，能夠有效避免股市價(jià)格的巨幅波動(dòng)。本文借鑒已有的研究，縮短β系數(shù)穩(wěn)定性的檢驗(yàn)區(qū)間，運(yùn)用相關(guān)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，分析余額寶對(duì)我國(guó)銀行業(yè)在資本市場(chǎng)的影響，為銀行業(yè)積極應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的到來(lái)，提高經(jīng)營(yíng)管理水平提供參考。

類(lèi)余額寶產(chǎn)品對(duì)我國(guó)銀行業(yè)影響的理論分析

互聯(lián)網(wǎng)的廣泛使用成為第三次技術(shù)革命興起的主要標(biāo)志，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代技術(shù)信息技術(shù)顛覆了很多傳統(tǒng)行業(yè)的運(yùn)行模式。近年來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，京東、阿里巴巴、易迅網(wǎng)等電商企業(yè)隨著互聯(lián)網(wǎng)浪潮的到來(lái)而興起，2013年阿里巴巴旗下的余額寶互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品面世更預(yù)示著金融業(yè)新競(jìng)爭(zhēng)主體的到來(lái)。余額寶等金融產(chǎn)品將對(duì)我國(guó)銀行業(yè)產(chǎn)生以下影響：

（一）余額寶等金融產(chǎn)品的出現(xiàn)加劇了銀行對(duì)活期存款的競(jìng)爭(zhēng)

互聯(lián)網(wǎng)的興起為我國(guó)銀行業(yè)引入了新的競(jìng)爭(zhēng)主體，尤其在2013年以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品面世，讓我國(guó)銀行業(yè)感受到了競(jìng)爭(zhēng)壓力。以余額寶為代表的金融產(chǎn)品的出現(xiàn)使得大眾投資者參與進(jìn)來(lái)。從表1各大銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)比中可以看出，余額寶無(wú)論在收益率還是投資門(mén)檻上都占據(jù)著較大的優(yōu)勢(shì)，獲得了大多支付寶客戶的青睞。在原來(lái)的金融體系中，銀行著力追求規(guī)模效應(yīng)，將金融資源集中到對(duì)其利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的“頭部”領(lǐng)域，金額較小額或收益風(fēng)險(xiǎn)不匹配的“尾部”領(lǐng)域則被銀行忽略。余額寶等金融產(chǎn)品的出現(xiàn)分流了很大一部分銀行的活期存款金額，一定程度上激發(fā)了金融行業(yè)的“長(zhǎng)尾效應(yīng)”。這將會(huì)加劇我國(guó)銀行業(yè)對(duì)活期存款的競(jìng)爭(zhēng)。

（二）余額寶等金融產(chǎn)品的興起將迫使銀行改變傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模式endprint

余額寶等產(chǎn)品吸收了大量民間資本，通過(guò)協(xié)議存款、同業(yè)存款等形式回到銀行，這迫使銀行提高活期存款利率以及承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)以獲得更多的回報(bào)。從而需要銀行加強(qiáng)自身信貸風(fēng)險(xiǎn)管理。然而我國(guó)銀行業(yè)傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模式存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，詐騙、非法集資、違約等發(fā)生率也相對(duì)較高。與此相反，我國(guó)幾大電商基于大數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型可以很好地解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。在大數(shù)據(jù)的前提下，可以對(duì)任何資金需求進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，參與各方為信用違約支付的額外成本較低。在這種情況下，我國(guó)銀行不得不改變傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模式，加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理能力。

（三）余額寶等金融產(chǎn)品將影響我國(guó)銀行業(yè)在資本市場(chǎng)中抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力

余額寶等金融產(chǎn)品的出現(xiàn)一方面會(huì)加劇銀行對(duì)活期存款的競(jìng)爭(zhēng)，另一方面會(huì)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)傳統(tǒng)的盈利模式帶來(lái)極大考驗(yàn)。這兩方面的影響因素都將對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的資本充足率產(chǎn)生不利影響，這會(huì)導(dǎo)致銀行在資本市場(chǎng)對(duì)各類(lèi)經(jīng)濟(jì)變量的敏感程度提高，抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力進(jìn)一步減弱，相應(yīng)地我國(guó)銀行業(yè)在資本市場(chǎng)的β系數(shù)會(huì)受到影響。

實(shí)證分析

根據(jù)對(duì)資本市場(chǎng)β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)相關(guān)理論文獻(xiàn)的總結(jié)以及本文所要研究的內(nèi)容，本文最終選擇通過(guò)對(duì)上市銀行股票收益率序列與證券市場(chǎng)市場(chǎng)收益率序列建立一元回歸模型來(lái)獲得每只銀行股票的β系數(shù)，然后利用Chow檢驗(yàn)方法對(duì)我國(guó)銀行業(yè)資本市場(chǎng)β系數(shù)的穩(wěn)定性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

（一）β系數(shù)模型構(gòu)建

本文利用回歸法來(lái)估計(jì)我國(guó)銀行資本市場(chǎng)的β系數(shù)。在國(guó)外相關(guān)問(wèn)題的研究中，式（1）中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率Rf通常以長(zhǎng)期國(guó)債利率進(jìn)行代替，但是我國(guó)資本市場(chǎng)尚不成熟，無(wú)法找到準(zhǔn)確的利率對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行替代。故本文對(duì)式（1）進(jìn)行變換，可以得到式（2）：

Ri=Rf（1-βi）+βiRm （2）

由于Rf 和βi都被視為常數(shù)，故可以建立以下一元線性回歸模型：

Ri=C+βiRm+εi （3）

本文采用證券交易所的收盤(pán)價(jià)格指數(shù)來(lái)計(jì)算相應(yīng)的股票市場(chǎng)的收益率。由于余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的出現(xiàn)時(shí)間較短，所以選擇日收益率來(lái)進(jìn)行回歸測(cè)算。其中，證券市場(chǎng)收益率的計(jì)算公式及我國(guó)上市銀行的股票收益率分別可以定義為式（4）和式（5）：

（4）

（5）

式中Pmt 為第t日證券交易所的收盤(pán)價(jià)格指數(shù)，Pit 為第t日第i只股票的收盤(pán)價(jià)格。

（二）β系數(shù)穩(wěn)定性的Chow檢驗(yàn)法

總結(jié)已有的理論文獻(xiàn)，Chow檢驗(yàn)法能夠有效地檢驗(yàn)β系數(shù)的穩(wěn)定性。Chow檢驗(yàn)法可以檢測(cè)不同時(shí)段β系數(shù)穩(wěn)定是否發(fā)生變化，能夠達(dá)到良好的預(yù)期效果。Chow檢驗(yàn)方法的思路是把時(shí)間序列分成兩個(gè)集合，通過(guò)檢驗(yàn)分組估計(jì)與整體估計(jì)的差異，從而判斷模型的穩(wěn)定性。如果兩個(gè)集合的差異較大，則說(shuō)明模型不具備穩(wěn)定性。Chow檢驗(yàn)首先構(gòu)建F統(tǒng)計(jì)量：

其中，N，n1，n2分別是大樣本和兩個(gè)子樣本各自的觀測(cè)值個(gè)數(shù)，k為解釋變量個(gè)數(shù)。Chow檢驗(yàn)的原假設(shè)H0為兩個(gè)子樣本回歸系數(shù)無(wú)顯著變化。以α為顯著性水平，如果計(jì)算出F≤Fα（n，N-k-1） ，則接受原假設(shè)，認(rèn)為不存在顯著變化；反之則認(rèn)為發(fā)生了顯著性變化。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源

我國(guó)的證券市場(chǎng)包括上海和深圳證券交易所，由于兩個(gè)交易所的股票種類(lèi)、交易規(guī)則不同，證券市場(chǎng)的各種價(jià)格指數(shù)計(jì)算也存在著諸多差異，所以在選擇樣本數(shù)據(jù)時(shí)，本文只選擇在上交所上市的我國(guó)商業(yè)銀行股票數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析。本文選取2012年1月4日至2014年3月31日的交易數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊。股票基本信息如表2所示。

（四）回歸模型建立以及β系數(shù)估計(jì)

根據(jù)資本定價(jià)理論中的單一指數(shù)方程式（3），需要建立市場(chǎng)日收益率和上市銀行股票日收益率的一元線性回歸模型來(lái)對(duì)β系數(shù)進(jìn)行估計(jì)，運(yùn)用Eviews6.0，依次對(duì)12只上市銀行股票建立單一指數(shù)模型并可得12只銀行股票的β系數(shù)及伴隨概率，結(jié)果如表3所示。

從表3中可以看出，12只上市銀行股票的β系數(shù)伴隨概率都為0，說(shuō)明每只上市銀行股票β系數(shù)估計(jì)值顯著。其中，除了光大銀行β系數(shù)接近于1以外，其余股份制銀行的β系數(shù)都大于1，興業(yè)銀行的資本市場(chǎng)β系數(shù)達(dá)到最大值為1.3465。與此相對(duì)應(yīng)的是，中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和交通銀行五大國(guó)有商業(yè)銀行的β系數(shù)都小于1，工商銀行的資本市場(chǎng)β系數(shù)達(dá)到最小值為0.4947。

（五）銀行業(yè)β系數(shù)穩(wěn)定性的Chow檢驗(yàn)

β系數(shù)穩(wěn)定性的Chow檢驗(yàn)法需要將時(shí)間序列分成兩個(gè)集合，來(lái)觀測(cè)整體估計(jì)與分組估計(jì)的差異。因此需要選擇Chow檢驗(yàn)的突變時(shí)點(diǎn)，用來(lái)檢驗(yàn)突變時(shí)點(diǎn)前后的模型β系數(shù)是否發(fā)生了顯著變化。如圖1所示，將12家上市商業(yè)銀行的股價(jià)進(jìn)行求和得出上證銀行指數(shù)，通過(guò)上證銀行指數(shù)的曲線圖可以看到，我國(guó)銀行業(yè)的股票價(jià)格在2013年7月有較大的跌幅，這與余額寶產(chǎn)品的面世時(shí)點(diǎn)相吻合。

本文選取余額寶的上線時(shí)間2013年6月13日來(lái)作為Chow檢驗(yàn)的突變時(shí)點(diǎn)，以此來(lái)檢驗(yàn)我國(guó)銀行資本市場(chǎng)β系數(shù)的穩(wěn)定性?？傻玫饺绫?的檢驗(yàn)結(jié)果。從表4中可以看出，只有中國(guó)銀行的β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)概率小于5%的臨界值水平，其它銀行的β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)概率都大于5%。這說(shuō)明，在12只上市銀行的股票中，除了中國(guó)銀行外，其余上市銀行股票的β系數(shù)都具有穩(wěn)定性。

結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

銀行業(yè)的資本市場(chǎng)的β系數(shù)。β系數(shù)表明了某項(xiàng)資產(chǎn)相對(duì)于市場(chǎng)而言所面臨的風(fēng)險(xiǎn)大小。通過(guò)線性回歸法測(cè)算我國(guó)12只上市銀行的β系數(shù)，可以看到我國(guó)股份制銀行的β系數(shù)普遍大于1，其中興業(yè)銀行的β系數(shù)達(dá)到最大值為1.35。這表明我國(guó)股份制銀行的資本市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)普遍高于資本市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)。與高風(fēng)險(xiǎn)相伴隨的是我國(guó)股份制商業(yè)銀行收益率也高于市場(chǎng)總體水平。同時(shí)，還可以看出，中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行等我國(guó)五大國(guó)有商業(yè)銀行β系數(shù)都小于1，中國(guó)工商銀行的資本市場(chǎng)β系數(shù)達(dá)到最小值0.495。說(shuō)明我國(guó)五大國(guó)有商業(yè)銀行資本市場(chǎng)所面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于資本市場(chǎng)的平均水平，其收益率也低于市場(chǎng)平均收益率。endprint

銀行業(yè)資本市場(chǎng)β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)。在5%的顯著性水平下，為使β系數(shù)在兩個(gè)期間存在穩(wěn)定性，Chow檢驗(yàn)的伴隨概率必須大于0.05。從我國(guó)銀行業(yè)資本市場(chǎng)的β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)結(jié)果中可以看出，除中國(guó)銀行β系數(shù)的Chow穩(wěn)定性檢驗(yàn)的伴隨概率小于0.05以外，我國(guó)銀行業(yè)資本市場(chǎng)的β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)伴隨概率超過(guò)0.05，說(shuō)明類(lèi)余額寶產(chǎn)品的上線雖然分流了一部分民間存款，但是并沒(méi)有改變我國(guó)上市銀行β系數(shù)的穩(wěn)定性，我國(guó)銀行業(yè)在資本市場(chǎng)中仍具有較為穩(wěn)定的預(yù)期收益模型。

（二）相關(guān)建議

基于上述結(jié)論，本文提出以下建議：

加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，降低資產(chǎn)杠桿化程度。我國(guó)股份制銀行的β系數(shù)大于1，說(shuō)明其盈利隨資本市場(chǎng)的波動(dòng)起伏較大，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。在資本市場(chǎng)利好時(shí)，可以獲得較高的收益，同時(shí)也容易產(chǎn)生泡沫。一旦發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，股份制銀行容易受到較大的沖擊，將會(huì)出現(xiàn)巨大的虧損。值得注意的是，在2014年初，我國(guó)部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)低迷，與房地產(chǎn)市場(chǎng)緊密相連的銀行業(yè)將會(huì)面臨較大的考驗(yàn)。我國(guó)股份制銀行應(yīng)該提高警惕，逐步減少銀行資產(chǎn)的杠桿化程度，避免我國(guó)房地產(chǎn)出現(xiàn)低迷時(shí)對(duì)銀行造成的強(qiáng)烈沖擊。

降低銀行理財(cái)產(chǎn)品的門(mén)檻，提升銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率。余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品面世時(shí)間較短，對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響在資本市場(chǎng)還沒(méi)得到充分的體現(xiàn)。但由“長(zhǎng)尾效應(yīng)”可知，所有零散小量的需求累加起來(lái)將會(huì)形成一個(gè)比流行市場(chǎng)還大的市場(chǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)的開(kāi)放性決定了其對(duì)信息的歸集要比傳統(tǒng)的銀行更廣泛、更快捷，互聯(lián)網(wǎng)在吸收小額零散存款方面具有不可比擬的優(yōu)勢(shì)?；ヂ?lián)網(wǎng)雖然可以收集并提供海量的數(shù)據(jù)，但是無(wú)法解決現(xiàn)實(shí)中人際之間的信任問(wèn)題。我國(guó)銀行結(jié)合自身信任媒介的作用，積極制定并發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略，線上銀行與線下銀行相結(jié)合，為銀行業(yè)發(fā)展尋找新的支撐點(diǎn)。

加強(qiáng)與電商企業(yè)合作，有效利用大數(shù)據(jù)價(jià)值。金融的發(fā)展本質(zhì)上就是數(shù)據(jù)的收集與利用。我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)該從余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的發(fā)展模式中受到啟發(fā)，積極與電商合作，挖掘電商大數(shù)據(jù)對(duì)銀行信貸業(yè)務(wù)的價(jià)值，利用大數(shù)據(jù)準(zhǔn)確判斷客戶的信用等級(jí)，有效解決傳統(tǒng)定價(jià)模式中的信息不對(duì)稱(chēng)，加強(qiáng)控制信貸風(fēng)險(xiǎn)控制，降低參與各方為信用違約而支付的額外成本。

參考文獻(xiàn)：

1.董瀟.余額寶對(duì)銀行的沖擊[N].中華工商時(shí)報(bào)，2014-2-26

2.周芳，張維，周兵.基于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)定價(jià)模型[J].中國(guó)管理科學(xué)，2013（5）

3.沈藝峰，洪錫熙.我國(guó)股票市場(chǎng)貝塔系數(shù)的穩(wěn)定性檢驗(yàn)[D].廈門(mén)大學(xué)學(xué)報(bào)，1994（4）

4.蘇衛(wèi)東，張世英.上海股市β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)[J].預(yù)測(cè)，2002（2）

5.高鴻禎，郭濟(jì)敏.上海股票市場(chǎng)β系數(shù)穩(wěn)定性的實(shí)證研究[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，1999（2）

6.孫薇.我國(guó)上市銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)研究[D].中國(guó)海洋大學(xué)，2009

7.周婷.上市商業(yè)銀行β系數(shù)的影響因素實(shí)證研究[D].北京大學(xué)，2010

8.姚文平.互聯(lián)網(wǎng)金融[M].中信出版社，2013

9.李嫣怡，劉榮，丁維岱. EVIEWS統(tǒng)計(jì)分析與應(yīng)用[M].電子工業(yè)出版社，2013

10.陳浪南，屈文洲.資本定價(jià)模型的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2000（4）

11.田華茂.大數(shù)據(jù)時(shí)代中小商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型探討[J].西南金融，2014（2）endprint

銀行業(yè)資本市場(chǎng)β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)。在5%的顯著性水平下，為使β系數(shù)在兩個(gè)期間存在穩(wěn)定性，Chow檢驗(yàn)的伴隨概率必須大于0.05。從我國(guó)銀行業(yè)資本市場(chǎng)的β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)結(jié)果中可以看出，除中國(guó)銀行β系數(shù)的Chow穩(wěn)定性檢驗(yàn)的伴隨概率小于0.05以外，我國(guó)銀行業(yè)資本市場(chǎng)的β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)伴隨概率超過(guò)0.05，說(shuō)明類(lèi)余額寶產(chǎn)品的上線雖然分流了一部分民間存款，但是并沒(méi)有改變我國(guó)上市銀行β系數(shù)的穩(wěn)定性，我國(guó)銀行業(yè)在資本市場(chǎng)中仍具有較為穩(wěn)定的預(yù)期收益模型。

（二）相關(guān)建議

基于上述結(jié)論，本文提出以下建議：

加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，降低資產(chǎn)杠桿化程度。我國(guó)股份制銀行的β系數(shù)大于1，說(shuō)明其盈利隨資本市場(chǎng)的波動(dòng)起伏較大，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。在資本市場(chǎng)利好時(shí)，可以獲得較高的收益，同時(shí)也容易產(chǎn)生泡沫。一旦發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，股份制銀行容易受到較大的沖擊，將會(huì)出現(xiàn)巨大的虧損。值得注意的是，在2014年初，我國(guó)部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)低迷，與房地產(chǎn)市場(chǎng)緊密相連的銀行業(yè)將會(huì)面臨較大的考驗(yàn)。我國(guó)股份制銀行應(yīng)該提高警惕，逐步減少銀行資產(chǎn)的杠桿化程度，避免我國(guó)房地產(chǎn)出現(xiàn)低迷時(shí)對(duì)銀行造成的強(qiáng)烈沖擊。

降低銀行理財(cái)產(chǎn)品的門(mén)檻，提升銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率。余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品面世時(shí)間較短，對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響在資本市場(chǎng)還沒(méi)得到充分的體現(xiàn)。但由“長(zhǎng)尾效應(yīng)”可知，所有零散小量的需求累加起來(lái)將會(huì)形成一個(gè)比流行市場(chǎng)還大的市場(chǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)的開(kāi)放性決定了其對(duì)信息的歸集要比傳統(tǒng)的銀行更廣泛、更快捷，互聯(lián)網(wǎng)在吸收小額零散存款方面具有不可比擬的優(yōu)勢(shì)?；ヂ?lián)網(wǎng)雖然可以收集并提供海量的數(shù)據(jù)，但是無(wú)法解決現(xiàn)實(shí)中人際之間的信任問(wèn)題。我國(guó)銀行結(jié)合自身信任媒介的作用，積極制定并發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略，線上銀行與線下銀行相結(jié)合，為銀行業(yè)發(fā)展尋找新的支撐點(diǎn)。

加強(qiáng)與電商企業(yè)合作，有效利用大數(shù)據(jù)價(jià)值。金融的發(fā)展本質(zhì)上就是數(shù)據(jù)的收集與利用。我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)該從余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的發(fā)展模式中受到啟發(fā)，積極與電商合作，挖掘電商大數(shù)據(jù)對(duì)銀行信貸業(yè)務(wù)的價(jià)值，利用大數(shù)據(jù)準(zhǔn)確判斷客戶的信用等級(jí)，有效解決傳統(tǒng)定價(jià)模式中的信息不對(duì)稱(chēng)，加強(qiáng)控制信貸風(fēng)險(xiǎn)控制，降低參與各方為信用違約而支付的額外成本。

參考文獻(xiàn)：

1.董瀟.余額寶對(duì)銀行的沖擊[N].中華工商時(shí)報(bào)，2014-2-26

2.周芳，張維，周兵.基于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)定價(jià)模型[J].中國(guó)管理科學(xué)，2013（5）

3.沈藝峰，洪錫熙.我國(guó)股票市場(chǎng)貝塔系數(shù)的穩(wěn)定性檢驗(yàn)[D].廈門(mén)大學(xué)學(xué)報(bào)，1994（4）

4.蘇衛(wèi)東，張世英.上海股市β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)[J].預(yù)測(cè)，2002（2）

5.高鴻禎，郭濟(jì)敏.上海股票市場(chǎng)β系數(shù)穩(wěn)定性的實(shí)證研究[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，1999（2）

6.孫薇.我國(guó)上市銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)研究[D].中國(guó)海洋大學(xué)，2009

7.周婷.上市商業(yè)銀行β系數(shù)的影響因素實(shí)證研究[D].北京大學(xué)，2010

8.姚文平.互聯(lián)網(wǎng)金融[M].中信出版社，2013

9.李嫣怡，劉榮，丁維岱. EVIEWS統(tǒng)計(jì)分析與應(yīng)用[M].電子工業(yè)出版社，2013

10.陳浪南，屈文洲.資本定價(jià)模型的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2000（4）

11.田華茂.大數(shù)據(jù)時(shí)代中小商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型探討[J].西南金融，2014（2）endprint

銀行業(yè)資本市場(chǎng)β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)。在5%的顯著性水平下，為使β系數(shù)在兩個(gè)期間存在穩(wěn)定性，Chow檢驗(yàn)的伴隨概率必須大于0.05。從我國(guó)銀行業(yè)資本市場(chǎng)的β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)結(jié)果中可以看出，除中國(guó)銀行β系數(shù)的Chow穩(wěn)定性檢驗(yàn)的伴隨概率小于0.05以外，我國(guó)銀行業(yè)資本市場(chǎng)的β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)伴隨概率超過(guò)0.05，說(shuō)明類(lèi)余額寶產(chǎn)品的上線雖然分流了一部分民間存款，但是并沒(méi)有改變我國(guó)上市銀行β系數(shù)的穩(wěn)定性，我國(guó)銀行業(yè)在資本市場(chǎng)中仍具有較為穩(wěn)定的預(yù)期收益模型。

（二）相關(guān)建議

基于上述結(jié)論，本文提出以下建議：

加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，降低資產(chǎn)杠桿化程度。我國(guó)股份制銀行的β系數(shù)大于1，說(shuō)明其盈利隨資本市場(chǎng)的波動(dòng)起伏較大，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。在資本市場(chǎng)利好時(shí)，可以獲得較高的收益，同時(shí)也容易產(chǎn)生泡沫。一旦發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，股份制銀行容易受到較大的沖擊，將會(huì)出現(xiàn)巨大的虧損。值得注意的是，在2014年初，我國(guó)部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)低迷，與房地產(chǎn)市場(chǎng)緊密相連的銀行業(yè)將會(huì)面臨較大的考驗(yàn)。我國(guó)股份制銀行應(yīng)該提高警惕，逐步減少銀行資產(chǎn)的杠桿化程度，避免我國(guó)房地產(chǎn)出現(xiàn)低迷時(shí)對(duì)銀行造成的強(qiáng)烈沖擊。

降低銀行理財(cái)產(chǎn)品的門(mén)檻，提升銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率。余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品面世時(shí)間較短，對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響在資本市場(chǎng)還沒(méi)得到充分的體現(xiàn)。但由“長(zhǎng)尾效應(yīng)”可知，所有零散小量的需求累加起來(lái)將會(huì)形成一個(gè)比流行市場(chǎng)還大的市場(chǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)的開(kāi)放性決定了其對(duì)信息的歸集要比傳統(tǒng)的銀行更廣泛、更快捷，互聯(lián)網(wǎng)在吸收小額零散存款方面具有不可比擬的優(yōu)勢(shì)?；ヂ?lián)網(wǎng)雖然可以收集并提供海量的數(shù)據(jù)，但是無(wú)法解決現(xiàn)實(shí)中人際之間的信任問(wèn)題。我國(guó)銀行結(jié)合自身信任媒介的作用，積極制定并發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略，線上銀行與線下銀行相結(jié)合，為銀行業(yè)發(fā)展尋找新的支撐點(diǎn)。

加強(qiáng)與電商企業(yè)合作，有效利用大數(shù)據(jù)價(jià)值。金融的發(fā)展本質(zhì)上就是數(shù)據(jù)的收集與利用。我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)該從余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的發(fā)展模式中受到啟發(fā)，積極與電商合作，挖掘電商大數(shù)據(jù)對(duì)銀行信貸業(yè)務(wù)的價(jià)值，利用大數(shù)據(jù)準(zhǔn)確判斷客戶的信用等級(jí)，有效解決傳統(tǒng)定價(jià)模式中的信息不對(duì)稱(chēng)，加強(qiáng)控制信貸風(fēng)險(xiǎn)控制，降低參與各方為信用違約而支付的額外成本。

參考文獻(xiàn)：

1.董瀟.余額寶對(duì)銀行的沖擊[N].中華工商時(shí)報(bào)，2014-2-26

2.周芳，張維，周兵.基于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)定價(jià)模型[J].中國(guó)管理科學(xué)，2013（5）

3.沈藝峰，洪錫熙.我國(guó)股票市場(chǎng)貝塔系數(shù)的穩(wěn)定性檢驗(yàn)[D].廈門(mén)大學(xué)學(xué)報(bào)，1994（4）

4.蘇衛(wèi)東，張世英.上海股市β系數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)[J].預(yù)測(cè)，2002（2）

5.高鴻禎，郭濟(jì)敏.上海股票市場(chǎng)β系數(shù)穩(wěn)定性的實(shí)證研究[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，1999（2）

6.孫薇.我國(guó)上市銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)研究[D].中國(guó)海洋大學(xué)，2009

7.周婷.上市商業(yè)銀行β系數(shù)的影響因素實(shí)證研究[D].北京大學(xué)，2010

8.姚文平.互聯(lián)網(wǎng)金融[M].中信出版社，2013

9.李嫣怡，劉榮，丁維岱. EVIEWS統(tǒng)計(jì)分析與應(yīng)用[M].電子工業(yè)出版社，2013

10.陳浪南，屈文洲.資本定價(jià)模型的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2000（4）

11.田華茂.大數(shù)據(jù)時(shí)代中小商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型探討[J].西南金融，2014（2）endprint