林璐

摘 要：外匯儲備是一個受到多因素影響的變量。近年來因受相關(guān)因素的影響，中國外匯儲備規(guī)模存在著逐漸增大的趨勢。同時在高額的外匯儲備下，人民幣購買力卻出現(xiàn)了不斷下降的情況。從影響中國外匯儲備規(guī)模的幾個重要因素入手，聯(lián)系日本的外匯管理經(jīng)驗，提出有關(guān)外匯儲備管理的對策和建議，為金融管理的研究者提供一些參考思路。

關(guān)鍵詞：外匯儲備；影響因素；規(guī)模管理

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）24-0081-02

隨著中國經(jīng)濟體制改革的深入進行，中國的國民經(jīng)濟有了長足的發(fā)展，同世界各國的經(jīng)濟貿(mào)易往來也日趨緊密與頻繁，由于中國的貿(mào)易順差日益加大，這使得中國的外匯儲備量逐漸增多。根據(jù)本人從國家外匯管理局所獲得的數(shù)據(jù)，截至2012年12月，中國持有的外匯儲備規(guī)模已經(jīng)升到了3.8萬億美元，名列世界第一。一個國家的外匯儲備規(guī)模的大小，直接影響該國的經(jīng)濟運行和發(fā)展。一個國家外匯儲備不足，會直接影響該國的對外支付能力，使其國際信譽度下降，致使國外投資資本外逃，進一步地還會造成國家的破產(chǎn)；一個國家外匯儲備充足，它為該國的經(jīng)濟建設(shè)提供有力的資金支持，由于國際支付能力強，從而對該國平衡國際收支、拓展國際間的貿(mào)易、抵御金融風(fēng)險等都具有積極意義。但我們也應(yīng)該看到，過快增長的外匯儲備也會給一國的經(jīng)濟發(fā)展帶來某些不利，如增加外匯儲備管理的風(fēng)險等。對外匯儲備規(guī)模的影響因素及管理工作的研究，對于中國外匯儲備規(guī)模不斷走高的現(xiàn)今，具有非常重要的現(xiàn)實意義。

一、中國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀及存在的問題

1.中國的外匯儲備規(guī)模的結(jié)構(gòu)有待調(diào)整。這主要表現(xiàn)在，現(xiàn)階段中國外匯儲備中的外匯幣種較單一，多以美元資產(chǎn)為主，且偏向于持有大量的美國國債。當(dāng)然，在如今世界經(jīng)濟中美國仍處于核心地位，盡管美元相較于人民幣在近幾年中的匯率已經(jīng)有所下跌，但正由于它沿用的時間長，世界上的大多數(shù)國家還是習(xí)慣于大量的持有美元，作為本國的外匯儲備，來保證國家金融信譽和對外支付能力，中國也不例外。但是，回顧近幾年的國際政局與經(jīng)濟狀況，還是使我們對于在外匯儲備中持有單一貨幣比重過大而發(fā)生擔(dān)憂。大家都知道，美國在歷史上曾出現(xiàn)過好幾次的經(jīng)濟危機，其中最近一次就是2008年的次貸危機，這次危機導(dǎo)致了美國華爾街的重創(chuàng)，銀行和股市均受到了較大程度的沖擊，由于美國的政治經(jīng)濟局勢的動蕩，進而影響了全球經(jīng)濟發(fā)展。面對當(dāng)前整個世界經(jīng)濟發(fā)展放緩的大背景，外匯儲備不光是美元，就算是其他儲備資產(chǎn)，如果過于集中存放，也勢必會帶來一定的風(fēng)險性。為此當(dāng)前中國急需研究并調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)來規(guī)避風(fēng)險。

2.國際貨幣體系存在著不合理性，全球收支不平衡問題亟待解決。絕大部分的發(fā)展中國家，以及許多發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，他們大多以美元來作為自己的外匯儲備，這還包括中國在內(nèi)的這些新興市場國家，他們本身的經(jīng)濟實力與發(fā)達(dá)的經(jīng)濟大國美國相比還有不小差距，這些新興國家的本國貨幣要成為國際流通的硬貨幣還有很長的路要走，為此使以美元代表的大量的外匯滯留本國國內(nèi)。當(dāng)本國貨幣升值時，本幣升值的預(yù)期卻帶來更多外國硬貨幣的流入，使本國的外匯更加多，致使進入到一個惡性外匯循環(huán)之中。這種現(xiàn)象持續(xù)發(fā)展下去，對本國貨幣市場的發(fā)展是極其不利的。究其原因是因為當(dāng)前國際貨幣體系的不合理不完善，導(dǎo)致在國際經(jīng)濟舊秩序與國際經(jīng)濟新秩序之間過渡過程中全球的國際收支出現(xiàn)極度不平衡。中國目前外匯儲備的高增長，也不過是世界貨幣體制一個縮影。從整體與部分的角度來看，整體問題的解決，對部分問題解決起著非常重要的作用。因此，國際貨幣體系的不合理和全球收支不平衡問題，也是中國外匯儲備存在問題的關(guān)注點。

二、影響中國外匯儲備規(guī)模的因素

1.進出口規(guī)模，是外匯儲備規(guī)模中一個較為重要的影響因素。對一個國家來說，其國際收支情況，主要根據(jù)該國的國際收支平衡表來判斷，國際收支平衡表包括經(jīng)常項、資本與金融項、錯誤與遺漏項這三個部分[1]，而一個國家的對外經(jīng)濟貿(mào)易是通過一國國際收支平衡表中的這前兩個賬戶來反映的，對外經(jīng)濟貿(mào)易量如果較大，那么該國的對外開放水平也就相應(yīng)地較大。在國際收支平衡表中，它包括了貨物和服務(wù)的進出口，而外匯儲備規(guī)模的作用中，其中有一條就是用來彌補國際收支逆差的。一國進出口的規(guī)模與差額的高低，從一定程度上來說，會對外匯儲備規(guī)模造成影響，甚至可以估計到它們之間可能存在互相影響的關(guān)系。

2.外商直接投資，這在之前分析外匯儲備的現(xiàn)狀和存在問題中也提到過，一國經(jīng)濟的增長，本國貨幣地位的提高，如有增值額預(yù)期的話，就會吸引外商前來投資，而外商投資的后果就會使本國外匯儲備有一定程度的增加。因此，外商直接投資對外匯儲備規(guī)模也會有著相應(yīng)的影響。

3.國內(nèi)生產(chǎn)總值，這是一個考量一國經(jīng)濟實力的關(guān)鍵性指標(biāo)，也是目前國際上所公認(rèn)的衡量一國經(jīng)濟情況的最佳數(shù)據(jù)。是指在一定的時期內(nèi)，在經(jīng)濟發(fā)展中一個國家或地區(qū)所能夠最終生產(chǎn)得出的所有產(chǎn)品和勞務(wù)的價值。因此，國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)額的高低，最能體現(xiàn)一國的經(jīng)濟狀況，進而影響該國外匯儲備的規(guī)模。

4.貨幣供給，也是從外匯儲備規(guī)模的作用中知曉，外匯儲備具有對貨幣供應(yīng)量進行調(diào)節(jié)的作用。為此貨幣的供給量大小，會對外匯儲備規(guī)模產(chǎn)生一定的影響。人民幣匯率及其制度，對于外匯儲備而言，干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定本國匯率，都是起到一定作用的。而人民幣匯率的增加或減少，還要取決于其匯率制度的調(diào)控。對于匯率制度來說，其是在影響因素中的一個定性因素，如果一國推行固定的匯率制度，那么，國家宏觀調(diào)控，就要想方設(shè)法維持國家匯率的穩(wěn)定，這樣就需要持有較多的外匯儲備來應(yīng)對突發(fā)的國際市場的變動，比如國際收支始料未及的突然性逆差或者是國際外匯市場中有大規(guī)模的投機活動出現(xiàn)，致使固定匯率的數(shù)值發(fā)生大幅度的異常波動，為此嚴(yán)重影響國家的正常經(jīng)濟生活。若一個國家推行浮動的匯率制度，那么該國的貨幣匯率會緊跟國際匯率市場的波動而波動。這些國家對匯率的管制比較寬松，面對突發(fā)狀況很少進行干預(yù)，但后者在具體的實施過程中，由于種種原因的影響，不能完全做到放任自由，還是不同程度地受到國家的干預(yù)，因而也受到不同程度的外匯儲備體制的影響。endprint

5.外債規(guī)模和結(jié)構(gòu)，由于外匯儲備可以增強國家的信用，有利于國家開展國際間的貨幣借貸業(yè)務(wù)。這使得外債的總量結(jié)構(gòu)與外匯儲備的規(guī)模之間的影響相輔相成，形成一種正比例的互助關(guān)系。外債規(guī)模要想擴大，必須有充足的外匯儲備規(guī)模作為后盾。外匯儲備規(guī)模的豐富和充實，也相對應(yīng)地加快了國家對外債的償還能力。

6.國家規(guī)模，不言而喻，國家規(guī)模要是越大，為了達(dá)到相匹配的經(jīng)濟發(fā)展水平，其對外經(jīng)濟貿(mào)易的需求也就越大，其外匯儲備規(guī)模也越大。

三、對中國外匯儲備規(guī)模管理的思考

1.外匯儲備規(guī)模結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從中國目前外匯儲備規(guī)模的實際情況我們不難看到中國當(dāng)前的外匯儲備規(guī)模及結(jié)構(gòu)很不合理。外匯儲備中，大部分主要以美國的國債和證券為主，這雖然與如今的國際形勢有很大的關(guān)系，但是，也給中國帶來了巨大的儲備威脅和潛在的風(fēng)險，一旦美國國內(nèi)出現(xiàn)信用危機，或者美國經(jīng)濟出現(xiàn)一些2008年的情況，中國所持有的美元外匯就會大幅度的縮水，進而影響中國的經(jīng)濟發(fā)展，甚至是經(jīng)濟的穩(wěn)定。因此為規(guī)避風(fēng)險我們應(yīng)合理地調(diào)整中國外匯儲備規(guī)模及結(jié)構(gòu)。而要調(diào)整中國的外匯儲備規(guī)模及結(jié)構(gòu)，就必須適當(dāng)?shù)販p少美元資產(chǎn)在外匯儲備中所占的份額，盡量將其的增長速度調(diào)整到一個比較合理的區(qū)間之內(nèi)，進而增添中國外匯儲備中非美元資產(chǎn)的比重。同時，中國也可以從日本管理外匯儲備的經(jīng)驗中獲得啟迪，拓展外匯儲備中資產(chǎn)構(gòu)成種類。我們可以考慮對石油和稀有金屬資源的投資，增加對不可再生資源和能源的戰(zhàn)略儲備，制訂科學(xué)的投資計劃。這樣既能規(guī)避中國外匯儲備因結(jié)構(gòu)單一所帶來風(fēng)險，又能為中國的可持續(xù)發(fā)展提供豐富的資源儲備。

2.對中國進出口和國內(nèi)生產(chǎn)總值等進行有效的管控與約束。通過對中國外匯儲備規(guī)模與中國進出口總額和國內(nèi)生產(chǎn)總值之間的分析比較，我們不難看出，中國外匯儲備規(guī)模的大小在短期與長期內(nèi)都不同程度地受到進出口總額和國內(nèi)生產(chǎn)總值的影響。因此，我們可從多方入手，發(fā)揮政府的宏觀調(diào)控作用，對中國的進出口總量以及國內(nèi)生產(chǎn)總值，進行恰當(dāng)?shù)摹⒎现袊鴩榈奈⒄{(diào)和管控，使其國內(nèi)的外匯儲備規(guī)模調(diào)整到一個比較合理的范圍內(nèi)，使其達(dá)到國際收支間的最佳平衡。

3.完善外匯儲備風(fēng)險管理體系。可以借鑒日本經(jīng)驗，發(fā)揮法律對其的約束力。中國目前對于外匯儲備方面還沒有形成一整套有效監(jiān)管措施，更沒有像日本那樣有一整套比較嚴(yán)厲的法律法規(guī)來監(jiān)管本國的外匯儲備。由于制度的缺失，目前中國的外匯儲備管理水平極為落后。在左右外匯儲備規(guī)模的影響因子中，有外商對他國的資本投資。如果對這種直接投資不加限制，那么勢必會使中國的外匯儲備增加變數(shù)，因為這種外匯增加快其消失也快。如一些海外“熱錢”（投機性投資）的流動，勢必影響著中國的外匯管理計劃。為此制定有針對性的法律法規(guī)，控制外商的投資種類和規(guī)模，特別是嚴(yán)格監(jiān)管投機性資本的流入，來規(guī)避外匯儲備管理中的風(fēng)險。因此我們應(yīng)出臺一些相應(yīng)法規(guī)，加強對國際收支的管理，監(jiān)控企業(yè)進出口貿(mào)易的數(shù)量，依法對一些走私逃稅的現(xiàn)象進行嚴(yán)懲，也是調(diào)控外匯儲備規(guī)模的有效辦法。當(dāng)然，僅僅靠法律的完善是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，我們還因加快外匯儲備風(fēng)險管理體制，做到法律和制度有機結(jié)合，多管齊下建立起完備管理體系。

4.適度調(diào)整外匯儲備使用的限定。中國自從20世紀(jì)90年代中前期推行強制結(jié)售匯制度，在這以后的幾年里，使得大量的外匯都匯集于國家手中，增加了外匯儲備規(guī)模。盡管近幾年也出臺了一些政策，對于這個“強制”有些減緩，然而外匯儲備增長的態(tài)勢卻還是只增不減。為此國家應(yīng)該對現(xiàn)行的外匯體制和現(xiàn)行的結(jié)售匯制度進行一個與時俱進的科學(xué)調(diào)整。放寬外匯儲備使用的限定，從而為個人使用外匯提供便利，努力拓寬外匯儲備和利用的新渠道，實施“藏匯于民”的策略，以此應(yīng)對外匯儲備規(guī)模過大的問題。當(dāng)前中國可適度下放外匯儲備使用權(quán)限，完善人民幣匯率機制，逐步實現(xiàn)人民幣和外幣的自由兌換，從而推進人民幣作為國際貨幣的進程。

參考文獻(xiàn)：

[1] 姜波克.國際金融新編（第5版）[M].上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，2012：15.[責(zé)任編輯 陳丹丹]endprint