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中國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀和管理對(duì)策

2014-10-10 22:53黎秀莉
經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2014年19期
關(guān)鍵詞:外匯儲(chǔ)備

黎秀莉

摘 要:自2005年開(kāi)始,中國(guó)已然躍居為世界最大的外匯儲(chǔ)備國(guó)家,而這也成為官方以及學(xué)者界所論證“大國(guó)崛起”最為有利的證據(jù)。但追其背后成因,一方面是中國(guó)利用廉價(jià)的“中國(guó)制造”以及極其優(yōu)惠的引資政策與條款積累了大量的外匯儲(chǔ)備,以此而增強(qiáng)了國(guó)家在應(yīng)對(duì)國(guó)際收支波動(dòng)時(shí)的信息,另一方面也承受著來(lái)自國(guó)外“操縱匯率”以及“輸出通縮”的等等指責(zé),甚至面對(duì)“貿(mào)易制裁”的威脅。同時(shí),根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,近來(lái)年中國(guó)國(guó)際貿(mào)易的總額一直呈現(xiàn)著上升態(tài)勢(shì),但中國(guó)貿(mào)易在產(chǎn)品的應(yīng)用廣度以及多樣性方面與國(guó)外相距甚遠(yuǎn)?;谏鲜龇治?,有必要對(duì)外匯儲(chǔ)備與國(guó)際貿(mào)易的影響關(guān)系進(jìn)行分析與探討,為國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展找尋新思路。

關(guān)鍵詞:外匯儲(chǔ)備;合理規(guī)模;幣種結(jié)構(gòu)

中圖分類號(hào):F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2014)19-0106-02

引言

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái),伴隨著中國(guó)邁入全球經(jīng)濟(jì)一體化的程度日益加深,以及對(duì)外貿(mào)易的迅速發(fā)展,使得中國(guó)的外匯儲(chǔ)備資源總量實(shí)現(xiàn)持續(xù)積累,且一直保持著高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。在這種背景下,如何優(yōu)化中國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)以及如何緩解外匯儲(chǔ)備規(guī)模的迅猛上升以實(shí)現(xiàn)其保值增值,就成為了當(dāng)下最為亟待解決的一個(gè)問(wèn)題。

一、外匯儲(chǔ)備的功能

1.支持貨幣發(fā)行

支持貨幣發(fā)行功能是外匯儲(chǔ)備最早所承擔(dān)的角色,在金本位制時(shí)期,用以貨幣的發(fā)行功能在外匯儲(chǔ)備中最為明顯??梢岳猛鈪R儲(chǔ)備對(duì)貨幣流通量進(jìn)行調(diào)節(jié),當(dāng)時(shí)的外匯儲(chǔ)備主要為黃金儲(chǔ)備。當(dāng)在流通中物價(jià)緊縮,缺少金幣時(shí),貨幣當(dāng)局便能夠?qū)?chǔ)備的黃金融化鑄幣。

2.調(diào)節(jié)國(guó)際收支

所謂“國(guó)際收支平衡”是每一個(gè)國(guó)家的貨幣當(dāng)局所竭力追求的一個(gè)目標(biāo),但是在國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中,每個(gè)國(guó)家都無(wú)法始終如一的持續(xù)實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡[1]。當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際層面上的收支赤字之后,若是該國(guó)所實(shí)施的是浮動(dòng)匯率制,則可使用本幣貶值為基本方式得以實(shí)現(xiàn)外部的均衡。但大多數(shù)情況來(lái)說(shuō),因?yàn)樨泿耪邥r(shí)滯,從本幣貶值一直到國(guó)際收支平衡都會(huì)經(jīng)歷漫長(zhǎng)的痛苦過(guò)程。

3.清償債務(wù)

持有大量的外匯儲(chǔ)備不僅能夠用于清償國(guó)際往來(lái)的債務(wù),更可以抵御因債務(wù)危機(jī)所導(dǎo)致的對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。例如在20世紀(jì)60年代至70年代間,諸如阿根廷、巴西、以及墨西哥等拉美國(guó)家,就曾經(jīng)相繼開(kāi)始走工業(yè)化道路,而其所需要的大部分資金都是來(lái)自于國(guó)際債務(wù)。在1975—1982年,整個(gè)拉美國(guó)家的債務(wù)達(dá)到了驚人的20.4%,數(shù)額也從750億美元增加到了3 150億美元,每年所需要支付的利息總量也由之前的120億美元達(dá)到了660億美元[2]。在20世紀(jì)70年代至80年代,石油危機(jī)之后世界進(jìn)入了通貨膨脹的時(shí)候,如美國(guó)這樣的經(jīng)濟(jì)體也出現(xiàn)了嚴(yán)重的收支赤字問(wèn)題。而美國(guó)當(dāng)時(shí)使用了提高利率的緊縮性調(diào)整政策,這直接使得與美國(guó)經(jīng)濟(jì)往來(lái)密切的諸多拉美國(guó)家遭遇了嚴(yán)重的項(xiàng)目赤字,同時(shí),由于利率的調(diào)整也使得這些國(guó)家的債務(wù)償還負(fù)擔(dān)得以加重。外匯儲(chǔ)備除去可以用于清償債務(wù),也可以起到干預(yù)市場(chǎng)、穩(wěn)定匯率的作用。

二、外匯儲(chǔ)備因不當(dāng)管理的負(fù)面影響

外匯儲(chǔ)備并非愈多愈好,外匯儲(chǔ)備越多,所持有的成本也自然相應(yīng)的越多,對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展自然會(huì)產(chǎn)生不利的因素,具體表現(xiàn)在幾個(gè)方面上。首先,因?yàn)檠胄兴度氲拇罅控泿牛粌H削弱了貨幣政策的獨(dú)立性,而且伴隨著外匯儲(chǔ)備的增加直接導(dǎo)致了央行外匯占款方面的增額,在基礎(chǔ)貨幣的規(guī)模投放在漸漸擴(kuò)大的同時(shí)使得貨幣的供應(yīng)量出現(xiàn)加倍擴(kuò)張,導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)。最后,將導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)不均衡,損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

三、分析中國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀和管理對(duì)策

當(dāng)前,中國(guó)外匯儲(chǔ)備正面臨著資產(chǎn)結(jié)構(gòu)集中于美債資產(chǎn),且規(guī)模龐大的問(wèn)題,另外,在幣種結(jié)構(gòu)方面較為單一。在規(guī)模日漸龐大的外匯儲(chǔ)備所帶來(lái)的一系列好處的同時(shí),對(duì)于國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)同樣產(chǎn)生了部分的影響。在中國(guó)的外匯資源當(dāng)中,有近七成都是以美元為資產(chǎn)單位的形式所持有,然而美元又主要以美國(guó)的長(zhǎng)期債務(wù)為主,其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較單一。因此,對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模進(jìn)行合理控制與外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化處理,以此提高中國(guó)外匯儲(chǔ)備的整體態(tài)勢(shì)。

1.保持外匯儲(chǔ)備的合理規(guī)模

如今,由于中國(guó)的外匯儲(chǔ)備日漸龐大,因此在貨幣政策的獨(dú)立性削弱、儲(chǔ)備成本過(guò)高等方面的問(wèn)題也日益凸顯,由此對(duì)國(guó)際貿(mào)易的整體發(fā)展產(chǎn)生了不良影響[3]。在此背景下,控制外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng),保持外匯儲(chǔ)備規(guī)模的合理性便顯得至關(guān)重要。中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀的運(yùn)行方式導(dǎo)致了當(dāng)今外匯儲(chǔ)備的規(guī)模,這兩者一直處在相輔相成、長(zhǎng)期均衡的關(guān)系。由于經(jīng)常項(xiàng)目和資本金融項(xiàng)目的長(zhǎng)期雙順差是中國(guó)外匯儲(chǔ)備得以快速增長(zhǎng)最為直接的原因,故而需要從經(jīng)常項(xiàng)目和資本金融項(xiàng)目?jī)煞矫嫦率?,保持收支平衡。從資本金融項(xiàng)目的角度分析,需要對(duì)外商當(dāng)前的投資政策作以適時(shí)的調(diào)整,以此而優(yōu)化外資的整體水平,積極推進(jìn)“走出去”這一戰(zhàn)略。另外,還需要繼續(xù)推進(jìn)當(dāng)前中國(guó)金融體制的改革,平衡國(guó)際收支。一方面,要限制一定的產(chǎn)品出口數(shù)量,擴(kuò)大產(chǎn)品的進(jìn)口規(guī)模,具體來(lái)說(shuō),應(yīng)當(dāng)盡力控制那些能量消耗高且附加值相對(duì)低的高污染產(chǎn)品的服務(wù)出口,逐漸提升出口商品的質(zhì)量及服務(wù)。另一方面,外匯儲(chǔ)備應(yīng)當(dāng)重視公平競(jìng)爭(zhēng),以此促進(jìn)內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)的均衡發(fā)展。中國(guó)如今的國(guó)際貿(mào)易、投資政策主要傾向于鼓勵(lì)發(fā)展,但也因此使內(nèi)資投資者或多或少受到了一定發(fā)展影響。國(guó)家需要采取一些有利于國(guó)際貿(mào)易結(jié)構(gòu)整體調(diào)整的措施,從貸款的條件、稅收優(yōu)惠以及市場(chǎng)準(zhǔn)入等諸多方面給予內(nèi)資企業(yè)相同的優(yōu)惠政策,以此來(lái)提升國(guó)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。最后,中國(guó)還應(yīng)當(dāng)適當(dāng)放寬國(guó)內(nèi)外資本間的流動(dòng),達(dá)到平衡資本與金融項(xiàng)目的目的。

2.漸進(jìn)式優(yōu)化外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)

鑒于中國(guó)外匯儲(chǔ)備方面幣種結(jié)構(gòu)方面較為單一的特點(diǎn),外匯儲(chǔ)備更應(yīng)當(dāng)采取多元化發(fā)展的態(tài)度,豐富包括幣種的結(jié)構(gòu)多元化,以此來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,外匯儲(chǔ)備的多元化依然成為當(dāng)今儲(chǔ)備資產(chǎn)的核心價(jià)值,中國(guó)更應(yīng)該推行其管理策略,加快人民幣國(guó)際化的步伐,盡最大可能地降低外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)[4]。美元在中國(guó)的外匯儲(chǔ)備幣種中占據(jù)著大量的比例,其次是歐元與英鎊,中國(guó)在外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)中還需要較長(zhǎng)的優(yōu)化期,但是從深遠(yuǎn)的角度看,中國(guó)勢(shì)必需要對(duì)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)進(jìn)行一次大規(guī)模的調(diào)整。美國(guó),一直在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著非常重要的角色,如果在優(yōu)化外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)得以實(shí)行的情況下,達(dá)到減持美元的地步,那么必然會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入僵局,進(jìn)而不利于全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;若中國(guó)在減持某種貨幣資產(chǎn)的同時(shí)加給其他的幣種,那么也一定會(huì)導(dǎo)致所減持的貨幣在國(guó)際供給中得以增加,進(jìn)而導(dǎo)致該種貨幣的價(jià)值貶損,同樣擴(kuò)大了全球經(jīng)濟(jì)失衡的風(fēng)險(xiǎn)。由此可以分析得出:外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化是一個(gè)需要長(zhǎng)時(shí)間適應(yīng)與調(diào)整的過(guò)程,需循序漸進(jìn)方可進(jìn)行。正如古人所說(shuō)的“禍福相依”,這也在一定程度上保證了中國(guó)出口的穩(wěn)定,在此前提下,國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)必然也會(huì)趨向一個(gè)穩(wěn)定的發(fā)展的態(tài)勢(shì)。endprint

3.合理的利用外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)

中國(guó)的外匯儲(chǔ)備涵括了政府、企業(yè)以及居民的部分外匯資產(chǎn),這也使得外匯儲(chǔ)備在中國(guó)的規(guī)模宏大,甚至超過(guò)了可控的使用需求,若將此部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換成其他外匯資產(chǎn),其自身便能夠進(jìn)行金融投資。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)總體可以劃分為超額儲(chǔ)備、規(guī)范儲(chǔ)備以及非儲(chǔ)備性質(zhì)資產(chǎn)。在貨幣匯率出現(xiàn)市場(chǎng)浮動(dòng)的狀態(tài)下,不同的幣種都面臨著一定的浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),唯有讓外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)分配到優(yōu)質(zhì)股權(quán)中來(lái),實(shí)現(xiàn)實(shí)物化,才能最大程度減小匯率的浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),例如適當(dāng)?shù)卦黾宇愃朴邳S金方面的投資。

4.加快外匯制度改革

在中國(guó)現(xiàn)行的外匯運(yùn)行機(jī)制下,由于外匯儲(chǔ)備主要是被中國(guó)人民銀行所持有,這也使得貨幣政策的改革有著極大的被動(dòng)型,甚至在調(diào)控方面都難以實(shí)施[5]。在政策方面,可以先慢慢給結(jié)售匯制度松綁,由經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)自己決定,最終實(shí)現(xiàn)自由結(jié)售匯制,讓外匯儲(chǔ)備資源留到企業(yè)中去。還可以逐步開(kāi)放居民對(duì)外引資項(xiàng)目,讓跨國(guó)企業(yè)在中國(guó)上市,以此來(lái)實(shí)現(xiàn)藏匯于民,分散儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。政策要允許企業(yè)跨過(guò)諸多審核,直接走入交易市場(chǎng),切實(shí)的落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的身份。盡管中國(guó)已經(jīng)在嘗試外匯制的改革,但事實(shí)表明其力度無(wú)異于隔靴搔癢。我們要清醒地意識(shí)到,只有例如企業(yè)這樣的微觀經(jīng)濟(jì)主體得到了自由的外匯市場(chǎng)交易權(quán),具備了獨(dú)立的清償能力,承擔(dān)起了各自的外匯風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)外匯市場(chǎng)才可以算得上是真正的完善,外匯儲(chǔ)備與國(guó)際貿(mào)易的關(guān)系才可相輔相成。

結(jié)束語(yǔ)

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的快速發(fā)展,中國(guó)的綜合實(shí)力也在迅速地得到提升。對(duì)于經(jīng)濟(jì)而言,外匯儲(chǔ)備可以說(shuō)得上是最為重要的變量。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,外匯儲(chǔ)備也面臨著許多不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn),在人民幣還未成為國(guó)際公認(rèn)的結(jié)算貨幣前夕,只有持有一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備才能夠參與到國(guó)際貿(mào)易中來(lái)。中國(guó)在外匯儲(chǔ)備的持有量方面應(yīng)當(dāng)要處于一個(gè)可控的適度規(guī)模范圍,如若持有過(guò)多的外匯儲(chǔ)備,則不得不面對(duì)其增值與保值的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題了。

參考文獻(xiàn):

[1] 王永中.中國(guó)外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成、收益與風(fēng)險(xiǎn)[J].國(guó)際金融研究,2011,(1):44-52.

[2] 張斌,王勛,華秀萍.中國(guó)外匯儲(chǔ)備的名義收益率和真實(shí)收益率[J].經(jīng)濟(jì)研究,2010,(10):115-128.

[3] 林航.國(guó)際貿(mào)易理論演化中的哲學(xué)邏輯和歷史線索[J].上海商學(xué)院學(xué)報(bào),2011,(6):1-11.

[4] Yutaka Kurihara.The Impact of Regional Trade Agreementson International Trade[J].Modern Economy,2011,Vol.02 (05),pp.846-849.

[5] Lenzen M,Moran,Kanemoto K.International trade drives biodiversity threats in developing nations.[J].Nature,2012,Vol.486(7401),

pp.109-12.[責(zé)任編輯 吳明宇]endprint

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