柏娟

[摘 要]科技與金融已成為當代社會的兩大動力系統(tǒng)，國內外學者就其互動關系展開了一系列研究。我國科技與金融耦合的研究起步較晚，主要針對政府資金、銀行信貸、風險投資、資本市場以及擔保等多種融資形式對科技的促進作用進行研究?？萍寂c金融的耦合對于我國經(jīng)濟可持續(xù)增長至關重要，建議進一步運用博弈論解決科技與金融耦合的問題。

[關鍵詞]科技創(chuàng)新；資本市場；銀行信貸；風險投資

[中圖分類號]F204 [文獻標識碼]A [文章編號]1671-8372（2014）03-0082-05

On the review and the prospect of the coupling of science and technology with finance

BAI Juan

（Science and Technology Department， Qingdao University of Science and Technology， Qingdao 266061， China）

Abstract： Science & technology and finance have become the two largest power systems of contemporary society； and scholars at home and abroad have launched a series of research on the interactive relationship. In China， we have a late start mainly on the promoting effect of government funds， bank credit， risk investment， capital market and guarantee to science and technology. The coupling of science and technology with finance is crucial for the sustainable growth of China economy， so we suggest using the game theory to solve the coupling of science and technology with finance.

Key words：the innovation of science & technology； capital market； bank credit； risk investment

黨的十八大報告明確提出科技創(chuàng)新是提高社會生產(chǎn)力和綜合國力的戰(zhàn)略支撐，而金融是現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的核心，金融與科技的融合對于提高我國的自主創(chuàng)新能力和核心競爭力，加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉變具有重要的推動作用。當前對于科技與金融相結合的研究日益增多，主要體現(xiàn)在如下幾個方面。

一、科技研發(fā)與金融創(chuàng)新的互動關系研究

無論是重商學派還是亞當·斯密及約翰·穆勒都充分肯定了銀行活動對經(jīng)濟增長的促進作用，而金融安排對技術創(chuàng)新的最早論述，首見于經(jīng)濟學家J A Shumpeter1912年的研究成果。現(xiàn)代經(jīng)濟學家R F Harrod 、E Domar和R M Solow開始研究金融對技術創(chuàng)新的作用及結合機制，提出金融和技術創(chuàng)新的結合是促進經(jīng)濟增長的主要原因，揭示了金融體系為技術創(chuàng)新提供的四種服務，分別是評估企業(yè)家、籌集資金、分散風險以及評估技術創(chuàng)新活動的預期收益。早期的研究都是論述金融對科技的促進作用，很少涉及科技對金融的反作用以及科技與金融的耦合關系。

針對科技創(chuàng)新與金融之間的互動關系的研究相對較晚，Moon和Schwartz在2000年肯定了科技創(chuàng)新活動和金融的相互關系，明確指出如果沒有金融的支持，企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展是非常困難的，而企業(yè)創(chuàng)新的失敗又會影響金融系統(tǒng)，導致通貨膨脹或信用膨脹。劉玉忠從正面論述了科技與金融的互動關系，提出金融促進科技成果轉化，科技成果的轉化與發(fā)展可以優(yōu)化資金投向，提高資金使用效益，同時指出科技資產(chǎn)是金融資本獲得高回報的引擎，而金融資本參與創(chuàng)新活動，可以有效地分散科技創(chuàng)新的高風險[1]。陳迅、陳軍認為現(xiàn)代金融業(yè)的工具創(chuàng)新離不開現(xiàn)代科學技術的支持，而技術創(chuàng)新更加依賴于金融的支持，現(xiàn)代金融業(yè)越來越依靠科技進步創(chuàng)新來創(chuàng)造發(fā)展空間，兩者呈現(xiàn)出一種互動關系，進而提出金融促進科技進步的政策和科技支持金融創(chuàng)新的政策[2]。由此可見，科技與金融已經(jīng)成為當代社會的兩大動力系統(tǒng)，金融和科技具有相互促進、保障和拉動的作用，科技為金融發(fā)展提供了知識準備和技術基礎，而金融業(yè)為科技創(chuàng)新提供了資本動力，科技與金融的結合，必將促進高科技產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，是我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的客觀必然。

綜上所述，科技與金融互動關系研究的主要方面為：金融為技術創(chuàng)新提供資金支持，促進科技成果的轉化，同時分擔科技創(chuàng)新的高風險；科技為金融提供技術支持，科技的不斷發(fā)展也為金融帶來了高額的回報?？萍寂c金融作為一對孿生兄弟對于推動經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展具有重要意義，高度重視我國科技與金融的結合問題尤為必要。

二、我國科技與金融耦合現(xiàn)狀研究

我國科技與金融耦合現(xiàn)狀的研究目前仍處于雛形階段，只是對我國科技與金融耦合的整體情況和各個地區(qū)的發(fā)展現(xiàn)狀進行了介紹，沒有進行深入研究。

從國家整體來看，我國過去幾十年形成了一套帶有計劃體制烙印的資本和科技融合方式，處于一種低效率的運行狀態(tài)，需要從根本上改善科技與金融相結合的基本構架。分析1991-1999年我國科技與金融的結合效益，發(fā)現(xiàn)科技金融結合的效益總體呈上升趨勢，但上升幅度不高[3]。這種情況可能源于缺乏完整的科技產(chǎn)業(yè)信貸政策來引導信貸資金對科技產(chǎn)業(yè)的投向，而且金融機構對科技的支持存在嚴重的滯后性，科技創(chuàng)新的高風險與傳統(tǒng)的銀行等金融機構追求低風險的目標相悖，而資本市場、風險投資等新興的融資方式又不能滿足科技創(chuàng)新的需求。對我國金融與科技相結合的省際差異情況和耦合協(xié)調度等問題分析，發(fā)現(xiàn)目前我國大部分省市科技金融滯后于科技創(chuàng)新發(fā)展，東中西部地區(qū)耦合協(xié)調度差距較為顯著。這些情況的出現(xiàn)可能源于我國科技與金融結合模式在現(xiàn)階段主要是通過財政投融資來實現(xiàn)的，這種方式可能造成資源配置上的重復浪費和資源利用上的低效率，更深層次的原因可能是我國體制創(chuàng)新不足，不能適應經(jīng)濟發(fā)展的需要。從目前的情況來看，我國科技創(chuàng)新與金融耦合的環(huán)境和條件正在逐步改善，但是科技與金融耦合的效果并不理想，沒有起到很好的提振經(jīng)濟的作用。

從我國各個地區(qū)來看，科技與金融耦合的程度差異較大。江蘇創(chuàng)新型經(jīng)濟已初步實現(xiàn)了科技與金融的“良性”耦合，無論是產(chǎn)業(yè)扶持政策還是科技人才政策都得到了逐步落實，而且融資渠道不斷拓展，同時風險投資也取得了較大進步。而甘肅科技與金融合作較少，金融支持力度不夠，支持企業(yè)自主創(chuàng)新的投融資體系仍需完善。廣東的研發(fā)投入較多，但是科技活動的首要資金來源是企業(yè)自有資金，政府資助和風險投資對科技活動的投入較少。黑龍江的高新技術產(chǎn)業(yè)在金融的支持下發(fā)展較快，而且金融的科技化水平也有所提高，然而其高科技企業(yè)獲得的資金遠遠不能滿足需求，金融服務系統(tǒng)的技術化水平也比較低。湖南創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境未得到有效改善，科技企業(yè)孵化器與風險投資的融合剛剛起步，存在較大的改進余地。武漢已基本形成了由“兩個平臺，五種方式”為核心內容的科技金融創(chuàng)新體系，但在后危機時代，武漢科技金融服務面臨不少困難[4]。還有部分學者針對我國遼寧、湖北、大連、無錫、嘉興、河源高新區(qū)等多個地區(qū)的科技與金融結合現(xiàn)狀進行了研究。從中可以看出，各地在科技與金融耦合上取得了一定成績，但是在成效上差異較大，總體上不夠理想。

三、我國科技與金融耦合途徑的研究

1.政府財政資金

目前國家對科技創(chuàng)新投入了大量的資金，但是政府財政對科技投入總體不足?？萍紕?chuàng)新需要政府的支持，然而政府是科技金融體系中特殊的參與主體，只能是科技金融市場的引導者和調控者，不可能成為主要的投資主體。政府在科技與金融耦合中的作用主要表現(xiàn)在如下幾個方面：一是制定鼓勵創(chuàng)新的制度，制度創(chuàng)新對技術創(chuàng)新起著先決性作用，通過制度安排形成創(chuàng)新機制，我們必須認識到只有通過高效的制度安排才能產(chǎn)生真正的原始創(chuàng)新。二是發(fā)揮金融對科技創(chuàng)新的杠桿作用，鼓勵金融創(chuàng)新促進科技創(chuàng)新，為科技銀行的設立提供有效的政策條件和保障措施，鼓勵科技銀行進行創(chuàng)新。三是制定有利于科技企業(yè)融資的政策，充分發(fā)揮財政補償激勵杠桿作用，對技術含量高、市場前景廣、信用記錄好的科技型企業(yè)，給予一定貸款貼息和中介費補貼。同時，政府資金投入方向應該從單個企業(yè)向公共平臺建設轉變，重點構建基礎平臺、企業(yè)信息平臺、融資服務平臺和技術市場交易平臺，促進企業(yè)資產(chǎn)由無形資產(chǎn)向有形資產(chǎn)的轉變[4]。通過出臺優(yōu)惠政策吸引更多的科技企業(yè)到產(chǎn)權交易所進行股權交易和知識產(chǎn)權交易，設立科技創(chuàng)新企業(yè)非公開股權交易系統(tǒng)，探索風險投資退出渠道。通過服務平臺，鼓勵、支持和吸引各類金融及中介機構為科技企業(yè)提供高效率、全方位的金融服務，在最大程度上發(fā)揮財政擔保資金的效用。充分發(fā)揮政府財政資金在科技創(chuàng)新中的引導作用，最終構建一個覆蓋科技研發(fā)、科技創(chuàng)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)化等不同階段、不同特點的科技金融多元化、多層次的扶持政策[5]。

2.銀行信貸資金

目前科技創(chuàng)新企業(yè)資金來源主要是自有資金，在自有資金不足的情況下，更多的企業(yè)傾向于銀行信貸資金。然而由于科技創(chuàng)新企業(yè)普遍存在無形資產(chǎn)占比高、風險高、信用缺失等問題，銀行又缺乏專業(yè)科技人才，對科技創(chuàng)新把握能力不足，導致銀行對科技創(chuàng)新不愿投入，但是在科技與金融的結合過程中，銀行等金融機構必須發(fā)揮引導作用。一是逐步培養(yǎng)專業(yè)化的行業(yè)客戶經(jīng)理，確立客戶經(jīng)理制，針對需要發(fā)展的產(chǎn)業(yè)領域，配備具有專業(yè)知識和經(jīng)驗豐富的客戶經(jīng)理隊伍，從而提高科技型企業(yè)的風險識別和控制能力，以減少信息不對稱的程度。二是建立咨詢專家?guī)?，搭建科技專家網(wǎng)上業(yè)務咨詢平臺，發(fā)揮他們的專業(yè)優(yōu)勢和對科技型企業(yè)的綜合評估評價以及判斷能力，對科技信貸進行外部評審，提升對科技型企業(yè)的風險識別和控制能力，為金融部門決策提供重要技術參考。三是鼓勵建立專門的科技銀行，確立“服務科技創(chuàng)新”的市場定位，聯(lián)手風險投資機構，實現(xiàn)資源共享的同時，為創(chuàng)業(yè)投資機構提供直接的銀行服務，也為創(chuàng)業(yè)投資機構所投資的企業(yè)提供服務，共同構建科技型企業(yè)金融服務網(wǎng)絡平臺[6]。四是借助專業(yè)的中介機構，對科技創(chuàng)新企業(yè)進行資產(chǎn)調查、市場調查、資信評級等，以降低商業(yè)銀行信貸風險；引入擔保機構，分擔商業(yè)銀行的信貸風險。五是不斷創(chuàng)新金融服務產(chǎn)品，包括應收賬款質押、專利權質押、商標權質押、倉單質押、股權質押、公司理財和賬戶托管等業(yè)務，為企業(yè)提供符合需求的融資服務，通過開展銀政合作、銀投合作和銀保合作，解決中小高新技術企業(yè)的資金瓶頸問題。

3.風險投資

要進一步提高我國高新技術產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新能力，必須大力發(fā)展風險投資，因為風險投資對科技創(chuàng)新具有支撐作用。張劍平、杜湖湘提出大力發(fā)展風險投資對于實現(xiàn)“知識—技術—經(jīng)濟”的轉化，推進國家技術創(chuàng)新體系的建設具有重要意義[7]。程昆、劉仁和劉英以專利申請量作為技術創(chuàng)新的衡量指標（采用中國1994-2003年的數(shù)據(jù)），分析了技術創(chuàng)新與風險投資之間的關系，結果表明，風險投資對中國技術創(chuàng)新有促進作用[8]。龍勇和楊曉燕認為風險投資公司和創(chuàng)新科技企業(yè)之間的信息不對稱，會出現(xiàn)委托代理和道德風險等問題，使得創(chuàng)新企業(yè)的融資成本高于其他企業(yè)，導致技術創(chuàng)新投資不足[9]。中國社科院金融研究中心課題組認為政策環(huán)境、體制環(huán)境和金融環(huán)境是我國科技與資本結合的三大障礙，他們影響了我國風險投資的相對收益率、風險投資與風險創(chuàng)業(yè)活動的安全感以及風險資本的順暢退出，進而不利于科技成果的轉化。林林、徐翔宇提出轉變風險投資的發(fā)展方式，建立以風險投資為核心的，以銀行資本、保險資本積極參與的，包括多層次資本市場為背景的金融支持體系，使風險投資從政府資金為主向民間資本為主的資金籌集模式轉變成為可能；而風險投資的成功與否主要取決于風險投資人員的專業(yè)背景和對投資風險的判斷能力，通過培養(yǎng)與激勵約束機制，提升風險投資人才能力的同時，使其承擔與能力相對稱的風險與收益[10]。

4.資本市場

陳鳳娣和吳有根對資本市場在自主創(chuàng)新戰(zhàn)略實施進程中的作用進行了研究，指出中國資本市場已經(jīng)具備了支持科技自主創(chuàng)新的有利條件，但仍存在一定的問題[11]?？萍计髽I(yè)直接融資的途徑主要有發(fā)行債券與股票融資。我國對發(fā)行債券的安全性有較嚴格的要求，比如資產(chǎn)質量、盈利水平、持續(xù)盈利能力、信用等級等，科技企業(yè)較少能達到公開發(fā)行債券的要求。針對現(xiàn)狀，為了鼓勵企業(yè)科技創(chuàng)新工作的順利開展，可以積極發(fā)展場外交易市場，作為證券交易市場的重要補充；同時大力發(fā)展“新三板”市場，為高科技企業(yè)提供理想的融資平臺，為掛牌企業(yè)帶來知名度的提升；規(guī)范財務管理，建立現(xiàn)代公司治理制度，發(fā)揮銀行間債券市場的融資功能，建立適合科技企業(yè)特點的債券品種，發(fā)揮中國國際技術產(chǎn)權交易市場為科技成果產(chǎn)業(yè)化和科技型中小企業(yè)發(fā)展提供綜合金融服務的平臺作用；支持符合條件的科技型企業(yè)在國內主板和中小企業(yè)板上市，積極支持科技型企業(yè)到海外上市，拓寬科技型企業(yè)直接融資的渠道。從中可以看出，科技創(chuàng)新企業(yè)在資本市場中處于劣勢，需要我國資本市場制度的不斷變革和創(chuàng)新。

5.擔保機構

在科技與金融結合過程中，擔保機構對于減少投資方風險、降低信息不對稱起到了決定性作用。我國擔保機構規(guī)模較小，難以產(chǎn)生規(guī)模效益，而且擔保公司風險分擔和損失補償機制不明確，擔保行業(yè)法律法規(guī)建設落后，缺乏對擔保公司運作程序的監(jiān)管，導致?lián)C構在科技與金融結合過程中沒有擔負起應有的責任。因此要大力推進科技保險業(yè)務，積極開發(fā)更多適合科技研發(fā)的險種，利用科技保險解決科技開發(fā)中的出現(xiàn)的風險問題，為科研開發(fā)提供風險防范和保護體系。

除了上述五個方面，我國學者還在保險機構、民間資金、社區(qū)銀行、中介機構、評價機構、企業(yè)價值評估體系等方面進行了研究。

四、科技與金融耦合研究的展望

我國關于科技與金融耦合的研究取得了一些具有借鑒性的成果，初步探討了科技與金融的互動關系，初步闡述了我國科技與金融結合的現(xiàn)狀，最大的成就還在于對科技與金融耦合存在障礙的認識和就此提出的一些具體解決方法和對策。雖然近年來國家、各個地區(qū)、企業(yè)、科研機構和學者們已經(jīng)認識到科技與金融耦合的重要性，但是能夠使科技與金融實現(xiàn)真正耦合的卻很少。已有的科技與金融耦合研究還存在如下問題：一是研究不夠深入，更多地從表面論述科技與金融耦合的情況，很少從定量的角度進行深入分析和闡述；二是研究更多地提出了金融推動科技發(fā)展的策略，但是對于科技如何促進金融發(fā)展的研究相對較少。實際上科技與金融是互相促進、互相推動的。三是對于耦合路徑的研究較少，路徑的設計需要綜合考慮科技企業(yè)和金融供給方的利益；目前運用博弈論解決科技與金融耦合路徑問題的研究很少且不夠深入。

后續(xù)研究應把科技與金融耦合研究與博弈論相結合，分析阻礙科技與金融結合的因素，為科技與金融結合提供新思路。通過推動科技與金融的耦合，使科技創(chuàng)新得到金融的有力支持，使金融發(fā)展在科技創(chuàng)新的助推下實現(xiàn)轉型升級，為我國科技與金融耦合開辟新的途徑。

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[責任編輯 王艷芳]