盛琳琳

摘 要：以中國(guó)14家上市銀行為研究對(duì)象，選取2009—2013年共五年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，考察中國(guó)商業(yè)銀行高管薪酬與其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系，結(jié)果表明，樣本銀行的高管薪酬與凈資產(chǎn)收益率和每股收益均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，與資本充足率和不良貸款率分別存在正相關(guān)和負(fù)相關(guān)關(guān)系，與銀行資產(chǎn)規(guī)模有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。高管對(duì)銀行盈利水平的貢獻(xiàn)是決定其薪酬的重要影響因素，風(fēng)險(xiǎn)控制因素對(duì)高管薪酬的影響不大。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；高管薪酬；經(jīng)營(yíng)績(jī)效

中圖分類(lèi)號(hào)：F244 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）28-0188-03

引言

現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的分離導(dǎo)致了代理人和委托人之間存在利益沖突，在自身利益最大化的條件下，代理人極有可能利用信息不對(duì)稱(chēng)性為自己謀取私利，而損害股東權(quán)益。因此如何最大限度地使代理人和委托人的利益目標(biāo)趨于一致，成為現(xiàn)代企業(yè)理論研究的核心問(wèn)題之一。解決這一問(wèn)題最行之有效的方法就是建立激勵(lì)性的薪酬—績(jī)效契約。企業(yè)高管薪酬與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系問(wèn)題也越來(lái)越受到社會(huì)各界的關(guān)注和重視。通過(guò)整理上市商業(yè)銀行披露的年報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行高管薪酬紛紛保持在較高的水平上，2011年平安銀行行長(zhǎng)的年薪更是達(dá)到了800多萬(wàn)，如此天價(jià)薪酬是否合理？銀行高管薪酬與其經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系究竟如何？這是我們亟待研究的問(wèn)題。

一、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

1.國(guó)外文獻(xiàn)綜述 Barro（1990）使用股票回報(bào)和現(xiàn)金收益變動(dòng)作為衡量商業(yè)銀行績(jī)效的變量，分析了樣本銀行股票投資收益的波動(dòng)，發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行高管薪酬與其經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)；Baker和Hall（1998）研究表明CEO薪酬與公司績(jī)效顯著正相關(guān)；Finkelstein 和Boyd（1998）發(fā)現(xiàn)高管薪酬與企業(yè)績(jī)效微弱相關(guān)或不相關(guān)；Johyn（2003）發(fā)現(xiàn)美國(guó)銀行業(yè)高管薪酬對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的敏感度較低。

2.國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述 國(guó)內(nèi)關(guān)于銀行高管薪酬與績(jī)效關(guān)系的研究相對(duì)較晚，陳學(xué)彬（2005）實(shí)證研究了中國(guó)商業(yè)銀行高管薪酬與績(jī)效之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)銀行高管薪酬與資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)收益率均顯著正相關(guān)，與凈資產(chǎn)收益率、資本充足率負(fù)相關(guān)；茍開(kāi)紅（2004）研究發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行高管薪酬與銀行總收入之間呈現(xiàn)不顯著的相關(guān)關(guān)系。艾明娟（2011）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行高管薪酬與總資產(chǎn)收益率和每股收益顯著正相關(guān)。綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于銀行業(yè)高管薪酬與其績(jī)效之間的相關(guān)性研究并沒(méi)有得到一致的結(jié)論，這可能是由于不同國(guó)家銀行業(yè)薪酬制度的不同以及所選取的樣本之間的差異造成的。本文試圖在樣本和控制變量問(wèn)題等方面進(jìn)一步研究中國(guó)上市商業(yè)銀行高管薪酬與銀行績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系。

二、樣本與變量選取

1.樣本選取。本文選取浦發(fā)銀行、華夏銀行、民生銀行、招商銀行、南京銀行、興業(yè)銀行、北京銀行、交通銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、中信銀行、平安銀行、寧波銀行14家上市銀行作為研究樣本。搜集整理了14家樣本銀行2009—2013年五年相關(guān)數(shù)據(jù)，最終得到70個(gè)有效的觀(guān)測(cè)值。其中，高管薪酬相關(guān)數(shù)據(jù)通過(guò)查閱和整理上市銀行年報(bào)得到，銀行績(jī)效相關(guān)數(shù)據(jù)通過(guò)整理CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)得到，本文利用SPSS16.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析。

2.變量選取。上市商業(yè)銀行高管薪酬的主要取決于：一是銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效，即業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)是銀行高管工作努力程度最直接的表現(xiàn)；二是銀行的外部特征，如銀行資產(chǎn)規(guī)模、所在地區(qū)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的階段等等。此外，由于銀行高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特殊性以及銀行在整個(gè)金融體系及國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要作用，銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效不僅表現(xiàn)為盈利水平的高低，銀行經(jīng)營(yíng)的安全性和流動(dòng)性也是要考察的重要內(nèi)容。因此，商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中必須要考慮其盈利性、安全性和流動(dòng)性，本文從這三個(gè)方面出發(fā)，選取以下財(cái)務(wù)指標(biāo)作為研究變量。變量定義表（見(jiàn)下頁(yè)表1）。

（1）薪酬變量。選取商業(yè)銀行薪酬最高的前三名高管薪酬的平均值（COM3）作為薪酬變量，本文選取的各商業(yè)銀行高管薪酬只包括貨幣薪酬，即年薪，不包括高管持股和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃支付的薪酬。（2）盈利性指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率（ROE）：該指標(biāo)反映了股東權(quán)益的收益水平，是衡量商業(yè)銀行盈利性的最基本的指標(biāo)，等于歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)/歸屬于母公司股東的權(quán)益加權(quán)平均余額，凈資產(chǎn)收益率越大銀行盈利性越好。每股收益（EPS）：是上市銀行每股的稅后利潤(rùn)與股本的比率，該指標(biāo)是衡量股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)，綜合反映商業(yè)銀行的獲利能力，該指標(biāo)越高，股東回報(bào)率越高。（3）安全性指標(biāo)。不良貸款率（NLR）：該指標(biāo)反映商業(yè)銀行信貸資金安全情況，不良貸款是在評(píng)估銀行的貸款質(zhì)量時(shí)，將貸款的質(zhì)量可以分為五級(jí).即正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失五類(lèi)，其中后三類(lèi)合稱(chēng)為不良貸款。不良貸款率在數(shù)值上等于（次級(jí)貸款*20%+可疑貸款*50%+損失貸款* 100%） /銀行各項(xiàng)貸款的總額。銀行不良貸款率越低越好。（4）流動(dòng)性指標(biāo)。資本充足率（CAR）：是資本總額與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額的比率，衡量商業(yè)銀行流動(dòng)性的重要指標(biāo)，反映商業(yè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，以及商業(yè)銀行能以自有資本承擔(dān)損失的程度。

三、模型構(gòu)建及回歸結(jié)果分析

1.樣本總體性描述。表2列出了2009—2013年14家商業(yè)銀行各研究變量的極大值、極小值、均值、中值和標(biāo)準(zhǔn)差。我們發(fā)現(xiàn)，樣本銀行前三名薪酬最高的高管的薪酬平均數(shù)的均值是269萬(wàn)，極大值是859萬(wàn)，極小值是0，波動(dòng)之大表明不同銀行高管的薪酬差距非常大；每股收益的均值為1.24，極大值為3.28，極小值為0.32，說(shuō)明不同銀行在收益方面存在顯著差異；不良貸款率的均值為0.85%，極大值為1.54%，極小值為0.38%，不同銀行的不良貸款率差異較大。樣本銀行總資產(chǎn)規(guī)模的均值為4 000億，極大值為17萬(wàn)億，極小值為1 000億，除工商銀行、建設(shè)銀行和中國(guó)銀行外，其他銀行總資產(chǎn)規(guī)模均在10萬(wàn)億以下且不同銀行的資產(chǎn)規(guī)模存在明顯的差距，可見(jiàn)四大國(guó)有銀行在資產(chǎn)規(guī)模上占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。endprint

2.模型構(gòu)建。為了分析高管薪酬與商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，本文選用高管薪酬作為因變量，銀行績(jī)效變量作為自變量，銀行規(guī)模作為控制變量。建立以下多元線(xiàn)性回歸模型：LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR +

β5lnTA +ε。

3.模型估計(jì)及回歸結(jié)果分析。由于會(huì)計(jì)計(jì)算的原因，所選取的變量之間可能存在相關(guān)性，影響模型回歸結(jié)果的準(zhǔn)確性，所以首先必須要對(duì)變量進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)。變量相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果（見(jiàn)表3）。由表3可知，解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)較低，相關(guān)性較小，不存在多重共線(xiàn)性。

接著，我們用數(shù)據(jù)對(duì)模型LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR+β5lnTA+ε進(jìn)行計(jì)量分析，結(jié)果匯總（見(jiàn)表4）。表4列出了變量的回歸系數(shù)以及相應(yīng)的T統(tǒng)計(jì)量值。可以看出：高管薪酬與凈資產(chǎn)收益率和每股收益均正相關(guān)，與以往的許多文獻(xiàn)研究結(jié)果相一致，說(shuō)明了績(jī)效變量的確通過(guò)凈資產(chǎn)收益率和每股收益來(lái)影響高管薪酬。資本充足率與高管薪酬存在正相關(guān)關(guān)系，不良貸款率與高管薪酬存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明銀行資本充足能夠提高高管的薪酬，不良貸款率提高則會(huì)降低高管的薪酬。銀行總資產(chǎn)與高管薪酬呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與以往的研究結(jié)論相悖，也與現(xiàn)實(shí)不符，造成這種結(jié)果的原因可能是樣本選擇有限和樣本選擇的時(shí)間區(qū)間限制。

從模型匯總表（見(jiàn)表5）可知，調(diào)整后的R方是0.59，模型的擬合優(yōu)度不是很高，說(shuō)明模型所選取的解釋變量不能很好的解釋被解釋變量，需要引入更多的解釋變量。DW值為1.968說(shuō)明不存在自相關(guān)，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量值為8.653，說(shuō)明回歸方程總體上市顯著的。

結(jié)論

通過(guò)對(duì)高管薪酬與銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間關(guān)系的實(shí)證分析，本文得到以下結(jié)論：（1）高管薪酬主要取決于銀行的盈利水平。樣本銀行的凈資產(chǎn)收益率和每股收益均與高管薪酬顯著正相關(guān)，高管對(duì)盈利水平的貢獻(xiàn)是影響高管薪酬的重要因素。（2）風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)銀行高管薪酬影響不大。高管薪酬與資本充足率和不良貸款率分別負(fù)相關(guān)和正相關(guān)，但是顯著性水平都不高，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)因素在決定高管薪酬時(shí)并沒(méi)有發(fā)揮作用。

參考文獻(xiàn)：

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[4] 徐勇.商業(yè)銀行高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度的實(shí)證研究[J].金融發(fā)展研究，2009，（4）.

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[7] Barro.J，Barro R.Pay Performance and Turnover of Bank CEOs[J].Journal of labor Economics，Vol.04：43-48，1999.

[責(zé)任編輯 安世友]endprint

2.模型構(gòu)建。為了分析高管薪酬與商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，本文選用高管薪酬作為因變量，銀行績(jī)效變量作為自變量，銀行規(guī)模作為控制變量。建立以下多元線(xiàn)性回歸模型：LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR +

β5lnTA +ε。

3.模型估計(jì)及回歸結(jié)果分析。由于會(huì)計(jì)計(jì)算的原因，所選取的變量之間可能存在相關(guān)性，影響模型回歸結(jié)果的準(zhǔn)確性，所以首先必須要對(duì)變量進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)。變量相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果（見(jiàn)表3）。由表3可知，解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)較低，相關(guān)性較小，不存在多重共線(xiàn)性。

接著，我們用數(shù)據(jù)對(duì)模型LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR+β5lnTA+ε進(jìn)行計(jì)量分析，結(jié)果匯總（見(jiàn)表4）。表4列出了變量的回歸系數(shù)以及相應(yīng)的T統(tǒng)計(jì)量值?？梢钥闯觯焊吖苄匠昱c凈資產(chǎn)收益率和每股收益均正相關(guān)，與以往的許多文獻(xiàn)研究結(jié)果相一致，說(shuō)明了績(jī)效變量的確通過(guò)凈資產(chǎn)收益率和每股收益來(lái)影響高管薪酬。資本充足率與高管薪酬存在正相關(guān)關(guān)系，不良貸款率與高管薪酬存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明銀行資本充足能夠提高高管的薪酬，不良貸款率提高則會(huì)降低高管的薪酬。銀行總資產(chǎn)與高管薪酬呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與以往的研究結(jié)論相悖，也與現(xiàn)實(shí)不符，造成這種結(jié)果的原因可能是樣本選擇有限和樣本選擇的時(shí)間區(qū)間限制。

從模型匯總表（見(jiàn)表5）可知，調(diào)整后的R方是0.59，模型的擬合優(yōu)度不是很高，說(shuō)明模型所選取的解釋變量不能很好的解釋被解釋變量，需要引入更多的解釋變量。DW值為1.968說(shuō)明不存在自相關(guān)，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量值為8.653，說(shuō)明回歸方程總體上市顯著的。

結(jié)論

通過(guò)對(duì)高管薪酬與銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間關(guān)系的實(shí)證分析，本文得到以下結(jié)論：（1）高管薪酬主要取決于銀行的盈利水平。樣本銀行的凈資產(chǎn)收益率和每股收益均與高管薪酬顯著正相關(guān)，高管對(duì)盈利水平的貢獻(xiàn)是影響高管薪酬的重要因素。（2）風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)銀行高管薪酬影響不大。高管薪酬與資本充足率和不良貸款率分別負(fù)相關(guān)和正相關(guān)，但是顯著性水平都不高，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)因素在決定高管薪酬時(shí)并沒(méi)有發(fā)揮作用。

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[責(zé)任編輯 安世友]endprint

2.模型構(gòu)建。為了分析高管薪酬與商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，本文選用高管薪酬作為因變量，銀行績(jī)效變量作為自變量，銀行規(guī)模作為控制變量。建立以下多元線(xiàn)性回歸模型：LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR +

β5lnTA +ε。

3.模型估計(jì)及回歸結(jié)果分析。由于會(huì)計(jì)計(jì)算的原因，所選取的變量之間可能存在相關(guān)性，影響模型回歸結(jié)果的準(zhǔn)確性，所以首先必須要對(duì)變量進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)。變量相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果（見(jiàn)表3）。由表3可知，解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)較低，相關(guān)性較小，不存在多重共線(xiàn)性。

接著，我們用數(shù)據(jù)對(duì)模型LnCOM3=β0+β1ROE+β2EPS+β3CAR+β4NLR+β5lnTA+ε進(jìn)行計(jì)量分析，結(jié)果匯總（見(jiàn)表4）。表4列出了變量的回歸系數(shù)以及相應(yīng)的T統(tǒng)計(jì)量值。可以看出：高管薪酬與凈資產(chǎn)收益率和每股收益均正相關(guān)，與以往的許多文獻(xiàn)研究結(jié)果相一致，說(shuō)明了績(jī)效變量的確通過(guò)凈資產(chǎn)收益率和每股收益來(lái)影響高管薪酬。資本充足率與高管薪酬存在正相關(guān)關(guān)系，不良貸款率與高管薪酬存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明銀行資本充足能夠提高高管的薪酬，不良貸款率提高則會(huì)降低高管的薪酬。銀行總資產(chǎn)與高管薪酬呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與以往的研究結(jié)論相悖，也與現(xiàn)實(shí)不符，造成這種結(jié)果的原因可能是樣本選擇有限和樣本選擇的時(shí)間區(qū)間限制。

從模型匯總表（見(jiàn)表5）可知，調(diào)整后的R方是0.59，模型的擬合優(yōu)度不是很高，說(shuō)明模型所選取的解釋變量不能很好的解釋被解釋變量，需要引入更多的解釋變量。DW值為1.968說(shuō)明不存在自相關(guān)，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量值為8.653，說(shuō)明回歸方程總體上市顯著的。

結(jié)論

通過(guò)對(duì)高管薪酬與銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間關(guān)系的實(shí)證分析，本文得到以下結(jié)論：（1）高管薪酬主要取決于銀行的盈利水平。樣本銀行的凈資產(chǎn)收益率和每股收益均與高管薪酬顯著正相關(guān)，高管對(duì)盈利水平的貢獻(xiàn)是影響高管薪酬的重要因素。（2）風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)銀行高管薪酬影響不大。高管薪酬與資本充足率和不良貸款率分別負(fù)相關(guān)和正相關(guān)，但是顯著性水平都不高，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)因素在決定高管薪酬時(shí)并沒(méi)有發(fā)揮作用。

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[4] 徐勇.商業(yè)銀行高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度的實(shí)證研究[J].金融發(fā)展研究，2009，（4）.

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