黃廣明

近年來，在銀行業(yè)比較突然地出現(xiàn)了對存貸比的強烈質(zhì)疑，銀監(jiān)會6月30日對存貸比計算口徑進行了微調(diào)，擴大了分母口徑、縮小了分子口徑。同時，也有許多支持存貸比管理的聲音，認(rèn)為存貸比對于金融穩(wěn)定仍然具有重要的意義。那么，究竟應(yīng)該如何理解存貸比，存貸比到底何去何從？本文討論了存貸比的運作機理，分析了存貸比受到質(zhì)疑的原因，提出了存貸比改革的管理建議。總的看，存貸比與深刻復(fù)雜的中國金融體制緊密關(guān)聯(lián)，其改革涉及到金融體制中的許多方面，應(yīng)積極看待、有序推進。

存貸比硬約束是中國特有現(xiàn)象

近年來，隨著部分銀行存貸比逼近75%的監(jiān)管紅線，調(diào)整甚至取消存貸比的呼聲開始出現(xiàn)。在中國經(jīng)濟增長速度換擋、保持經(jīng)濟增速壓力提升、不少企業(yè)呼吁融資難的背景下，放松存貸比這一觀點的影響力在擴大。對于這個眾說紛紜的問題，首先應(yīng)該清楚的是，中國銀行業(yè)為什么會出現(xiàn)獨特的強制性存貸比管理呢？銀行信貸獨大的中國金融體制正是深層決定因素。

由于種種復(fù)雜的原因，中國的金融總量中，銀行信貸一直占據(jù)了舉足輕重的地位，從年度發(fā)生額的角度看，銀行收回再貸款加貸款新增的發(fā)生額在40萬億元以上（按平均合同期限2年匡算），而商業(yè)性債券和股票的融資量只是信貸的零頭。近年興起的信托理財，余額超過了10萬億元，號稱已經(jīng)成為第二大金融業(yè)態(tài)，但其量級也與銀行信貸相差甚遠(yuǎn)，而且其中大量業(yè)務(wù)強烈地依托于銀行，如許多信托類產(chǎn)品的銷售端和運用端都完全依靠銀行龐大的客戶基礎(chǔ)和機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。銀行信貸在中國整個資金資源配置中的這個絕對主力地位一定時期內(nèi)難以發(fā)生根本變化。由于發(fā)生額統(tǒng)計上的困難，圖1顯示的是中國金融主要產(chǎn)品的余額情況。

與此同時，信貸在中國經(jīng)濟的運行與調(diào)控中發(fā)揮著關(guān)鍵性的作用，在保增長等關(guān)鍵時期尤其如此。在發(fā)達(dá)國家，由于銀行和企業(yè)的私有性質(zhì)，信貸是私人行為，是金融機構(gòu)與實體經(jīng)濟間基于各自自身利益的互動。貨幣政策對經(jīng)濟的調(diào)控是間接的，是通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量影響短端利率，進而傳導(dǎo)到整個利率體系，利率的變化促使私人機構(gòu)權(quán)衡利弊調(diào)整自身的投融資行為，從而對整個經(jīng)濟運行發(fā)生影響。因此，從宏觀調(diào)控的角度，發(fā)達(dá)國家有貨幣政策，但沒有信貸政策。中國則不同，我們的經(jīng)濟調(diào)控更為直接，信貸獨大的金融格局和存貸比管理正是這種直接型調(diào)控的難得條件。由于與經(jīng)濟增長直接關(guān)聯(lián)的是金融而不是貨幣，在發(fā)達(dá)國家，融資工具多樣，融資渠道分散，貨幣政策與金融規(guī)模之間缺乏點對點的聯(lián)系，貨幣政策對實體經(jīng)濟的影響只能按前述做法間接展開。而在中國，由于銀行信貸在融資方式中獨大，存貸比又在貨幣規(guī)模與信貸規(guī)模之間架起了一座橋梁，這樣一來，貨幣政策可以直接影響到金融總量，宏觀調(diào)控性質(zhì)的信貸調(diào)控即信貸政策得以誕生。換句話說，一方面由于信貸在金融中獨大，調(diào)了信貸就等于調(diào)了整個金融；另一方面，通過存貸比管理，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量就可以調(diào)節(jié)信貸量。因此，存貸比不僅僅是一個控制銀行風(fēng)險的行業(yè)管理工具，更具有落實政府政策意圖的重大作用，可以說是小工具、大文章。存貸比對于中國經(jīng)濟運行的影響可能一直被低估了，但這并不影響其于無聲中發(fā)揮實質(zhì)性的作用。

關(guān)于這一無聲作用，還有幾點值得注意。一是中國的貨幣政策與發(fā)達(dá)國家的貨幣政策含義是不同的。前面講到，發(fā)達(dá)國家的貨幣政策是通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量去影響貨幣市場利率。這里，貨幣供應(yīng)主要是指基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，如美聯(lián)儲的貨幣政策操作，通過在公開市場上吞吐基礎(chǔ)貨幣影響聯(lián)邦基金利率，貨幣市場利率是其控制目標(biāo)，而達(dá)到這一目標(biāo)的手段是調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量，發(fā)達(dá)國家并不調(diào)控名義貨幣量（如M1，M2）。而中國的貨幣政策更多的是指對廣義貨幣量（M2）的管理。其實，由于貨幣指的是交易媒介，組成M2的大量銀行定期存款并不是真正的貨幣，只是非貨幣金融資產(chǎn)，這部分非貨幣金融資產(chǎn)占到了中國M2總量的60%?70%。M2之所以在中國的貨幣政策中十分重要，正是因為其作為計算基數(shù)在存貸比管理中實現(xiàn)了與銀行信貸量之間的直接關(guān)聯(lián)。這種關(guān)聯(lián)成為了中國貨幣政策傳導(dǎo)的一個重要渠道。二是存貸比大多數(shù)時候是在發(fā)揮控制信貸總量的作用的。75%存貸比是上限管理，意思是貸款不要太多了，不要超過存款的75%。在2000年后各銀行陸續(xù)完成財務(wù)重組，存貸比不高的時候，其約束作用并不突出。但是財務(wù)重組以來，銀行存貸比逐步提升，部分銀行逼近存貸比紅線。這個時候如果要放松信貸支持經(jīng)濟增長，存貸比的掣肘約束作用就凸現(xiàn)出來了。還需要指出的是，控制信貸量的工具并非存貸比一個，監(jiān)管資本約束、信貸規(guī)模管理等工具或許更加直接。存貸比問題之所以在此時此刻凸顯出來，主要是因為其約束作用開始顯現(xiàn)的緣故。

質(zhì)疑存貸比的兩個角度

如前所言，對存貸比質(zhì)疑的一個重要理由是存貸比限制了信貸投放。從宏觀調(diào)控角度看，這關(guān)系到保持短期的經(jīng)濟增長速度；從銀行經(jīng)營的角度看，信貸關(guān)系到客戶的營銷與維系，關(guān)系到同業(yè)競爭地位。對于這種角度的質(zhì)疑，主要應(yīng)該從經(jīng)濟金融發(fā)展可持續(xù)和全社會杠桿率的角度來評判。實際上，中國企業(yè)債務(wù)比例過高的問題一直十分突出。標(biāo)準(zhǔn)普爾近期的一項報告指出，中國企業(yè)債務(wù)規(guī)模達(dá)到14.2萬億美元，超過美國的13.1萬億美元，是全球企業(yè)債務(wù)規(guī)模最高的國家，但中國的GDP只有美國的一半。

對存貸比的另一個質(zhì)疑更加值得注意，即存貸比已經(jīng)不能適應(yīng)日益多元化的新金融環(huán)境。前文說到，在信貸獨大的金融體系下，控制貨幣就能通過存貸比控制信貸量，從而控制對經(jīng)濟運行至關(guān)重要的金融。這一點在發(fā)達(dá)國家做不到，因為那里信貸在金融總量的占比中遠(yuǎn)不及中國這么大，甚至很低。

而近年來中國金融業(yè)的發(fā)展，呈現(xiàn)出了信貸占比下降，債券、信托等與信貸競爭的金融工具迅猛發(fā)展的局面。隨著這種趨勢的繼續(xù)發(fā)展，不難預(yù)見，控制信貸等于控制金融的傳統(tǒng)有可能加速減弱。這樣一來，貸款比管理的效能就真的要反思了。近幾年銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展和未計入信貸規(guī)模貸款的擴張就很能說明問題。以往，中國銀行業(yè)未能用于貸款和準(zhǔn)備金的部分，大都投資于國債、央票、政策性金融債等非商業(yè)性的資產(chǎn)，不構(gòu)成對實體經(jīng)濟的信貸投放。但對信托收益權(quán)等產(chǎn)品的投資，打開了銀行新的資金運用閘門，也導(dǎo)致了同業(yè)存款的大發(fā)展。規(guī)模內(nèi)的信貸總量已不能完全反映實體經(jīng)濟真正享受的融資支持。對貨幣的控制與對金融的控制之間開始分離。債券市場潛力更加巨大，債券市場的發(fā)展完全有能力使貨幣量與金融量的關(guān)系徹底改變。這時候，存貸比的意義就確實不復(fù)存在了。而從金融現(xiàn)代化的角度看，這將是中國金融體制的歷史性進步。從目前所處的起始階段或者說中間狀態(tài)來看，存貸比管理確實需要審時度勢、與時俱進。

在討論存貸比管理的改革之前，還有兩個經(jīng)常被提及的與存貸比相關(guān)的問題值得一提。一是存貸比反向激勵銀行沖時點的問題。對此要從兩方面看，一方面存貸比作為時點指標(biāo)，在關(guān)鍵時點多抓存款有利于降低銀行存貸比，從而滿足監(jiān)管要求。但存貸比不高的銀行也沖時點，因此，存貸比高的銀行沖時點的壓力可能更大一些，但沖時點是有獨立運行機理的中國銀行業(yè)另一個獨特現(xiàn)象。另一方面，從整個銀行業(yè)來看，高企的時點存款是通過貨幣銀行學(xué)中最精要的信用創(chuàng)造貨幣機理得來的，因此沖時點的結(jié)果有可能提高了而不是降低了全行業(yè)的存貸比。也就是說，大家都沖時點，都以為是抓了競爭對手的存款，但實際上可能不是這么回事，因為自己也有存款被別人搶走，從全局看，時點存款的增加是由于信用放大創(chuàng)造的，因此在存貸比的問題上可能大家都輸了。時點存貸比與日均存貸比的關(guān)系還需要進一步觀察。另一個是存貸比與銀行流動性風(fēng)險的聯(lián)系問題。從實際情況看，銀行流動性主要通過現(xiàn)金流控制來管理，對存貸比的質(zhì)疑主要是其對信貸投放的影響。

存貸比何去何從

從前面的分析不難看到，存貸比有深刻的金融體制原因，也隨著金融體制的變化出現(xiàn)了調(diào)整變化的必要。對于存貸比的改革調(diào)整，是一個標(biāo)本兼治的問題，根本的是要通過推動金融體制的深入改革來促使存貸比逐步退出歷史舞臺，短期來看，可以考慮擴大存貸比的計算口徑，進行廣義存貸比管理。

加速金融與經(jīng)濟體制改革。由于金融改革大幕已經(jīng)開啟，而這種變化使得存貸比出現(xiàn)管也不是、不管也不是的兩難，因此，治本的措施是要將以金融多元化、利率市場化為根本特征的金融改革加速推進，使以利率體系為核心的貨幣政策新型傳導(dǎo)機制得以形成，從而使存貸比管理自然而然地退出歷史舞臺。這其中最關(guān)鍵的是企業(yè)體制改革和債券市場發(fā)展，因為金融多元化和中長期利率市場化都要依靠債券市場的充分發(fā)展才能完成。而債券市場發(fā)展的關(guān)鍵是企業(yè)體制改革，無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，只有能夠獨立運行、自擔(dān)責(zé)任，其債券才能被投資者相信和接受。

加強對非銀行金融機構(gòu)及小微金融機構(gòu)的管理?，F(xiàn)在，新資本辦法、存貸比、信貸規(guī)模等許多監(jiān)管措施都對商業(yè)銀行，尤其是大中型商業(yè)銀行的經(jīng)營進行著管理，但銀行與非銀行金融機構(gòu)之間的管理存在一些差異，導(dǎo)致監(jiān)管套利并影響競爭公平。例如對“寶類基金”的資本金約束、貨幣市場基金提前支取的利率優(yōu)惠等等，事情不大，但對不同金融機構(gòu)間競爭力的影響卻很大。因此，應(yīng)參照銀行標(biāo)準(zhǔn)加強對非銀行金融機構(gòu)的風(fēng)險監(jiān)管。同時，由于中國的信用文化仍然落后，風(fēng)險意識普遍不足，風(fēng)險管理能力在小微金融機構(gòu)更加缺乏，由此造成的金融風(fēng)險不可小視，例如一些農(nóng)信社已出現(xiàn)過高的不良率。實際上，大型機構(gòu)是做小業(yè)務(wù)的主力軍，就像全球最大企業(yè)之一的沃爾瑪服務(wù)對象是普通百姓、全球最大的富國銀行主打小微金融一樣，隨著大型企業(yè)改以債券為主要融資渠道，中國大中型銀行的信貸客戶必然越來越小。

進行廣義存貸比管理并加強對商業(yè)銀行多種管理手段的協(xié)調(diào)。一方面是應(yīng)該嚴(yán)格表外業(yè)務(wù)管理，凡構(gòu)成資金融通并由銀行承擔(dān)風(fēng)險的業(yè)務(wù)均應(yīng)入表。另一方面是適應(yīng)金融多元化將存貸比中存款與貸款的含義拓寬，分母可以是銀行各項債務(wù)性資金來源，分子是全部投向?qū)嶓w經(jīng)濟的各項資產(chǎn)。同時，對風(fēng)險資本約束、信貸規(guī)模管理、法定準(zhǔn)備金比率等管理手段從金融多元化的角度進行研究調(diào)整，如法準(zhǔn)率計算基數(shù)與存貸比計算基數(shù)的差異可能會擴大、信貸規(guī)模的口徑可能要調(diào)整等等。同時，應(yīng)加強商業(yè)銀行的企業(yè)體制改革，使商業(yè)銀行更主動更審慎地自我約束風(fēng)險。值得注意的是，信貸在金融中占比的下降不等于銀行在金融體系中地位的降低，商業(yè)銀行應(yīng)迅速在非傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)的新領(lǐng)域中建立競爭優(yōu)勢。

（作者單位：中國建設(shè)銀行總行）