王增武

截至2014年5月末，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的余額已達(dá)13.97萬億元，理財(cái)在完善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮重要作用的同時(shí)，也出現(xiàn)了誤導(dǎo)銷售、信息披露不充分等諸多問題。為在防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)健康穩(wěn)定發(fā)展，2014年7月10日，中國銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡(jiǎn)稱“35號(hào)文”），在明確界定“單獨(dú)核算，風(fēng)險(xiǎn)隔離、行為規(guī)范、歸口管理”（簡(jiǎn)稱“四項(xiàng)基本原則”）的基礎(chǔ)上對(duì)銷售適應(yīng)性原則和事業(yè)部推進(jìn)時(shí)間進(jìn)度都做了明確要求，短期看將銀行理財(cái)業(yè)務(wù)向前推進(jìn)一步，長(zhǎng)遠(yuǎn)看對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的事業(yè)部管理、分類持牌以及發(fā)展債權(quán)直接融資工具做了諸多鋪墊。

事實(shí)上，銀行理財(cái)源于剛性監(jiān)管過度，發(fā)展于有效監(jiān)管不足，剛性監(jiān)管過度主要表現(xiàn)在金融體系的利率管制和資本項(xiàng)目管制以及對(duì)商業(yè)銀行的存貸比考核等，有效監(jiān)管不足的典型例證就是信用投放類產(chǎn)品如信貸類產(chǎn)品、貸款對(duì)倒類產(chǎn)品、組合資產(chǎn)管理類、資金池類產(chǎn)品、銀行與其他機(jī)構(gòu)合作的銀信、銀證、銀信證或銀基等的信用投放類產(chǎn)品與監(jiān)管部門之間的博弈之路。不可否認(rèn)，監(jiān)管部門在制定監(jiān)管政策時(shí)掌握的信息比“外人”更加全面真實(shí)，考慮的問題也更加深入透徹。在此，我們只是提出四點(diǎn)困惑，而非全盤否定式的“憤青”批評(píng)，以供討論。

時(shí)間表是剛性還是過濾？“要求2014年9月底前完成理財(cái)業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革；未按時(shí)完成理財(cái)業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革的銀行，監(jiān)管部門將采取相應(yīng)審慎監(jiān)管措施?！苯Y(jié)合前述事業(yè)部改革的四條特征，國有銀行和股份制銀行在9月底前完成改革應(yīng)該沒有問題，但對(duì)于其他商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行和農(nóng)村信用社則難度較大。事實(shí)上，如果這一時(shí)間表是為了下一步的分類持牌做鋪墊，那將是不錯(cuò)的妙招，因?yàn)橹辽僭?月底前完成改革的先驅(qū)將是全牌照的最佳持有者。否則，又將是“一刀切”剛性監(jiān)管過度的典型例證。

事業(yè)部是渠道部門還是利潤(rùn)部門？對(duì)商業(yè)銀行而言，理財(cái)業(yè)務(wù)部門有渠道功能和盈利功能兩種定位，前者主要在于獲取和維護(hù)客戶尤其是高凈值客戶，如華夏銀行等；后者主要是在“獲客守客”的基礎(chǔ)上找出自身特色的盈利點(diǎn)，如興業(yè)銀行等，利潤(rùn)部門和渠道部門的定位應(yīng)與全行的統(tǒng)籌戰(zhàn)略發(fā)展密切相關(guān)，而非監(jiān)管部門規(guī)定所致。“35號(hào)文”中規(guī)定“單獨(dú)核算是指理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部要作為獨(dú)立的利潤(rùn)主體”，其中的利潤(rùn)主體與傳統(tǒng)意義上的利潤(rùn)中心如何區(qū)別又將如何界定？此外，除保值增值外，銀行理財(cái)產(chǎn)品還有獲客守客及向客戶提高品質(zhì)的財(cái)富生活等功能，后者并非盈利性業(yè)務(wù)而是成本支出性業(yè)務(wù)。

代銷方是否需要完全脫離責(zé)任？國內(nèi)銀行理財(cái)市場(chǎng)的代銷業(yè)務(wù)大致分為三個(gè)階段，一是2005年前后，國內(nèi)大中型銀行代銷境外投行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品；二是2008年前后，國內(nèi)中小型銀行代銷國內(nèi)大中型銀行的產(chǎn)品，即所謂的銀銀合作業(yè)務(wù)；三是近年來的農(nóng)村合作銀行和農(nóng)村信用社等代銷前期開業(yè)理財(cái)?shù)纳虡I(yè)銀行的產(chǎn)品。由此可見國內(nèi)的理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展之路就是一條代銷之路。35號(hào)文中“代銷第三方機(jī)構(gòu)產(chǎn)品時(shí)必須采用產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)制作的宣傳推介材料和銷售合同，不得出現(xiàn)代銷機(jī)構(gòu)的標(biāo)識(shí)”和“不得將其他銀行或金融機(jī)構(gòu)開發(fā)設(shè)計(jì)的理財(cái)產(chǎn)品標(biāo)記本行標(biāo)識(shí)后作為自有理財(cái)產(chǎn)品銷售”。事實(shí)上，即便嚴(yán)格審查，我認(rèn)為，為強(qiáng)化代銷主體的責(zé)任感，從而保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益，理應(yīng)出現(xiàn)代銷機(jī)構(gòu)的名字。再者，自主研發(fā)和代銷產(chǎn)品在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)中本身并無嚴(yán)格的界限，如果將研發(fā)方換成顧問方，又該如何界定？

誰是諸多業(yè)務(wù)的執(zhí)行主體？“35號(hào)文”中規(guī)定：代客理財(cái)資金不得用于本行自營(yíng)業(yè)務(wù)，不得通過理財(cái)產(chǎn)品期限設(shè)置、會(huì)計(jì)記賬調(diào)整等方式調(diào)節(jié)監(jiān)管指標(biāo)；開展理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)有獲得業(yè)務(wù)資質(zhì)的專門理財(cái)人員；應(yīng)在營(yíng)業(yè)場(chǎng)所（包括網(wǎng)上銀行等）設(shè)立有明顯標(biāo)識(shí)的服務(wù)區(qū)域；不得銷售無市場(chǎng)分析預(yù)測(cè)、無風(fēng)險(xiǎn)管控預(yù)案、無風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)、不能獨(dú)立測(cè)算的理財(cái)產(chǎn)品；應(yīng)明確客戶向銀行投訴的方式和程序；應(yīng)按照與理財(cái)產(chǎn)品的五級(jí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)和客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力五級(jí)評(píng)估相匹配的原則，將合適的產(chǎn)品賣給合適的客戶；對(duì)每支理財(cái)產(chǎn)品開立托管賬戶，建立獨(dú)立的托管機(jī)制。

上述六條細(xì)則包含對(duì)規(guī)范規(guī)避監(jiān)管、從業(yè)人員、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、客戶投訴和理財(cái)托管等方面的規(guī)范。如前所述，通過理財(cái)產(chǎn)品調(diào)節(jié)監(jiān)管指標(biāo)本身就是商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)剛性監(jiān)管存貸比管制的措施之一。前期，監(jiān)管部門也曾發(fā)布限制發(fā)售一個(gè)月期限內(nèi)短期產(chǎn)品的窗口指導(dǎo)通知，效果如何？市場(chǎng)已給出答案。對(duì)從業(yè)人員的資格認(rèn)證、理財(cái)產(chǎn)品的評(píng)級(jí)及銷售適應(yīng)性原則、客戶投訴流程及理財(cái)托管等都未明確給出執(zhí)行主體，部分業(yè)務(wù)甚至也沒有規(guī)范的業(yè)務(wù)流程，如客戶投訴等。最后，為在做好產(chǎn)品預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上做好產(chǎn)品銷售適應(yīng)性，如不允許外部機(jī)構(gòu)做指定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，監(jiān)管部門至少應(yīng)自建或籌建或委托信任的獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)做好產(chǎn)品評(píng)級(jí)，不僅有利于發(fā)展銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，同樣也有利于應(yīng)對(duì)大資管時(shí)代下的金融產(chǎn)品互持需求，如保險(xiǎn)資金運(yùn)用對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的評(píng)級(jí)也有一定要求。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2013年年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)資金運(yùn)用、信托產(chǎn)品、證券投資基金和私人銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃的規(guī)?？傆?jì)為41.93萬億元，外匯儲(chǔ)備、社?；鸷椭型痘鸬葒邑?cái)富管理的需求約為15萬億元，另據(jù)招行與貝恩公司發(fā)布的報(bào)告顯示居民的可投資資產(chǎn)規(guī)模為80萬億元，顯見以產(chǎn)品為導(dǎo)向財(cái)富管理市場(chǎng)的供需缺口約為54萬億，發(fā)展?jié)摿Σ谎远?。展望未來，國家?cái)富管理的需求是高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)性和戰(zhàn)略性，企業(yè)和機(jī)構(gòu)財(cái)富管理的需求則是高流動(dòng)性、穩(wěn)健性以及合理節(jié)稅，而居民財(cái)富管理的需求則是保值、增值、傳承和外移。

在利率市場(chǎng)化逐步推進(jìn)、金融產(chǎn)品混業(yè)服務(wù)趨勢(shì)明顯、資本項(xiàng)目管制開放在即等諸多有利條件下，在現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管體制無法短期內(nèi)轉(zhuǎn)向功能監(jiān)管的條件下，下一步的監(jiān)管理念是否可以考慮由供給管理轉(zhuǎn)向需求管理，即全面梳理個(gè)人、機(jī)構(gòu)和企業(yè)在財(cái)富管理方面的內(nèi)在需求？?jī)?nèi)在需求的結(jié)構(gòu)因素？如何結(jié)合商業(yè)銀行的差異化優(yōu)勢(shì)通過分類監(jiān)管來滿足這些需求？這也許是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革和分類持牌的要義之一，也可能是平衡剛性監(jiān)管過度和有效監(jiān)管不足的戰(zhàn)略支點(diǎn)所在。誠然，這需要有系統(tǒng)性的頂層設(shè)計(jì)方案做支撐。

（作者單位：中國社科院金融所財(cái)富管理研究中心）endprint