雷麗華

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的快速發(fā)展，國際競爭愈加激烈，更多的企業(yè)逐漸意識到，企業(yè)僅依靠單一的產(chǎn)品經(jīng)營模式已很難存續(xù)。國內(nèi)外諸多的成功案例都向我們證明，企業(yè)要在激烈的競爭中戰(zhàn)勝對手使自己立于不敗之地，規(guī)?；⒍嘣亟?jīng)營模式是企業(yè)求生存、求發(fā)展的必經(jīng)之路，并購逐漸成為調(diào)整企業(yè)內(nèi)部資源配置、獲取產(chǎn)業(yè)核心競爭力、擴(kuò)大產(chǎn)品市場份額的重要手段。

我國的企業(yè)并購始于20世紀(jì)80年代，與國外企業(yè)并購的五次浪潮相比我國企業(yè)并購主要經(jīng)歷了3大發(fā)展階段，并表現(xiàn)出不同的特點：2002年以前的初級發(fā)展階段，企業(yè)并購規(guī)模較小且大多是在同一地區(qū)和行業(yè)的國家出資企業(yè)，以股權(quán)劃撥的形式為主。企業(yè)并購的主要目標(biāo)是進(jìn)行資產(chǎn)重組并獲得更多的融資以用來應(yīng)對企業(yè)面臨的市場競爭；2002-2005年的規(guī)模發(fā)展階段，上市公司的并購較為活躍，跨國并購開始涌現(xiàn)，但由于此時我國的市場經(jīng)濟(jì)體制尚不完善，這一階段上市公司的并購活動具有較為濃厚的行政色彩，企業(yè)并購的市場化程度不高；2005年至今的規(guī)范發(fā)展階段，隨著并購規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，政府法制體系的進(jìn)一步完善，我國上市公司的并購進(jìn)入了規(guī)范發(fā)展階段，以戰(zhàn)略重組為導(dǎo)向的市場化并購逐漸增多。

近些年來，雖然我國企業(yè)已經(jīng)逐漸意識到并購對于企業(yè)獲取核心競爭能力、不斷發(fā)展壯大經(jīng)營規(guī)模的重要性，交易的數(shù)量和金額也不斷增加。但是我國企業(yè)并購的績效整體不如預(yù)期，一些企業(yè)并購之后并沒有達(dá)到預(yù)想中的企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步上升，反而出現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑甚至發(fā)生經(jīng)營困難的狀況。因此，如何提高并購績效成為更多企業(yè)關(guān)注的焦點。

為了能夠客觀、全面地評價上市公司并購前后企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的變化，在遵循上述評價指標(biāo)選取原則的基礎(chǔ)上，借鑒2006年5月7日起施行的《中央企業(yè)綜合績效評價實施細(xì)則》，本文從企業(yè)經(jīng)營盈利能力、營運能力、長短期償債能力和發(fā)展能力四個方面選取財務(wù)指標(biāo)。

盈利能力指標(biāo)的選取。盈利能力是指公司獲取利潤的能力，通常用企業(yè)收益數(shù)額的多少和大小來表示，該指標(biāo)的數(shù)值越大說明公司的盈利能力越強。本文在實施細(xì)則基礎(chǔ)上，保留了基本指標(biāo)總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率，同時增加了銷售凈利率、每股收益以及主營業(yè)務(wù)利潤率指標(biāo)。其中，銷售凈利率是對企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務(wù)獲利能力的衡量；主營業(yè)務(wù)利潤率可以剔除營業(yè)外收支對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，以期更準(zhǔn)確的衡量企業(yè)主營業(yè)務(wù)的市場競爭力和企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿?；每股收益是對公司獲利能力的衡量，可以降低企業(yè)規(guī)模對獲利能力的影響，從而準(zhǔn)確的衡量企業(yè)的經(jīng)營成果。

營運能力指標(biāo)的選取。營運能力是指企業(yè)經(jīng)營運行的能力，即公司運用各項資產(chǎn)獲取利潤的能力。運營資產(chǎn)的效率高低通常用資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率來表示，該指標(biāo)越大表明該公司資產(chǎn)運營的能力越強。本文在實施細(xì)則基礎(chǔ)上，保留了基本指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，同時增加了流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率。其中，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是對企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率的衡量，可以有效的降低生產(chǎn)企業(yè)具有大規(guī)模固定資產(chǎn)對企業(yè)營運能力產(chǎn)生的影響，使得衡量結(jié)果能夠更具客觀性；存貨周轉(zhuǎn)率是對企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度的衡量，可以有效對企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)現(xiàn)狀進(jìn)行衡量，檢查企業(yè)存貨的變現(xiàn)能力，以期對企業(yè)資產(chǎn)的營運能力進(jìn)行全面客觀的衡量。

償債能力指標(biāo)的選取。償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還債務(wù)的保證能力，包括長期償債能力和短期償債能力。本文保留了細(xì)則中衡量企業(yè)長期償債能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率和利息保證倍數(shù)，同時增加了能夠?qū)Χ唐诳冃нM(jìn)行衡量的重要指標(biāo)流動比率和速動比率。其中，流動比率能夠衡量在企業(yè)短期債務(wù)到期前，企業(yè)的流動資產(chǎn)能夠償還負(fù)債的能力；速動比率能夠衡量企業(yè)資金的流動性，同時可以避免存貨、待攤費用等變現(xiàn)時間長、易積壓等因素的影響。結(jié)合流動比率和速動比率以及企業(yè)的長期償債能力指標(biāo)可以對企業(yè)的償債能力進(jìn)行綜合的衡量。

發(fā)展能力指標(biāo)的選取。發(fā)展能力是指公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、獲得長期發(fā)展的潛在能力，該指標(biāo)越大表明公司的發(fā)展能力越好。本文選取了既定的基本指標(biāo)營業(yè)收入增長率和股東權(quán)益增長率，同時增加了總資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率。其中，總資產(chǎn)增長率是對企業(yè)整體成長性的衡量，資產(chǎn)的穩(wěn)定增長是企業(yè)長期發(fā)展的保證；凈利潤增長率是對企業(yè)凈經(jīng)營成果增長性的衡量，該指標(biāo)的數(shù)值越大企業(yè)的成長性越好。綜合企業(yè)凈資產(chǎn)與總資產(chǎn)的增長率，以及企業(yè)營業(yè)收入和凈利潤的增長率，可以對企業(yè)的成長能力進(jìn)行綜合的評價。

綜合上述，本文共選取17個財務(wù)指標(biāo)，相關(guān)指標(biāo)的符號表示及計算公式。endprint