姜愛貞

摘要：集團(tuán)公司外部籌資是一個(gè)復(fù)雜而系統(tǒng)的工程，其成本控制既與籌資活動時(shí)市場環(huán)境、籌資行為本身相關(guān)，也與集團(tuán)公司整體形象等相關(guān)，因而要從規(guī)范籌資行為、加強(qiáng)渠道建設(shè)、強(qiáng)化公司治理等方面著手，才能達(dá)到成本節(jié)約目標(biāo)。由于集團(tuán)公司成員較多、業(yè)務(wù)發(fā)展較快，需要通過向銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)借款或者發(fā)行股票、債券等形式籌集資金，而這種外部籌資活動必然會產(chǎn)生成本，所以如何達(dá)到成本最小化則成為一個(gè)值得探討的課題。

關(guān)鍵詞：集團(tuán)公司；籌資；成本控制

中圖分類號：F272 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2014）11-0034-02

一、集團(tuán)公司外部籌資成本的構(gòu)成及模式

集團(tuán)公司外部籌資可以采取不同的模式，但不同籌資模式下其成本會呈現(xiàn)出較大的差異，集團(tuán)公司需要結(jié)合自己的可得性、綜合考慮成本等因素做出選擇。

1.集團(tuán)公司外部籌資成本的構(gòu)成

集團(tuán)公司外部籌資成本包括兩個(gè)部分。第一部分為籌集資金所支付的成本，主要包括律師費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、承銷費(fèi)及廣告宣傳費(fèi)等，這部分費(fèi)用總額會由于公司自身的實(shí)力、信譽(yù)等發(fā)生一定的變動。第二部分為資金使用成本，即為獲得資金的使用權(quán)所支付的成本，主要包括利息、股息、紅利等。一般而言，資金的使用成本會受到市場資金的供給情況、國家宏觀政策以及企業(yè)因素的影響。以利率變化為例。2011年中國人民銀行3次提高貸款利率，這種利率的上升會使得市場中資金使用成本增高，從而提高了資金使用成本。但2012年人民銀行卻執(zhí)行降息的政策，如果籌資合同中約定利率為浮動利率，則能夠享受利息下降帶來的成本節(jié)約。

2.集團(tuán)公司外部籌資模式及其對成本控制的影響

總體來看，集團(tuán)公司外部籌資模式可以分為兩種。第一種是以集團(tuán)公司為主體進(jìn)行籌資，在這種模式下，集團(tuán)公司作為債務(wù)人向外融資，一般可以由財(cái)務(wù)部門或者財(cái)務(wù)公司進(jìn)行運(yùn)作。第二種是以子公司、控股公司或者具體的項(xiàng)目為主體進(jìn)行籌資，這種模式下子公司或者控股公司自身作為債務(wù)主體，母公司則可以獨(dú)立于籌資活動之外或者以擔(dān)保人等身份出現(xiàn)。從這兩種模式來看，如果以集團(tuán)公司的名義進(jìn)行籌資，由于其實(shí)力相對雄厚，信譽(yù)度較高，同時(shí)與銀行等融資對象關(guān)系更為密切，則籌資成本要低。

二、集團(tuán)公司外部籌資各階段成本控制重點(diǎn)

從籌資過程來看，集團(tuán)公司籌資成本控制可以從準(zhǔn)備階段、執(zhí)行階段、償付階段三個(gè)階段推進(jìn)，不同階段成本控制的重點(diǎn)存在明顯的差異。

1.籌資準(zhǔn)備階段成本控制

籌資準(zhǔn)備階段成本控制主要有3條途徑。第一，籌資論證費(fèi)用，即為確定籌資方式、籌資期限、籌資金額等問題而展開的前期論證。這一過程中，無論是企業(yè)自身論證還是委托中介機(jī)構(gòu)、專家進(jìn)行論證，都需要支付勞務(wù)等成本，從而會形成成本開支。第二，調(diào)研成本。為提供參考，集團(tuán)公司一般需要分析同類型項(xiàng)目所采用的籌資模式，甚至到其他企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，從而會產(chǎn)生成本。第三，資料準(zhǔn)備與宣傳成本。如果籌資要財(cái)產(chǎn)抵押，則需要進(jìn)行資產(chǎn)評估以及公證。此外，如果公開籌資，還需要進(jìn)行宣傳；如果定向向銀行等機(jī)構(gòu)籌資，同樣需要進(jìn)行信息溝通與交流，這都會產(chǎn)生成本。

2.籌資實(shí)施階段成本控制

首先，要完善合同文本。集團(tuán)公司要組織專業(yè)人士、法律顧問對合同文本的合法性、合理性、完整性進(jìn)行審核，以保障不會由于合同文本的缺陷導(dǎo)致企業(yè)籌資成本的增加。以銀行貸款為例，如果集團(tuán)公司預(yù)計(jì)未來處于加息周期或者降息周期，則可以事先與銀行進(jìn)行溝通，協(xié)調(diào)利息調(diào)整變動的周期，以維護(hù)各方利益。其次，要提高對所籌集資金的使用效率。如果企業(yè)籌資規(guī)模較大，則要按照合同文本及時(shí)取得相關(guān)的資金或者資產(chǎn)，保障資金安全；同時(shí)，要盡量避免形成大量的資金限制，以降低資金成本。再次，要對籌資費(fèi)用進(jìn)行科學(xué)的核算。財(cái)務(wù)部門要通過對比可行性分析報(bào)告等內(nèi)容，核算籌資費(fèi)用是否在預(yù)算范圍內(nèi)，若已超支，則要及時(shí)向籌資主體進(jìn)行報(bào)告，并提出處理建議。

3.籌資償付階段成本控制

首先，要提前對償付資金做出安排，避免“無錢支付”導(dǎo)致籌資成本增加。財(cái)務(wù)部門要根據(jù)合同文本準(zhǔn)確地測算所需償付的資金總額，并與債權(quán)人進(jìn)行核對，確保資金數(shù)額不會出現(xiàn)差異。在此基礎(chǔ)上，財(cái)務(wù)部門要根據(jù)現(xiàn)金流動情況，及時(shí)安排資金儲備，以備到期支付。其次，要根據(jù)不同的資金來源合理地安排償付方式。如果是向銀行等金融機(jī)構(gòu)支付可以根據(jù)事先約定如履行手續(xù)后銀行直接從賬戶扣除的方式支付；如果是委托代理機(jī)構(gòu)則要注重支付憑證的獲取，如果是以股票等方式籌集資金則要注重履行審批手續(xù)并符合公司章程等規(guī)章制度；如果以非貨幣資產(chǎn)償付，則要科學(xué)的開展資產(chǎn)評估工作。只有這樣，才能保障支付資金的安全，不會出現(xiàn)支付錯(cuò)誤。

三、集團(tuán)公司外部籌資成本控制面臨的挑戰(zhàn)

雖然集團(tuán)公司外部籌資已經(jīng)是一種成熟的市場行為，也有諸多的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，但從實(shí)踐來看依然存在籌資成本不可控的案例，如部分民營企業(yè)大量利用民間資本后無法償還到期資金而“跑路”就是最好的案例證明?？傮w來看，外部籌資成本不可控主要受市場資金供不應(yīng)求等因素影響。

1.籌資環(huán)境不佳影響籌資成本控制

首先，從外部環(huán)境來看，雖然政府部門積極努力營造公平公正的融資環(huán)境，但從實(shí)踐來看，由于籌資活動中需要經(jīng)過大量的審批程序，特別是發(fā)行股票、債券籌資更是需要行政部門的審批，即使是銀行等金融機(jī)構(gòu)融資也需要經(jīng)過多重審批，整個(gè)籌資過程相對復(fù)雜，可能形成大量的公關(guān)成本，導(dǎo)致籌資成本增加。其次，從籌資渠道來看，當(dāng)前企業(yè)直接籌資的渠道仍然較少，只有少數(shù)公司能夠通過資本市場籌資，對于大量的集團(tuán)公司特別是民營集團(tuán)公司而言，間接融資仍然是主要的籌資來源，這就表現(xiàn)出籌資渠道不多甚至不暢的問題。并且，由于渠道相對有限，集團(tuán)公司在向外籌資時(shí)需要花費(fèi)大量的成本尋找資金供給方，這也會加大籌資成本。

2.市場資金短缺影響籌資成本控制

首先，從資金供給來看。近年來，我國貨幣供應(yīng)量不斷增加，2007年狹義貨幣供應(yīng)量為15.256萬億，到2012年則增加到30.9萬億，年均增長15.16%；而從地區(qū)生產(chǎn)總值來看，2007—2012年，其年均增速達(dá)到14.28%?？梢?，貨幣供應(yīng)增速與經(jīng)濟(jì)增速相比差異并不大，特別是，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對投資拉動依靠過大，大量的資金被作為固定資產(chǎn)投資，部分資金作為虛擬經(jīng)濟(jì)投資，真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的數(shù)量占比并不大，導(dǎo)致企業(yè)資金供給不足。其次，從資金需求來看。由于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，特別是城市化帶來了大量的市場需求，這使得企業(yè)特別是實(shí)力較強(qiáng)的集團(tuán)公司有較強(qiáng)的市場擴(kuò)張沖動，為加快發(fā)展步伐，集團(tuán)公司會出現(xiàn)強(qiáng)大的資金需求，從而會導(dǎo)致資金需求過大。這種供給有限與需求過大會在一定程度上影響資金成本。

3.集團(tuán)公司自身管理不善影響籌資成本控制

首先，集團(tuán)公司信譽(yù)度不夠、管理不善導(dǎo)致籌資成本增加。部分集團(tuán)公司公司治理結(jié)構(gòu)不完善、盈利能力不強(qiáng)、現(xiàn)金流不大，或者集團(tuán)公司管理人員個(gè)人信譽(yù)不佳，導(dǎo)致合作銀行等潛在的債權(quán)人不敢將資金借給集團(tuán)公司，加大了籌資的難度。其次，籌資行為不規(guī)范影響籌資成本控制。部分集團(tuán)公司確定籌資目標(biāo)后，缺乏對目標(biāo)銀行等潛在籌資對象的調(diào)查和了解，導(dǎo)致籌資過程中出現(xiàn)籌資困難等事項(xiàng)，甚至使籌資活動可行性大幅度降低，增加了成本。

四、強(qiáng)化集團(tuán)公司外部籌資成本控制的思考

針對集團(tuán)公司外部籌資活動成本控制中面臨的問題，可以從規(guī)范籌資行為、加強(qiáng)渠道建設(shè)、強(qiáng)化公司治理等方面提高籌資能力，強(qiáng)化籌資保障。

1.規(guī)范籌資行為強(qiáng)化成本控制

首先，要強(qiáng)化籌資準(zhǔn)備工作。在集團(tuán)公司或者子公司提出籌資意向后，要對籌資的目的、必要性與可行性進(jìn)行論證，并完善公司內(nèi)部籌資決策程序，明確參與決策者的職責(zé)，對籌資事項(xiàng)進(jìn)行審批，保障籌資活動規(guī)范可行。其次，要強(qiáng)化籌資過程管理。在籌資活動過程中，可以建立統(tǒng)一的規(guī)范性的合同文本，在部分合同條款要修改時(shí)需要重新審定；同時(shí)，要強(qiáng)化對所籌集資金的監(jiān)管，確保?？顚Ｓ?，保障資金安全。再次，要強(qiáng)化籌資償還管理。集團(tuán)公司要以資金償還方案為藍(lán)本，對償還資金的來源等進(jìn)行動態(tài)的監(jiān)督，判斷是否能夠按照原方案償還所需資金，對不能償還的提前做出安排。

2.加強(qiáng)渠道建設(shè)有效控制籌資成本

集團(tuán)公司籌資需求較大，必須有較為完善的籌資渠道才能有效地控制籌資成本。首先，要加強(qiáng)與銀行等金融企業(yè)的合作。企業(yè)要利用開戶行等資源，主動與金融企業(yè)進(jìn)行合作，爭取金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的指導(dǎo)，同時(shí)邀請其參與企業(yè)資金流動監(jiān)督，以此構(gòu)建合作關(guān)系，降低籌資成本。其次，要加強(qiáng)與中介機(jī)構(gòu)的合作。這種中介機(jī)構(gòu)既包括會計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估公司、律師事務(wù)所等，對于上市公司而言也包括承銷機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)，要與這些機(jī)構(gòu)形成戰(zhàn)略或關(guān)系，有效地控制籌資過程中的服務(wù)成本。

3.強(qiáng)化公司治理推動籌資成本控制

首先，集團(tuán)公司要努力塑造“講信譽(yù)、有實(shí)力”的外部形象，公司決策者要以自身形象的塑造為基礎(chǔ)，履行自己所做出的和代表公司所做出的每一項(xiàng)承諾，不斷提高企業(yè)在合作者以及社會公眾中的地位，為籌資活動營造良好地環(huán)境。其次，集團(tuán)公司要強(qiáng)化公司治理，要建立完善的管理制度、科學(xué)的決策程序，以提高公司的盈利能力，降低運(yùn)營成本，為籌資活動的實(shí)施提供內(nèi)部保障。

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[責(zé)任編輯 杜娟]

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