侯娟肖

摘要：從新能源的概念股到﹡ST天威，對(duì)于保定天威保變電氣股份有限公司來(lái)說(shuō)，短短幾年，成也新能源，敗也新能源，現(xiàn)在，﹡ST天威又回到了輸變電業(yè)務(wù)，吃一塹長(zhǎng)一智，本文對(duì)天威保變到﹡ST天威談點(diǎn)自己的看法。

關(guān)鍵詞：天威保變；新能源；資產(chǎn)減值損失

一、天威保變公司概述

（一）公司簡(jiǎn)介

天威保變是保定天威保變電氣股份有限公司的簡(jiǎn)稱(chēng)，由保定天威集團(tuán)有限公司控股，公司實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。天威保變?cè)谏鲜兄跏且陨a(chǎn)和銷(xiāo)售變壓器、互感器、電抗器為主的輸變電設(shè)備供應(yīng)商，從2001年開(kāi)始逐步進(jìn)入光伏及風(fēng)電等新能源產(chǎn)業(yè)，成為包括輸變電設(shè)備、新能源在內(nèi)的綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)體，經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展天威保變成為河北省著名的上市公司。

（二）公司財(cái)務(wù)概況

1、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高

由歷年財(cái)務(wù)報(bào)表可知，天威保變的資產(chǎn)負(fù)債率一直偏高，股權(quán)債務(wù)比較低，長(zhǎng)期負(fù)債也高。資產(chǎn)負(fù)債率可以說(shuō)明一個(gè)企業(yè)利用債務(wù)融資的能力，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率太高則債務(wù)壓力過(guò)大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者就不易再借到錢(qián)，同時(shí)，債權(quán)人提供的資金比例太大甚至超過(guò)了股東提供的資本，則企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，這是債權(quán)人不愿看到的，投資者在全部利潤(rùn)高出資金利息部分可以享有收益，在保證收益的基礎(chǔ)上，投資人也希望高杠桿率的經(jīng)營(yíng)，否則投資者會(huì)要求保證基本利潤(rùn)的低資產(chǎn)負(fù)債率。

2、企業(yè)營(yíng)利能力下降

凈資產(chǎn)收益率反映了股東投入資本的獲利能力，是對(duì)股東獲得的利潤(rùn)相對(duì)于股東權(quán)益的程度的一種體現(xiàn)，從歷年的財(cái)務(wù)報(bào)表可見(jiàn)，天威保變的凈資產(chǎn)收益率呈逐年下降趨勢(shì)，天威保變一直在保持利用較高的財(cái)務(wù)杠桿，2008年到2011年的凈資產(chǎn)收益率均高于總資產(chǎn)收益率，而2012年和2013年當(dāng)營(yíng)業(yè)慘淡時(shí)，相對(duì)于總資產(chǎn)的虧損凈資產(chǎn)的虧損更甚。

3、股東價(jià)值逐年下降

天威保變的資產(chǎn)負(fù)債率一直偏高，總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率逐年下降，2012年后收益率甚至為負(fù)，公司的股東價(jià)值也受到很大的影響。

二、天威保變變﹡ST天威

2012年天威保變的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示虧損152億，2014年3月11日 天威保變發(fā)布的2013年年報(bào)中報(bào)虧523億，使天威保變成了A股的“巨虧王”，2013年公司營(yíng)業(yè)收入436億，同比增長(zhǎng)了2733%，年末凈資產(chǎn)為63378萬(wàn)，比2012年有約988%的下降，總資產(chǎn)縮水了38%。由于公司連續(xù)兩年虧損，2014年3月18日天威保變股票簡(jiǎn)稱(chēng)改為﹡ST天威， 2014年3月20對(duì)﹡ST天威公司債做停牌處理。而這一切的原因主要追溯到公司的新能源業(yè)務(wù)。

（一）新能源業(yè)務(wù)由優(yōu)勢(shì)成累贅

﹡ST天威公司從2001年開(kāi)始進(jìn)入光伏及風(fēng)電等新能源產(chǎn)業(yè)，憑借新能源在概念股中的優(yōu)勢(shì)，公司一度發(fā)展很好。然而從2011年開(kāi)始，新能源的問(wèn)題不斷出現(xiàn)，2012年更是經(jīng)歷了新能源的寒冬， 2013年上半年，新能源業(yè)務(wù)市場(chǎng)低迷，需求萎縮，公司新能源業(yè)務(wù)板塊幾乎關(guān)停，半年僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7474萬(wàn)元。

從我國(guó)整體上來(lái)看，2013年國(guó)家針對(duì)光伏和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)出臺(tái)了一系列的扶持政策，光伏產(chǎn)業(yè)行情反轉(zhuǎn)，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)也在迅速?gòu)?fù)蘇，相關(guān)公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)。如：陽(yáng)光電源和金風(fēng)科技業(yè)績(jī)持續(xù)超過(guò)公司預(yù)期，公司的股價(jià)也連創(chuàng)新高。然而﹡ST天威的新能源業(yè)務(wù)卻在2013年大家普遍看好的復(fù)蘇行情中越發(fā)虧損。

出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因很多，宏觀環(huán)境固然存在不利于的發(fā)展環(huán)境，但是更主要的原因恐怕還是﹡ST天威公司本身的劣勢(shì)，由于企業(yè)在新能源并沒(méi)有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前的新能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還很復(fù)雜，不具備強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)很難獲得生存的機(jī)會(huì)。

（二）計(jì)提巨額減值準(zhǔn)備

擴(kuò)大﹡ST天威2013年虧損額的另一個(gè)因素是2013年10月鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的大幅計(jì)提減值準(zhǔn)備。去年10月﹡ST天威經(jīng)董事會(huì)和臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)了進(jìn)行資產(chǎn)置換的議案，對(duì)其下屬的四家將要進(jìn)行資產(chǎn)置換的子公司進(jìn)行了審計(jì)，并依據(jù)審計(jì)結(jié)果，計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備25億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備07億元，固定資產(chǎn)減值58億元，在建工程減值037億元，無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備03億元，這樣，公司在2013 年第三季度增提減值準(zhǔn)備97億元，減少合并報(bào)表利潤(rùn)總額97億元。

三、﹡ST天威目前的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)

當(dāng)前我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，要求進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制的深層次改革，深化現(xiàn)代企業(yè)制度改革，改善公司治理結(jié)構(gòu)，提高我國(guó)上市公司整體競(jìng)爭(zhēng)力?，F(xiàn)在的﹡ST天威既面臨著嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)，也蘊(yùn)含了一些翻身的機(jī)會(huì)。

（一）面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)

目前﹡ST天威最迫切的事應(yīng)該是財(cái)務(wù)負(fù)債的問(wèn)題，資金對(duì)于度過(guò)這艱難的恢復(fù)期尤為重要，目前公司應(yīng)該是很難再?gòu)你y行處獲取新增貸款，而股東天威集團(tuán)也是債事纏身，應(yīng)接不暇。

雖然﹡ST天威選擇“斷臂求生”，已經(jīng)將大部分的新能源資產(chǎn)置換掉了，但它必須為此次大手術(shù)支付醫(yī)藥費(fèi)并做好后期打算，2013年計(jì)提的大額減值損失將2013年的利潤(rùn)沖減殆盡，2014年的利潤(rùn)仍然面臨被沖減的風(fēng)險(xiǎn)。

新能源產(chǎn)業(yè)雖然已經(jīng)在慢慢復(fù)蘇，但是﹡ST天威的高成本低競(jìng)爭(zhēng)力的劣勢(shì)牽制公司短期內(nèi)面臨的新能源發(fā)展環(huán)境仍然嚴(yán)峻。

從輸變電業(yè)務(wù)方面來(lái)看，我國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)預(yù)期放緩，屆時(shí)電力能源需求增長(zhǎng)也將慢下來(lái)，我國(guó)電力能源相對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩局面在短期內(nèi)不會(huì)改變，未來(lái)輸變電業(yè)務(wù)的發(fā)展也會(huì)受到影響。

此外絕對(duì)不容忽視的是，﹡ST天威目前面對(duì)﹡ST板塊的復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)，在此期間的經(jīng)營(yíng)和管理尤其關(guān)鍵。

（二）翻身的機(jī)會(huì)

﹡ST天威已經(jīng)將導(dǎo)致虧損最主要的原因也就是新能源業(yè)務(wù)大部分置換掉了，雖然公司發(fā)展依然充滿挑戰(zhàn)，但沒(méi)有了新能源業(yè)務(wù)帶來(lái)的巨額巨虧，也也已將其剝離，幾乎不存在閑置的機(jī)會(huì)成本、管理成本和利潤(rùn)被沖減的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，從公司報(bào)告中可見(jiàn)盡管近兩年公司總體虧損額巨大，但在輸變電業(yè)務(wù)方面所獲利潤(rùn)仍然可觀，雖然受宏觀環(huán)境不經(jīng)濟(jì)的影響，輸變電業(yè)務(wù)毛利率同比有所下降，但營(yíng)業(yè)收入整體同比仍然是增長(zhǎng)的。

﹡ST天威在輸變電業(yè)務(wù)上還是有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的：首先，得益于多年發(fā)展的結(jié)果，公司有保定工廠、秦皇島出海口基地、合肥工廠等規(guī)模優(yōu)勢(shì)；其次，正像天威一直宣傳的那樣，它們擁有超高壓、特高壓輸變電產(chǎn)品的核心技術(shù)，具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；最后，天威一直堅(jiān)持了公司的一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是堅(jiān)持科研，利用公司多人才、多專(zhuān)家的優(yōu)勢(shì)，在企業(yè)業(yè)務(wù)和對(duì)國(guó)家長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略方面提供有力的科研支持。

我國(guó)國(guó)家電力未來(lái)的發(fā)展方面仍將貫徹國(guó)家政策對(duì)電力結(jié)構(gòu)進(jìn)行深化調(diào)整，積極鼓勵(lì)推動(dòng)智能電網(wǎng)的建設(shè)，智能電網(wǎng)的建設(shè)需要具備高電壓、智能化核心技術(shù)的企業(yè)，這對(duì)處于危機(jī)中卻具有技術(shù)的﹡ST天威是絕地逢生的好機(jī)會(huì)。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

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