徐文娜

摘要：現(xiàn)代市場經(jīng)濟要求企業(yè)具備更強的競爭力，這不但要求企業(yè)提升自身的技術(shù)水平，還要求企業(yè)增強自身的資本實力。目前，我國企業(yè)正處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型環(huán)境下的關(guān)鍵時期，各類企業(yè)兼并頻繁進行，有必要對企業(yè)的兼并融資問題進行探討。本文梳理分析了企業(yè)并購融資中出現(xiàn)的問題，給出了改善企業(yè)兼并融資的一些列建議。

關(guān)鍵詞：并購；融資；問題；對策

企業(yè)兼并能夠提升企業(yè)的核心競爭力，提升企業(yè)的規(guī)模，快速的將企業(yè)提升一個競爭層次。我國的吉利并購沃爾沃就是一個很好的例子，其在并購過程中花費了大量的資金，但是同時卻賺回了更大的知名度、技術(shù)專利與消費者對產(chǎn)品的信賴。而在這起并購之中，吉利汽車的資金并沒有減少，而是在并購過程中得到了再融資，這是一個很好的例子，證明了合理的、規(guī)范的并購融資是利于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的，因此，企業(yè)并購過程中，融資問題是衡量融資成敗的重要指標。

1.我國現(xiàn)行企業(yè)并購融資存在的問題

我國目前的融資并購活動存在著諸多問題，這些問題將會嚴重影響企業(yè)融資并購的穩(wěn)定性以及效果。企業(yè)并購融資主要對企業(yè)的自身資本結(jié)構(gòu)、資金流動性、負債水平等資本指標產(chǎn)生影響，如圖1所示，我國并購融資方式的分布圖?？梢钥闯觯髽I(yè)的并購融資不但關(guān)系到并購的過程，還關(guān)系到并購后整個企業(yè)的發(fā)展程度。隨著我國經(jīng)濟的逐步走向開放，成熟，我國企業(yè)更多地需要與國外的成熟企業(yè)相互競爭，而相對的我國在并購融資問題上的政策、部門設(shè)立還是公司自身層面上的經(jīng)驗、意識等方面是相對薄弱的。這相對于西方頻繁的并購融資是處于劣勢的，我國并購融資問題主要分為以下幾個方面：

1.1公司自有資金有限

目前來說，我國的企業(yè)普遍規(guī)模較小，同時自身的資本質(zhì)量也不高，這使得在并購過程中企業(yè)往往拿不出足夠的資金或是在并購融資的過程中，銀行的擔保審批難以達到一個合理的要求，這就令企業(yè)難以順利或大膽的進行并購并且融資。一方面，企業(yè)自身缺少資金是企業(yè)自身的資本與經(jīng)營問題，這是企業(yè)的自身問題。另一方面，企業(yè)的并購融資的資金缺少問題也是我國整個企業(yè)體系的問題，這其中主要是公司自身的的負債率較高，在進行融資的過程中沒資金非常缺乏。

1.2銀行信貸融資不足

我國企業(yè)獲取信貸資源的主要途徑是通過銀行的渠道進行的，但是從目前的市場情況來看，商業(yè)銀行對普遍性的企業(yè)的貸款審批是非常嚴格的，同時銀行對于一般的企業(yè)的信貸是嚴格控制的，這其中包括對企業(yè)各項指標的評價與嚴格控制，包括了企業(yè)的財務、信用、發(fā)展前景等綜合元素的多項考慮。雖然以上的調(diào)查與評估是銀行必須的工作流程，但是這樣就是提升企業(yè)信貸融資的成本，其中影響更大的是時間成本，這就使得融資的公司中，大多數(shù)企業(yè)難以順利地、及時地獲取所需的貸款，相對于一般的公司，大的、知名度高的公司則會更容易獲貸款，這就形成了一種惡性的循環(huán)，即大公司貸款用不完，小公司花錢買貸款，這種現(xiàn)象是非常不利于我國的經(jīng)濟發(fā)展的，延誤了許多公司的發(fā)展機遇，打擊了企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新的積極性。

1.3債券籌資困難

另一大融資渠道就是進行企業(yè)的債券融資，但是進行債券融資需要的前提就是有足夠的吸引力吸引投資這，但是債券融資又是嚴格控制在國家手中的，無論是在融資的規(guī)模還是融資資格的評估，這都需要政策的跟進，反觀目前我國的債券融資，對發(fā)行方有著極其嚴格的約束，這種約束會嚴格的制約企業(yè)的債券融資行為，使企業(yè)不能進行債券融資，這些阻礙了企業(yè)的另一種融資方式。

1.4股市籌資艱難

我國的證券市場是相對不完善的，因此企業(yè)并不能夠都在股市獲取足夠的資金規(guī)模，不能進行有效的融資進行公司的并購行為。我國相繼頒布了一些列的條文對公司股市融資進行了嚴格的規(guī)范與規(guī)定，這制約了高新技術(shù)企業(yè)與新興企業(yè)、中小企業(yè)的大批企業(yè)的融資行為，但是對于這些企業(yè)而言，融資的缺乏造成了他們呢生產(chǎn)經(jīng)營的雪上加霜，這些企業(yè)更不愿意去實現(xiàn)經(jīng)營模式的創(chuàng)新。

2.完善我國兼并融資行為的有效途徑

我國的兼并融資需要多方面的大力支持，通過以上的論述可以看書目前我國的企業(yè)的融資問題還存在著許多的障礙，這將會嚴重的之月我國的企業(yè)并購行為，進而影響整個企業(yè)體系的競爭力的提升，因此需要從如下幾個方面著手，提升我國企業(yè)并購融資的市場的完善程度。

2.1完善相關(guān)法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策

1.法規(guī)建設(shè)

公司的并購與融資行為都是離不開國家相關(guān)法律法規(guī)的約束與規(guī)范的，同時企業(yè)也需要法律法規(guī)對自身企業(yè)的并購與融資行為進行保護。因此從目前我國的相關(guān)法律法規(guī)層面上來講，相關(guān)部門影響積極為企業(yè)的良性兼并融資提供助力，創(chuàng)造良好的融資環(huán)境，對以往的一些法律法規(guī)進行及時的調(diào)整，對于一些不必要的約束條文進行削減，在合理的范圍內(nèi)放松對并購融資的監(jiān)管。

2.2挖掘證券市場潛力

企業(yè)的并購是與證券市場息息相關(guān)的，因此必須大力發(fā)展整卷市場，提升我國的并購市場，這樣不但有利于企業(yè)并購的過程還利于提升企業(yè)核心技術(shù)上的競爭力。同時還是體現(xiàn)出國家對于發(fā)展實體經(jīng)濟的一種決心。在全球化的經(jīng)濟背景之下，我國過內(nèi)的企業(yè)必將要與歐美等發(fā)達國家的企業(yè)直接競爭這就需要證券股市對企業(yè)提供一臂之力。此外由于種種原因，我國企業(yè)債券市場在發(fā)展速度、規(guī)模和品種等方面嚴重滯后，企業(yè)債券市場規(guī)模與整個資本市場相比顯得微不足道?！秶鴦赵宏P(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展》的九條意見及國務院工作報告對發(fā)展企業(yè)債券市場都有提及，應進一步予以落實。

2.3企業(yè)自身優(yōu)化政策改進

資金的籌集方式與支付方式有關(guān)，以現(xiàn)金支付的資金籌集方式壓力最大，通?？刹扇》制诟犊罘绞揭跃徑赓Y金緊張的局面。并購企業(yè)可以根據(jù)自身的情況對支付方式進行設(shè)計，合理安排融資方式的組合，比如：公開收購中的兩層出價，第一層以現(xiàn)金支付，第二層以混合證券為支付方式。采用這種形式是出于對交易規(guī)模大、買方支付現(xiàn)金能力有限的考慮，可以維持合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕巨額還貸壓力，以降低風險。同時可誘使目標企業(yè)股東盡快承諾出售，從而使并購方在第一層出價時，就達到獲取目標企業(yè)控制權(quán)的目的。 （作者單位：沈陽師范大學國際商學院）

參考文獻

[1]翟進步，王玉濤，李丹. 上市公司并購融資方式選擇與并購績效：“功能鎖定”視角[J]. 中國工業(yè)經(jīng)濟. 2011（12）

[2]路蘭新，劉廣. 境外投融資平臺對企業(yè)“走出去”的啟示和借鑒[J]. 財會研究. 2011（21）

[3]多鳳翔. 上市公司并購融資問題探析[J]. 企業(yè)研究. 2011（16）

[4]劉淑蓮. 并購對價與融資方式選擇：控制權(quán)轉(zhuǎn)移與風險承擔——基于吉利并購沃爾沃的案例分析[J]. 投資研究. 2011（07）