趙 慶/河南工業(yè)大學(xué)工程訓(xùn)練中心

美國(guó)國(guó)債困局及人民幣國(guó)際化之路

趙 慶/河南工業(yè)大學(xué)工程訓(xùn)練中心

美國(guó)國(guó)債的問(wèn)題，并不是中短期國(guó)債支付能力的問(wèn)題，而是如何找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)和長(zhǎng)遠(yuǎn)期的財(cái)政平衡，解決辦法在于長(zhǎng)期財(cái)政的可持續(xù)性。利用全球經(jīng)濟(jì)格局的變化，加快人民幣國(guó)際化的步伐。

美國(guó)國(guó)債；財(cái)政平衡；國(guó)際儲(chǔ)備貨幣；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；人民幣；國(guó)際化

2014年底，美國(guó)國(guó)債突破18萬(wàn)億美元，而美國(guó)2014年GDP為17.69萬(wàn)億美元，也就是說(shuō)，美國(guó)國(guó)債與GDP比例繼2013年再次突破100％，達(dá)到了102％。2008年、2009年和2010年，美國(guó)國(guó)債上限分別為10.61萬(wàn)億美元，12.10萬(wàn)億美元和14.29萬(wàn)億美元，占GDP的比重分別為70％、84.1％、92.1％。2013年底美國(guó)國(guó)債首次突破17萬(wàn)億美元，2013年的GDP是16.8萬(wàn)億美元。如果按照歐盟《馬斯特里赫特條約》劃定的60％的安全線來(lái)看，美國(guó)國(guó)債早就處于危險(xiǎn)境地，只不過(guò)長(zhǎng)期以來(lái)依靠其頭號(hào)經(jīng)濟(jì)大國(guó)和美元全球儲(chǔ)備貨幣的地位，美國(guó)國(guó)債一直得以維持其AAA級(jí)信用。即使按照國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)定美國(guó)國(guó)債AAA級(jí)的前提條件，國(guó)債占GDP比重不超過(guò)110％，美國(guó)國(guó)債也已接近紅線。

目前，美國(guó)社?；鸷兔缆?lián)儲(chǔ)是美國(guó)國(guó)債的兩大持有人，二者合計(jì)持有30％以上的美國(guó)國(guó)債，其次是中國(guó)和日本，這是美國(guó)國(guó)債最大的兩個(gè)海外債權(quán)人，合計(jì)持有比例約為14％，至2015年7月，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債1.24萬(wàn)億美元，為美國(guó)第一大債權(quán)國(guó)，其余是歐佩克組織、英國(guó)、俄羅斯和巴西等國(guó)家，以主權(quán)基金為主的債權(quán)人結(jié)構(gòu)注定了美國(guó)國(guó)債不會(huì)在短期之內(nèi)出現(xiàn)太大的波動(dòng)。

美國(guó)的財(cái)政收入主要來(lái)自個(gè)人所得稅和社會(huì)保障稅，二者占美國(guó)財(cái)政收入的比例超過(guò)80％，美國(guó)財(cái)政收入的第三大來(lái)源是公司營(yíng)業(yè)稅，占比約為10％。

相對(duì)于財(cái)政收入艱難增長(zhǎng)，財(cái)政支出卻無(wú)上限增長(zhǎng)。美國(guó)財(cái)政支出主要分為強(qiáng)制性支出、可自由支配支出和利息支出。強(qiáng)制性支出主要是社保、醫(yī)保和社會(huì)救濟(jì)與福利，三者合計(jì)占比約為55％，可自由支配支出主要是國(guó)防支出，占比約20％，是最大的單項(xiàng)支出，利息支出占比約7％。另外，還包括雇員工資等政府運(yùn)行成本。從這些主要財(cái)政支出看，幾乎每一項(xiàng)都屬于剛性支出，可供調(diào)整的空間很小。做為最大的單項(xiàng)支出，國(guó)防開(kāi)支似乎最有調(diào)整的余地；為解決2011年美債危機(jī)，出臺(tái)的債務(wù)上限法案在提高2.1萬(wàn)億美元債務(wù)上限的同時(shí)，將在未來(lái)10年內(nèi)削減2.1萬(wàn)億美元赤字，其中要求削減國(guó)防開(kāi)支3500億美元，但實(shí)際效果并不明顯，不會(huì)對(duì)美國(guó)債務(wù)困境有實(shí)質(zhì)性改變，國(guó)債水平繼續(xù)攀升，仍末進(jìn)入可持續(xù)通道。

美債危機(jī)，促使人們把美國(guó)國(guó)債放在歷史舞臺(tái)的大背景下，一遍遍地反復(fù)梳理；美國(guó)自建國(guó)以來(lái)就有國(guó)債。但今日國(guó)債之困局始于美元和黃金脫鉤。1971年，尼克松總統(tǒng)宣布美元和黃金脫鉤之后，全球其他國(guó)家依然將美元作為主要儲(chǔ)備貨幣。失去了黃金之錨的制約，美元進(jìn)入了可以隨意濫發(fā)的時(shí)代。

美國(guó)國(guó)債真正惡化始于本世紀(jì)初，在上世紀(jì)末，美國(guó)國(guó)債總額從1990年的3.2萬(wàn)億美元上升至2000年的5.6萬(wàn)億美元，10年間漲幅75％，而經(jīng)過(guò)新世紀(jì)的頭十年之后，美國(guó)國(guó)債已上升至14.29萬(wàn)億美元，漲幅高達(dá)155％。

上世紀(jì)末，美國(guó)的國(guó)防開(kāi)支大概為3000億美元，10年后雖然迅速膨脹至7000億美元左右，但如果和當(dāng)時(shí)高達(dá)14.29萬(wàn)億美元的國(guó)債相比，國(guó)防開(kāi)支顯然不是國(guó)債上漲的主要?jiǎng)恿Α?/p>

美國(guó)國(guó)債今天的困境，主要還是美國(guó)濫用其貨幣發(fā)行權(quán)造成的惡果。對(duì)于擁有全球印鈔權(quán)的美國(guó)而言，自身需要大量的資金維持社保和國(guó)防等高額開(kāi)支，剛好又有中國(guó)和日本對(duì)美債強(qiáng)大的外部需求，濫發(fā)國(guó)債的沖動(dòng)也就難以遏制。除了擁有貨幣發(fā)行權(quán)這樣的誘惑之外，美國(guó)國(guó)債困境的深層次原因還在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，當(dāng)自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不足以滿足民眾福利和國(guó)防軍事的需求，舉債是唯一的出路。美國(guó)經(jīng)濟(jì)自70年代后期失去國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，并且一直找不到真正有力的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，除了德國(guó)、日本、中國(guó)、印度等國(guó)先后的經(jīng)濟(jì)崛起，成為美國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的有力競(jìng)爭(zhēng)者，更主要的內(nèi)因還是美國(guó)失去了從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的興趣或動(dòng)力，主動(dòng)成為一個(gè)產(chǎn)業(yè)空心化的國(guó)家。

從美國(guó)的角度來(lái)看，發(fā)行國(guó)債能帶來(lái)不少好處，既可以通過(guò)發(fā)新債還舊債來(lái)維持運(yùn)轉(zhuǎn)，又可以通過(guò)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)來(lái)稀釋債務(wù)；這種局面可能還會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，但是最終是不可持續(xù)的。持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，最終給美國(guó)經(jīng)濟(jì)及世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的破壞越大。

美國(guó)國(guó)債問(wèn)題的實(shí)質(zhì)，并不是中短期國(guó)債支付能力的問(wèn)題，而是如何找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)和長(zhǎng)遠(yuǎn)期的財(cái)政平衡，解決辦法在于長(zhǎng)期財(cái)政的可持續(xù)性。美國(guó)的決策者也認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬表示，美國(guó)面臨的真正經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)是采取有效措施，提高長(zhǎng)期財(cái)政的可持續(xù)性。國(guó)際貨幣基金組織也認(rèn)為，美國(guó)政府和議會(huì)迫切需要就中長(zhǎng)期財(cái)政平衡的路線圖在政治上達(dá)成一致，并通過(guò)控制醫(yī)療衛(wèi)生成本、加強(qiáng)社會(huì)保障融資、改善稅收結(jié)構(gòu)并增加財(cái)政收入等綜合性措施，確保國(guó)債水平步入下行通道，以實(shí)現(xiàn)財(cái)政可持續(xù)性的目標(biāo)。

美債問(wèn)題對(duì)于中國(guó)至少存在三方面的影響：一是外匯儲(chǔ)備縮水，二是量化寬松帶來(lái)的前期和后期影響，三是出口萎縮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。相對(duì)于外匯儲(chǔ)備的縮水以及量化寬松政策的影響，美債問(wèn)題對(duì)中國(guó)更大的影響在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。過(guò)去幾十年來(lái)，美國(guó)通過(guò)舉債消費(fèi)的方式，在很大程度上拉動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)影響下，作為中國(guó)最主要的貿(mào)易伙伴美國(guó)和歐洲復(fù)蘇之路緩慢，中國(guó)出口市場(chǎng)面臨萎縮。出口萎縮帶來(lái)的陣痛在所難免，但在客觀上有助于加速中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，減少對(duì)外部市場(chǎng)需求的依賴度。經(jīng)歷2008年的金融危機(jī)，2011年的美國(guó)國(guó)債危機(jī)，中國(guó)通過(guò)宏觀調(diào)控，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)主要依靠投資和消費(fèi)實(shí)現(xiàn)。

與中國(guó)全球第二大經(jīng)濟(jì)體的身份相比，人民幣在國(guó)際上的地位顯然落后太多。2014年，美國(guó)GDP總量為17.69萬(wàn)億美元，中國(guó)GDP總量約為10萬(wàn)億美元。有專(zhuān)家預(yù)言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量將在2030年左右超過(guò)美國(guó)，成為全球第一大經(jīng)濟(jì)體。盡管無(wú)人懷疑中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量將在不久的未來(lái)接近甚至超過(guò)美國(guó)，但是我們也應(yīng)該看到，中國(guó)成為全球第一大經(jīng)濟(jì)體并不等于成為第一超級(jí)強(qiáng)國(guó)。對(duì)人民幣而言，2030年取代美元成為全球主要貨幣顯然是個(gè)不切實(shí)際的幻想，原因在于，即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰落，中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起，世界很難再出現(xiàn)英國(guó)、美國(guó)這樣的單一經(jīng)濟(jì)霸主，真正的格局是全球經(jīng)濟(jì)的多極化。這樣的背景下，單一國(guó)家的貨幣難以獨(dú)自承擔(dān)起全球儲(chǔ)備貨幣的重?fù)?dān)。形勢(shì)所迫，加快人民幣國(guó)際化刻不容緩，并增加中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的話語(yǔ)權(quán)。

2008年金融危機(jī)后，人民幣國(guó)際化的步伐明顯加快了，到2015年，人民幣成為全球第四大支付貨幣，并已開(kāi)通人民幣跨境支付系統(tǒng)。

從建立以中國(guó)為主要出資人的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，到尋求人民幣加入到國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)一籃子貨幣中，人民幣國(guó)際化之路雖然漫長(zhǎng)，但穩(wěn)步向前，小步快跑，我們相信，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起和全球經(jīng)濟(jì)格局的改變，人民幣必將成為全球儲(chǔ)備貨幣之一。

備注：文中提到的美國(guó)國(guó)債數(shù)據(jù)采用政府債務(wù)總額（Gross Debt）