文/吳文斌 編輯/丁小珊

涉外企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作問題分析

文/吳文斌 編輯/丁小珊

隨著涉外經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)利用境內(nèi)外利差、匯差以及外匯管理的便利化政策，通過財(cái)務(wù)運(yùn)作降低財(cái)務(wù)成本的現(xiàn)象日益增多，直接導(dǎo)致了各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的偏離，也加大了外匯管理的難度。

影響因素分析

隨著人民幣匯改工作的不斷推進(jìn)，市場(chǎng)主體對(duì)匯率、利率等價(jià)格信號(hào)日益敏感。在人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化成為企業(yè)的選擇，在財(cái)務(wù)運(yùn)作上表現(xiàn)為早收匯、多結(jié)匯、少購匯、遲付匯。

安徽省涉外收支數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)的外匯資金運(yùn)作，具有一定的規(guī)律性。

一是收/結(jié)匯率和付/購匯率可大致反映企業(yè)的外幣持有意愿。若人民幣處于上升通道，則企業(yè)持匯意愿降低，會(huì)提前結(jié)匯和推遲購匯，導(dǎo)致收/結(jié)匯率上升而付/購匯率下降；反之，企業(yè)則會(huì)推遲結(jié)匯和提前購匯，導(dǎo)致收/結(jié)匯率下降而付/購匯率上升。

二是企業(yè)的貿(mào)易融資意愿，與境內(nèi)外利差密切相關(guān)，并受到國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境、企業(yè)談判能力、境內(nèi)外貨幣政策對(duì)比等因素的影響。一般認(rèn)為，企業(yè)預(yù)收或延付貨款體現(xiàn)為貿(mào)易融入資金，企業(yè)延收或預(yù)付貨款則體現(xiàn)為貿(mào)易融出資金。為綜合計(jì)量企業(yè)的融資行為，設(shè)貿(mào)易融資率=（收匯額+進(jìn)口額-出口額-付匯額）/（收匯額+進(jìn)口額+出口額+付匯額）?？偨Y(jié)安徽省涉外收支數(shù)據(jù)，可以得出二者具有以下關(guān)系。其一，貿(mào)易融資率與利差成正比，但滯后于利差的變動(dòng)。貿(mào)易融資率同利率差具有較強(qiáng)的同向變動(dòng)關(guān)系，即企業(yè)主體出于收益最大化考慮，當(dāng)境外融資成本降低時(shí)會(huì)更傾向于境外融資，在貿(mào)易項(xiàng)下則體現(xiàn)為預(yù)收或延付貨款。此外，融資率總體滯后于利率差而變動(dòng)，這主要是由于貿(mào)易合同的簽訂總是先于外匯收支的發(fā)生，二者一般間隔在2～3個(gè)月。其二，出口不收匯導(dǎo)致貿(mào)易融資率銳減。2014年以來，企業(yè)貿(mào)易融資率大幅下滑，一直在0值附近徘徊。這主要是由于近年來經(jīng)濟(jì)下行，在地方政府政策的鼓勵(lì)下，出現(xiàn)了大量的出口不收匯企業(yè)，整體拉低了企業(yè)貿(mào)易融資率。其三，企業(yè)貿(mào)易融資率整體偏低。剔除出口不收匯因素影響，其余各月貿(mào)易融資率仍然偏低，這與境內(nèi)外較大的利率差不符。不難判斷，國際市場(chǎng)流動(dòng)性仍然偏緊，且境內(nèi)企業(yè)出口產(chǎn)品仍缺乏足夠的國際競(jìng)爭(zhēng)力，在國際談判中仍處弱勢(shì)地位，貿(mào)易項(xiàng)下利用外資的能力依然不足。

潛在的管理風(fēng)險(xiǎn)

其一，影響跨境收支申報(bào)與結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)的準(zhǔn)確性，加大管理部門對(duì)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)的難度。一是涉外企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作產(chǎn)生的跨境收支、結(jié)售匯時(shí)機(jī)選擇，會(huì)影響當(dāng)期統(tǒng)計(jì)申報(bào)數(shù)據(jù)。二是跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)銀行結(jié)售匯行為的替代作用縮小了銀行結(jié)售匯規(guī)模，且跨境人民幣支出對(duì)購匯的替代作用，會(huì)導(dǎo)致結(jié)售匯順差“被增長”。三是跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中的收入與歸還融資款，須申報(bào)在“獲得/償還境外貸款”項(xiàng)下，跨境融資雙向交易虛增了資本與金融賬戶跨境收支規(guī)模，扭曲了資本與金融賬戶的實(shí)際發(fā)生情況。

其二，外資融資租賃公司套利明顯，影響金融穩(wěn)定。這是因?yàn)?，外資融資租賃公司享有更為寬松、便利的外債管理政策。

其三，涉外企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作背離保值避險(xiǎn)初衷，增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。以保值避險(xiǎn)、融通資金為主要目的的銀行貿(mào)易融資產(chǎn)品及其組合，在為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造收益的同時(shí)，也讓套利行為有了操作空間。從企業(yè)看，當(dāng)前財(cái)務(wù)運(yùn)作所涉及的產(chǎn)品設(shè)計(jì)都是基于人民幣升值預(yù)期，一旦形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，企業(yè)將不得不承擔(dān)較大損失。

完善監(jiān)管機(jī)制

一是要建立更靈敏的跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系。其一，明確目標(biāo)定位。管理部門應(yīng)將企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作監(jiān)測(cè)重點(diǎn)放在防范該項(xiàng)業(yè)務(wù)引發(fā)的跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上，而不僅僅局限于對(duì)某項(xiàng)業(yè)務(wù)的合規(guī)性監(jiān)管。因此，管理部門應(yīng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作導(dǎo)致的資金流動(dòng)變化，保持必要的容忍度，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)企業(yè)合理的財(cái)務(wù)運(yùn)作與套利行為進(jìn)行界定，在強(qiáng)化監(jiān)測(cè)的前提下，對(duì)具有真實(shí)性貿(mào)易背景的財(cái)務(wù)運(yùn)作和純套利的運(yùn)作模式采取不同的管理方式。其二，改進(jìn)數(shù)據(jù)采集方式，進(jìn)一步完善貿(mào)易融資、貿(mào)易信貸數(shù)據(jù)的采集渠道。貿(mào)易融資、貿(mào)易信貸已成為企業(yè)開展財(cái)務(wù)運(yùn)作的主要方式，但目前外匯局對(duì)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)采集仍存在不足：在貿(mào)易融資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)方面，尚未建立全國統(tǒng)一的貿(mào)易融資統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)，貿(mào)易融資數(shù)據(jù)采集渠道不固定、不順暢；在貿(mào)易信貸數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)方面，目前貿(mào)易信貸數(shù)據(jù)主要來源于貿(mào)易信貸抽樣調(diào)查系統(tǒng)以及貨物貿(mào)易監(jiān)測(cè)系統(tǒng)中的企業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)，但由于后者取決于企業(yè)報(bào)告的質(zhì)量，監(jiān)管部門無法確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。根據(jù)以上情況，建議建立全國適用的貿(mào)易融資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)，建立與銀行會(huì)計(jì)系統(tǒng)的接口規(guī)范，確定數(shù)據(jù)的顆?；潭龋瑢?shí)現(xiàn)貿(mào)易融資數(shù)據(jù)的自動(dòng)采集；在貿(mào)易信貸數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)方面，建議進(jìn)一步完善貿(mào)易信貸抽樣調(diào)查制度，擴(kuò)大抽查面，提高抽樣調(diào)查的代表性。其三，加大對(duì)重點(diǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作的監(jiān)測(cè)力度。一方面，設(shè)立對(duì)因財(cái)務(wù)運(yùn)作導(dǎo)致的跨境流動(dòng)資金的監(jiān)測(cè)閾值，對(duì)超過閾值的企業(yè)，需對(duì)其財(cái)務(wù)運(yùn)作開展重點(diǎn)監(jiān)測(cè)與管理。另一方面，對(duì)區(qū)域內(nèi)外匯收支規(guī)模較大、對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)影響較大的重點(diǎn)企業(yè)，要加大管理力度。可以考慮設(shè)立財(cái)務(wù)運(yùn)作重點(diǎn)企業(yè)監(jiān)測(cè)庫，采集與財(cái)務(wù)運(yùn)作相關(guān)的數(shù)據(jù)，對(duì)財(cái)務(wù)運(yùn)作在一定規(guī)模以上的企業(yè)加以密切關(guān)注，以為研究企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作對(duì)跨境收支及結(jié)售匯的影響提供翔實(shí)數(shù)據(jù)支撐。

二是要關(guān)注財(cái)務(wù)運(yùn)作導(dǎo)致的本外幣市場(chǎng)資金流動(dòng)，提高本外幣綜合監(jiān)管力度。目前，企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作多會(huì)利用本幣與外幣的市場(chǎng)差異進(jìn)行套利，資金在境內(nèi)外、本外幣市場(chǎng)間進(jìn)行融通流動(dòng)，跨市場(chǎng)交易增多。但在當(dāng)前本外幣分開監(jiān)管的機(jī)制下，人民銀行和外匯局無法做到對(duì)財(cái)務(wù)運(yùn)作資金流的全過程管理，不利于對(duì)跨境資金的監(jiān)測(cè)；隨著跨境人民幣結(jié)算進(jìn)程的快速推進(jìn)，分開監(jiān)管的弊端會(huì)更加突出。因此人民銀行、外匯局應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)協(xié)作，建立涵蓋本外幣的綜合監(jiān)管體系。如以企業(yè)為主體開展管理，對(duì)企業(yè)整體資金運(yùn)用情況進(jìn)行核查、監(jiān)測(cè)與管理，分析發(fā)現(xiàn)資金跨市場(chǎng)運(yùn)作行為，及時(shí)識(shí)別可能引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，從而逐步實(shí)現(xiàn)本外幣綜合監(jiān)管。

三是要加大聯(lián)合監(jiān)管力度，對(duì)階段性出現(xiàn)的特殊情況加強(qiáng)監(jiān)管。如當(dāng)前在中西部地區(qū)出現(xiàn)的出口不收匯情況，一定程度上造成了順差順收缺口。對(duì)于監(jiān)管部門而言，如果企業(yè)出口不收匯，就很難判別企業(yè)是否具有真實(shí)的貿(mào)易背景，也無法確定企業(yè)是否確實(shí)未收匯還是本地本企業(yè)未收匯而是異地、其他企業(yè)收匯，無法確定企業(yè)是否僅為獲得地方政府獎(jiǎng)勵(lì)或是還有其他意圖。建議海關(guān)、稅務(wù)、外匯等部門開展聯(lián)合監(jiān)管，徹底弄清該業(yè)務(wù)的流程、操作方式與目的，出臺(tái)具有針對(duì)性的監(jiān)管措施。

四是要引導(dǎo)企業(yè)樹立正確的金融風(fēng)險(xiǎn)理念和財(cái)務(wù)管理理念，合理進(jìn)行財(cái)務(wù)運(yùn)作。監(jiān)管部門可通過宣傳、培訓(xùn)、案例剖析、違規(guī)查處等方式，引導(dǎo)企業(yè)將財(cái)務(wù)運(yùn)作視為管理工具而非盈利工具，防止過度投機(jī)行為。外匯局要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的關(guān)注，對(duì)其業(yè)務(wù)要進(jìn)行全方位的監(jiān)控；要加強(qiáng)對(duì)銀行的窗口指導(dǎo)，要求銀行對(duì)貿(mào)易融資和企業(yè)套利行為進(jìn)行一定的規(guī)?？刂?，預(yù)防外匯系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作在為企業(yè)減少風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也會(huì)帶來收益，但也對(duì)監(jiān)管部門對(duì)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)與管理提出了新的挑戰(zhàn)。外匯局應(yīng)結(jié)合國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和宏觀調(diào)控目的，在強(qiáng)化監(jiān)測(cè)、重點(diǎn)管理的同時(shí)，引導(dǎo)企業(yè)通過財(cái)務(wù)運(yùn)作合理套保，防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

作者單位：外匯局安徽省分局