徐凡迪

（上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院，上海 201620）

1 微型金融及其在我國的發(fā)展

微型金融誕生于20世紀(jì)70年代，是一種在傳統(tǒng)正規(guī)金融體系之外發(fā)展起來的金融方式。最初由穆罕默德·尤諾斯教授在孟加拉國發(fā)起，旨在為低收入群體提供貸款、儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)、轉(zhuǎn)賬等一系列的金融服務(wù)和產(chǎn)品，幫助他們進(jìn)行生產(chǎn)性活動(dòng)或小本經(jīng)營，從而達(dá)到擺脫貧困的目的。經(jīng)過40多年的發(fā)展，微型金融已成為廣大發(fā)展中國家解決低收入人群資金困難的重要方式，在緩解和消除貧困方面做出了重大貢獻(xiàn)，有效地補(bǔ)充了傳統(tǒng)金融體系。也正因?yàn)槿绱耍?006年穆罕穆德·尤努斯被授予諾貝爾和平獎(jiǎng)。

早在1993年，中國社會(huì)科學(xué)院農(nóng)村發(fā)展研究所就引入了小額信貸模式，并成立“扶貧經(jīng)濟(jì)合作社”，在國內(nèi)開展試點(diǎn)工作。在之后的幾年中，國內(nèi)小額信貸機(jī)構(gòu)在借鑒國外優(yōu)秀微型金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)不斷發(fā)展。2005年，我國基于商業(yè)可持續(xù)原則的微型金融業(yè)務(wù)首先在工商銀行開展，標(biāo)志著我國微型金融步入商業(yè)化運(yùn)營階段。

在微型金融發(fā)展的新格局中，我國仍舊面臨著諸多問題，其中資金來源問題尤為突出，如何在扶貧的基礎(chǔ)上拓寬資金渠道是中國微型金融機(jī)構(gòu)必須嚴(yán)肅思考的問題。

2 國際微型金融資金來源的案例分析

2.1 孟加拉格萊珉銀行的融資方式

格萊珉銀行，又稱鄉(xiāng)村銀行，是由孟加拉國銀行家穆罕默德·尤努斯教授于1983年創(chuàng)建的、在國際上受到廣泛認(rèn)可的扶貧方式之一。它以獨(dú)特的融資方式，在諸多微型金融機(jī)構(gòu)為資金短缺而苦惱時(shí)，依然保持充足而穩(wěn)定的資金流入。

在實(shí)際操作中，尤努斯教授深刻體會(huì)到如果沒有長期穩(wěn)定的資金來源，微型金融機(jī)構(gòu)很難維持日益增長的貸款需求，唯有實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性融資才能更好地扶貧、減貧。因此，其資金來源主要有：第一，政府和小額信貸批發(fā)機(jī)構(gòu)所提供的低息貸款。這種低息貸款在保證了資金來源的同時(shí)滿足了微型金融機(jī)構(gòu)盈利性的需求，能夠促進(jìn)機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而達(dá)到扶貧的目的。第二，客戶的小額存款。據(jù)調(diào)查顯示，格萊珉銀行的信貸資金全部來自儲(chǔ)蓄存款與自有資金。2014年，格萊珉銀行存款總額為21.90億元，其中借款人存款達(dá)13.65億元，占總存款的63%。第三，利息收入。格萊珉銀行通過提供比普通銀行貸款利息高出4%左右的小額信貸獲得穩(wěn)定的資金供給。第四，客戶持股。格萊珉銀行最初由政府所有，后來允許貸款客戶持有股份，截止2014年，該行94%的股權(quán)由借款人持有。

2.2 墨西哥康帕多銀行的融資方式

作為為數(shù)不多的成功案例，康帕多銀行由成立于1982年的墨西哥青年組織“讓特努埃瓦”轉(zhuǎn)型為擁有拉丁美洲最多客戶數(shù)量的商業(yè)化微型金融機(jī)構(gòu)，成為世界上表現(xiàn)最出色的小額貸款銀行。這一從非政府組織到商業(yè)銀行的成功轉(zhuǎn)變，豐富了其自身的資金來源：第一，吸收存款。同所有商業(yè)一樣，成功轉(zhuǎn)型后的康帕多銀行以吸收客戶存款的方式融資。第二，發(fā)行債券。從2002年到2006年，康帕多銀行的資產(chǎn)由7500萬美元上升到3億美元，其中有相當(dāng)一部分是通過發(fā)行債券實(shí)現(xiàn)的（J.D.Von Pischke，2008）。第三，股權(quán)融資。2007年，在瑞士信貸的幫助下，康帕多銀行在美國和墨西哥公開上市，籌資4.5億多美元。

3 我國微型金融資金渠道拓展及相關(guān)建議

3.1 吸收存款

分析以上2個(gè)案例可得，穩(wěn)定的儲(chǔ)蓄存款是微型金融機(jī)構(gòu)融資的重要措施，也是最基本的資金來源形式。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，具備儲(chǔ)蓄功能的微型金融機(jī)構(gòu)較無此功能的微型金融機(jī)構(gòu)更可能獲得商業(yè)融資，更少依靠商業(yè)借貸。在發(fā)達(dá)國家，通常儲(chǔ)蓄資金占微型金融機(jī)構(gòu)資金的85%至95%（Miller，Terraceetal，2004）。然而，我國目前的微型金融機(jī)構(gòu)除了銀行業(yè)微型金融機(jī)構(gòu)外，其他的一些新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)無法吸收民間存款。此外，由中國人民銀行推動(dòng)的7家“只貸不存”小額貸款機(jī)構(gòu)試點(diǎn)工作的主要資金來源于股東繳納的資本金、捐贈(zèng)資金，以及來自不超過2個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金。這種“只貸不存”的政策阻礙了微型金融機(jī)構(gòu)通過吸收存款覆蓋所需的貸款資金，限制了其正常的發(fā)展。

為了改變我國“只貸不存”小額信貸機(jī)構(gòu)的融資現(xiàn)狀，其一，可以學(xué)習(xí)康帕多銀行轉(zhuǎn)型成為符合國家法律規(guī)定的商業(yè)化金融機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)吸收存款的目的。其二，完善我國相關(guān)法律法規(guī)，允許符合標(biāo)準(zhǔn)的微型金融機(jī)構(gòu)吸收民間存款，并建立一套適合我國金融環(huán)境的存款體系。

3.2 發(fā)行債券

目前，我國相當(dāng)一部分微型金融貸款資金來源于商業(yè)貸款，這無疑提高了微型金融機(jī)構(gòu)的借款成本，難以實(shí)現(xiàn)其獨(dú)立性和盈利性。而相對(duì)于銀行借款而言，籌集資金數(shù)量、成本較低，且不會(huì)對(duì)原有的股東結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響的債券融資，是拓展我國微型金融融資的有效方式之一。

雖然截至2014年10月，我國已有7個(gè)省市的10余家小額貸款公司通過發(fā)行債券募集資金，但此舉仍舊處于嘗試階段，未能在市場(chǎng)上形成良好的氣候，主要是因?yàn)槲⑿徒鹑跈C(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)過高，難以符合我國相關(guān)的法律政策，為發(fā)行債券帶來一定阻力。

為了減小這種阻力，我國應(yīng)大力支持符合現(xiàn)有規(guī)定的微型金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券，同時(shí)，根據(jù)所提供產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度不同，允許不符合現(xiàn)行規(guī)定的微型金融機(jī)構(gòu)為一些較低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的特定金融產(chǎn)品發(fā)行債券融資，以該方式籌得的資金只能用于這一產(chǎn)品的資金供給，從而降低發(fā)行債券的門檻，增加微型金融機(jī)構(gòu)的資金來源。

3.3 發(fā)行股票

受康帕多銀行的啟發(fā)，我國微型金融也可以通過公開發(fā)行股票籌集資金：由于有著充足的資金和良性的資本補(bǔ)充機(jī)制，證券市場(chǎng)向微型金融機(jī)構(gòu)提供了極佳的直接融資平臺(tái)，使其在獲取源源不斷的資本補(bǔ)充的同時(shí)不斷自我完善，提高經(jīng)營能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，從而提升整體價(jià)值。

然而，我國微型金融尚處于起步階段，規(guī)模小、資本回報(bào)率低，并且各方面政策不完善，行業(yè)整體的社會(huì)環(huán)境比較艱苦，難以達(dá)到國內(nèi)外上市的標(biāo)準(zhǔn)。因此，微型金融機(jī)構(gòu)上市還存在一定的困難，但仍具備相當(dāng)?shù)目赡苄浴?013年8月13日，江蘇鱸鄉(xiāng)農(nóng)村小額貸款公司成功在美國納斯達(dá)克交易所掛牌，以6.5美元的首次發(fā)行價(jià)格發(fā)行了140萬股，上市當(dāng)天公司的市值近7000萬美元，一年內(nèi)，該股股價(jià)最高為19.39美元，最低為5.99美元，成為全國唯一成功躍過境外上市門檻的微型金融機(jī)構(gòu)。

國內(nèi)一些經(jīng)營業(yè)績較好的微型金融機(jī)構(gòu)可以借鑒江蘇鱸鄉(xiāng)農(nóng)村小額貸款公司“借殼”上市的經(jīng)驗(yàn)，在海外成立一家“殼公司”，通過“殼公司”吸收國內(nèi)該機(jī)構(gòu)的股權(quán)實(shí)現(xiàn)上市。對(duì)于未能達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的微型金融機(jī)構(gòu)來說，加強(qiáng)自身監(jiān)管，增強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制能力，提升自身經(jīng)營水平才是達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的根本途徑。除此之外，政府也需要給予一定的配合，為微型金融機(jī)構(gòu)的上市提供更多人力和物力的支持。

3.4 吸納民間資本

隨著我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革，經(jīng)濟(jì)總量一躍成為僅次于美國的第二大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展對(duì)資金的需求日益擴(kuò)大，游離于正規(guī)金融之外的民間資本逐漸活躍起來。但在資本逐利的驅(qū)使下，民間資本極易流入高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的，處于非法律保護(hù)狀態(tài)下的行業(yè)中，這很可能導(dǎo)致資本鏈斷裂，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)造成巨大影響。如果微型金融能夠合理有效地將分散的民間資本聚集起來，必然能夠引導(dǎo)民間資本進(jìn)入有潛力的市場(chǎng)，充分發(fā)揮其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正效應(yīng)，同時(shí)，滿足自身對(duì)資金的需求。

微型金融機(jī)構(gòu)要想吸收民間資本，需要設(shè)計(jì)具有針對(duì)性的產(chǎn)品來吸引民間資本。通常情況下，由于民間資本的提供者為了發(fā)揮自身在信息上的優(yōu)勢(shì)，更愿意把資金借給那些自己了解其信用及收益狀況的貸款人。因此，微型金融機(jī)構(gòu)在吸收民間資本時(shí)應(yīng)向投資者透明化自身業(yè)務(wù)，使他們對(duì)機(jī)構(gòu)有充分的了解，從而保證長期的資金供給。其次，在進(jìn)行產(chǎn)品定價(jià)時(shí)，微型金融機(jī)構(gòu)需要考慮為不同地域、不同貸款群體提供資金的成本，可以通過“歧視”定價(jià)的方式，實(shí)現(xiàn)利潤最大化，吸引更多民間資本投資者的參與。

3.5 資產(chǎn)支持證券融資（Asset Backed Securities，ABS）

資產(chǎn)支持證券作為一種金融創(chuàng)新工具，可以運(yùn)用于微型金融機(jī)構(gòu)來解決其資金流動(dòng)性不足的問題。微型金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人，可以選擇一部分已發(fā)放的貸款進(jìn)行打包組成資產(chǎn)池，出售給一家特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，SPV），以這種方式將對(duì)該資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與所享有的收益全部轉(zhuǎn)讓給受讓人，因而不再享有權(quán)利也不承擔(dān)義務(wù)。受讓人作為該資產(chǎn)現(xiàn)在的所有人，將獨(dú)立享有權(quán)利并承擔(dān)義務(wù)。然后，此特設(shè)信托機(jī)構(gòu)通過一定的結(jié)構(gòu)安排，分離和重組該資產(chǎn)池的收益和風(fēng)險(xiǎn)，并增強(qiáng)資產(chǎn)的信用，以此為信用基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)支持債券，銷售給金融市場(chǎng)上的投資者進(jìn)行融資。

這種方式很好地使流動(dòng)性較差的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金資產(chǎn)，增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，并且可以將未來的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化成現(xiàn)在的現(xiàn)金流，避免可能出現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.6 互聯(lián)網(wǎng)融資

在2015年3月5日的十二屆全國人大三次會(huì)議上，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中首次提出“互聯(lián)網(wǎng)＋”的行動(dòng)計(jì)劃，標(biāo)志著一種新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)的開始，即推動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等與現(xiàn)代制造業(yè)結(jié)合，促進(jìn)電子商務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拓展國際市場(chǎng)。

在這樣一個(gè)充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)作用的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，微型金融可以通過互聯(lián)網(wǎng)吸收資金，比如通過P2P（peer to peer lending）網(wǎng)絡(luò)信貸方式籌集資金，實(shí)現(xiàn)自身的“互聯(lián)網(wǎng)＋”。

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