■ 薛文廣 張英明（江蘇師范大學(xué)商學(xué)院 江蘇徐州 221116）

“一帶一路”建設(shè)發(fā)展PPP融資模式概述

PPP是政府和社會(huì)進(jìn)行資本合作的一種項(xiàng)目建設(shè)模式，適用于基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)建設(shè)。此項(xiàng)目的利益相關(guān)者主要是政府、企業(yè)與社會(huì)投資者，三者合作成立項(xiàng)目公司，社會(huì)投資者的任務(wù)根據(jù)政府的要求對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行設(shè)計(jì)并負(fù)責(zé)建設(shè)。項(xiàng)目建成后負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)和基礎(chǔ)設(shè)施的維護(hù)，社會(huì)投資者所獲得的投資回報(bào)主要是使用者付費(fèi)以及政府資助，政府部門所扮演的角色是公共物品定價(jià)以及質(zhì)量監(jiān)管。

“一帶一路”建設(shè)路徑東至亞太經(jīng)濟(jì)圈，西至歐洲經(jīng)濟(jì)圈，東西之間所涉及的國(guó)內(nèi)地區(qū)以及其他國(guó)家在交通和自然環(huán)境上差異很大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平很難與兩端相提并論，導(dǎo)致整個(gè)區(qū)域呈現(xiàn)兩邊經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、交通便利、自然環(huán)境良好，中間卻很惡劣的現(xiàn)象。所以，要克服這些不利于戰(zhàn)略推行的因素需要大量的資金投入。

在2015年博鰲亞洲論壇上，我國(guó)發(fā)布“一帶一路”實(shí)施方案，涉及鐵路、公路、能源、信息、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等總計(jì)幾百項(xiàng)重大工程的建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)備融資對(duì)達(dá)成經(jīng)濟(jì)提升層面具有關(guān)鍵價(jià)值，要深度借助PPP等融資形式獲得較長(zhǎng)時(shí)間的資本，并推動(dòng)民間資金的運(yùn)作，處理當(dāng)前亞太區(qū)域存在的基礎(chǔ)設(shè)施資本較大短缺的難題。PPP這一公眾融資方式，寄托了亞太區(qū)域相互聯(lián)系、構(gòu)成人員實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)提升的重大希望，一定會(huì)變成促進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施融資制度發(fā)展的推動(dòng)因素。在此背景下，對(duì)于各種項(xiàng)目的建設(shè)應(yīng)更好的利用PPP創(chuàng)新中社會(huì)資本的優(yōu)勢(shì)，將各種模式與亞投行、絲路基金三者結(jié)合共建“一帶一路”。

“一帶一路”建設(shè)發(fā)展PPP融資模式的必要性

從政府資金需求看，“一帶一路”建設(shè)沿線多數(shù)是發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后，人口密集，公共基礎(chǔ)設(shè)施的需求量大，導(dǎo)致不斷增長(zhǎng)的社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求和政府入不敷出的財(cái)政收入之間的矛盾日益凸顯。所以，在實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略的過(guò)程中，僅依靠政府的財(cái)政稅收收入根本無(wú)法滿足其建設(shè)的資金需求，需要依靠外力來(lái)解決資金缺口。就PPP模式而言，這種模式不僅可以減輕地方政府的債務(wù)壓力，一定程度上緩解“一帶一路”進(jìn)程中的資金需求。

從項(xiàng)目運(yùn)作看，首先，PPP模式通過(guò)吸收私人資本，減輕了政府在“一帶一路”建設(shè)過(guò)程中對(duì)財(cái)政收入的依賴；其次，政府在對(duì)各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行分析歸類的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身的資金狀況，根據(jù)不同的項(xiàng)目選取不同PPP融資模式，使得資金鏈正常運(yùn)行，資金也可以在時(shí)間和空間獲得自由轉(zhuǎn)換，有利于政府獲得充足的資金投資于具有發(fā)展前景的項(xiàng)目上，使得資金能夠獲得合理配置；最后，經(jīng)過(guò)政府和企業(yè)合作運(yùn)用PPP模式推行“一帶一路”建設(shè)，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變政府職能，引領(lǐng)非公有制經(jīng)濟(jì)進(jìn)入市場(chǎng)，保證市場(chǎng)具有一定的活力。

從私人部門看，當(dāng)前我國(guó)民間閑置資本數(shù)額較大，投資渠道較少，“一帶一路”作為國(guó)家戰(zhàn)略，投資基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)這些投資者來(lái)說(shuō)頗具吸引力。所以，引入PPP模式不僅可以充分利用社會(huì)閑置資金，緩解項(xiàng)目建設(shè)的資金需求給地方政府帶來(lái)的財(cái)政壓力，通過(guò)加入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制因素，進(jìn)一步提升相關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)效率以及資金利用效率。

“一帶一路”建設(shè)項(xiàng)目PPP融資機(jī)制創(chuàng)新

“一帶一路”沿線國(guó)家財(cái)政投資水平各異，投資領(lǐng)域分布零散。通過(guò)融資創(chuàng)新，能夠促進(jìn)貨幣之間互換，改善結(jié)算效率，緩解項(xiàng)目建設(shè)的資金需求，同時(shí)，還可以促使在該區(qū)域的投資獲得有效配置，提高回報(bào)率。本文將通過(guò)PPP模式的融資體制進(jìn)行創(chuàng)新，從而緩解“一帶一路”建設(shè)中融資難的問(wèn)題。

對(duì)于項(xiàng)目建設(shè)除了PPP融資模式之外，還有其它典型的融資模式，主要有TOT（轉(zhuǎn)讓-運(yùn)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓）和BOT（建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓）模式。這些模式在各個(gè)國(guó)家基建中的應(yīng)用十分廣泛?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)采用這些模式，解決了資金嚴(yán)重不足及運(yùn)營(yíng)效率低下等難題。但是，“一帶一路”沿線各個(gè)項(xiàng)目的資金需求量大，運(yùn)行周期一般為15——30年，在運(yùn)行過(guò)程中，由于環(huán)境變化的不可預(yù)測(cè)性，當(dāng)遇到顛覆性事件時(shí)，稍有差池，就會(huì)使整個(gè)項(xiàng)目陷入困境。許多項(xiàng)目對(duì)這些模式的運(yùn)用僅是單一的融資模式，很少有人從環(huán)境變化的角度，考慮當(dāng)環(huán)境發(fā)生巨變時(shí)，改變項(xiàng)目融資模式以適應(yīng)環(huán)境的變化，從而避免項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文試圖從項(xiàng)目融資模式的組合與轉(zhuǎn)換角度，將BOT、TOT、PPP三種項(xiàng)目融資模式集成為一種——BOT-TOT-PPP集成融資模式。通過(guò)簽訂特許權(quán)協(xié)議可以將政府部門、項(xiàng)目公司、利益相關(guān)者聯(lián)系在一起，就會(huì)構(gòu)成不同的融資模式。一旦外部受益者與項(xiàng)目無(wú)法達(dá)成一致，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目及其子項(xiàng)目就可以選擇與項(xiàng)目環(huán)境相適應(yīng)的項(xiàng)目融資模式。

“一帶一路”建設(shè)涉及的領(lǐng)域從交通到資源開(kāi)發(fā)再到沿線的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，需要巨額資金的投入，運(yùn)用BOT-TOT-PPP集成融資模式把基礎(chǔ)設(shè)施分為若干子項(xiàng)目，由不同的公司承擔(dān)，可以很大程度上吸引規(guī)模不太大的公司，積極參與某些項(xiàng)目的建設(shè)。和單一的BOT/TOT/PPP模式相比具有更大的靈活性和適用性，不但能加快我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和發(fā)展的步伐，而且還能降低項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。因此，運(yùn)用BOTTOT-PPP集成融資模式進(jìn)行“一帶一路”中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是十分必要的。

“一帶一路”建設(shè)的BOTTOT-PPP融資模式擴(kuò)展應(yīng)用

（一）環(huán)線高速公路項(xiàng)目開(kāi)發(fā)融資模式研究

珠三角是世界貿(mào)易大港，對(duì)于珠三角環(huán)線高速公路項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)對(duì)響應(yīng)“一帶一路”戰(zhàn)略具有重大意義。目前該高速公路的建設(shè)主要作為貨運(yùn)通道，隨著城市規(guī)劃向外擴(kuò)展，其用途將轉(zhuǎn)變?yōu)槌鞘械目焖偻ǖ?，那么該?xiàng)目將從經(jīng)營(yíng)性高速公路轉(zhuǎn)變?yōu)榉墙?jīng)營(yíng)性的城市快速通道。當(dāng)前，對(duì)于環(huán)線高速公路的建設(shè)，當(dāng)?shù)卣軌蚴褂玫呢?cái)政收入進(jìn)行投資的數(shù)量甚少，需要通過(guò)引入大量的社會(huì)資本，填補(bǔ)資金缺口，從而確保工程前期建設(shè)能夠順利進(jìn)行。當(dāng)其轉(zhuǎn)變?yōu)榉墙?jīng)營(yíng)性的城市快速通道之后，政府將回購(gòu)股權(quán)，獲取經(jīng)營(yíng)權(quán)。因此，項(xiàng)目可考慮采用BOT-TOT-PPP集成模式。

1.環(huán)線高速公路項(xiàng)目開(kāi)發(fā)模式研究。環(huán)線高速公路項(xiàng)目若采用“BOT-TOTPPP”融資模式，首先根據(jù)BOT模式成立項(xiàng)目公司，通過(guò)籌集社會(huì)資本，將籌集到的資金用于項(xiàng)目建設(shè)的啟動(dòng)資金，在項(xiàng)目完工后并投入經(jīng)營(yíng)，在私人部門對(duì)其經(jīng)營(yíng)的期限屆滿，由當(dāng)?shù)卣蛘哒跈?quán)的企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)到期的項(xiàng)目股權(quán)進(jìn)行回購(gòu)，接管經(jīng)營(yíng)權(quán)。私營(yíng)部門就此完成項(xiàng)目的前期建設(shè)與經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)后期經(jīng)營(yíng)權(quán)的順利交接，環(huán)線高速公路的功能也隨之轉(zhuǎn)變?yōu)榉墙?jīng)營(yíng)性質(zhì)的城市快速通道。

2.環(huán)線高速公路項(xiàng)目投融資模式設(shè)計(jì)。第一，項(xiàng)目發(fā)起人組織面向社會(huì)私營(yíng)企業(yè)和能夠代表當(dāng)?shù)卣膮⒐善髽I(yè)進(jìn)行公開(kāi)招標(biāo)，確定投資聯(lián)合體。由投資聯(lián)合體負(fù)責(zé)成立項(xiàng)目公司，并按期向項(xiàng)目注入資金，而項(xiàng)目發(fā)起人承擔(dān)項(xiàng)目有效擔(dān)保的責(zé)任，并且要符合銀行借款和股權(quán)回購(gòu)的擔(dān)保條件。

第二，項(xiàng)目發(fā)起人與社會(huì)企業(yè)所約定的項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)后，在特定時(shí)間內(nèi)，項(xiàng)目公司其他股東要將手中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣蚱浯淼膮⒐善髽I(yè)，政府或其代表的參股企業(yè)利用財(cái)政收入、國(guó)家補(bǔ)貼及公路建設(shè)基金等，在合約規(guī)定的時(shí)間內(nèi)完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的支付。

第三，BOT-TOT-PPP集成融資模式的運(yùn)用要明確擔(dān)保主體，擔(dān)保要具備法律效力和可變現(xiàn)能力，具有相應(yīng)資質(zhì)的評(píng)估單位對(duì)擔(dān)保金額作出評(píng)估，確保總價(jià)值能滿足項(xiàng)目投資需要。由于國(guó)家規(guī)定嚴(yán)禁利用通過(guò)儲(chǔ)備土地融資，所以無(wú)法將儲(chǔ)備土地預(yù)期出讓獲得的收益作為融資平臺(tái)償債資金來(lái)源。在這種情況下，項(xiàng)目擔(dān)保不僅要通過(guò)地方政府財(cái)政，還要合理利用合法市場(chǎng)主體的資產(chǎn)或連帶責(zé)任擔(dān)保，比如地方政府可以通過(guò)提取專項(xiàng)基金用于支付回購(gòu)價(jià)款，并爭(zhēng)取通過(guò)聯(lián)合財(cái)力雄厚的私營(yíng)企業(yè)，利用他們進(jìn)行資產(chǎn)擔(dān)?；蛘咄ㄟ^(guò)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)擔(dān)保，增強(qiáng)其回購(gòu)來(lái)源保障。

（二）BOT-TOT-PPPP集成融資模式的項(xiàng)目效益測(cè)算

根據(jù)BOT-TOT-PPP集成融資模式框架構(gòu)想，假設(shè)環(huán)線高速公路建設(shè)財(cái)務(wù)測(cè)算受到以下條件的約束：

第一，項(xiàng)目資本金額是總投資的40%，其中項(xiàng)目資本金中社會(huì)企業(yè)持股比例為80%。

第二，項(xiàng)目投資的資本利得是通過(guò)建筑安裝工程費(fèi)及購(gòu)買設(shè)備價(jià)款合計(jì)數(shù)的10%減去企業(yè)所得稅計(jì)算得出，企業(yè)所得稅稅率為25%。

第三，假定該項(xiàng)目建設(shè)期為4年，建設(shè)所需費(fèi)用每年年末等額投入；項(xiàng)目所耗費(fèi)的資本金和利息要在規(guī)定回購(gòu)期限內(nèi)完成付款，假設(shè)回購(gòu)期為4年，每年回購(gòu)一次，回購(gòu)比例分別是30%、30%、30%和10%。

第四，對(duì)于項(xiàng)目資本金收益，假設(shè)根據(jù)中央銀行目前規(guī)定的5年期貸款基準(zhǔn)利率6.55%，向上浮動(dòng)10%，利息的計(jì)算按照單利按年計(jì)息，對(duì)于當(dāng)年投入的資本金部分按照半年利息計(jì)算。通過(guò)測(cè)算結(jié)果可知：社會(huì)私營(yíng)企業(yè)資本金的內(nèi)部收益率（凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率）為11.2%，大于6.55%，所以投資此項(xiàng)目會(huì)獲得較好的效益，適合投資。

（三）BOT-TOT-PPP集成融資模式運(yùn)用效果

“BOT-TOT-PPP”集成融資模式可利用自身的優(yōu)勢(shì)，展現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)制在資金籌集中無(wú)法替代的地位，把政府投資作為導(dǎo)向，市場(chǎng)化運(yùn)行作為投資途徑，引進(jìn)社會(huì)資本投入用于資本補(bǔ)充，做到有序?qū)嵤?，?gòu)建多元化、多渠道的長(zhǎng)期籌融資體系，為經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)提供保障。

“一帶一路”建設(shè)發(fā)展PPP融資機(jī)制的建議

（一）建立健全法律體系

目前，我國(guó)PPP融資相關(guān)的法律法規(guī)并不健全，國(guó)家并未對(duì)此作出明確規(guī)定，而一些地方政府也僅僅針對(duì)公共事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)制定相關(guān)規(guī)定。由于“一帶一路”所涉及的項(xiàng)目期限較長(zhǎng)，會(huì)出現(xiàn)政府無(wú)法擺正管理者身份，正確行使自己的權(quán)力，或者基于工程項(xiàng)目建設(shè)花費(fèi)很長(zhǎng)時(shí)間，中間由多屆政府干預(yù)，會(huì)出現(xiàn)下屆政府不承認(rèn)上屆政府對(duì)項(xiàng)目建設(shè)作出的相關(guān)承諾，推卸政府責(zé)任，給社會(huì)資本投資、監(jiān)管和運(yùn)營(yíng)帶來(lái)困難。所以，需要針對(duì)PPP融資模式制定一套適用于“一帶一路”建設(shè)的法律法規(guī)，這樣每一步都可以做到有法可依。

（二）加強(qiáng)PPP融資項(xiàng)目管理

“一帶一路”戰(zhàn)略所涉領(lǐng)域的各個(gè)項(xiàng)目具有周期長(zhǎng)和過(guò)程復(fù)雜的特點(diǎn)，未來(lái)收益存在很大的不確定性，各個(gè)項(xiàng)目對(duì)資金的需求巨大，由于“一帶一路”涉及的國(guó)內(nèi)地區(qū)以及沿線國(guó)家市場(chǎng)環(huán)境嚴(yán)峻，缺少完善的規(guī)章制度，很難進(jìn)行商業(yè)貸款。在項(xiàng)目建設(shè)的過(guò)程中，一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂，PPP模式中的利益相關(guān)者就會(huì)遭受很大的損失。所以，政府部門在推行PPP模式時(shí)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)該項(xiàng)目的管理。為了能夠使項(xiàng)目順利進(jìn)行，不妨選取一些典型的項(xiàng)目作為建設(shè)的試點(diǎn)，并借助國(guó)內(nèi)外成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)管理“一帶一路”PPP融資項(xiàng)目。

（三）創(chuàng)造公私融資模式發(fā)展環(huán)境

為了“一帶一路”建設(shè)能夠長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，應(yīng)該對(duì)所采用的PPP融資模式有明確的規(guī)劃，不僅要穩(wěn)定私人部門的投資預(yù)期，提高私人投資者的積極性，還應(yīng)該為支持相關(guān)項(xiàng)目的開(kāi)展加強(qiáng)PPP項(xiàng)目的融資支持政策，可以從以下幾個(gè)方面著手：一是對(duì)正在執(zhí)行的專項(xiàng)資金管理規(guī)章進(jìn)行修訂，把PPP項(xiàng)目歸屬資金支持范圍；二是倡導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在融資管理方式和融資產(chǎn)品上能夠推陳出新，為滿足PPP項(xiàng)目需求提供保障；三是創(chuàng)立PPP項(xiàng)目投融資交流平臺(tái)；四是設(shè)立PPP項(xiàng)目政府支持的專項(xiàng)基金。同時(shí)，政府應(yīng)該為參與PPP融資項(xiàng)目的投資者在項(xiàng)目審批、經(jīng)營(yíng)以及融資方面提供一定的政策優(yōu)惠。

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