楊冬華

【摘要】早在2001年中國(guó)就曾經(jīng)簽署了貨幣互換協(xié)議，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以后，美國(guó)、日本、歐盟等世界主要經(jīng)濟(jì)體為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，解決美元流動(dòng)性緊張的困難，也陸續(xù)開(kāi)始簽署了美元貨幣互換協(xié)議。我國(guó)中央銀行與周邊貿(mào)易伙伴簽署的大宗人民幣互換協(xié)議作為人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的重要環(huán)節(jié)，總結(jié)其對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生的實(shí)際作用，分析借鑒美元、歐元、日元等國(guó)際貨幣的發(fā)展模式，思考國(guó)內(nèi)外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)并由此獲得有益的啟示，對(duì)人民幣最終成為國(guó)際貨幣都具有重要的意義。我們必須肯定近年來(lái)人民幣互換協(xié)議的簽訂已經(jīng)在較大程度上提升了人民幣的國(guó)際地位，使其自由匯兌和交易結(jié)算兩方面的功能能夠逐漸完善，但是我們也必須要認(rèn)識(shí)到人民幣并不具有完備的三種國(guó)際貨幣功能，尤其是在儲(chǔ)蓄貨幣方面，貨幣互換協(xié)議的簽訂在對(duì)其產(chǎn)生積極影響的同時(shí)，也為我國(guó)政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)節(jié)能力、保持人民幣匯率與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的能力提出了更高的挑戰(zhàn)，人民幣國(guó)際化依然面臨著漫長(zhǎng)的道路。

【關(guān)鍵詞】人民幣互換 人民幣國(guó)際化 相互關(guān)系

一、引言

在國(guó)際金融危機(jī)不斷蔓延的背景下，我國(guó)中央銀行與周邊國(guó)家和地區(qū)相繼簽訂了大宗的人民幣互換協(xié)議，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義與深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義，這一現(xiàn)象已經(jīng)成為近年來(lái)學(xué)術(shù)界探討的熱點(diǎn)話題。

簽訂人民幣互換協(xié)議，一方面其現(xiàn)實(shí)意義在于金融危機(jī)背景下，大規(guī)模貨幣互換能夠?yàn)槲覈?guó)及周邊貿(mào)易伙伴有效解決美元流動(dòng)性緊張的困難，幫助國(guó)內(nèi)大量外貿(mào)企業(yè)順利度過(guò)寒冬；另一方面其戰(zhàn)略意義在于貨幣互換作為人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，對(duì)人民幣完善自由兌換、交易結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的作用，最終獲得國(guó)際貨幣的地位具有積極的推動(dòng)作用。因此，總結(jié)我國(guó)近幾年來(lái)簽署貨幣互換協(xié)議的經(jīng)驗(yàn)，分析美元等國(guó)際貨幣的發(fā)展模式，不僅能夠使我們進(jìn)一步認(rèn)識(shí)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，而且也可以為我國(guó)未來(lái)相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定帶來(lái)有益啟示。

我在參考《中國(guó)為什么要進(jìn)行貨幣互換》（山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院：黃慧 于良）、《貨幣互換對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響》（新疆財(cái)經(jīng)學(xué)院：王新華）等資料后。

本文將通過(guò)三個(gè)部分對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行陳述。第一部分將明確主權(quán)貨幣國(guó)際化和貨幣互換的基本含義，分析總結(jié)美元、歐元、日元三大國(guó)際貨幣的發(fā)展模式，并分析人民幣國(guó)際化進(jìn)程的現(xiàn)狀；第二部分將通過(guò)分析人民幣互換的發(fā)展現(xiàn)狀和協(xié)議簽訂的各種原因，陳述進(jìn)行人民幣互換對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的利與弊；最后第三部分將針對(duì)人民幣互換的利與弊總結(jié)為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定帶來(lái)的有益啟示。

二、主權(quán)貨幣的國(guó)際化與互換

（一）主權(quán)貨幣的國(guó)際化

1.主權(quán)貨幣國(guó)際化的含義。主權(quán)貨幣國(guó)際化是指某一國(guó)家的主權(quán)貨幣在該國(guó)境外，在各種國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中發(fā)揮計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的作用，并且受到國(guó)際社會(huì)的普遍認(rèn)可的過(guò)程。目前，世界上獲得國(guó)際貨幣地位的主權(quán)貨幣包括美元、日元、歐元等。

2.主權(quán)貨幣國(guó)際化的理論條件。國(guó)際貨幣的主要作用在于在國(guó)際貿(mào)易交易中發(fā)揮普遍認(rèn)可的交易結(jié)算能力、政策干預(yù)能力與外匯儲(chǔ)備能力，如果一國(guó)貨幣缺乏其中的任意一種作用，都會(huì)在較大程度上影響其國(guó)際化的能力，而具體而言，國(guó)際化的貨幣又要滿足諸多條件，總體分為政治條件與經(jīng)濟(jì)條件，其中政治條件易為人們所忽視，但是國(guó)際貨幣存在的前提與基礎(chǔ)，而經(jīng)濟(jì)條件則是對(duì)貨幣的國(guó)際化進(jìn)程起著決定性作用，可以說(shuō)一國(guó)貨幣的國(guó)際化過(guò)程能否成功，是其綜合國(guó)力所最終確定的。

一方面，影響一國(guó)貨幣國(guó)際化的政治因素，主要是指該國(guó)的政治穩(wěn)定程度，國(guó)際主導(dǎo)能力與相應(yīng)的國(guó)際合作能力。第一，國(guó)內(nèi)政治環(huán)境足夠穩(wěn)定是必須條件之一，因?yàn)樵搰?guó)必須對(duì)外國(guó)所擁有的貨幣資產(chǎn)能夠提供可靠保障，這只有在擁有強(qiáng)大的軍事國(guó)防實(shí)力和相對(duì)穩(wěn)定的政治局面時(shí)，該國(guó)貨幣才能夠產(chǎn)生足夠的公信力。第二，在國(guó)際主權(quán)國(guó)家的交往中具有公認(rèn)的主導(dǎo)能力，也是該國(guó)貨幣國(guó)際化所必需的條件，只有如此，才能應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的對(duì)該國(guó)貨幣的廣泛需求，滿足作為國(guó)際貨幣的儲(chǔ)備貨幣能力所需。第三，世界上主要的主權(quán)國(guó)家應(yīng)該與該國(guó)家保持著長(zhǎng)期良好的政治合作關(guān)系，從而能夠保證該國(guó)貨幣能夠獲得足夠多的國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)支持。

另一方面，影響一國(guó)貨幣國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)因素是其對(duì)該國(guó)貨幣的國(guó)際化過(guò)程起著決定性的作用，具體包括反映該國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的諸多短期指標(biāo)，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、CPI指數(shù)等，同時(shí)還應(yīng)該包括相應(yīng)的決定著資本市場(chǎng)運(yùn)行狀況的投資與儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)，前者標(biāo)志著一種動(dòng)態(tài)增長(zhǎng)，而后者更加傾向于一種靜態(tài)增長(zhǎng)。持續(xù)的可兌換性是國(guó)際貨幣的根本要求，因?yàn)橥鈬?guó)資產(chǎn)所有人雖然真正所需要的是資產(chǎn)流動(dòng)性與本金收益，但本金的安全兌換才是這些存在的根本前提，保證外匯資產(chǎn)的安全兌換已經(jīng)成為越來(lái)越多的國(guó)家官方機(jī)構(gòu)所真正關(guān)心的問(wèn)題，同時(shí)對(duì)于個(gè)人投資者而言，雖然也要考慮資產(chǎn)收益，但如果資產(chǎn)安全不能夠有所保證，既不能夠具有持續(xù)的可兌換性，私人投資這也不會(huì)選擇該種貨幣作為儲(chǔ)備資產(chǎn)。因此，在諸多經(jīng)濟(jì)因素當(dāng)中，國(guó)際貨幣的最根本要求是持續(xù)的可兌換性，不能滿足這一項(xiàng)要求就很難獲得本國(guó)貨幣國(guó)際化的成功。

3.主權(quán)貨幣國(guó)際化的基本模式。以美元、歐元和日元分別作為典型代表，貨幣國(guó)際化的基本模式共有三種。首先，以美元為例，美元是美國(guó)在二戰(zhàn)以后確立了世界超級(jí)大國(guó)地位的產(chǎn)物，超級(jí)大國(guó)地位不僅為美國(guó)帶來(lái)了在經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等方面巨大的利益，也為美元走向國(guó)際化，成為至今為止最重要的國(guó)際貨幣提供了完備的條件，美元國(guó)際化是美國(guó)在各方面巨大優(yōu)勢(shì)的一種體現(xiàn)。而歐元?jiǎng)t是另外一種發(fā)展模式，歐元區(qū)各國(guó)都不具備美國(guó)強(qiáng)大的綜合國(guó)力，為了各國(guó)之間共同的發(fā)展利益，提升歐洲整體在國(guó)際經(jīng)濟(jì)、政治中的地位，擴(kuò)大區(qū)域影響力，歐洲各國(guó)就在在區(qū)域貨幣聯(lián)合的過(guò)程中完成了歐元的國(guó)際化進(jìn)程。最后，日元的國(guó)際化是日本充分利用其在國(guó)際貿(mào)易中的有利地位，大力發(fā)展對(duì)外貿(mào)易和金融投資，進(jìn)而帶動(dòng)了本國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，為日元完成國(guó)際化進(jìn)程創(chuàng)造有利條件。綜合分析，美元、日元和歐元三種主要的國(guó)際貨幣的發(fā)展模式，美元模式顯然對(duì)于我們不具備借鑒意義，歐元模式則是區(qū)域經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體完成區(qū)域貨幣國(guó)際化的典型模式，對(duì)于人民幣這種主權(quán)貨幣而言，真正具有借鑒意義只有日元國(guó)際化的發(fā)展模式。endprint

4.人民幣國(guó)際化進(jìn)程發(fā)展現(xiàn)狀。分析人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，雖然近些年我國(guó)與周邊國(guó)家進(jìn)行的較大規(guī)模的人民幣互換，但是人民幣還沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的目標(biāo)。首先從自由匯兌的作用角度而言，人民幣在世界貿(mào)易中所表現(xiàn)出的匯兌能力還不能很好的滿足國(guó)際貨幣的要求。一方面，其兌換限額受到了嚴(yán)格的限制，大宗交易還不能夠自由的完成，而且銀行還要以合同單據(jù)為憑證才能進(jìn)行兌換。另一方面，人民幣只能夠在經(jīng)常項(xiàng)目下完成兌換，資本金融賬戶項(xiàng)目下的交易還是受到了非常嚴(yán)格的管制，因而與現(xiàn)在通行的國(guó)際化貨幣，如美元、日元、歐元相比，人民幣還沒(méi)有得到世界的普遍認(rèn)可與支持，還不能夠在全世界范圍內(nèi)進(jìn)行自由兌換。雖然我國(guó)已經(jīng)與周邊的一些國(guó)家達(dá)成了大宗人民幣互換協(xié)議，造成了似乎人民幣已經(jīng)能夠自由兌換的假象，但仔細(xì)分析，幾乎所有的貨幣互換協(xié)議都是作用于經(jīng)常性項(xiàng)目下的交易，是各個(gè)外國(guó)政府保持商品貿(mào)易穩(wěn)定、加快商品貿(mào)易發(fā)展的手段，并沒(méi)有對(duì)資本金融賬戶下的交易產(chǎn)生任何幫助，所以人民幣國(guó)際化進(jìn)程還處于發(fā)展之中，這幾宗大額貨幣互換并不是人民幣國(guó)際化完成的表現(xiàn)。

其次，從國(guó)際貨幣的結(jié)算作用角度來(lái)說(shuō)，具有國(guó)際化地位的貨幣，如美元、日元、歐元，在全世結(jié)算界范圍內(nèi)都已經(jīng)年能夠自由發(fā)揮結(jié)算功能，在很大程度上都得到了世界各國(guó)的認(rèn)可，在國(guó)際貿(mào)易中普遍被使用。而人民幣雖然已經(jīng)在部分周邊國(guó)家和地區(qū)發(fā)揮了一定的國(guó)際結(jié)算的功能，但由于規(guī)模和范圍非常有限，根本不能與美元、歐元等相提并論，即使近幾年簽署了一系列的貨幣互換協(xié)議，但與世界貿(mào)易總額相比只是其中的很小的一部分，在結(jié)算方面根本沒(méi)有達(dá)到國(guó)際貨幣的要求。就人民幣目前的影響力而言，只能是區(qū)域內(nèi)的結(jié)算貨幣，還沒(méi)有成為亞洲貨幣，而距離成為國(guó)際貨幣的目標(biāo)更有漫長(zhǎng)的路要走。

最后，國(guó)際貨幣的儲(chǔ)蓄功能是獲得國(guó)際貨幣地位的最重要標(biāo)志。通常情況下，一種貨幣想要成為世界上各個(gè)國(guó)家主要的儲(chǔ)備貨幣，必須滿足幾個(gè)條件，包括該種貨幣的發(fā)行國(guó)具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，不但能夠保證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，同時(shí)也具有相當(dāng)程度的國(guó)際影響力，從而使人們有足夠的信心持有該國(guó)貨幣資產(chǎn)。其次，該國(guó)貨幣也應(yīng)該具有穩(wěn)定的幣值，至少在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)能夠保證不發(fā)生大幅貶值。最后，該國(guó)應(yīng)該在國(guó)際貿(mào)易中具備足夠的影響力，其進(jìn)出口總額與對(duì)外資金交流都需要保持較大的規(guī)模，從而滿足各國(guó)的相關(guān)需求。按照以上說(shuō)明的幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力雖然已經(jīng)獲得較大程度的提升與發(fā)展，國(guó)際貿(mào)易水平再近些年大幅上升，人民幣在近幾年也一直保持著升值的趨勢(shì)，但具體分析，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與美歐大國(guó)還存在較大程度的差距，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、資源使用效率等都尚需改善，雖然對(duì)外貿(mào)易總額巨大，但其中絕大多數(shù)都是用美元、日元、歐元等貨幣進(jìn)行結(jié)算，人民幣結(jié)算只占其中極少的部分，而且人民幣匯率也沒(méi)有完成市場(chǎng)化改革，幣值還不能保持穩(wěn)定，所以人民幣還不能滿足國(guó)際貨幣在儲(chǔ)備功能方面的要求，還不能在世界范圍內(nèi)像美元、歐元一樣發(fā)揮其功能和影響力。

由以上的說(shuō)明分析可以看出，人民幣近期所進(jìn)行的大規(guī)模的貨幣互換活動(dòng)，并不能代表著人民幣已經(jīng)完成了其國(guó)際化進(jìn)程，只能是已經(jīng)邁出了關(guān)鍵一步，尚有漫長(zhǎng)的道路需要探索。

（二）國(guó)家間的貨幣互換

1.貨幣互換的基本含義。貨幣互換又稱貨幣掉期，是指兩筆數(shù)額、期限相同，而貨幣不同的資金之間的調(diào)換，其目的在于防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少籌資成本。

2.簽署貨幣互換協(xié)議的實(shí)際意義。首先，簽署大額貨幣互換協(xié)議相對(duì)于直接籌資而言，可以降低籌資成本，獲得更加高收益的優(yōu)良資產(chǎn)。其次，簽署貨幣互換協(xié)議也是逃避外匯管制的有效途徑，在當(dāng)今世界許多國(guó)家都在實(shí)行外匯管制的條件下，貨幣互換可以很好的解決貸款難、融資難的問(wèn)題。最后，貨幣互換也是降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，鎖定收益，控制成本的有效方法。

3.貨幣互換的發(fā)展歷史。早在2007年世界就掀起了貨幣互換的浪潮，當(dāng)年12月美聯(lián)儲(chǔ)分別于歐洲、瑞士央行分別簽署了貨幣互換協(xié)議，一年之后國(guó)際金融危機(jī)進(jìn)一步蔓延，世界上美國(guó)與歐盟、瑞、英國(guó)、日本為了緩解蔓延至全世界的美元流動(dòng)性緊張問(wèn)題，分別簽署了美元貨幣互換協(xié)議。至2009年，歐盟、瑞士、英國(guó)、日本、美國(guó)又宣布了貨幣互換額度協(xié)定，各國(guó)央行為了維護(hù)本國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和外貿(mào)利益，紛紛承諾在必要時(shí)會(huì)向美國(guó)提供足額外匯，從而確保了美國(guó)各企業(yè)能夠及時(shí)獲得足夠的歐元、瑞士法郎、英鎊、日元等外匯貨幣的流動(dòng)性。

4.國(guó)際貨幣互換的具體操作流程。簽署國(guó)際貨幣互換協(xié)議，主要完成三個(gè)環(huán)節(jié)：首先，是要確定風(fēng)險(xiǎn)程度，識(shí)別現(xiàn)金流量，這是貨幣互換協(xié)議控制風(fēng)險(xiǎn)根本作用的具體要求，如果不能準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)、確定風(fēng)險(xiǎn)的大小，就難以簽訂有效的貨幣互換協(xié)議；其次，要匹配現(xiàn)有的頭寸，按照套期保值的基本原則，應(yīng)該創(chuàng)造與原有交易風(fēng)險(xiǎn)相反方向的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，從而兩個(gè)頭寸相互抵消，消除現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)；最后，是要?jiǎng)?chuàng)造調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)所需的現(xiàn)金，這一步就是貨幣互換交易本身。

三、進(jìn)行人民幣互換的原因與利弊

（一）人民幣互換的發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)央行早在21世紀(jì)初，就曾與泰國(guó)銀行、日本央行簽署了大宗的貨幣互換協(xié)議。在2008年12月，我國(guó)央行與韓國(guó)銀行宣布簽署了總規(guī)模為1800億人民幣/38萬(wàn)億韓元的雙邊貨幣互換協(xié)議。同年，我國(guó)政府為了鞏固發(fā)展香港國(guó)際金融中心的地位，與中國(guó)香港金融管理局簽署了總規(guī)模為2000億元人民幣/2270億港幣的貨幣互換協(xié)議。2009年我國(guó)中國(guó)人民銀行又分別與白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷三國(guó)的中央銀行簽署了不同規(guī)模的人民幣貨幣互換協(xié)議，直接有力提升了人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的地位。

到目前為止，我國(guó)中央銀行已經(jīng)與韓國(guó)、日本、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、白俄羅斯等國(guó)簽訂了多項(xiàng)相關(guān)的貨幣互換協(xié)議，在國(guó)際金融危機(jī)不斷蔓延的環(huán)境下，這多項(xiàng)貨幣互換協(xié)議為我國(guó)大量外貿(mào)企業(yè)提供了利用人民幣進(jìn)行結(jié)算的完善條件，有效避免了美元匯率波動(dòng)所帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

（二）我國(guó)進(jìn)行人民幣互換的原因endprint

我國(guó)近些年所簽訂的一系列的國(guó)際互換協(xié)議，是人民幣國(guó)際化進(jìn)程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，對(duì)人民最終成為國(guó)際貨幣的一種具有重要的意義和作用，而我國(guó)進(jìn)行貨幣互換也是出于多方面的原因，其中最重要的應(yīng)該就是應(yīng)對(duì)由美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的全球性金融危機(jī)，此次金融危機(jī)已經(jīng)給以外向型經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的國(guó)家和地區(qū)造成了嚴(yán)重的流動(dòng)性緊張問(wèn)題，使其對(duì)外貿(mào)易面臨巨大挑戰(zhàn)，很多國(guó)家的進(jìn)出口外貿(mào)公司都遇到了嚴(yán)冬。因此，加強(qiáng)區(qū)域金融合作，增加區(qū)域經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性，已經(jīng)成為亞洲各國(guó)遏制金融危機(jī)持續(xù)蔓延，維持國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定的最有效措施之一，貨幣互換協(xié)議以及與此相關(guān)的貨幣財(cái)政政策都能夠有效的擴(kuò)大各國(guó)央行的干預(yù)范圍，提升其干預(yù)能力，保證相關(guān)貨幣政策的有效性，而且也在一定程度上防止了各國(guó)貨幣匯率的惡意波動(dòng)，保證了金融安全，防止了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大蕭條的局面。

應(yīng)對(duì)金融海嘯是各國(guó)政府官方簽訂貨幣互換協(xié)議最主要的原因，除此之外還有其他的原因值得我們探討。首先，我國(guó)與周邊國(guó)家和地區(qū)簽訂貨幣互換協(xié)議，也是順應(yīng)了近些年在歐美國(guó)家之間發(fā)生的國(guó)際貨幣互換潮流。近幾年來(lái)，歐美五國(guó)的央行出于各自利益的考慮，進(jìn)行了一系列的美元貨幣互換協(xié)議。一方面，中國(guó)國(guó)家綜合實(shí)力不斷提升，國(guó)民經(jīng)濟(jì)逐年高速發(fā)展，人民幣不斷得到世界各國(guó)的認(rèn)可，美元在國(guó)際貿(mào)易中的霸主地位正在不斷受到來(lái)自人民幣的挑戰(zhàn)，歐美強(qiáng)國(guó)為了維護(hù)美元的強(qiáng)力地位，聯(lián)合通過(guò)簽訂貨幣互換協(xié)議等市場(chǎng)操作手段，方便各國(guó)市場(chǎng)控制國(guó)際美元市場(chǎng)，在一定程度上擴(kuò)大美元市場(chǎng)的可調(diào)控性，同時(shí)保證了本國(guó)匯率的穩(wěn)定，確保外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。另一方面，簽訂美元貨幣互換協(xié)議也是歐美各國(guó)防范金融危機(jī)，穩(wěn)定各國(guó)金融市場(chǎng)，確保國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展的主要手段之一，希望通過(guò)大額貨幣互換提升市場(chǎng)信心，影響投資者預(yù)期。鑒于歐美經(jīng)濟(jì)大國(guó)的貨幣互換舉動(dòng)，我國(guó)政府迅速反應(yīng)，充分意識(shí)到國(guó)際貨幣互換協(xié)議已成為金融危機(jī)背景下的普遍潮流，結(jié)合自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，人民幣國(guó)際化的長(zhǎng)期目標(biāo)，順應(yīng)時(shí)代潮流積極與周邊各國(guó)及地區(qū)簽訂了大宗的人民幣貨幣互換協(xié)議。

同時(shí)，簽訂人民幣貨幣互換協(xié)議，也是我國(guó)官方政府出于人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的考慮，從戰(zhàn)略上推動(dòng)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。在金融海嘯不斷蔓延的背景下，中國(guó)周邊國(guó)家越來(lái)越需要得到流動(dòng)性的支持，同時(shí)也需要能夠?yàn)槠涮嵴裥判?，共同?yīng)對(duì)金融危機(jī)的伙伴。人民幣此時(shí)與周邊國(guó)家和地區(qū)簽訂大規(guī)模的人民幣貨幣互換協(xié)議，在一定程度上滿足了這些國(guó)家應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的各種需求。隨著互換協(xié)議付諸實(shí)施，參與互換的國(guó)家的央行公開(kāi)市場(chǎng)操作空間變得更大，其操作的靈活自主性也得到了增強(qiáng)，這不僅為各國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)提供了有力的支持，同時(shí)也在戰(zhàn)略上走出了人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵一步，為人民幣日后擴(kuò)大影響力，走出亞洲成為真正的國(guó)際化貨幣提供了基礎(chǔ)。

（三）人民幣互換的利與弊

首先，在金融危機(jī)不斷蔓延的經(jīng)濟(jì)條件下，當(dāng)前進(jìn)行的人民幣貨幣互換在很大程度上為我國(guó)眾多出口企業(yè)提供了有力的支持，不僅有效地解決了因美元流動(dòng)性吃緊而導(dǎo)致的我國(guó)貿(mào)易伙伴所面臨的困境與難題，而且也成功的幫助我國(guó)出口企業(yè)渡過(guò)了目前的嚴(yán)冬。

其次，人民幣在近幾年所進(jìn)行的貨幣互換活動(dòng)，也幫助人民幣的國(guó)際化版圖悄悄地?cái)U(kuò)大至東歐、拉美等地區(qū)，較大程度上擴(kuò)大了我國(guó)央行與周邊國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行貨幣合作的范圍，不但可以穩(wěn)定區(qū)域金融制度，幫助我國(guó)貿(mào)易伙伴防范金融危險(xiǎn)，渡過(guò)金融危機(jī)，而且也進(jìn)一步爭(zhēng)取了人民幣的國(guó)際地位，促進(jìn)了人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。再次，將互換貨幣資金不斷地用于貿(mào)易融資，進(jìn)而保證和支持進(jìn)出口總量，這種在互換內(nèi)容上的創(chuàng)新能夠積極推動(dòng)協(xié)議雙方的雙邊貿(mào)易與直接投資，從而擴(kuò)大需求，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

同時(shí)，我國(guó)所簽訂的一系列的人民幣互換協(xié)議，也有效的為周邊國(guó)家和地區(qū)提供了強(qiáng)大的流動(dòng)性支持，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)提供了資金救助，這不僅是國(guó)際市場(chǎng)逐步完善、發(fā)展的內(nèi)在要求，同時(shí)也是人民幣鞏固目前區(qū)域貨幣的地位，獲得更多發(fā)展空間的重要手段，我們充分有理由相信，在美元這種“硬通貨”發(fā)生信心波動(dòng)的情況下，為亞洲、東歐、拉美等發(fā)展中國(guó)家、新興國(guó)家簽訂大宗的人民幣互換協(xié)議，可以使人民逐漸成為各方所認(rèn)可的結(jié)算貨幣，擴(kuò)大其應(yīng)用領(lǐng)域，提高其應(yīng)用頻率，甚至能夠幫助各國(guó)進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到人民幣的穩(wěn)定性與地位，從而在不久的將來(lái)成為眾多貿(mào)易伙伴國(guó)的儲(chǔ)備貨幣，為人民幣真正獲得國(guó)際貨幣的地位提供更好的發(fā)展機(jī)遇。

最后，雖然貨幣互換是人民幣國(guó)際化過(guò)程中的關(guān)鍵步驟之一，但也必須清楚地認(rèn)識(shí)到，貨幣互換遠(yuǎn)不等于人民幣已經(jīng)獲得了國(guó)際貨幣的地位，還需要清楚地認(rèn)識(shí)到人民幣貨幣互換所能夠引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，一方面，我國(guó)能夠與這些國(guó)家和地區(qū)簽訂貨幣互換協(xié)議，是因?yàn)殡p方產(chǎn)業(yè)存在互補(bǔ)性，貨幣互換能夠有效解決金融危機(jī)給各方進(jìn)出口貿(mào)易所帶來(lái)的困境與難題，而并不是人民幣已經(jīng)具備了自由兌換和完善的國(guó)際結(jié)算、儲(chǔ)備等功能的結(jié)果，所以我們還必須清楚地看到，人民幣互換只是人民幣在國(guó)際化過(guò)程中所走出的一個(gè)小步，即使已經(jīng)成功成為了可自由兌換的貨幣，人民幣想要真正完善的具備國(guó)際貨幣的其他兩種功能，還有很長(zhǎng)的路要走，也只有先成為東亞、亞洲地區(qū)的區(qū)域貨幣，才能獲得更多的國(guó)際化機(jī)遇，除此之外，依據(jù)人民幣互換所提出的一系列的人民幣國(guó)際化進(jìn)程時(shí)間表都是不切實(shí)際的，都不是真正適合人民幣未來(lái)發(fā)展的。另一方面，人民幣互換協(xié)議簽訂也為我國(guó)政府進(jìn)一步保證人民幣幣值穩(wěn)定，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，加強(qiáng)外匯監(jiān)管提出了更高的要求與挑戰(zhàn)，不僅要保證人民幣在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生大幅度貶值，是人民幣持有者能夠始終保持對(duì)人民幣的興趣和信心，而且也要防止國(guó)外大量熱錢涌入，提防國(guó)際熱錢的投機(jī)交易，力保國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與安全。

四、貨幣互換為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策帶來(lái)的啟示

在人民幣完成貨幣互換的條件下，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策也需要相應(yīng)作出調(diào)整，以適應(yīng)不斷發(fā)展的局勢(shì)，進(jìn)一步探索人民幣國(guó)際化的道路，具體而言，能夠得到的啟示有如下幾點(diǎn)：

首先，我們應(yīng)該以此次人民幣互換為契機(jī)，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣的跨境結(jié)算進(jìn)程，通過(guò)擴(kuò)大資金覆蓋面，進(jìn)而為人民幣跨境結(jié)算提供了更加有效的資金支持。

其次，也相信能夠借此機(jī)遇擴(kuò)大人民幣的活動(dòng)領(lǐng)域，例如一方面要積極推動(dòng)人民幣在經(jīng)常性賬戶下已經(jīng)獲得的清算功能，建立經(jīng)常項(xiàng)目下健全的人民幣結(jié)算中心，并且逐漸放開(kāi)對(duì)境外人民幣入內(nèi)地進(jìn)行投資的各種條件限制，并且在維持人民幣匯率穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展的條件下，嘗試鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)各大金融機(jī)構(gòu)提供外貿(mào)人民幣信貸產(chǎn)品，將人民幣國(guó)際化的進(jìn)程與健全我國(guó)金融市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)。另一方面，要積極推動(dòng)人民幣衍生品市場(chǎng)的發(fā)展與完善，建立開(kāi)放的、公平的、良性可持續(xù)發(fā)展的外國(guó)人民幣借貸市場(chǎng)。

再次，我國(guó)可通過(guò)中國(guó)香港國(guó)際金融中心的地位和作用，積極推動(dòng)人民幣債券市場(chǎng)的發(fā)展，利用優(yōu)勢(shì)充分?jǐn)U大人民幣計(jì)價(jià)的規(guī)模和水平，同時(shí)為上海成為國(guó)內(nèi)金融中心提供更多的發(fā)展機(jī)遇，使人民幣能夠盡快形成與美元、日元相抗衡的國(guó)際金融市場(chǎng)。

最后，我們?cè)诿鞔_國(guó)際互換的意義和作用后，還必須看清人民幣國(guó)際化還需要有很多的路要走，我們一方面要看到貨幣互換協(xié)議能夠?yàn)槿嗣駧艊?guó)際化帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，但也仍要看到起作用的局限性，不但我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展不夠健全，各種制度都尚需完善，而且中國(guó)目前的綜合國(guó)力也還不能支持人民幣走向國(guó)際化，所以我們還有很多事情需要去做。

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