這輪行情中，一直被公募基金擋去光芒的券商集合理財產(chǎn)品成績好得令人瞠目。截至12月22日，券商偏股型集合理財產(chǎn)品年度冠軍的收益翻了4倍，而公募基金冠軍最高不過約80%的收益率

這些產(chǎn)品中，既有乘勢而起暴賺數(shù)倍的“高富帥”，也有賺了指數(shù)不賺錢，甚至錄得巨幅虧損的“矮矬窮”

截至12月22日，安信安悅B今年以來的總回報高達(dá)455%，在偏股型集合理財產(chǎn)品中收益率排名第一，年底冠軍非其莫屬

偏股型產(chǎn)品中，實力最強的除了安信證券，就是廣發(fā)證券。收益率排名前十中，廣發(fā)證券就占了4個席位

盡管伴隨這輪行情，大部分偏股型產(chǎn)品都實現(xiàn)了正收益，但仍然有67只虧損，其中，國聯(lián)證券旗下的玉玲瓏消費精選B虧損高達(dá)45%

今年股債雙牛，債券型集合理財產(chǎn)品也是大放異彩。 海通證券旗下的資管產(chǎn)品是最大的贏家，排名前10中有6只海通的產(chǎn)品

當(dāng)前無論是金融體系內(nèi)部還是企業(yè)都有大量的存量資產(chǎn)，在搞活存量的大背景下，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)預(yù)計2015年將成為券商資管業(yè)務(wù)的一大亮點

《投資者報》記者 ?薛玉敏

又到一年收官時。截至12月22日，滬指今年上漲了49%，走出一輪波瀾壯闊的行情。在這輪行情中，一直被公募基金擋去光芒的券商集合理財產(chǎn)品成績好得令人瞠目。截至12月22日，券商偏股型集合理財產(chǎn)品年度冠軍的收益翻了4倍，而公募基金冠軍最高不過約80%的收益率。

券商資管逆襲的根本原因是在于杠桿的作用。相比公募基金分級產(chǎn)品多數(shù)2倍左右的杠桿，券商動輒3倍、甚至超過10倍的杠桿，足以在牛市中給券商資管產(chǎn)品加油添柴。但不可否認(rèn)的是，高杠桿帶來的是高風(fēng)險，一旦踏錯市場節(jié)奏，大面積虧損也是自然難免。

即使在當(dāng)前的行情下，券商資管的業(yè)績也是參差不齊。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至12月22日，一共有991只偏股型集合理財計劃、1171只債券型集合理財計劃、580只FOF產(chǎn)品，這些產(chǎn)品中，既有乘勢而起暴賺數(shù)倍的“高富帥”，也有賺了指數(shù)不賺錢，甚至錄得巨幅虧損的“矮矬窮”。

在偏股型集合理財產(chǎn)品中，安信證券安悅B以455%的回報率位居冠軍。國金證券旗下的慧泉ETF套利2號B以299%的漲幅排名第二;第三名的是安悅A，漲幅高達(dá)226%。

在債券型集合理財產(chǎn)品中，排名前三的分別是海通年年升風(fēng)險級、光大陽光北斗星B、安信瑞澤B，收益率分別是490%、278%、116%。排名倒數(shù)的是廣發(fā)證券的多空杠桿產(chǎn)品，最大虧損87%。

在FOF產(chǎn)品中，排名前三的是財富證券財富1號、國泰君安上證央企50、中信基金精選，收益率分別是97%、65%、52%。排名倒數(shù)的是海通海富15號風(fēng)險級，今年虧損10%。

安信證券成偏股型贏家

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，包含股票型和混合型的991只券商集合理財產(chǎn)品平均收益率為16.9%，雖然整體未跑贏大盤，但是249只產(chǎn)品收益率超過20%，57只產(chǎn)品收益率超過49%跑贏滬指，業(yè)績翻番的有22只。

安信安悅B一路領(lǐng)先，該只產(chǎn)品成立于去年4月24日，自成立以來的總回報率高達(dá)9.5倍，這在所有的集合產(chǎn)品中也是風(fēng)頭無倆、無出其右。截至12月22日，今年以來的總回報率高達(dá)455%，在偏股型集合理財產(chǎn)品中收益率排名第一，年底冠軍非其莫屬。

安信安悅B作為分級產(chǎn)品的劣后級，根據(jù)成立公告顯示，安信安悅A份額的成立規(guī)模為6000萬元，預(yù)期年化收益為7.5%，而B份額的成立規(guī)模為2982萬元，因此初始杠桿為3倍。

一個3倍杠桿的產(chǎn)品今年是如何做到455%回報率的？根據(jù)公開資料顯示，安信安悅B三季度重倉的信威集團、湘郵科技、晉西車軸、華勝天成、萬力達(dá)，自三季度以來均有不同程度的漲幅，漲幅分別為183%、72%、153%、110%、15%。重倉的東軟載波則暫時停牌。

《投資者報》記者注意到，該產(chǎn)品風(fēng)格激進(jìn)，敢于重倉。今年一季度該產(chǎn)品有高達(dá)89%的倉位配置北方創(chuàng)業(yè)，5.55%的鵬欣資源，4.85%的寶利瀝青。北方創(chuàng)業(yè)這只軍工股自成立就高倉位配置，自安悅B成立至今最高漲幅高達(dá)98%。

如此優(yōu)秀的成績放在整個資管界也是首屈一指，背后的操盤手是誰？根據(jù)安信證券提供的資料，投資經(jīng)理李哲，先后在大鵬證券、招商證券、平安信托工作過，具有多年證券從業(yè)經(jīng)驗。李哲歷任17只產(chǎn)品的投資經(jīng)理，現(xiàn)任14只產(chǎn)品的投資經(jīng)理，分別為5只FOF型產(chǎn)品，4只股票型，5只混合型，3只債券型。

B級獲得超高業(yè)績，其優(yōu)先級產(chǎn)品也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期的收益率高達(dá)226%，排名第三。除了安悅表現(xiàn)優(yōu)異，安信證券旗下其他產(chǎn)品也都表現(xiàn)不錯，偏股型集合理財產(chǎn)品平均收益率為52%。其中，另一只分級基金定享2號B收益率為115%。

排名第二的是國金旗下的慧泉ETF套利2號B，今年漲幅為299%。該只產(chǎn)品也是新成立的產(chǎn)品，成立于去年的7月1日。由于存續(xù)期內(nèi)，該產(chǎn)品的客戶少于2人，已經(jīng)于今年10月29日終止清算。

排名前十的還有東興金選興盛2號進(jìn)取型、廣發(fā)恒定10號、13號、14號、8號進(jìn)取型級以及渤海定增寶1號C、萬聯(lián)拓璞2號風(fēng)險b，收益率分別是221%、219%、212%、209%、205%、192%、175%。

廣發(fā)證券前十占四實力不俗

偏股型產(chǎn)品中，實力最強的除了安信證券就是廣發(fā)證券。收益率排名前十中廣發(fā)證券就占了4個席位，分別是廣發(fā)恒定10號、13號、14號、8號進(jìn)取型級。

對于取得的成績，廣發(fā)證券資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《投資者報》記者，公司秉承著低調(diào)做事的原則，不愿意接受采訪。

資料顯示，上述多款產(chǎn)品的投資經(jīng)理均為王晶。王晶畢業(yè)于北京大學(xué)、四川大學(xué)，金融學(xué)、計算機應(yīng)用專業(yè)研究生，擁有4年證券從業(yè)經(jīng)歷，7年工作經(jīng)驗。2010年加入廣發(fā)證券，現(xiàn)任廣發(fā)恒定5號、恒定8號、恒定10號、恒定14號集合資產(chǎn)管理計劃、廣發(fā)恒定？定增寶1號投資主辦。具有豐富的投資研究經(jīng)驗，在結(jié)構(gòu)化投資領(lǐng)域，積累了豐富經(jīng)驗;曾任廣發(fā)證券TMT行業(yè)研究員，中國移動通信集團產(chǎn)品研發(fā)主管等。

《投資者報》記者注意到，排名前十的產(chǎn)品都屬于結(jié)構(gòu)化定增產(chǎn)品。這是廣發(fā)證券著力發(fā)展的創(chuàng)新品種之一。

目前，投資定增的分級產(chǎn)品是券商資管的一個潮流，廣發(fā)證券、東海證券、國泰君安等多家券商都推出了定增的系列產(chǎn)品。據(jù)了解，廣發(fā)證券創(chuàng)立了專門投資定增的“恒定”品牌，在業(yè)內(nèi)可以說是規(guī)模最大的資管定增平臺。

Wind數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)目前有23只結(jié)構(gòu)化定向增發(fā)產(chǎn)品，總規(guī)模超過30億元。

例如廣發(fā)恒定10號和8號，兩只產(chǎn)品均參加了金馬股份的定向增發(fā)。金馬股份是國內(nèi)最大的車用儀表生產(chǎn)企業(yè)之一，年初至今漲幅達(dá)到60%。

兩只產(chǎn)品也都是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，分為優(yōu)先級和進(jìn)取級，初始的杠桿均為2倍。憑借兩倍的杠桿，上述兩只產(chǎn)品今年的回報率都超過了兩倍。

與公募基金參與定增不同的是券商資管在定增上有新玩法：他們投資定增的股權(quán)不需要鎖定一年，可以借助兩融提前對沖套現(xiàn)，等鎖定期滿后再還券。這也是券商積極投資定增產(chǎn)品的原因。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴《投資者報》記者，通過融券提前套現(xiàn)定增股權(quán)是券商資管的慣用手法。除了高位融券賣出，券商資管還可以在低位補倉，彌補損失。

除了鎖定期間的靈活操作，券商資管定增產(chǎn)品的又一優(yōu)勢是為投資者開辟一條提前退出的通道——即定增產(chǎn)品的資管計劃份額在滬深交易所或券商OTC柜臺市場掛牌后，在股權(quán)鎖定期間，可以實現(xiàn)份額轉(zhuǎn)讓。例如廣發(fā)恒定3號和恒定4號分別在上交所和深交所掛牌，恒定10號則可以在廣發(fā)OTC柜臺進(jìn)行份額轉(zhuǎn)讓。

按照公司資管實力排行，除了第一名安信證券和第六名廣發(fā)證券，今年平均投資回報率排名前十的還有萬聯(lián)證券、中天證券、世紀(jì)證券、新時代證券、金元證券、華融證券、廣州證券以及中山證券，平均回報率在28%～37%。

國聯(lián)證券成績不盡人意

盡管伴隨這輪行情，大部分偏股型產(chǎn)品都實現(xiàn)了正收益，但仍然有67只發(fā)生了虧損。

Wind數(shù)據(jù)顯示，國聯(lián)證券是旗下虧損數(shù)量比較多的券商之一。偏股型產(chǎn)品中，金如意7號、定增精選5號風(fēng)險級、定增寶1號風(fēng)險級、定增精選5號等產(chǎn)品發(fā)生了虧損，虧損幅度分別是13%、9.8%、9%、4.96%。

如果再算上債券型集合理財產(chǎn)品，國聯(lián)證券旗下還有三只產(chǎn)品發(fā)生了虧損，凈值都在1元以下，分別是定增精選6號、定增精選6號風(fēng)險級以及玉如意2號優(yōu)先級6月期1號，分別虧損是6%、5.5%以及0.97%。發(fā)生虧損的產(chǎn)品集中在定增產(chǎn)品。

值得注意的是，公司旗下的一只分級產(chǎn)品——國聯(lián)玉玲瓏消費精選B，經(jīng)過下半年的努力，凈值回升接近1元。

該產(chǎn)品成立于2013年9月10日。據(jù)國聯(lián)玉玲瓏消費精選的成立公告顯示：國聯(lián)玉玲瓏消費精選A份額的成立規(guī)模為5105.21萬元，B份額的成立規(guī)模為1275萬元，初始杠桿為5倍。

其產(chǎn)品在去年就開始發(fā)生虧損，高達(dá)18.94%，凈值下跌至0.8元。2014年四季度末，該產(chǎn)品重倉的前十大重倉股有8只出現(xiàn)了虧損。今年一季度，雖然進(jìn)行換股，但未能力挽狂瀾，一季度末仍然有5只股票出現(xiàn)大幅度虧損?？粗蝿莶缓?，6月份趕緊把減倉股票，加倉債券至87%。截至9月30日，產(chǎn)品凈值僅剩下0.44元，虧損45%。

該產(chǎn)品的投資經(jīng)理對于自己的調(diào)倉換股也做了反省。《2014年二季度資產(chǎn)管理報告》中稱：“整體業(yè)績?nèi)匀皇艿搅似陂g倉位調(diào)整不當(dāng)、大盤和消費板塊系統(tǒng)性風(fēng)險較快釋放的影響?！?/p>

國聯(lián)證券相關(guān)人士告訴《投資者報》記者，目前玉玲瓏B級全部為管理人自由資金參與，因其不屬于對外發(fā)行產(chǎn)品，因此自今年年中調(diào)整披露通道以后，對內(nèi)以及對特定客戶發(fā)行產(chǎn)品的信息已經(jīng)轉(zhuǎn)至內(nèi)部通道。萬得上的數(shù)據(jù)是截至今年5月30日的，因此其信息與實際不符，不建議列入同期收益率排名。

根據(jù)國聯(lián)證券提供的數(shù)據(jù)，截至12月26日，產(chǎn)品的最新凈值已經(jīng)升至為0.9231元。

至于定增產(chǎn)品的虧損，上述人士告訴記者：“這些產(chǎn)品還沒有實質(zhì)性的投資，但因為前端的利息還要負(fù)擔(dān)，所以稍微有些下降?！?/p>

排名倒數(shù)的還有華寶量化對沖一期B、國泰君安君享慧安一號、華龍金智匯量化1號B、東方紅增利1號B，虧損幅度在20%～40%。

除了國聯(lián)證券，還有國金證券、天風(fēng)證券、招商證券、中金公司、國泰君安等5家券商的資產(chǎn)管理產(chǎn)品虧損數(shù)量比較多，都在5只以上。

如果按照偏股型產(chǎn)品整個公司的投資實力，紅塔證券、西藏同信證券、華寶證券、宏信證券以及東莞證券排名倒數(shù)，今年的平均回報率分別是-0.76%、0、1.69%、1.71%以及2.69%。

海通證券奪得債券型冠軍

今年股債雙牛，債券型集合理財產(chǎn)品也是大放異彩。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的1171只產(chǎn)品中，162只產(chǎn)品業(yè)績超過10%，94只產(chǎn)品超過20%，33只產(chǎn)品跑贏大盤，8只產(chǎn)品業(yè)績翻番。

海通證券旗下的資管產(chǎn)品是最大的贏家，排名前10中有5只海通的產(chǎn)品。排名第一的海通年年升風(fēng)險級，年總回報率為490%，比偏股型產(chǎn)品都略高一籌。余下的分別是海通月月升風(fēng)險級、半年升風(fēng)險級、年年鑫風(fēng)險級、月月贏風(fēng)險級，收益率分別為182%、162%、104%、90%。不過，即使?jié)q幅巨大，仍有產(chǎn)品凈值在1元以下，例如年年鑫凈值僅有0.779元;月月贏凈值為0.89元。

成也蕭何，敗也蕭何，去年由于股債雙殺，海通資管成為虧損最高的券商，虧損達(dá)1.3億元。海通資管之所以虧損嚴(yán)重，在于風(fēng)格激進(jìn)，使用高杠桿。10只劣后級債券分級產(chǎn)品全部淪陷，平均虧損超過30%，虧損最大的一只高達(dá)70%。

此番驚天大逆轉(zhuǎn)，既來自債市轉(zhuǎn)牛，也來自杠桿的使用。資料顯示，今年的冠軍海通年年升優(yōu)先級的成立規(guī)模為19987.7萬元，風(fēng)險級的成立規(guī)模為1998.68萬元，可見風(fēng)險級的初始杠桿達(dá)到11倍。

今年三季度報告顯示，年年升在三季度維持了久期和倉位，維持了可轉(zhuǎn)債倉位，同時增加了債券型基金的配置。三季度末，債券型基金占比57%，基金占比36%。其中重倉的6只債券——13武清02、11株高科、14神木債、11吉城建、11新鋼債、中海轉(zhuǎn)債三季度以來均取得較好的成績。

前十中，還包括光大陽光北斗星B、安信瑞澤B、財通月月福2號普通級B、華西證券紅利來三號以及廣發(fā)金管家滬深300多空杠桿看漲，收益率分別為278%、116%、114%、102%以及96%。

排名第二的光大陽光北斗星B杠桿能力也是不容小覷。由于光大證券在2013年三季度后就沒有公開公布北斗星的資產(chǎn)管理報告，因此產(chǎn)品最新凈值不得而知。但是記者注意到，去年4月產(chǎn)品成立時的初始杠桿達(dá)到13.5倍，到去年三季度末，產(chǎn)品的杠桿已經(jīng)達(dá)到33倍。在高杠桿的作用下，北斗星業(yè)績一路上漲，截至6月27日，漲幅達(dá)到278%。

債券型產(chǎn)品也是一半是火焰，一半是海水。該類產(chǎn)品中有63只發(fā)生虧損，排名倒數(shù)的包括廣發(fā)金管家滬深300多空杠桿看跌、金管家創(chuàng)業(yè)板多空杠桿看跌，大通通達(dá)二號C，華融分級固利24號B以及東海全債雙利2號進(jìn)取，虧損幅度分別是87%、52%、31%、28%、26%。

資產(chǎn)證券化成新焦點

個體表現(xiàn)呈現(xiàn)幾家歡樂幾家愁，總體上看，券商資管業(yè)務(wù)則實現(xiàn)大豐收。繼去年超越公募基金的資產(chǎn)管理規(guī)模后，今年券商資管業(yè)務(wù)又實現(xiàn)爆發(fā)式增長。

證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國117家證券公司的受托管理資金總額達(dá)到6.82萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過去年全年5.2萬億元的規(guī)模。

在資管規(guī)模擴張之際，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量也在提速。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2014年前11月，券商新發(fā)資管產(chǎn)品1730只，發(fā)行份額914.06億份，平均每只產(chǎn)品0.53億份。這一趨勢在2012年資管新政發(fā)布后就已凸顯，2012年下半年券商資管產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量191只，累計份額763.68億份;2013年券商新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量激增至2008只，總計發(fā)行2012億份。

從券商資管的排位來看，截至12月22日，華泰證券以資產(chǎn)凈值371.49億元的規(guī)模暫列第一，旗下產(chǎn)品數(shù)量39只，份額369.48億份。國泰君安以344.69億元位列第二，其產(chǎn)品總數(shù)83只僅次于擁有91只產(chǎn)品的中信證券。排名第三的廣發(fā)證券目前資管規(guī)模累計已有338.2億元。緊隨其后的中信證券、華融證券資產(chǎn)凈值均超過200億元;而招商證券、申銀萬國、國信證券等其他6家券商也已殺入百億級隊列。

盡管券商資管發(fā)展迅速，但是也存在不少隱憂。從目前券商資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，定向資產(chǎn)管理仍然以通道類業(yè)務(wù)為主，對于收入貢獻(xiàn)度小。

平安證券的研究報告顯示，截至2014年中期，上市券商定向資管占資管計劃比重平均已達(dá)到93%，其中西南證券、東吳證券該項比重高達(dá)98%。華鑫證券研究報告也指出，去年以來的券商資管爆發(fā)式增長，很大一部分是來自于通道類業(yè)務(wù)的增長;此種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將在統(tǒng)一監(jiān)管的大趨勢、券商自身提高盈利能力等驅(qū)動下，逐步迎來調(diào)整。其中，受監(jiān)管部門對銀行非標(biāo)投資的監(jiān)管加強影響，通道類業(yè)務(wù)正逐步萎縮。在券商資管未來步入穩(wěn)定發(fā)展期后，融資類業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)逐漸顯現(xiàn)其核心地位。

對于目前的現(xiàn)狀，很多券商都在積極創(chuàng)新。平安證券非銀金融分析師繳文超認(rèn)為，2015年券商資管業(yè)務(wù)的最大看點是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開啟，當(dāng)前無論是金融體系內(nèi)部還是企業(yè)都有大量的存量資產(chǎn)，在搞活存量的大背景下，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)預(yù)計明年將成為券商資管業(yè)務(wù)的一大亮點。

東方證券資產(chǎn)管理公司目前已經(jīng)在資產(chǎn)證券化方面走在了行業(yè)的前列?！敖衲暌詠砣⒓痈鞣N資管會議，大家討論最多的就是資產(chǎn)證券化。未來資產(chǎn)證券化是盤活存量資產(chǎn)、服務(wù)實體經(jīng)濟的重要方式，也是券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展的一個重要方向，隨著政策措施的不斷放開和完善，基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍將大大拓寬?！睎|證資管董事總經(jīng)理曹玥曾對記者表示。

與中金公司、中信證券等絕大多數(shù)券商依靠大型企業(yè)債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，東證資管是業(yè)內(nèi)首家獲批開展小額信貸資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)管理人，與阿里巴巴合作發(fā)行東證資管-阿里巴巴1號-10號專項資產(chǎn)管理計劃。

日前上述10號專項資管計劃成立，募資5億元。至此，該系列已全部完成募集，共50億元。已成立的東證資管—阿里巴巴1-10號專項優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券均已在深交所掛牌上市。另據(jù)相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，東證資管還有一些項目儲備，目前已上報滬深交易所。

除了小額貸款，東方證券在其他項目上的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也開始涉及。資料顯示，東證資管-安吉租賃1號資產(chǎn)支持專項計劃獲得上海證券交易所的掛牌轉(zhuǎn)讓無異議函，已于2月10日起正式發(fā)售，這也是備案制實施后發(fā)行的首批資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。