歐元貶值對中國經(jīng)濟的沖擊

項安波

國務院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副研究員

從更長期看，如果歐洲央行QE能夠像美聯(lián)儲量化寬松政策幫助美國有效實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇一樣，那么歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇將有利于從需求端拉動中國出口。

歐元區(qū)作為世界最大經(jīng)濟體之一，繼美國、日本和英國后“加入QE(量化寬松政策）接力賽”，歐洲央行于2015年1月底正式推出QE，這只市場揣測已久的“靴子”終于落地，但其逾萬億歐元的總規(guī)模超越此前的市場預期。這一貨幣政策使得全球市場流動性更為充裕，改變了全球貨幣格局。其巨量貨幣投放和歷史性貨幣決策將對歐元區(qū)域及世界資金流動、匯率變化和經(jīng)貿(mào)形勢等帶來較大變數(shù)?？梢哉f，歐洲央行啟動QE不僅僅影響了歐元區(qū)經(jīng)濟，其溢出效應已經(jīng)開始顯現(xiàn)，震蕩了全球經(jīng)濟、加劇了全球的央行貨幣大戰(zhàn)風險，對中國經(jīng)濟也不可避免地產(chǎn)生沖擊。

對中國經(jīng)濟有何影響

由于美元的國際貨幣功能和美國世界第一大經(jīng)濟體的體量，因此相較此前的美國超級QE，此次歐洲央行QE對包括中國在內(nèi)的新興市場國家的影響相對要小，但對中國的國際貿(mào)易和國際投資等還是帶來一定影響。

整體而言，歐元區(qū)出臺QE對中國影響有利有弊：一方面，在美國貨幣政策正?；那闆r下，歐洲央行QE在一定程度上有助于緩解美國QE退出的緊縮性影響；另一方面，主要經(jīng)濟體貨幣政策走勢分化將影響主要貨幣之間的匯率，這加劇了國際金融市場特別是外匯市場的震蕩，增加了中國金融市場跨境資本的流動性、管理匯率預期和走勢的難度。其次，在中國內(nèi)生增長動能不足的情況下，要求貨幣政策趨向寬松和拉動內(nèi)需的壓力將會增加。

從國際貿(mào)易來看，歐洲央行QE對包括中國在內(nèi)的新興市場國家出口將帶來一定影響：歐元大幅貶值使得包括人民幣在內(nèi)的新興市場國家貨幣相對升值并導致全球貨幣競爭性貶值加劇，出口歐洲的企業(yè)和商品都會遭遇匯率風險。特別是在人民幣匯率彈性不夠的情況下，中國的實際有效匯率將因過于堅挺，對歐元區(qū)的出口將受制約，對其他國家和地區(qū)的出口將受影響。但任何事物都是辯證的，考慮到中國產(chǎn)品出口結構與歐元區(qū)國家有所不同，歐元放水對中國出口的整體影響有限。從更長期看，如果歐洲央行QE能夠像美聯(lián)儲量化寬松政策幫助美國有效實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇一樣，那么歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇將有利于從需求端拉動中國出口。

從國際投資來看，由于世界性投資機會主要集中在中國和美國，歐洲QE增加的流動性會有相當一部分流向中國，對中國經(jīng)濟會構成部分刺激，如促進現(xiàn)代服務業(yè)的發(fā)展等。同樣，人民幣相對歐元的升值，將一定程度地促進中國企業(yè)對歐洲的投資和依托于“一帶一路”走出去的進程。但也將同時帶來中國金融市場跨境資本流動性大幅增加和管控風險壓力上升等問題。

中國經(jīng)濟在歐元貶值下的新作為

對中國政府來說，認識新常態(tài)、適應新常態(tài)和引領新常態(tài)，是當前和今后一個時期中國經(jīng)濟發(fā)展的大邏輯。即使在出現(xiàn)歐元貶值這一新情況下，中國也不太可能加入到貨幣競爭性貶值進程中去，而是要適應包括歐洲央行QE等外部沖擊在內(nèi)的新常態(tài)，基本思路是通過制度設計激活內(nèi)生增長動力，進一步改革開放和加快創(chuàng)新發(fā)展。

進一步開放意味著中國經(jīng)濟與全球經(jīng)濟融合的深度和質(zhì)量的提升。中國將更積極地參與全球經(jīng)濟治理，在全球氣候變化和金融治理體系變革等方面采取更為建設性的措施；“一帶一路”戰(zhàn)略的實施、自由貿(mào)易試驗區(qū)等特殊經(jīng)濟區(qū)域的開放、外商投資準入制度和對外投資管理體制改革，都將加深中國與世界的聯(lián)系和合作，鞏固業(yè)已建立的互利共贏關系。世界經(jīng)濟仍然會在中國依然較高速和更高質(zhì)量的經(jīng)濟發(fā)展中獲益。

經(jīng)濟新常態(tài)要求形成新的經(jīng)濟發(fā)展動力?？梢灶A料，中國將更加重視培育以創(chuàng)新為核心的經(jīng)濟增長新動力。中國每年有近700萬大學畢業(yè)生，具有豐富的高素質(zhì)人才資源。下一步是如何適應新常態(tài)下內(nèi)外發(fā)展環(huán)境和條件的變化，把握科技發(fā)展趨勢，推動中高級生產(chǎn)要素的市場化進程，激活和整合創(chuàng)新資源，更加尊重和保護知識產(chǎn)權，使創(chuàng)新真正成為引領和推動轉型發(fā)展的引擎，實現(xiàn)由創(chuàng)新大國向創(chuàng)新強國的轉變。通過合理的制度設計，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新將重構中國經(jīng)濟發(fā)展的新格局、形成中國經(jīng)濟發(fā)展的新動力。

而從中國的貨幣政策走向來看，2015年中國將繼續(xù)實施松緊適度的穩(wěn)健貨幣政策，適時適度進行趨向“寬松”方向的預調(diào)微調(diào)；短期內(nèi)主要進行逆周期微調(diào)；長期則主要推動中長期改革，提升金融服務和管理水平，提高經(jīng)濟運行效率?？梢?，歐洲央行QE沒有動搖中國適應經(jīng)濟新常態(tài)的大判斷，對中國繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策的影響也較為有限。

此外，綜合國內(nèi)外學者的預測和研究，2015年，由于中國出口的外部環(huán)境大體上趨于穩(wěn)定、出口企業(yè)已經(jīng)進入競爭力由降轉穩(wěn)的過程，中國出口增速下滑過程很可能將結束，2015年出口增速預計在7%左右；中國的投資增長將大致趨穩(wěn)，2015年投資增長率預計在16%左右；消費將保持平穩(wěn)增長，預計2015年消費實際增長率為10%左右。從市場需求分析看，由于出口、消費和投資等市場需求已經(jīng)大體趨穩(wěn)，2015年中國經(jīng)濟增長率可能達到略高于7%的水平?？梢?，歐洲央行QE對中國經(jīng)濟發(fā)展的影響有限，反而會促進中國經(jīng)濟在更加穩(wěn)定可持續(xù)和更高質(zhì)量的軌道上運行。