李振坤

【摘 要】近年來，我國的大資管業(yè)務(wù)開始正式的起航，各類金融自購都逐漸開展資金池業(yè)務(wù)。信托業(yè)務(wù)在持續(xù)的增長，并且穩(wěn)坐資產(chǎn)規(guī)模的冠軍。保險公司的資產(chǎn)管理實現(xiàn)革命性的擴(kuò)張，銀行啟動的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點，證券公司著力的集合理財計劃，而基金子公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)更是在如火如荼中開展。本文就基金子公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀入手，在對出現(xiàn)的問題分析之后為期資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展指明方向。

【關(guān)鍵詞】基金子公司；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；現(xiàn)狀；發(fā)展方向

基金子公司最初的發(fā)展源自于管理層的監(jiān)管創(chuàng)新，在2012年，證監(jiān)會發(fā)布《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》中指出向公募基金管理公司全面開放資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)?；鸸芾砉镜摹皩ｍ椯Y產(chǎn)管理計劃”實際上與信托公司的單一信托和集合信托計劃的投資范圍沒有實質(zhì)性的區(qū)別，從此以后，基金子公司的數(shù)量與管理資產(chǎn)的規(guī)模成爆發(fā)的方式增長。

一、基金子公司的概述

基金子公司是依照《公司法》而成立的，是由基金管理公司控股，經(jīng)營客戶資產(chǎn)管理、基金銷售以及中國證監(jiān)會許可的其他業(yè)務(wù)有限責(zé)任公司，該類型的基金子公司是在2012年底才逐漸開始興起。在證監(jiān)會發(fā)布《證券投資基金管理子公司管理的暫行規(guī)定》后，全國上下的基金公司紛紛投資基金子公司。在2012年頒布施行的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》中規(guī)定，基金子公司的業(yè)務(wù)主要是可投資“現(xiàn)金、銀行存款、股票、債券證券基金、資產(chǎn)支持證券、商品及金融類衍生品”，此外還包括為通過證交所轉(zhuǎn)讓的資金等等。

二、基金子公司與信托公司二者的區(qū)別

1.投資的范圍

在2012年出銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于信托公司票據(jù)信托業(yè)務(wù)等有關(guān)事項的通知》中明確規(guī)定，信托公司不得以任何方式與商業(yè)銀行開展票據(jù)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，并且對存續(xù)的票據(jù)信托業(yè)務(wù)，信托公司應(yīng)該強(qiáng)化風(fēng)險處理，信托項目在規(guī)定的存續(xù)時間內(nèi)不得開展新的票據(jù)業(yè)務(wù)。

2.人數(shù)的限制

對于基金管理子公司來說，相關(guān)法案規(guī)定，其資產(chǎn)管理計劃的委托人不得超過200人，但是單筆的委托金額如果超過300萬元，其投資者的數(shù)量就不在受到限制。而對于信托公司來說，信托計劃在300萬以下的投資者不得超過50人，而金額在300萬以上的投資者人數(shù)同基金子公司一樣不受人數(shù)的限制。在投資規(guī)模小于300萬的自然人投資中，基金子公司在人數(shù)上比信托公司更具優(yōu)勢，因為信托公司限制人數(shù)50人，而基金公司則限制人數(shù)為200人。

3.國家政策的干預(yù)

信托公司較之基金管理公司來說，其監(jiān)管約束較多，其相關(guān)部門出臺一系列的政策來限制票據(jù)發(fā)展的業(yè)務(wù)、地產(chǎn)業(yè)務(wù)及政府平臺業(yè)務(wù)。而對于基金子公司來說，則政策干預(yù)較少，受限制也較少。

4.對投資能力來說

信托公司雖然屬于金融機(jī)構(gòu)中的一類，但是其自身在資本市場處于劣勢地位。因為大部分的資金市場幾乎被證券公司和基金公司所占領(lǐng)。而對于基金子公司來說，它主要依靠于母公司的投資工作人員及投資的管理經(jīng)驗，因而在投資交易中占據(jù)優(yōu)勢地位。

5.募資能力

對于信托公司而言，尤其是規(guī)模較大的信托公司，其公司內(nèi)部直接設(shè)有直銷團(tuán)隊，對于公司內(nèi)部的募資能力來說一般較為穩(wěn)定。此外，部分信托公司可以自有資金進(jìn)行投資，如遇到大規(guī)模的投資項目一般比較穩(wěn)定。而對于基金子公司司來說，因成立時間短，其募資渠道一般依附于母公司，而自身的募資能力較弱，一般在銷售方面的壓力較大。

三、基金子公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

財富管理研究中心在調(diào)查中總結(jié)一組數(shù)據(jù)，截止到2013年底，國內(nèi)已經(jīng)有62家基金子公司獲準(zhǔn)成立子公司，其注冊資本為總數(shù)為29.35億元，其平均注冊資本為4784萬元。這一基金子公司與初始注冊資本較低不同的是，基金子公司的資產(chǎn)管理規(guī)模呈爆發(fā)式的增長趨勢，而中國證券投資基金協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)為，截止到2013年底，國內(nèi)基金子公司的業(yè)務(wù)規(guī)模約為8000億元，這種急速增長模式的背后也具有相當(dāng)多的隱患值得引起注意。

1.子公司的注冊資本少

基金子公司雖然在數(shù)量上發(fā)展迅速，但是多數(shù)子公司的注冊資本少，雖然在政策出臺后，子公司的數(shù)量激增，但仍有多數(shù)的基金公司選擇不設(shè)立或者暫時沒有成立子公司的想法，這在一定的程度上反映出公募基金公司對子公司后市發(fā)展前景持觀望的態(tài)度。此外，注冊基金較少，這也反映出成立子公司的基金公司對市場的發(fā)展持謹(jǐn)慎的態(tài)度，在成立的62家子公司中，規(guī)模最大的注冊資本為3億元，超過1億以上的子公司有7家，剩余的55家子公司注冊資本均在6000萬以下。其中注冊資本為2000萬元的企業(yè)占總數(shù)的46%，因為，證監(jiān)會在公司子公司的暫行管理規(guī)定中“子公司的注冊資本應(yīng)當(dāng)不低于2000萬元”，根據(jù)這一數(shù)據(jù)可以表明，多數(shù)子公司實在猜著下限數(shù)據(jù)進(jìn)行成立的。

2.子公司資產(chǎn)管理規(guī)模高

雖然這些子公司在成立時都較為謹(jǐn)慎，但是其資產(chǎn)的管理規(guī)模卻成爆發(fā)式的增長速度?，F(xiàn)如今隨著銀證合作的監(jiān)管日益趨緊，銀基合作迎來了發(fā)展的黃金時期。銀基合作具有成本優(yōu)勢、流動優(yōu)勢、以及凈資產(chǎn)優(yōu)勢三大優(yōu)勢，并且在2010年銀監(jiān)會出臺《信托公司凈資本的管理條例》對信托公司的凈資本實施硬性約束，因而，基金子公司的資產(chǎn)管理規(guī)模不受凈資本的約束，這也是規(guī)模短時間內(nèi)激增的直接原因?；鸸驹诙啻笠?guī)模的業(yè)務(wù)時，選擇通道業(yè)務(wù)是最優(yōu)的選擇。但是該種業(yè)務(wù)發(fā)展并不是長久之計，因為主動管理項目才是體現(xiàn)子公司核心競爭力的產(chǎn)品。當(dāng)前的基金子公司主要集中在兩大領(lǐng)域，分別為房地產(chǎn)領(lǐng)域、固定收益類資產(chǎn)。對于選擇房地產(chǎn)領(lǐng)域的基金子公司來說，大部分較為激進(jìn)，其目的是為了避免短期的風(fēng)險。而對于選擇固定收益類的基金子公司來說，這類子公司較為保守，其產(chǎn)品主要投放與貨幣市場、債券市場及固定收益類資產(chǎn)。但是大部分的子公司在投資偏好上與母公司的趨同，如銀行基金子公司的業(yè)務(wù)重點是銀行資金通道與銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上的延伸。

3.子公司的運營體系落后

對于基金公司的治理結(jié)構(gòu)的情況來說，可以簡單的概括為法人治理，風(fēng)控獨立，財務(wù)獨立以及后臺的運營與維護(hù)委托母公司進(jìn)行管理。基金公司由于后臺運營和維護(hù)的成本較高，對于初始注冊資本較低的子公司無能為力去維護(hù)后臺，而且公募基金恰恰在這方面擁有豐富的經(jīng)驗和大量的工作人員，靠公募基金去幫助旗下子公司運用和維護(hù)后后臺也在情理之中。這一做法雖然緩解了子公運營和維護(hù)后臺的資金壓力，但是則使得基金子公司財務(wù)獨立，風(fēng)頭獨立僅存于形式。并且由于子公司成立時間短，業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展迅猛，基金子公司往往忙于招聘前臺業(yè)務(wù)人員，而基金子公司中后臺人員多由母公司擔(dān)任。并且基金子公司由于起步晚，認(rèn)知度低，自身缺乏公司普遍的核心競爭力，因此在本行業(yè)中生存較為困難。

四、基金子公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展方向

對于基金子公司來說，子公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不僅在其利潤結(jié)構(gòu)中占據(jù)愈來愈重要的作用，還能有效地提高基金子公司的綜合服務(wù)能力。密切基金子公司與機(jī)構(gòu)客戶的業(yè)務(wù)聯(lián)系性，能夠提高其核心的競爭力。由于基金子公司近年來才出現(xiàn)，其發(fā)展還處于摸索中前進(jìn)，因而需要借鑒國外的有利經(jīng)驗，最終發(fā)展為中國基金公司的支柱地位，未來我國的基金行業(yè)會同國外成熟的市場一樣。

1.差異化發(fā)展，向主動型資產(chǎn)管理靠攏

基金公司由于成立時間短，比較傾向于開展類信托業(yè)務(wù)及“通道”業(yè)務(wù)來拓展規(guī)模，未來基金子公司將需求差異化發(fā)展，并向主動型資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)變?；鹱庸緫?yīng)分析市場環(huán)境，并且對宏觀經(jīng)濟(jì)，政策環(huán)境，自身和競爭對手行業(yè)發(fā)展情況及結(jié)合自身的資源進(jìn)行整合，來開創(chuàng)自己創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展道路。對于轉(zhuǎn)型主動型的資產(chǎn)管理，可根據(jù)自己的投研團(tuán)隊及市場環(huán)境決定投資重點。并且根據(jù)2014年新股發(fā)行，自貿(mào)區(qū)發(fā)展，跨境業(yè)務(wù)在不斷的發(fā)展，每家基金子公司可以針對性的進(jìn)行布局，去開拓自己創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展道路。

2.大力發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

從2012年，國內(nèi)的資產(chǎn)證券化開始新一輪的發(fā)展，針對這一業(yè)務(wù)，券商資管和基金子公司紛紛加入競爭，在資產(chǎn)證券方面，子公司將一些非標(biāo)信托債券資產(chǎn)進(jìn)行包裝，并且在交易場所公開交易。對于今后基金公司發(fā)展不動產(chǎn)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)，因商業(yè)地產(chǎn)及政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域都是基金子公司的重要投資領(lǐng)域，未來結(jié)合該領(lǐng)域，除在傳統(tǒng)的PE模式和信托模式的投資，基金子公司可以研究土地儲備、項目資產(chǎn)和成熟業(yè)務(wù)等多層次資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

3.基金子公司聯(lián)手第三方理財，以期實現(xiàn)互補(bǔ)雙贏

第三方財富管理公司有著龐大直銷隊伍和包銷能力，本身就有強(qiáng)大的財富管理能力，入股基金子公司意在進(jìn)一步強(qiáng)化其資產(chǎn)管理能力，加速向資產(chǎn)管理上游業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)滲透，以求適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。而對于基金子公司來說，第三方理財機(jī)構(gòu)在渠道、客戶資源方面有優(yōu)勢，借助第三方理財?shù)那溃瑢⒋蟠蟾纳破滗N售能力，同時基金子公司自身在投資、合規(guī)、運營管理方面有經(jīng)驗。兩者結(jié)合，通過第三方理財機(jī)構(gòu)入股基金子公司可以實現(xiàn)資源共享，互補(bǔ)雙贏。

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