冷凱

金融危機(jī)、歐債危機(jī)、不穩(wěn)定的政治局勢(shì)，在過(guò)去的幾年中，這些事件無(wú)時(shí)不在考驗(yàn)著全世界企業(yè)家們的神經(jīng)。為了應(yīng)對(duì)隨時(shí)可能出現(xiàn)的貸款不暢、融資困難等情況，各大企業(yè)都選擇了存錢(qián)。

根據(jù)德勤的研究數(shù)據(jù)，歐洲、中東和非洲的上市企業(yè)在2013年底的總現(xiàn)金余額近1萬(wàn)億歐元，比2007年多出3000億歐元。同樣根據(jù)彭博社的資料，歐洲、中東和非洲的1200個(gè)上市企業(yè)從2013年9月到2014年8月總共增添了470億歐元的現(xiàn)金流。

就連一向大手大腳的美國(guó)企業(yè)也開(kāi)始走上了“攢錢(qián)”的道路。根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，非金融行業(yè)的美國(guó)企業(yè)在2013年底的現(xiàn)金余額達(dá)到了1.64萬(wàn)億美元，比2012年多了12%，占其總收入的13%，高于歷史10%的平均水平。其中IT界三巨頭——蘋(píng)果、微軟和谷歌——總共擁有3500億美元的現(xiàn)金資產(chǎn)，幾乎占總額的25%。而蘋(píng)果的現(xiàn)金資產(chǎn)在2014年3月底為1590億美元（包括現(xiàn)金和可隨時(shí)出售的長(zhǎng)期市場(chǎng)債券），比包括美國(guó)、德國(guó)、中國(guó)在內(nèi)的任何一個(gè)政府都要“有錢(qián)”。

“10年前蘋(píng)果的現(xiàn)金資產(chǎn)只有55億美元?！碧O(píng)果CEO蒂姆·庫(kù)克（Tim Cook）在2014年3月表示，“我們?cè)?jīng)陷入異常困難的時(shí)光，有時(shí)不得不靠著別人的‘好心才活了下來(lái)?！薄茱@然，蘋(píng)果并不希望這樣的事情再次發(fā)生。

“（歐美）企業(yè)用存錢(qián)取代投資是金融危機(jī)之后產(chǎn)生的一個(gè)根本性變化，而且就目前的情況來(lái)看，這種現(xiàn)象還會(huì)繼續(xù)下去?！钡虑趥惗夭块T(mén)歐洲、中東和非洲研究主管克里斯·金特爾（Chris Gentle）說(shuō)。

存錢(qián)之因

如果說(shuō)蘋(píng)果和其他歐美企業(yè)僅僅是在2008年金融危機(jī)之后才開(kāi)始大規(guī)?！皵€錢(qián)”的話，那么以日韓企業(yè)為代表的亞洲企業(yè)在存錢(qián)方面可是一等一的“老手”。穆迪分析師里克·萊恩（Rick Lane）認(rèn)為“企業(yè)存錢(qián)就是為了擺脫對(duì)資本市場(chǎng)的依賴(lài)，防止市場(chǎng)行情一夜變?cè)阒笞约簾o(wú)錢(qián)可用的情況出現(xiàn)，而在這方面，沒(méi)有人能夠比亞洲企業(yè)更有資格發(fā)言。”

除了亞洲人比較節(jié)約、謹(jǐn)慎的天性和傳統(tǒng)之外，1997-1998年的亞洲金融危機(jī)更是他們“血的教訓(xùn)”。1997年三星電子因?yàn)樾酒瑑r(jià)格暴跌和負(fù)債過(guò)高差點(diǎn)破產(chǎn)，讓前任董事長(zhǎng)李健熙心有余悸?！皬哪菚r(shí)起，我們就知道大量的現(xiàn)金對(duì)于三星和大多數(shù)韓國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)是非常重要的。”李健熙曾經(jīng)表示。

勵(lì)志“攢錢(qián)”的三星在這方面的確是成果頗豐。2014年6月底，三星所掌握的純現(xiàn)金為600億美元，比蘋(píng)果的380億美元純現(xiàn)金還要多，讓韓國(guó)媒體驚呼“三星已經(jīng)在韓國(guó)搭起了一座金元城堡”。

而韓國(guó)的“金元城堡”絕不僅僅只有三星一個(gè)，LG、SK等著名的韓國(guó)大企業(yè)和很多中小企業(yè)都擁有著大量的現(xiàn)金。根據(jù)韓國(guó)統(tǒng)計(jì)部門(mén)的數(shù)據(jù)，包括三星、LG在內(nèi)韓國(guó)最大的10個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備額在過(guò)去的5年內(nèi)翻了一番。截止到2014年8月，韓國(guó)非金融企業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到450萬(wàn)億韓元（約合4400億美元），占該國(guó)GDP的34%——雖然數(shù)額無(wú)法和美國(guó)企業(yè)相比，但是所占GDP比例卻要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)（19%）。

比韓國(guó)企業(yè)更有錢(qián)的是日本企業(yè)，它們的現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)額達(dá)到了229萬(wàn)億日?qǐng)A（約合2.1萬(wàn)億美元），無(wú)論在數(shù)量和占GDP比例上（44%）都是主要經(jīng)濟(jì)體中最高的。

“相比于韓國(guó)企業(yè)，日本企業(yè)在上個(gè)世紀(jì)80年代就因?yàn)楸緡?guó)經(jīng)濟(jì)萎縮而體會(huì)到積攢現(xiàn)金對(duì)自己的重要性。同樣，日本企業(yè)的數(shù)量和經(jīng)濟(jì)實(shí)力也是造成它們現(xiàn)金流如此之高的原因?！盜MF經(jīng)濟(jì)咨詢師青柳智惠和吉奧瓦尼·加涅利（Giovanni Ganelli）分析指出。

曾經(jīng)的災(zāi)難讓亞洲企業(yè)變得小心謹(jǐn)慎，因此當(dāng)2008年金融危機(jī)開(kāi)始之后，它們又開(kāi)始捂緊錢(qián)包過(guò)日子。專(zhuān)注亞洲的匯豐銀行分析師范力民（Frederic Neumann）表示在亞洲國(guó)家，特別是日韓，企業(yè)資本支出所占GDP的比例自2008年后逐年下降。

“這種現(xiàn)象可以被歸結(jié)為‘增長(zhǎng)悲觀情緒?！?/p>

范力民說(shuō)，“如果企業(yè)感覺(jué)到國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的需求不會(huì)快速增長(zhǎng)的話，它們不會(huì)冒險(xiǎn)，‘存錢(qián)是它們最常見(jiàn)的選擇?！毙钦广y行分析師大衛(wèi)·卡本（David Carbon）則表示，雖然亞洲在過(guò)去三年內(nèi)取得了5%左右的年出口增長(zhǎng)額，但這都大多來(lái)源于地區(qū)內(nèi)新興市場(chǎng)，來(lái)自歐美及日本的幫助寥寥無(wú)幾?！拌b于美國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增速有可能會(huì)低于去年，而歐洲再一次陷入衰落之中，亞洲的出口額增速與以往相比不大可能有所改善，而目前的現(xiàn)狀對(duì)于提升企業(yè)信心來(lái)說(shuō)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的?！?/p>

存錢(qián)之罪

由此可見(jiàn)，亞洲企業(yè)“攢錢(qián)”的日子還得持續(xù)一段時(shí)間，這樣的現(xiàn)金儲(chǔ)備也是日韓企業(yè)在遭遇利潤(rùn)下跌甚至虧損的情況下也能保持業(yè)務(wù)穩(wěn)定的關(guān)鍵。不過(guò)并不是所有人都對(duì)這樣的安排感到滿意，日本首相安倍晉三就是其中之一，從去年開(kāi)始，他就一直在呼吁企業(yè)主提高員工工資、增加股東分紅。

安倍晉三的目的是讓日本民眾的收入增長(zhǎng)水平能夠超過(guò)目前日本國(guó)內(nèi)2%的通脹率，以此來(lái)釋放民眾的消費(fèi)能力，為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”發(fā)揮作用、提振日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)打下基礎(chǔ)；增加股東分紅則是為了改善日本企業(yè)股東分紅占企業(yè)利潤(rùn)比例較低的情況，提高投資者，尤其是外國(guó)投資者的熱情。

“從1990年到2012年，日本民眾的薪資水平下跌了3.5%，而物價(jià)則上漲了5.5%?！比毡久襟w報(bào)道說(shuō)，“而股東分紅所占企業(yè)利潤(rùn)比例為30.1%（2013年數(shù)據(jù)），是G7國(guó)家中最低的?！睋?jù)悉，日本司法部門(mén)正在著力修改公司法，要求日本上市企業(yè)增加獨(dú)立董事的數(shù)量，作為改變企業(yè)管理結(jié)構(gòu)的開(kāi)始。

與正在謀劃的日本政府相比，韓國(guó)政府的行動(dòng)更加迅速。今年7月才擔(dān)任韓國(guó)企劃財(cái)政部長(zhǎng)的崔炅煥上任后第一個(gè)措施就是讓韓國(guó)企業(yè)提高員工工資、增加股東分紅、加大科研和設(shè)備投資。endprint

一個(gè)月后，韓國(guó)財(cái)政部提出一項(xiàng)新措施，準(zhǔn)備向韓國(guó)企業(yè)的現(xiàn)金征稅：從2015年開(kāi)始，資產(chǎn)總額在500億韓元以上的韓國(guó)企業(yè)如果沒(méi)有將60%-80%的凈利潤(rùn)用于投資、員工工資增長(zhǎng)和股東分紅，它們將會(huì)承擔(dān)額外的10%公司稅，同時(shí)，新法案還要求上市企業(yè)必須在自己的年報(bào)中記錄分紅計(jì)劃以及最大分紅數(shù)額。

“政府的目的并不是為了增加稅收收入、增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，而是為了促使企業(yè)提高投資、工資和分紅，提高韓國(guó)人民的收入，為韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。”韓國(guó)企劃財(cái)政副部長(zhǎng)亨裕煥在9月份的一次發(fā)布會(huì)上說(shuō)。

“從2000年到2012年，韓國(guó)家庭的收入勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)翻番，而企業(yè)收入在同一時(shí)間段內(nèi)增長(zhǎng)了3倍?！表n國(guó)大信證券報(bào)告指出，“樸槿惠政府意識(shí)到企業(yè)與居民收入之間不成比例的增長(zhǎng)正在成為韓國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的絆腳石，他們決定要改變這一點(diǎn)?！?/p>

同樣需要改變的還有韓國(guó)企業(yè)的分紅。根據(jù)韓國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，韓國(guó)企業(yè)分紅占利潤(rùn)之比為21.1%，僅為世界平均水平的一半；股息支付率僅為10%，是亞太國(guó)家最低（中國(guó)除外）；股票收益率為1.2%，處于世界最低水準(zhǔn)。這一切都被韓國(guó)財(cái)政部稱(chēng)為韓國(guó)的“國(guó)家之恥”。

韓國(guó)企業(yè)的投資同樣也陷入尷尬境地，在過(guò)去的10年中，韓國(guó)企業(yè)用于科研和設(shè)備購(gòu)買(mǎi)、更新的投入的年平均增長(zhǎng)率僅為1%，在主要國(guó)家中排名靠后，這導(dǎo)致韓國(guó)企業(yè)在創(chuàng)新、增加就業(yè)崗位等方面動(dòng)力不足，對(duì)韓國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展都造成了負(fù)面影響。

存錢(qián)之爭(zhēng)

“樸槿惠從上任開(kāi)始就致力于改變韓國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)被家族企業(yè)控制的狀況，向現(xiàn)金征稅可以被視為她改革措施的一個(gè)重要環(huán)節(jié)?！狈读γ裾f(shuō)。根據(jù)匯豐銀行的估算，如果東亞地區(qū)的企業(yè)都能結(jié)束大規(guī)模存錢(qián)的話，這一地區(qū)的的GDP能夠增長(zhǎng)約2%。

然而正如任何一項(xiàng)政策都會(huì)有反對(duì)者一樣，4000多家受到新法案影響的韓國(guó)企業(yè)指責(zé)政府的措施是在干擾企業(yè)運(yùn)營(yíng)的自由度，違背了市場(chǎng)原則，當(dāng)然，也有很多反對(duì)者對(duì)這一法案的效果持懷疑態(tài)度。

大信證券預(yù)計(jì)韓國(guó)前10的企業(yè)必須要多付3.4萬(wàn)億韓元（約合32.5億美元）的分紅才能達(dá)標(biāo)，而新政策將會(huì)迫使它們多支付1.1萬(wàn)億韓元（約合10.7億美元）的稅收。因此，韓國(guó)公共財(cái)政研究院分析師金鶴壽表示韓國(guó)的大企業(yè)可能會(huì)寧愿交稅也不愿意多付股東紅利，而加重的稅負(fù)會(huì)削弱它們投資和提高工資的動(dòng)力，讓新政策背離的原有的目的。

另外，就算韓國(guó)企業(yè)選擇了提高股東分紅，真正受益的也不一定是韓國(guó)民眾?！澳壳绊n國(guó)最大的200個(gè)公司中有1/3是被外國(guó)投資者掌控。一旦企業(yè)提高股東紅利，最大的受益者往往是他們?！表n國(guó)經(jīng)濟(jì)人聯(lián)合會(huì)稅務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人洪性一表示，“這項(xiàng)措施不會(huì)改變韓國(guó)人喜歡買(mǎi)外國(guó)股票的現(xiàn)狀，反而會(huì)讓一些韓國(guó)企業(yè)搬離韓國(guó)。”

“韓國(guó)政府的決心值得嘉獎(jiǎng)，但他們的方法是否奏效還無(wú)法確定?！薄督?jīng)濟(jì)學(xué)人》報(bào)道說(shuō)，“大環(huán)境不佳、韓國(guó)企業(yè)和民眾的信心不足是目前韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大問(wèn)題，而向現(xiàn)金征稅對(duì)解決這些問(wèn)題沒(méi)有太多的幫助?！鼻嗔腔莺图獖W瓦尼·加涅利的研究報(bào)告也指出韓國(guó)的“現(xiàn)金稅”和日本的公司管理結(jié)構(gòu)改革都無(wú)法完全解決企業(yè)愛(ài)存錢(qián)的現(xiàn)狀，相反，它們的措施與日韓企業(yè)最傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式相沖突，實(shí)施起來(lái)必定困難重重。

當(dāng)然，并不是所有輿論都站在企業(yè)一方?！绊n國(guó)的狀況證明了凱恩斯所說(shuō)的‘節(jié)儉悖論，無(wú)論是企業(yè)還是個(gè)人，過(guò)于節(jié)儉對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)活力有著難以消除的負(fù)面影響。”《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》報(bào)道說(shuō)。

“有進(jìn)有出”方為平衡之道，世界第一“金主”蘋(píng)果花起錢(qián)來(lái)也毫不手軟，收購(gòu)Beats等企業(yè)讓蘋(píng)果的業(yè)務(wù)和競(jìng)爭(zhēng)力更加多樣化，占到總收入3%的研發(fā)投入也足以讓很多日韓企業(yè)失色。歐洲企業(yè)也同樣如此，2014年9月，西門(mén)子76億美元收購(gòu)美國(guó)石油產(chǎn)品企業(yè)Dresser-Rand集團(tuán)，德國(guó)制藥公司默克集團(tuán)170億美元收購(gòu)美國(guó)Sigma-Aldrich公司（均為純現(xiàn)金支付），被認(rèn)為是“歐洲現(xiàn)金大戶”德國(guó)人“攢錢(qián)”之后的大爆發(fā)。

“現(xiàn)在對(duì)于德國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)正是收購(gòu)的好機(jī)會(huì)，之前的節(jié)儉措施讓它們的資產(chǎn)負(fù)債表充滿了力量，CEO們?cè)趩?wèn)，現(xiàn)在不花錢(qián)，更待何時(shí)？”摩根大通德國(guó)分部并購(gòu)部門(mén)負(fù)責(zé)人德克·阿爾伯斯邁爾（Dirk Albersmeier）表示。截止到2014年9月份，德國(guó)企業(yè)今年的并購(gòu)額達(dá)到了1050億美元，是2007年來(lái)最高。也正是因?yàn)榈聡?guó)企業(yè)的大手筆，德國(guó)的就業(yè)率一直在歐洲名列前茅，德國(guó)政府也有信心在2014年保持GDP的正增長(zhǎng)。

因此對(duì)于日韓企業(yè)來(lái)說(shuō)，坐在金元堆上面并無(wú)太大的好處，如何有效地“錢(qián)生錢(qián)”才是提高效率、改善發(fā)展環(huán)境的關(guān)鍵之處。endprint