邵萍

最近一段時(shí)間，從各種跡象來(lái)看，原本就面臨成本支撐坍塌、不破不立等尷尬境地的期貨界的黑色系品種，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落的影響下，或?qū)⒚媾R一個(gè)難熬的寒冬。

壓力之下的理性反饋

近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)稱，前三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)7.4%。其中，三季度增長(zhǎng)7.3%，增速比二季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下近六年來(lái)的季度新低。

因此，作為十分依賴宏觀面的品種，鋼鐵、煤炭和鐵礦石等黑色系品種承壓較大。如焦煤1501合約下跌0.77%，動(dòng)煤1501合約下跌0.12%，螺紋1505合約下跌0.38%，熱卷1501合約下跌0.28%，鐵礦1501合約下跌0.17%。

華聯(lián)期貨分析師孫曉琴指出：“第三季度GDP表現(xiàn)不佳對(duì)期貨市場(chǎng)形成一定打壓。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，企業(yè)主動(dòng)壓縮生產(chǎn)，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好也在下降。在改革大背景下，后期出臺(tái)的定向刺激措施難以惠及傳統(tǒng)制造業(yè)，因此無(wú)法提振黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格?！?/p>

不過(guò)，總體而言，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑已經(jīng)形成一定預(yù)期。盡管三季度GDP增速創(chuàng)出金融危機(jī)以來(lái)新低，但市場(chǎng)情緒比較冷靜，沒(méi)有過(guò)度反應(yīng)。鋼鐵、煤炭和鐵礦石等黑色系品種在8月初至10月初的大幅下挫，就是對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的理性反饋，并在一定程度上消化了宏觀數(shù)據(jù)的影響。

而且，此前市場(chǎng)預(yù)期三季度GDP可能會(huì)降至更低。所以從這個(gè)層面看，近日公布的這個(gè)數(shù)據(jù)并非弱于預(yù)期，而是稍好于預(yù)期。

限產(chǎn)提價(jià)難自救

在如此情形之下，也不能輕易認(rèn)輸，總要想出一些自救的方法以解燃眉之急。

比如，作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的重要材料，黑色系最擔(dān)心的莫過(guò)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的下滑。于是，為了應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)下滑等因素帶來(lái)的壓力，黑色系品種相關(guān)企業(yè)采取限產(chǎn)提價(jià)等措施，以期度過(guò)“寒冬”。

近期，國(guó)家也陸續(xù)出臺(tái)政策扶持煤炭及鋼材行業(yè)，如提高進(jìn)口關(guān)稅、修改煤炭資源稅計(jì)征方式等。在政策號(hào)召下，煤企限產(chǎn)、鋼廠漲價(jià)等措施亦相繼出臺(tái)。

不過(guò)，從市場(chǎng)情緒看，相關(guān)措施對(duì)黑色系品種的提振效果有限，市場(chǎng)對(duì)于限產(chǎn)提價(jià)等利多因素依舊普遍持觀望態(tài)度。值得注意的是，此類(lèi)措施主要著力于減少供給，對(duì)增加需求幫助不大，難以解決供過(guò)于求的矛盾。

對(duì)此，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，限產(chǎn)提價(jià)措施治標(biāo)不治本，對(duì)短期市場(chǎng)可能有一定提振，但不能從根本上改變趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)增速、特別是投資增速持續(xù)回落導(dǎo)致鋼鐵、煤炭等下游需求大幅下滑，是相關(guān)品種價(jià)格大幅下跌的主要原因。從9月地產(chǎn)、基建投資增速看，這一下滑態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)，預(yù)計(jì)黑色系相關(guān)品種仍將承受較大的下行壓力。

長(zhǎng)期下跌格局難改

但是，即便限產(chǎn)提價(jià)等自救措施花樣百出，但在供需深層矛盾未能有效化解的情況下，黑色系品種短期雖可能有所反彈，但長(zhǎng)期下行格局難改。

總體來(lái)看，黑色系中的部分品種仍處于熊市格局中，在基本面和個(gè)別經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏好的情況下，可能會(huì)出現(xiàn)短期反彈。

另外，在經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩的大背景下，黑色系品種在需求端也承受巨大壓力，未來(lái)相關(guān)品種面臨的主要是供需重新匹配問(wèn)題。如果未來(lái)供給端能夠有效收縮并且供需重新均衡，相關(guān)品種走勢(shì)或逐步趨穩(wěn);如果未來(lái)供給端去產(chǎn)能進(jìn)展不順利，價(jià)格下跌仍是淘汰過(guò)剩產(chǎn)能的最有效手段，屆時(shí)相關(guān)品種價(jià)格可能繼續(xù)下跌。

而且，疲軟格局及影子銀行監(jiān)管力度的加大，也使得資金因素持續(xù)制約地產(chǎn)行業(yè)，盡管多地政府松綁房地產(chǎn)限購(gòu)政策，但國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資仍未能逃離持續(xù)回落的局面，地產(chǎn)或?qū)⒊蔀樗募径戎袊?guó)經(jīng)濟(jì)最大拖累。作為煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈最大的下游，地產(chǎn)疲弱將對(duì)品種價(jià)格形成打壓，預(yù)計(jì)后期期價(jià)將延續(xù)低位運(yùn)行。

中線來(lái)看，由于前期超跌和下游庫(kù)存不足因素交織，黑色系品種在大熊市背景下，可能會(huì)有所反彈，但不改長(zhǎng)期下跌格局。endprint