張武

摘 ?要：企業(yè)集團(tuán)母子公司之間有時(shí)由于目標(biāo)不同，雙方存在利益沖突，基于此本文建立企業(yè)集團(tuán)董事會(huì)提供頂層設(shè)計(jì)的前提下，兩個(gè)代理人即母公司高管團(tuán)隊(duì)與子公司之間的監(jiān)控博弈納什均衡，并構(gòu)建激勵(lì)機(jī)制博弈模型，得到母公司董事會(huì)加強(qiáng)對(duì)母公司高管團(tuán)隊(duì)監(jiān)控子公司的激勵(lì)，將提升母子公司監(jiān)控有效性;而母公司董事會(huì)越過母公司高管對(duì)子公司加重懲罰是無效的的結(jié)論，對(duì)母子公司有效監(jiān)控和管理具有啟示意義。

關(guān)鍵詞：母子公司監(jiān)控;激勵(lì)機(jī)制;懲罰機(jī)制

引言：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，母子公司體制正在成為企業(yè)集團(tuán)組織管理的重要形式。所謂母子公司體制，是為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，建立在公司制基礎(chǔ)上的，以科學(xué)規(guī)范的產(chǎn)權(quán)管理為基本依據(jù)和保障的企業(yè)集團(tuán)母公司對(duì)子公司的組織管理形式。企業(yè)集團(tuán)公司在本質(zhì)上是一組多重契約關(guān)系、多層次的法人聯(lián)合體。

Hodge&Anthonyetal等[1]將組織視為委托人（principal）與代理人（agent）的契約關(guān)系。Jensen&Meckling等[2]指出當(dāng)代理問題存在時(shí)，將產(chǎn)生監(jiān)督成本、束縛成本及剩余損失。要解決代理問題，委托人要利用監(jiān)督（monitoring）來限制代理人從事自利的行為或利用激勵(lì)（incentives）使得代理人與委托人目標(biāo)一致。代理理論的核心問題就是委托人如何設(shè)計(jì)一個(gè)最優(yōu)激勵(lì)與約束機(jī)制，以促使代理人從自身利益出發(fā)選擇對(duì)委托人最有利的行為。馮根福等提出對(duì)以股權(quán)相對(duì)集中或高度集中為主要特征的上市公司而言，雙重委托代理理論比單委托代理理論的解釋力更強(qiáng)?；谖写砝碚搶?duì)以往國內(nèi)外相關(guān)研究的分析，本文對(duì)企業(yè)集團(tuán)公司母子公司監(jiān)控績效與對(duì)母子公司互動(dòng)關(guān)系兩個(gè)方面進(jìn)行討論。

（一）通過對(duì)母公司高管團(tuán)隊(duì)激勵(lì)加強(qiáng)監(jiān)控績效。Eitan和Steve（2006）通過建立委托代理模型，分析得出對(duì)代理人實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，既可以令代理人努力工作，也會(huì)導(dǎo)致代理人轉(zhuǎn)移其部分資源用于粉飾績效。Keith（2008）等建立了管理者隱藏績效信息的情況下的最優(yōu)管理契約，他們發(fā)現(xiàn)基于報(bào)告收益的契約不能給管理者激勵(lì)，使管理者最大化利潤和真實(shí)上報(bào)績效。結(jié)果表明，允許一定程度的績效操縱是有效契約的必備條件。王明照等研究得出信息不對(duì)稱使對(duì)子公司的管控難度將進(jìn)一步加大，設(shè)計(jì)一套有效的激勵(lì)機(jī)制對(duì)子公司經(jīng)營者和母公司委派人員進(jìn)行激勵(lì)，可以有效緩解“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題。馬勝等通過建模分析得出，母公司要有效對(duì)子公司進(jìn)行約束，必須通過建立其他相應(yīng)的激勵(lì)約束機(jī)制，而不只是一味地對(duì)子公司進(jìn)行監(jiān)督。

（二）通過對(duì)子公司加強(qiáng)監(jiān)控和獎(jiǎng)懲來加強(qiáng)監(jiān)控績效。Baliga&Jaeger（1984）等認(rèn)為通過對(duì)子公司加強(qiáng)監(jiān)控和獎(jiǎng)懲來加強(qiáng)監(jiān)控績效在母子公司監(jiān)控的手段方面，組織一般通過集權(quán)官僚控制、清楚的程序、緊密的監(jiān)督和行為評(píng)估來影響個(gè)人或群體達(dá)成目標(biāo)過程。Hodgetts&Luthans（1997）等提出監(jiān)督亦是一種行為控制的工具，主要表現(xiàn)在母公司外派人員能監(jiān)督海外子公司管理的行為。羅彪等建立了子公司績效信息操縱的委托代理模型，得出了總部對(duì)子公司的最優(yōu)監(jiān)督概率和子公司如實(shí)呈報(bào)績效信息的最優(yōu)激勵(lì)機(jī)制。

通過對(duì)文獻(xiàn)的分析得到：對(duì)具有雙重委托代理關(guān)系的企業(yè)集團(tuán)母子公司的有效監(jiān)控，不能僅僅依賴于對(duì)子公司單方面的獎(jiǎng)懲，還要對(duì)代理人進(jìn)行有效的激勵(lì)。但在強(qiáng)調(diào)要重點(diǎn)對(duì)誰激勵(lì)，即對(duì)母公司高管團(tuán)隊(duì)激勵(lì)有效還是對(duì)子公司自行激勵(lì)有效;也沒有說明對(duì)子公司的激勵(lì)或懲罰力度的增強(qiáng)與母公司高管團(tuán)隊(duì)監(jiān)控有效性的關(guān)系。本文將在這方面做進(jìn)一步探討。

一、模型建立

（一）模型基本假設(shè)。模型做如下假設(shè)：（1）企業(yè)集團(tuán)董事會(huì)委托人做了頂層設(shè)計(jì)，即這個(gè)游戲規(guī)則是委托人制定的;（2）委托人有能力對(duì)代理人即母公司高管團(tuán)隊(duì)的工作績效進(jìn)行合理評(píng)估。并會(huì)根據(jù)其監(jiān)控績效實(shí)施獎(jiǎng)懲;（3）委托人也會(huì)對(duì)子公司制定懲罰措施;（4）母公司高管團(tuán)隊(duì)和代理人子公司都是理性的，他們都追求自己的效用最大化;（5）子公司的績效本身與母公司高管團(tuán)隊(duì)績效無直接連帶關(guān)系。若子公司被查出其對(duì)績效進(jìn)行操縱，高管團(tuán)隊(duì)不為之承擔(dān)直接責(zé)任。

（二）博弈收益矩陣。如果母公司高管團(tuán)隊(duì)沒有對(duì)子公司予以嚴(yán)格認(rèn)真的監(jiān)控，那么子公司選擇績效操縱比選擇努力工作、如實(shí)匯報(bào)的收益大。在母公司高管團(tuán)隊(duì)沒有認(rèn)真負(fù)責(zé)監(jiān)控子公司的情況下，我們假設(shè)子公司選擇如實(shí)匯報(bào)時(shí)收益為0，那么子公司選擇績效操縱時(shí)收益大于零，令它為S。

由于子公司績效取決于子公司如實(shí)貫徹母公司戰(zhàn)略的程度，子公司越認(rèn)真貫徹，即越不粉飾績效，子公司的績效越好;反之，當(dāng)子公司弄虛作假時(shí)，其績效必定也差。所以在母公司高管團(tuán)隊(duì)沒有認(rèn)真負(fù)責(zé)監(jiān)控子公司的情況下，我們假設(shè)子公司選擇認(rèn)真時(shí)高管團(tuán)隊(duì)的收益為0。子公司選擇績效操縱時(shí)，委托人就認(rèn)定母公司高管團(tuán)隊(duì)失職并要給予處罰，其收益小于零，令它為-T。

綜上所述，子公司選擇績效操縱而母公司高管團(tuán)隊(duì)選擇不認(rèn)真監(jiān)控時(shí)，子公司和母公司高管團(tuán)隊(duì)的收益分別為（S，-T）;子公司選擇不對(duì)績效實(shí)行操縱且高管團(tuán)隊(duì)選擇不認(rèn)真管時(shí)，子公司和母公司高管團(tuán)隊(duì)的收益為（0，0）。同理，如果母公司高管團(tuán)隊(duì)嚴(yán)格認(rèn)真監(jiān)控子公司能夠區(qū)分子公司是否存在績效操縱時(shí)可以準(zhǔn)確地對(duì)子公司進(jìn)行績效評(píng)價(jià)，并實(shí)施相應(yīng)獎(jiǎng)罰。在這樣的情況下，子公司選擇認(rèn)真貫徹母公司績效比選擇弄虛作假的收益大，因?yàn)榍罢吣軌虻玫交貓?bào)。所以在高管團(tuán)隊(duì)嚴(yán)格監(jiān)控子公司的情況下，我們假設(shè)子公司選擇非績效操縱時(shí)收益為零，那么子公司選擇績效操縱時(shí)收益小于0，為-U。由于子公司績效取決于子公司認(rèn)真貫徹母公司戰(zhàn)略的程度，子公司越認(rèn)真貫徹，子公司的績效越好，所以在集團(tuán)公司高管團(tuán)隊(duì)認(rèn)真負(fù)責(zé)監(jiān)控子公司的情況下，我們假設(shè)子公司選擇認(rèn)真貫徹戰(zhàn)略即不存在績效操縱時(shí)高管團(tuán)隊(duì)的收益為-W（高管團(tuán)隊(duì)要付出時(shí)間精力），委托人給予高管團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)勵(lì)，令它為V。即子公司選擇績效操縱而母公司高管團(tuán)隊(duì)選擇嚴(yán)格監(jiān)控時(shí)，子公司和母公司高管團(tuán)隊(duì)的收益分別為（-U，V）;子公司選擇非績效操縱而母公司高管團(tuán)隊(duì)選擇嚴(yán)格監(jiān)控時(shí)，子公司和高管團(tuán)隊(duì)的收益分別為（0，-W）。見圖1

母公司高管團(tuán)隊(duì)

圖1 ?母子公司監(jiān)控博弈收益博弈矩陣

（三）博弈模型均衡解。該母子公司的靜態(tài)博弈模型中，存在混合納什均衡。令子公司以Ps（subsidiary）的概率進(jìn)行績效操縱，母公司高管團(tuán)隊(duì)以Pp（parent）的概率不認(rèn)真管。

二、機(jī)制設(shè)計(jì)

（一）對(duì)子公司獎(jiǎng)懲進(jìn)行設(shè)計(jì)。根據(jù)公式（1），委托人如果想讓母公司高管團(tuán)隊(duì)嚴(yán)格執(zhí)行監(jiān)控，我們只要使得取最大。如前文所述，其中S表示母公司高管團(tuán)隊(duì)不嚴(yán)格監(jiān)控下子公司進(jìn)行績效操縱所得，從集團(tuán)利益出發(fā)S越小越。但S的減小有賴于整個(gè)企業(yè)集團(tuán)公司治理機(jī)制，屬于綜合的因變量，非一時(shí)可以改進(jìn)，本文暫不討論。但對(duì)于U，代表的是高管團(tuán)隊(duì)監(jiān)控發(fā)現(xiàn)子公司存在績效操縱時(shí)可以施加的懲罰，委托人可以控制。從公式看，當(dāng)U遠(yuǎn)大于S的時(shí)，趨于0，PP趨近于1。即如果集團(tuán)董事會(huì)對(duì)于子公司業(yè)績操縱行為懲罰程度越大，那么，母公司高管對(duì)子公司越不監(jiān)管，結(jié)果將導(dǎo)致子公司對(duì)業(yè)績進(jìn)行操縱。由公式（1）可以得出：母公司董事會(huì)越過高管團(tuán)隊(duì)對(duì)子公司自行獎(jiǎng)勵(lì)或懲罰是無效的。這是因?yàn)?，若集團(tuán)董事會(huì)發(fā)現(xiàn)子公司績效操縱行為并自行處罰，會(huì)降低母公司高管團(tuán)隊(duì)對(duì)子公司監(jiān)控的積極性和責(zé)任性。所以當(dāng)母公司發(fā)現(xiàn)子公司存在績效操縱行為時(shí)，高管團(tuán)隊(duì)也可能會(huì)動(dòng)惻隱之心而放棄查處和監(jiān)管。

（二）對(duì)母公司高管團(tuán)隊(duì)的獎(jiǎng)懲設(shè)計(jì)。根據(jù)公式（2），委托人如果想讓子公司不做績效操作，我們只要使取最大。其中W表示高管團(tuán)隊(duì)執(zhí)行嚴(yán)格監(jiān)控時(shí)需要付出的成本（如時(shí)間和精力），改進(jìn)的余地較小。T表示高管團(tuán)隊(duì)沒有嚴(yán)格執(zhí)行監(jiān)控時(shí)委托人對(duì)它的懲罰，而V表示高管團(tuán)隊(duì)嚴(yán)格執(zhí)行監(jiān)控時(shí)委托人對(duì)它的獎(jiǎng)勵(lì)。為使T+V最大化，要么V足夠大，即當(dāng)代理人一高管團(tuán)隊(duì)有所作為時(shí)委托人給予高度獎(jiǎng)勵(lì);要么T足夠大，即當(dāng)母公司代理人一高管團(tuán)隊(duì)不作為時(shí)，委托人給予嚴(yán)懲。委托人如果要最大限度激發(fā)子公司不不操做績效，那么集團(tuán)就要對(duì)高管團(tuán)隊(duì)嚴(yán)格監(jiān)控行為的獎(jiǎng)勵(lì)提升到一個(gè)相當(dāng)?shù)母叨?反之對(duì)高管團(tuán)隊(duì)監(jiān)控過程失職以足夠的懲罰。

三、管理啟示

通過上述分析得到如下管理啟示：首先，委托人企業(yè)集團(tuán)在做頂層設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)建立一套嚴(yán)格針對(duì)代理人一母公司高管團(tuán)隊(duì)的監(jiān)控績效和薪酬體系。對(duì)母公司高管的監(jiān)控績效要嚴(yán)格評(píng)定，并根據(jù)績效評(píng)定結(jié)果實(shí)施公開透明的監(jiān)控激勵(lì)體制，以提高母子公司監(jiān)控效率。為了激勵(lì)母子公司高管團(tuán)隊(duì)努力工作，依據(jù)社會(huì)協(xié)作和心理契約的原理，可以對(duì)母公司高管團(tuán)隊(duì)提供“誘因”。而對(duì)于監(jiān)控不力、或協(xié)助子公司進(jìn)行績效操縱營私舞弊的母公司高管團(tuán)隊(duì)，給予重罰、降級(jí)等處理。這種通過把母公司高管團(tuán)隊(duì)的監(jiān)控績效與自己切身利益關(guān)系連在一起的做法，將有利于促進(jìn)代理人一的監(jiān)控力度和母子公司監(jiān)控績效。其次，委托人可以提供的第二個(gè)頂層設(shè)計(jì)是，在進(jìn)行子公司監(jiān)控時(shí)，應(yīng)降低對(duì)子公司績效信息操縱的懲罰力度。因?yàn)楦鶕?jù)分析，后者的監(jiān)控積極性與對(duì)子公司的懲罰力度呈反比。委托人母公司只能從頂層設(shè)計(jì)中避免對(duì)子公司績效操縱的懲罰力度，從而降低績效操縱的概率。再次，委托人集團(tuán)應(yīng)建立與母公司高管團(tuán)隊(duì)的信任關(guān)系，盡可能降低母公司高管的監(jiān)控成本;或采用值得信任的高管代表去進(jìn)行子公司的監(jiān)控，以避免代理人一與代理人二聯(lián)合進(jìn)行績效操縱。為確保代理人一為代理人二提供保護(hù)傘，委托人母公司在選派代理人一時(shí)，應(yīng)考慮代理人一與代理人二本身的親疏關(guān)系。最好選拔不直接負(fù)責(zé)代理人二即分管子公司績效的高管，甚至選拔子公司不熟悉的母公司代理人，從而隔離母子公司監(jiān)控時(shí)兩者績效和利益牽連關(guān)系。最后，委托人集團(tuán)公司應(yīng)設(shè)法建立于子公司的信任關(guān)系，比如適當(dāng)分權(quán)，不要采用高壓政策，創(chuàng)建一個(gè)信任的企業(yè)文化，使子公司認(rèn)真落實(shí)母公司戰(zhàn)略并如實(shí)呈報(bào)績效信息。創(chuàng)建有效的激勵(lì)機(jī)制，如設(shè)定合理的績效目標(biāo)基數(shù)、讓子公司在超過績效基礎(chǔ)收益時(shí)分享剩余索取權(quán)份額。

參考文獻(xiàn)：

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