王敏|文

從整體宏觀環(huán)境來看，美元指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，無形中會對大宗產品價格形成壓力，國內外宏觀經濟表現(xiàn)只能是弱勢趨穩(wěn)。單從需求面來看，第二季度鉬市場不具備反彈條件。短期，國內鉬價將試探性小幅上調，但長期仍然不看好。

國內鉬價降幅超過國際鉬價

2015年第一季度，國內外鉬價整體持續(xù)尋底，從價格調整幅度來看，國內鉬價探底過程更為徹底。第一季度，西方鉬鐵價格同比下滑14．1%至21．44美元/千克（9．73美元/磅鉬），歐洲氧化鉬價格則同比下滑14．7%至8．5美元/磅鉬，兩種產品均價價差在1．23美元/磅鉬，略高于鉬鐵加工費，因此國際鋼鐵用戶出于降低成本的目的，更愿意采購氧化鉬。第一季度，我國鉬精礦價格同比下滑18．0%至1147元/噸度，鉬鐵價格也同比下滑16．4%至7．9萬元/噸，鉬精礦價格降幅超過鉬鐵1．6個百分點，主要是鉬精礦產品供應量較大，并且國內鉬行業(yè)庫存產品基本都是鉬精礦，而鉬鐵或者下游產品的庫存量很小，導致礦產品的優(yōu)勢逐漸消失，反而成為了鉬產業(yè)鏈最弱勢的產品。

國內外產品價格相比較后，發(fā)現(xiàn)第一季度我國鉬鐵價格降幅較國際高2．3個百分點，而國內鉬精礦價格降幅也較國際市場更高些。國內鉬行情一直處于底部調整階段，反彈窗口一直沒有打開；而國際市場在2月中旬價格觸底后出現(xiàn)反彈行情，因為氧化鉬價格跌至7．5美元/磅鉬低位后，部分參與者抄底推升鉬價上漲。相較而言，盡管國內鉬價持續(xù)下滑，但一直未等到國內抄底需求釋放，說明國內參與者對后市信心不足。

國際市場情況

1．美洲地區(qū)礦山生產頻受影響

智利Antofagasta公司再遇抗議活動，抗議者封鎖進入Los Pelambres銅礦的道路，影響生產，此次抗議將導致Los Pelambres今年銅產量減少約8000噸，鉬的產量也會受到影響。不過近期公司已與抗議者達成協(xié)議，目前已經恢復正常運營。

3月下旬智利遭受暴雨天氣，智利眾多銅礦廠家生產受到影響，其中智利國家銅業(yè)公司(Codelco)暫停運營的位于智利北部沙漠地區(qū)的五個銅礦，不久后Codelco已經開啟其中四個礦山，但阿塔卡馬Salvador分支仍然關閉，因為“無法保證安全運營。”

2．第一季度美洲地區(qū)產量呈增長趨勢

供應本不短缺的鉬市場未來將有更多的副產鉬出現(xiàn)，全球原生鉬礦與副產鉬礦產量的比例估計將繼續(xù)下降，2015年第一季度為40%，低于前一季度的44%。這意味著鉬市場供應仍主要來自低成本的副產鉬，這將繼續(xù)對鉬價產生下行壓力。全球鉬市場（不包括中國）供應過剩的狀況將持續(xù)，鉬價因此將繼續(xù)承受壓力?？紤]到北美礦（Thompson Creek， Endako及Mineral Park）停產及幾個新的副產鉬礦延遲投產等因素，我們預計今年第二季度全球鉬市場（不包括中國）過剩量將下降。隨著鉬需求的增長，第二季度全球鉬市場供應將趨緊，但也僅僅是暫時的。

2015年1月份，秘魯鉬產量為1791噸鉬，較去年同期的1437噸鉬增長24．6%，環(huán)比增長18．1%。同時，秘魯1月份生產11．19萬噸銅，與去年同期基本持平，盡管Antamina和自由港Cerro Verde產量下滑，但南方銅業(yè)和嘉能可旗下礦山產量增長，一定程度抵消了部分礦山產量下降。在秘魯出口業(yè)務中礦產品出口額能占到總出口額的60%，目前是全球第三大銅生產國。

墨西哥和智利等南美國家的鉬產品均為銅礦的副產品，因此隨著這些地區(qū)銅礦產量的增長，鉬產量也持續(xù)增長。墨西哥統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1月銅產量較去年同期增長9．8%至38115噸。智利銅業(yè)委員會（Cochilco）公布的數(shù)據(jù)顯示，智利1月銅出口較上年同期增加10．4%，因Codelco和Escondida公司銅發(fā)貨量增加，抵消了Collahuasi銅礦的減少。

3．第一季度全球供應少量短缺

據(jù)英國金屬研究所數(shù)據(jù)，2015年第一季度全球產量為59866噸鉬，全球鉬消費量為62361噸鉬，供應短缺2495噸鉬，供應少量短缺，有利于支撐價格上漲，也正因為基本面好轉，國際鉬價在3月中旬出現(xiàn)短暫性反彈行情。但是第一季度基本面好轉也得益于中國春節(jié)期間產量下滑，并且新建項目投產推遲，不過隨著中國產量提高以及新建項目投產，后期全球供應面壓力將逐步加大，因此即使鉬價出現(xiàn)反彈，市場參與者仍然對后市信心不足，采購態(tài)度極為謹慎。

表1 2014-2015年鉬供需平衡 單位：噸鉬

國內市場情況

1．2015年1～2月我國鉬出口量同比降14．1%

據(jù)海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年2月份我國共出口鉬品752噸鉬（金屬量，下同），環(huán)比下降7．3%，同比下降25．4%。其中，氧化鉬出口量為101噸鉬，環(huán)比增長0．5%，同比下降57．8%，占總出口量的13．4%；鉬條、桿、型材及異型材出口量為206噸鉬，環(huán)比下降36．3%，同比下降1．6%，占總出口量的27．4%；鉬精礦出口量為115噸鉬，環(huán)比增長1．0倍，同比增長1．2倍，占總出口量的15．3%，以上三種產品出口量占總出口量的56．1%。

2015年前兩個月我國共出口1563噸鉬，同比下降14．1%。其中，氧化鉬出口量為201噸鉬，同比下降60．2%，占總出口量的12．9%；鉬精礦出口量為171噸鉬，同比增長1．2倍，占總出口量的10．9%；鉬條、桿、型材及異型材出口量為530噸鉬，同比下降1．7%，占總出口量的33．9%，以上三種產品出口量占總出口量的57．7%。

2．2015年1～2月我國鉬進口量同比降38．0%

據(jù)海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年2月份我國共進口鉬品321噸鉬（金屬量，下同），環(huán)比下降64．2%，同比下降69．9%。其中，氧化鉬進口量為62噸鉬，環(huán)比下降77．7%，同比下降32．9%，占總進口量的19．3% ；鉬精礦進口量為153噸鉬，環(huán)比下降73．2%，同比下降82．1%，占總進口量的47．7%；以上兩種產品進口量占總進口量的67．0%。

2015年前兩個月我國共進口1219噸鉬，同比下降38．0%。其中，氧化鉬進口量為337噸鉬，同比下降16．0%，占總出口量的27．6%；鉬精礦進口量為724噸鉬，同比下降48．9%，占總進口量的59．4%，以上兩種產品出口量占總進口量的87．0%。

3．國內礦山開工率下降

由于鉬價下跌，國內不堪成本壓力而減產或停產的小礦山增多。據(jù)英國金屬研究所統(tǒng)計，2015年第一季度中國鉬礦產量較2014年第四季度大幅下滑，原因是春節(jié)后一些成本較高的原生礦山并沒有按原先預期的那樣恢復生產。由于為期兩周的生產維護，3月份中西礦業(yè)產量將下降，第一季度該企業(yè)估計產礦是前一季度的一半，預計4月份恢復正常。另外，一些小礦山，如柿竹園有色金屬、陜西秦嶺鉬業(yè)、陜西煉石有色資源及九龍鉬業(yè)仍在停產維護，可能在下個月復產。由于行情低迷，葫蘆島宏達鉬礦春節(jié)期間一直停產，該礦表示當?shù)V價回升至1350～1400元/噸度才計劃恢復生產。

后市展望

從整體宏觀環(huán)境來看，美元指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，無形中會對大宗產品價格形成壓力，國內外宏觀經濟表現(xiàn)只能是弱勢趨穩(wěn)。從鉬行業(yè)的下游產業(yè)鋼鐵來說，受宏觀經濟不景氣的影響，鋼鐵產業(yè)未出現(xiàn)大幅擴張的情況，而國內鋼鐵行業(yè)正面臨壓縮過剩產能以及環(huán)保壓力等問題，很難帶動鉬產品的需求。單從需求面來看，第二季度鉬市場不具備反彈條件。不過由于國內鉬礦山開工率下降，南美地區(qū)鉬生產受到天氣以及其他事件的影響，并且南美地區(qū)新建項目投產可能延遲，因此第二季度全球鉬產量不會大幅增長，至少鉬價不會受到供應壓力的打壓。

同時，3月底國儲局再次出手收儲3000噸氧化鉬，供貨商為金堆城、洛鉬和新華龍。雖然市場普遍認為數(shù)量有限效果有限，但實際上國內氧化鉬流通量有限，三家企業(yè)的氧化鉬基本不對外銷售，國儲局幫助企業(yè)消化3000噸氧化鉬，至少短期內形成主要企業(yè)原料緊張，更有利于提振市場信心。綜合以上對供需面的分析，我們認為短期國內鉬價將試探性小幅上調，但長期仍然不看好。中