作者簡(jiǎn)介：陳瑤（1989-），女，漢族，安徽合肥，碩士，安徽大學(xué)法學(xué)院，經(jīng)濟(jì)法。

摘要：縱觀余額寶業(yè)務(wù)如火如荼的發(fā)展態(tài)勢(shì)，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法律體系也逐漸暴露問(wèn)題。余額寶的“擦邊球”行為已經(jīng)影響到銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)同類業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，其自身及網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也讓余額寶走在輿論的風(fēng)口浪尖。

關(guān)鍵詞：余額寶；互聯(lián)網(wǎng)金融；法律監(jiān)管

一、余額寶簡(jiǎn)介及特點(diǎn)

余額寶是由阿里巴巴旗下的第三方支付平臺(tái)支付寶為個(gè)人用戶打造的一款余額投資增值服務(wù)。它最大的特色則是集結(jié)了支付寶用戶、第三方支付平臺(tái)及基金公司三方，用戶以自愿形式購(gòu)買由天弘基金公司發(fā)售的“增利寶”投資理財(cái)產(chǎn)品，從而將用戶存放于第三方支付平臺(tái)的“閑置”資金進(jìn)行融通。通過(guò)余額寶，用戶不僅能夠獲得收益，而且還能隨時(shí)消費(fèi)支付和轉(zhuǎn)出。用戶在支付寶官網(wǎng)上就可以直接購(gòu)買“增利寶”基金等理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)余額寶內(nèi)的資金還能隨時(shí)用于網(wǎng)上購(gòu)物、支付寶轉(zhuǎn)賬等支付功能。此次余額寶的推出可以說(shuō)是徹底改變?cè)然ヂ?lián)網(wǎng)金融理財(cái)?shù)摹耙徽臼健备窬?，它借助于支付寶平臺(tái)背后龐大的用戶群體并銜接專業(yè)的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)，使得余額寶自身在互聯(lián)網(wǎng)金融大背景下?lián)屨及l(fā)展先機(jī)①，同時(shí)也獲得了多贏。

余額寶自2013年6月13日上線以來(lái)，其累計(jì)用戶數(shù)和累計(jì)轉(zhuǎn)入資金規(guī)模呈逐增趨勢(shì)。截至12月31日，余額寶的客戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到4303萬(wàn)人，規(guī)模1853億元，余額寶自成立以來(lái)已經(jīng)累計(jì)給用戶帶來(lái)17.9億元的收益，自上線以來(lái)，日每萬(wàn)份收益一直保持在1.15元以上，在所有貨幣基金中萬(wàn)份收益最為穩(wěn)定，自成立以來(lái)的總收益水平穩(wěn)居同類貨幣基金的第二位。余額寶之所以能在短時(shí)間內(nèi)風(fēng)靡，取決于其如下特點(diǎn)：（1）投資門檻低，易被小額資金持有者所接受?！霸隼麑殹钡耐顿Y起步價(jià)只需1元人民幣，這相對(duì)于銀行代售的各種基金理財(cái)產(chǎn)品5萬(wàn)、10萬(wàn)不等的“最低消費(fèi)”來(lái)說(shuō)，更容易吸引手持小額資金的投資者。余額寶吸引了海量的小額投資者和無(wú)數(shù)碎片化的資金，把用戶存款坐標(biāo)軸那條巨大的長(zhǎng)尾收入囊中②。在高昂的運(yùn)營(yíng)成本面前，銀行難以惠及小額投資者，而余額寶恰恰滿足了這批被金融機(jī)構(gòu)忽視的小客戶。（2）性價(jià)比高，收益透明。相較于其他投資渠道，余額寶能夠給用戶帶來(lái)比活期存款高出10倍的收益。在余額寶的官網(wǎng)上可以看到收益的計(jì)算公式，即當(dāng)日收益=（余額寶已確認(rèn)份額的資金/10000）X每萬(wàn)份收益，例如已確認(rèn)份額的資金為9000元，當(dāng)天的每萬(wàn)份收益為1.25元，則當(dāng)日的收益為1.13元。而且轉(zhuǎn)入資金在基金公司確認(rèn)份額的第2天可以看到收益，就金融理財(cái)周期而言，傳統(tǒng)的金融理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)行周期較長(zhǎng)，有關(guān)收益率的詳情不能及時(shí)被客戶所知曉，而余額寶恰恰解決了這項(xiàng)難題，滿足了投資者隨時(shí)隨地了解所買產(chǎn)品的收益或虧損情況。（3）隨時(shí)消費(fèi)轉(zhuǎn)出，不受投資固定期限的限制。天弘基金和支付寶在后臺(tái)系統(tǒng)為余額寶提供了大量技術(shù)支持，實(shí)現(xiàn)增利寶“一鍵開(kāi)戶”流程?？蛻魧㈠X轉(zhuǎn)入余額寶，就即時(shí)購(gòu)買增利寶，而客戶如果選擇將資金從余額寶轉(zhuǎn)出或使用余額寶資產(chǎn)進(jìn)行購(gòu)物支付，相當(dāng)于贖回增利寶基金份額③。故相較于銀行代售的理財(cái)產(chǎn)品而言，客戶可自由支配余額寶中的資金而不用擔(dān)心“錢到用時(shí)方恨不能取”。

二、余額寶的風(fēng)險(xiǎn)

事實(shí)上，余額寶勢(shì)如破竹的盈利模式背后，潛藏著來(lái)自自身和網(wǎng)絡(luò)的兩大主要風(fēng)險(xiǎn)。余額寶的本質(zhì)仍舊是一款針對(duì)廣大個(gè)人用戶的基金理財(cái)產(chǎn)品。歷史上幾乎沒(méi)有發(fā)生過(guò)貨幣基金出現(xiàn)年度虧損的情況。不過(guò)，貨幣基金作為基金產(chǎn)品的一種，并不等同于保本的活期儲(chǔ)蓄，理論上依然存在虧損的可能，只是從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小。余額寶的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)首先受制于貨幣基金的流動(dòng)性狀況，短期大額贖回和貨幣基金流動(dòng)性管理不當(dāng)都有可能導(dǎo)致余額寶出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)④。所以說(shuō)，即便是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)代銷代售的同類理財(cái)產(chǎn)品，同樣受制于其自身的風(fēng)險(xiǎn)性，受投資市場(chǎng)利率波動(dòng)的影響。就其自身風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性變化，證券市場(chǎng)的收益水平也呈周期性變化，基金投資的收益水平也會(huì)隨之變化，從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，一旦余額寶發(fā)展到一定規(guī)模，流動(dòng)性管理壓力會(huì)明顯加劇。貨幣基金每日收盤(pán)后才能與余額寶結(jié)算，這期間實(shí)際是支付寶為貨幣基金進(jìn)行了信用墊付，如果貨幣基金無(wú)法按時(shí)與支付寶進(jìn)行交割，支付寶則面臨頭寸風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，有報(bào)道稱支付寶用戶賬戶曾被網(wǎng)絡(luò)黑客盜取帳號(hào)和密碼，則與之綁定的余額寶同樣不能“幸免于難”。通常余額寶用戶不會(huì)每天登錄自己的帳號(hào)查看基金的收負(fù)盈虧情況，這也給不法分子“可乘之機(jī)”。至于余額寶官網(wǎng)宣傳的“被盜100%賠付—平安保險(xiǎn)全額承保，理賠無(wú)上限”的可信度也不免遭受用戶質(zhì)疑。這種與互聯(lián)網(wǎng)掛鉤的金融理財(cái)產(chǎn)品同時(shí)也伴隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，再加上眾多網(wǎng)絡(luò)不可控因素，余額寶的資金賬戶安全更加得不到有利保障。

三、反思

1、規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)第三方支付平臺(tái)的基金銷售資質(zhì)管理是當(dāng)前解決類似余額寶打“擦邊球”所引發(fā)問(wèn)題的首當(dāng)其沖的方案。支付寶公司之前僅獲得了基金銷售的支付牌照，而未獲取基金銷售牌照的這一爭(zhēng)議點(diǎn)使得近日工農(nóng)中建四大行均對(duì)支付寶發(fā)難，下調(diào)銀行卡快捷支付轉(zhuǎn)入余額寶額度，單筆最高五千，每月不超過(guò)五萬(wàn)。顯然余額寶業(yè)務(wù)的迅速壯大已經(jīng)直接影響到銀行吸收現(xiàn)金流和代銷基金等理財(cái)產(chǎn)品的“壟斷”勢(shì)力?？刂朴囝~寶交易數(shù)額的上限一方面體現(xiàn)了監(jiān)管層放寬并認(rèn)可第三方支付平臺(tái)“類銷售”基金理財(cái)產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)行為，另一方面也反映了政府已開(kāi)始采取措施嚴(yán)加監(jiān)管并規(guī)制第三方支付平臺(tái)開(kāi)展的與銀行等金融機(jī)構(gòu)同類業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)。未來(lái)第三方支付平臺(tái)能否被授予銷售基金類理財(cái)產(chǎn)品資質(zhì)直接影響到互聯(lián)網(wǎng)金融健康良性的發(fā)展。不過(guò)，中國(guó)人民銀行發(fā)布的《支付機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》足顯政府支持和鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新及彌補(bǔ)商業(yè)銀行在諸多業(yè)務(wù)上的不足的決心。

2、加強(qiáng)第三方支付平臺(tái)“余額寶類”業(yè)務(wù)的風(fēng)控，減少投資用戶的利益損失。以余額寶為例，購(gòu)買互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的用戶多為擁有支付寶賬戶及開(kāi)通網(wǎng)銀支付功能銀行卡并于賬戶內(nèi)存有余額的群體。這類群體選擇理財(cái)渠道時(shí)往往具有盲目性，他們通常都會(huì)選擇投資門檻低、獲益相對(duì)高的金融理財(cái)產(chǎn)品而忽視了其依附于網(wǎng)絡(luò)載體所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。拋開(kāi)金融理財(cái)產(chǎn)品自身的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不談，未來(lái)第三方支付平臺(tái)支付業(yè)務(wù)的架構(gòu)模式可以設(shè)定為在集結(jié)三方主體的基礎(chǔ)上融入保險(xiǎn)或擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)，以最大化保護(hù)投資用戶的財(cái)產(chǎn)利益。投資者在購(gòu)買余額寶的同時(shí)就相當(dāng)于同保險(xiǎn)或擔(dān)保公司簽訂了協(xié)議，當(dāng)投資者因產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以外的風(fēng)險(xiǎn)致使利益受損，則可以通過(guò)雙方協(xié)商或訴訟形式主張“第四方”主體理賠。另外，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)也可考慮納入到理賠事由之中，因?yàn)閷?duì)于一般的投資者而言，他們并沒(méi)有專業(yè)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)知識(shí)和駕馭網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)防范的能力，其在購(gòu)買互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品時(shí)處于弱勢(shì)地位，因此對(duì)于提供技術(shù)支持平臺(tái)的公司則提出了更高的要求。

3、加快互聯(lián)網(wǎng)金融支付業(yè)務(wù)立法是當(dāng)前迫在眉睫需要解決的問(wèn)題。目前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融法律監(jiān)管體系尚不健全，立法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)構(gòu)建多層次的具有前瞻性和預(yù)期性的法律體系構(gòu)建，如金融法律體系的修正和完善；相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的基礎(chǔ)性立法；行政規(guī)章、部門規(guī)章和國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的制定等。

綜上，未來(lái)以余額寶為例的金融理財(cái)產(chǎn)品能否活躍在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)上，取決于監(jiān)管層對(duì)于第三方支付平臺(tái)開(kāi)展銷售基金等產(chǎn)品業(yè)務(wù)的開(kāi)放程度及相關(guān)法律制度完善的大力保障。（作者單位：安徽大學(xué)法學(xué)院）

注解：

①王春麗、王森堅(jiān)：《互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)?shù)姆梢?guī)制——以阿里余額寶為視角》，載于上海政法學(xué)院學(xué)報(bào)，2013年9月

②錫士：《余額寶加速“互聯(lián)網(wǎng)金融”》，載于《上海經(jīng)濟(jì)》，2013年10期

③邱勛：《余額寶對(duì)商業(yè)銀行的影響和啟示》，載于《金融創(chuàng)新》，第295期

④錫士：《余額寶加速“互聯(lián)網(wǎng)金融”》，載于《上海經(jīng)濟(jì)》2013年10期