丹尼爾·奧特曼

在擺脫了2014年7月底以來股票下滑的緊張態(tài)勢(shì)后，國際主要市場(chǎng)已進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)期。當(dāng)我們展望未來幾年時(shí)，應(yīng)該時(shí)刻記住以下幾點(diǎn)：

第一、美聯(lián)儲(chǔ)沒有做出讓人措手不及的事情。美聯(lián)儲(chǔ)多年來一直表示在2015年前不會(huì)提高利率，迄今也沒有改變這一計(jì)劃的舉動(dòng)。2015年新年來臨時(shí)，長(zhǎng)期利率——支付房屋抵押貸款或車貸利率——作為央行短期利率即將上漲的回應(yīng)肯定會(huì)上漲，而且這一狀況還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。在此之前，我們可能會(huì)看到因?yàn)橘I家爭(zhēng)相要鎖定貸款而導(dǎo)致的美國購房熱。持續(xù)走強(qiáng)的勞動(dòng)力市場(chǎng)使人對(duì)未來的收入充滿信心，很可能會(huì)加強(qiáng)這種需求。上漲的利率將成為美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已經(jīng)穩(wěn)固的一個(gè)信號(hào)，接下來很可能會(huì)有新的外國資本流入。主要市場(chǎng)與前沿經(jīng)濟(jì)體的回報(bào)率差距將縮小，對(duì)后者來說這可能是個(gè)壞消息——但以后差距會(huì)更小。

第二、歐元區(qū)仍處在困境中。歐元區(qū)此時(shí)此刻正在同自身進(jìn)行一次較量。在等待找回工作的期間，全家人都已動(dòng)用積蓄來支付賬單;年輕人靠父母的幫助勉強(qiáng)支撐。問題是在花光積蓄前的就業(yè)機(jī)會(huì)是否會(huì)增加。過去幾個(gè)月，在受財(cái)政金融危機(jī)影響最大的幾個(gè)國家中，失業(yè)率已經(jīng)開始回落。但意大利依然承受著高失業(yè)率，并成為了失業(yè)率回落最慢的國家。歐盟復(fù)興計(jì)劃的兩個(gè)核心——為財(cái)政穩(wěn)定和銀行業(yè)務(wù)制定新規(guī)——在短期內(nèi)不會(huì)挽救意大利或其他國家的經(jīng)濟(jì);即便對(duì)于像西班牙這樣試圖通過對(duì)公共部門進(jìn)行廣泛改革來振興經(jīng)濟(jì)的國家來說，這也是一條漫長(zhǎng)的復(fù)興之路。兩年前，一些專家認(rèn)為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)要到2018年才會(huì)完全恢復(fù)，這個(gè)預(yù)測(cè)可能還是很準(zhǔn)的。

第三、日本是全球信貸市場(chǎng)的變數(shù)。美國、歐元區(qū)和英國的央行比日本的更為獨(dú)立，而且與日本相比，這些國家的央行行長(zhǎng)對(duì)政策進(jìn)行了更緊密的協(xié)調(diào)。但國內(nèi)政治風(fēng)向的變化會(huì)使東京的經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生巨大的變化，就像2012年日本首相安倍晉三帶領(lǐng)自民黨取得巨大勝利時(shí)所發(fā)生的那樣。在數(shù)周內(nèi)，日本銀行啟動(dòng)了不惜一切代價(jià)促使通脹降低的計(jì)劃。下一屆的普選將在2016年舉行。如果那時(shí)安倍的政策仍不能促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，日本可能就要有新的領(lǐng)導(dǎo)人了。全球經(jīng)濟(jì)中供應(yīng)充足的流動(dòng)資金最有可能發(fā)生突然中斷的地方就是在這里。現(xiàn)在，日本銀行每個(gè)月都會(huì)購買700億美元的證券作為其放寬信貸政策的一部分，這幾乎相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)活動(dòng)高峰期所購買的數(shù)量。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在慢慢減少購買量的同時(shí)發(fā)出了多次警告，日本可能不會(huì)這樣做。

第四、中國有著巨大的成長(zhǎng)機(jī)遇。對(duì)中國來說，現(xiàn)在還不是最好的年頭。暫且不提中國內(nèi)部對(duì)信貸市場(chǎng)和國家主導(dǎo)的投資所進(jìn)行的爭(zhēng)奪，對(duì)出口的依賴已經(jīng)使人可以預(yù)見其增長(zhǎng)的大幅下滑。北京方面試圖將需求從國外轉(zhuǎn)向國內(nèi)，但這并不容易。在2011年4月～2014年4月間，國際貨幣基金組織對(duì)中國2012～2016年國民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)預(yù)測(cè)的總降幅達(dá)14%，相當(dāng)于目前約兩年的增長(zhǎng)化為烏有。從那以后，預(yù)測(cè)就沒有發(fā)生變化，2013年提出的雄心勃勃的一攬子經(jīng)濟(jì)改革方案可能很快就會(huì)啟動(dòng)以推動(dòng)預(yù)測(cè)數(shù)字的提高。習(xí)近平已鞏固了權(quán)力，他如能以不引起金融市場(chǎng)過多混亂的方式推動(dòng)改革，尤其是規(guī)范影子銀行，那么接下來肯定會(huì)出現(xiàn)新的外資涌入潮。一旦形成了淘金熱，那么在其他市場(chǎng)——特別是新興市場(chǎng)的利率會(huì)隨著信貸供給的短缺而上漲。

第五、新興市場(chǎng)的首個(gè)字母縮寫是營銷手段。還記得金磚四國么？除了中國以外，其余國家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都已放緩，甚至增長(zhǎng)數(shù)字令人沮喪。然后又有了新鉆十一國。在這些國家中，只有不到一半的國家——孟加拉、印尼、尼日利亞、菲律賓和越南——出現(xiàn)了令投資者眼前一亮的發(fā)展。誰又能忘記靈貓六國呢？人們期待這些國家在2030年前經(jīng)濟(jì)每年都增長(zhǎng)4.5%。如果我們把這個(gè)團(tuán)體視為一個(gè)大經(jīng)濟(jì)實(shí)體，則可能會(huì)實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，但對(duì)于所有這些獨(dú)立的國家而言，這似乎都是不可能的。隨著美聯(lián)儲(chǔ)從2015年開始逐漸減少低息貸款提供——在中國可能會(huì)釋放出更多的機(jī)會(huì)——新興市場(chǎng)的投資者會(huì)變得更加挑剔;這意味著投資者可能會(huì)逐一考慮欲投資的國家而不是考慮任意組合在一起的概念國家。

盡管存在著對(duì)俄制裁、東亞海域糾紛、中東市場(chǎng)混亂以及其他干擾，全球經(jīng)濟(jì)中最大的車輪還在繼續(xù)轉(zhuǎn)動(dòng)。即使有能力左右市場(chǎng)的企業(yè)已經(jīng)在世界范圍內(nèi)開拓市場(chǎng)，但投資者和高管在避開暫時(shí)熱點(diǎn)上已變得更加內(nèi)行。保險(xiǎn)、利用衍生工具進(jìn)行套期保值、購買的全球化以及交通工具選擇的增加都會(huì)有助于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但地緣政治危機(jī)依然束縛著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并使建立新的商業(yè)關(guān)系變得更為困難。如果這些都能解決，那么世界會(huì)變得更加富有。

（選自美國《外交政策》雜志2014年8月號(hào)）