王春華

港 口建設(shè)和發(fā)展離不開(kāi)金融支持。港口融資是指根據(jù)港口投資需要，通過(guò)一定的渠道、采用一定的方式、籌措一定量貨幣或其他資源的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)行為。

然而隨著投融資主體的多元化和多樣性，傳統(tǒng)的融資方式顯然已經(jīng)不能適應(yīng)新形勢(shì)的需要，迫切需要突破和創(chuàng)新一些新的融資方式。企業(yè)要靈活運(yùn)用新型融資方式來(lái)降低資金成本。

基本概念

信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。

信托融資是指企業(yè)或特定金融機(jī)構(gòu)以發(fā)行信托的方式為指定項(xiàng)目進(jìn)行融資，其原理就是項(xiàng)目發(fā)起人因資金短缺，依托信托機(jī)構(gòu)搭建融資平臺(tái)，即信托機(jī)構(gòu)根據(jù)具體項(xiàng)目設(shè)立信托計(jì)劃向社會(huì)籌集資金投入到項(xiàng)目中去。

從融資的角度看，購(gòu)買(mǎi)信托計(jì)劃者就是項(xiàng)目投資者，信托機(jī)構(gòu)是投資者的代理人，充當(dāng)?shù)闹皇侨谫Y的工具：在這個(gè)融資過(guò)程里形成了信托行為，信托計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)者實(shí)際就是信托關(guān)系里的委托人，信托機(jī)構(gòu)則是信托關(guān)系里的受托人，信托機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)售信托計(jì)劃匯集的資金就是信托財(cái)產(chǎn)，把信托財(cái)產(chǎn)投資項(xiàng)目獲取收益就是信托目的。這種基于信托業(yè)務(wù)的融資方式就是信托融資。

一是融資速度快。信托產(chǎn)品籌資周期較短，與銀行和證券的評(píng)估、審核等流程所花時(shí)間成本相比，信托融資時(shí)間由委托人和受托人自主商定即可，發(fā)行速度快，短的不到三個(gè)月。

二是融資可控性強(qiáng)。中國(guó)法律要求設(shè)立信托之時(shí)，信托財(cái)產(chǎn)必須與受托人和委托人的自有資產(chǎn)相分離。這使得信托資產(chǎn)與融資企業(yè)的整體信用以及破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相分離，具有局部信用保證和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。銀行信貸和證券發(fā)行都直接影響企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況，其信用風(fēng)險(xiǎn)只能通過(guò)企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理來(lái)防范控制。

三是融資規(guī)模符合中小企業(yè)需求。信托融資的規(guī)模往往很有限，這一特點(diǎn)與中小企業(yè)的融資需求相吻合。中小企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)范圍和規(guī)模較小，對(duì)融通資金的需求量也很有限。因此資金募集的水平與中小企業(yè)的融資需求相對(duì)應(yīng)，信托的成本對(duì)于中小企業(yè)來(lái)講也處于可以接受的范圍。

運(yùn)用優(yōu)勢(shì)

以資產(chǎn)信用為基礎(chǔ)，完善企業(yè)融資的信用體系和渠道

傳統(tǒng)的融資模式，不論是直接融資還是間接融資，信用基礎(chǔ)都是企業(yè)的整體信用，而對(duì)于擬投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制則放在較為次要的位置。

這雖然便利了信用記錄良好的企業(yè)融資，但也阻礙了資信歷史記錄欠佳的企業(yè)為發(fā)展前景良好的項(xiàng)目融資。

運(yùn)用信托方式融資，不再以信用主體的整體信用為支撐，而是以信用因素中最客觀、最具有可控性的資產(chǎn)作為信用保證，大大減少了信用因素中的不確定成分。

信托融資方式不僅豐富了融資工具的品種，也擴(kuò)展了金融工具或融資方式的信用基礎(chǔ)，是金融市場(chǎng)化的重要表現(xiàn)。

以結(jié)構(gòu)性設(shè)計(jì)為手段，顯著增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性

信托融資的運(yùn)作過(guò)程就是委托人將缺乏流動(dòng)性的原始資產(chǎn)委托給信托企業(yè)代為管理、運(yùn)用和處分，并開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)出相應(yīng)的信托產(chǎn)品，通過(guò)擔(dān)保等措施提高信用級(jí)別后，出售給不同投資者，從而實(shí)現(xiàn)融資的過(guò)程?？梢?jiàn)，信托融資運(yùn)作成敗的關(guān)鍵就在資產(chǎn)交易結(jié)構(gòu)性設(shè)計(jì)的成功與否。

通過(guò)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性設(shè)計(jì)，信托融資機(jī)制才能將資金的供求雙方巧妙地銜接起來(lái)。

現(xiàn)實(shí)中由于潛在的投資者缺少企業(yè)需求資金的信息，一方面，大量擁有資本實(shí)力的投資者因找不到具有較高信用級(jí)別的投資而使資金外流或閑置;另一方面，一些擁有高質(zhì)量資產(chǎn)（項(xiàng)目）的企業(yè)也無(wú)法吸引到急需的資金。信托融資方式為解決這一矛盾提供了有效的方法，通過(guò)資源配置的結(jié)構(gòu)化重組，將信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)變成具有流動(dòng)性的融資工具，賦予企業(yè)非流動(dòng)性資產(chǎn)以顯著的流動(dòng)性，從而使擁有高質(zhì)量資產(chǎn)或擁有前景良好項(xiàng)目的企業(yè)能夠獲得急需的資金，在客觀上促進(jìn)了資本向運(yùn)行效率較高的企業(yè)轉(zhuǎn)移，并打破了資產(chǎn)組合的地域和行業(yè)集中限制，使融通渠道大大暢通，有助于資金配置效率的優(yōu)化。

以表外處理為特征，優(yōu)化融資企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

信托融資是一種資產(chǎn)信用融資方式，資產(chǎn)信用的最大優(yōu)勢(shì)就在于會(huì)計(jì)報(bào)表的表外處理。

在傳統(tǒng)的融資方式中，不論是銀行貸款還是發(fā)行債券或股票，都不可能作表外處理，所獲得的資金必須反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，銀行貸款和發(fā)行債券將直接增加負(fù)債，發(fā)行股票則增加所有者權(quán)益。

而信托融資卻不反映在委托人的資產(chǎn)負(fù)債表中，既不增加負(fù)債也不影響股權(quán)結(jié)構(gòu)，這一表外處理的方式改善了委托人的實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，且并不影響企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。因此，該融資方式對(duì)企業(yè)采取其他方式再融資不會(huì)產(chǎn)生障礙。

利用方式

信托貸款

信托投資公司通過(guò)發(fā)行一定期限的集合資金信托計(jì)劃，為港口企業(yè)籌集資金，并將所籌資金以貸款方式交付給港口企業(yè)，用于港口項(xiàng)目建設(shè)，港口企業(yè)按照信托貸款合同約定還本付息。

這種方式設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單、操作方便，操作流程與商業(yè)銀行貸款類似，所不同的是資金來(lái)源不同。

債權(quán)信托

銀行將現(xiàn)有港口企業(yè)信貸資產(chǎn)出售給信托投資公司，也可稱為是一種準(zhǔn)資產(chǎn)證券化形式。信托以購(gòu)買(mǎi)信貸資產(chǎn)的途徑，間接參與港口企業(yè)。

股權(quán)信托

信托投資公司通過(guò)募集資金，以股權(quán)方式投資港口企業(yè)，使企業(yè)擬建項(xiàng)目順利進(jìn)行。

常用的做法有股權(quán)投資、階段性持股、優(yōu)先股、階段性優(yōu)先股，可根據(jù)項(xiàng)目的具體情況進(jìn)行設(shè)計(jì)。

信托投資公司通過(guò)階段性持有優(yōu)先股，只要求在階段時(shí)間內(nèi)取得一個(gè)合理的回報(bào)，無(wú)意介入港口企業(yè)的開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)，也不要求與港口企業(yè)分享最終利潤(rùn)成果。

信托介入港口基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，主要基于港口基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模較大、投資額較高、建設(shè)周期長(zhǎng)、投資回報(bào)穩(wěn)定。由于單一項(xiàng)目資本金額較大，一般在幾千萬(wàn)或上億元，個(gè)別項(xiàng)目甚至為幾十億元，而港口企業(yè)自由資金不可能全部只投入在一個(gè)項(xiàng)目上。為此，可利用信托投資公司發(fā)行股權(quán)信托計(jì)劃，募集資金對(duì)港口企業(yè)增資。這不僅可使項(xiàng)目資本金比例達(dá)到國(guó)家有關(guān)規(guī)定，還可調(diào)整港口企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，既滿足港口企業(yè)建設(shè)項(xiàng)目資本金的需要，又沒(méi)有失去對(duì)項(xiàng)目的實(shí)際控制權(quán)。

受益權(quán)信托

信托投資公司以受托的信托財(cái)產(chǎn)衍生的權(quán)益優(yōu)先享有權(quán)，對(duì)投資者發(fā)行受益權(quán)憑證，募集到資金后再讓渡給港口企業(yè)。

這種融資方式的最大特點(diǎn)是，幾乎可以不用額外的擔(dān)保，是資產(chǎn)證券化的有益嘗試。

它以港口企業(yè)資產(chǎn)的未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流入作為信用基礎(chǔ)，去化解讓渡資金使用權(quán)中的風(fēng)險(xiǎn)，使資產(chǎn)的有形價(jià)值向無(wú)形價(jià)值延伸、擴(kuò)展。

前景廣闊

《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理法》頒布實(shí)施后，信托投資正逐步被廣大投資者認(rèn)知。

2009—2012年信托融資規(guī)模由4.364億元上升到12.845億元，呈大幅上漲趨勢(shì)。

從港口企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位和作用可以判斷，信托在港口企業(yè)融資市場(chǎng)的潛力是巨大的，不失為一種較好的融資渠道。

無(wú)論港口企業(yè)采用哪種方式融資，都是為了獲取資金推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)。而信托投資公司的目的是為投資者謀取最大的投資收益，依托自身經(jīng)營(yíng)范圍廣、手段靈活的優(yōu)勢(shì)，為港口企業(yè)的發(fā)展提供有力的支持。

兩者的有機(jī)結(jié)合，可為金融市場(chǎng)增加更多的投資產(chǎn)品，也可讓上億的居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為有效投資，較好地滿足普通投資者的投資需求，達(dá)到“三贏”的目的，其前景是非常廣闊的。endprint