【摘 要】 在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)信息與資本市場三者關(guān)系的視角下，回顧、梳理并總結(jié)了會(huì)計(jì)管制與資本市場相關(guān)理論研究的成果，在此基礎(chǔ)上得出了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行水平影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量進(jìn)而作用于資本市場效率的分析框架，并提出了通過強(qiáng)化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行改進(jìn)資本市場效率的進(jìn)一步研究思路。

【關(guān)鍵詞】 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行； 資本市場； 會(huì)計(jì)監(jiān)管

中圖分類號：F230 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號：1004-5937（2015）03-0032-03

一、引言：問題的提出

有效配置各種資源是實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展的核心任務(wù)，而資本市場則是當(dāng)代資源配置功能的典型代表和集中體現(xiàn)。為了實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，需要信息傳遞的充分和及時(shí)，因此，以財(cái)務(wù)報(bào)告為主體的會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量也成為影響資本市場機(jī)制完善程度和資源配置能力的重要因素。多年來，層出不窮的財(cái)務(wù)舞弊事件一直是資本市場揮之不去的陰影，一次次導(dǎo)致資本市場混亂和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，并由此成為廣受關(guān)注的焦點(diǎn)。為了提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，充分發(fā)揮其對資本市場的正面影響，世界各國先后在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定和修訂方面花費(fèi)了大量資源，并謀求在全球范圍內(nèi)建立一致的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系。但是，歷史的經(jīng)驗(yàn)反復(fù)說明，規(guī)范會(huì)計(jì)行為、提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，僅僅依靠建立規(guī)則是不夠的，還需要確保規(guī)則得到實(shí)質(zhì)性遵循，也就是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有效實(shí)施，而這又比制定準(zhǔn)則更為復(fù)雜和困難。因此，如何通過強(qiáng)化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行確保會(huì)計(jì)信息質(zhì)量進(jìn)而提高資本市場資源配置效率，就成為需要深入研究的重要課題。

二、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量研究綜述

很多學(xué)者認(rèn)為，缺乏有效的執(zhí)行會(huì)使最好的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也難以產(chǎn)生實(shí)際效果（Hope，2003）。Paul A. Levitt（2001）曾指出，高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告有賴于三個(gè)基礎(chǔ)性因素：其一為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其二為會(huì)計(jì)與審計(jì)實(shí)踐，其三為會(huì)計(jì)立法和管制，其中后兩個(gè)方面可以歸納為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施（或執(zhí)行）問題。同時(shí)，大量關(guān)于國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的研究（如Street，Gray and Bryant，1999；Street and Bryant，2000；Street and Gray，2001；Glaum and Street，2003）表明，在實(shí)務(wù)中存在著許多會(huì)計(jì)信息披露與國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則要求嚴(yán)重不符的情況，因此研究與關(guān)注的重心也逐漸由準(zhǔn)則制定轉(zhuǎn)向國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的執(zhí)行。Bockem（1999）發(fā)現(xiàn)，各國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施機(jī)制因文化、法制等因素的差異而明顯不同。Etal（2000）認(rèn)為，從對會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響看，相比會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和披露規(guī)則本身的完善與否，更具有決定意義的可能是既有規(guī)則的執(zhí)行機(jī)制，在新興市場經(jīng)濟(jì)國家尤其如此。Black（2001）認(rèn)為，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行以及對違背準(zhǔn)則行為的檢舉和懲罰力度與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則本身同樣重要。歐盟在其2000年發(fā)布的題為《歐洲財(cái)務(wù)報(bào)告戰(zhàn)略：前面的路》的報(bào)告中指出會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行機(jī)制對于確保財(cái)務(wù)報(bào)告的高質(zhì)量至關(guān)重要，并且歸納了良好的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行應(yīng)包括的若干要素。

隨著對會(huì)計(jì)信息失真和財(cái)務(wù)造假現(xiàn)象關(guān)注和認(rèn)識(shí)的日益增強(qiáng)，一些國內(nèi)學(xué)者開始注意和研究其中蘊(yùn)含的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行機(jī)制問題。馮淑萍（2001，2003）提出，我國的會(huì)計(jì)國際化除了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則內(nèi)容體系的國際化以外，還應(yīng)加強(qiáng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施機(jī)制的建設(shè)，兩者均不可或缺。王躍堂、孫錚（2001）認(rèn)為，改善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量既需要建立高質(zhì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，也需要改革會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施機(jī)制，以便為其提供有效的支撐系統(tǒng)。郭道揚(yáng)（2002）通過對比兩大法系之下會(huì)計(jì)法規(guī)體系的建立與實(shí)施過程，提出了必須關(guān)注會(huì)計(jì)規(guī)范制定與實(shí)施機(jī)制的統(tǒng)一性問題。

高璐（2002）提出，引起我國會(huì)計(jì)信息失真問題的主要原因在于，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施機(jī)制建設(shè)未能在會(huì)計(jì)制度改革步伐加快的同時(shí)及時(shí)跟進(jìn)和配套。吳聯(lián)生（2002）提出會(huì)計(jì)信息失真分為規(guī)則性、違規(guī)性和行為性失真的“三分法”，并認(rèn)為無論質(zhì)量多高的會(huì)計(jì)規(guī)則都必須在有效執(zhí)行的前提下才會(huì)產(chǎn)生高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息，即會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不僅與會(huì)計(jì)規(guī)則的制定有關(guān)，而且與規(guī)則的執(zhí)行緊密相關(guān)。姜英兵（2005）提出，我國和其他國家企業(yè)當(dāng)前出現(xiàn)的絕大多數(shù)會(huì)計(jì)造假都是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則未能有效實(shí)施的結(jié)果，因此會(huì)計(jì)造假并不能說明會(huì)計(jì)準(zhǔn)則本身存在問題，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施不力才是真正原因。

姜英兵（2005）從制度角度對會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施機(jī)制進(jìn)行分析，提出了一個(gè)“會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的自我實(shí)施機(jī)制與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的強(qiáng)制性實(shí)施機(jī)制”相結(jié)合的實(shí)施框架。劉玉廷（2004）指出，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則建設(shè)的關(guān)鍵在于實(shí)施，當(dāng)前我國執(zhí)行會(huì)計(jì)規(guī)范的內(nèi)在“自律”機(jī)制沒有形成，外在“他律”機(jī)制也不夠完善。洪劍峭、婁賀統(tǒng)（2004）提出，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則導(dǎo)向的變遷應(yīng)當(dāng)與具體的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施機(jī)制環(huán)境相適應(yīng)。

夏東林、李曉強(qiáng)（2005）認(rèn)為，由于受各國文化、法律和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的制約，無論如何強(qiáng)化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國際協(xié)調(diào)，不同國家和不同企業(yè)之間的會(huì)計(jì)差異始終顯著地存在，發(fā)達(dá)國家尤其如此。對于許多發(fā)展中國家，受制于公司治理、審計(jì)、法律制度、資本市場等支撐系統(tǒng)不足，使會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行更為困難。

劉峰、王兵（2006）的研究發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)信息的差異更多是來自職業(yè)判斷，而不是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則本身并不能有效地協(xié)調(diào)會(huì)計(jì)信息差異。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能否得到有效實(shí)施，除了準(zhǔn)則本身的質(zhì)量之外，更有賴于法律環(huán)境的改善和相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制。

陳俊、陳漢文（2007）的實(shí)證研究表明，決定會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的不僅是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則本身的完善與否，更重要的是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施機(jī)制的有效性，對會(huì)計(jì)信息質(zhì)量具有顯著影響的公司治理結(jié)構(gòu)是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施機(jī)制的重要組成部分。

從2007年開始，作為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定者，我國財(cái)政部下設(shè)的會(huì)計(jì)司課題組采用“逐日盯市、逐戶分析”方式跟蹤分析上市公司的年報(bào)，連續(xù)3年發(fā)布了我國上市公司執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則情況分析報(bào)告。對1 600多家上市公司3年的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行了全面分析，從多個(gè)角度總結(jié)了上市公司實(shí)施企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的總體情況，并揭示了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行的顯著特征及存在的問題。從準(zhǔn)則發(fā)布后的各年執(zhí)行過程和結(jié)果看，企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提升了企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，促進(jìn)了我國資本市場的完善和發(fā)展，而且企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不僅經(jīng)過上市公司的實(shí)踐檢驗(yàn)證明其得到了有效實(shí)施，而且獲得了廣泛國際認(rèn)可。但同時(shí)，三份研究報(bào)告也發(fā)現(xiàn)了新準(zhǔn)則執(zhí)行中的一些問題，包括：會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行不到位導(dǎo)致與規(guī)定存在偏差，職業(yè)判斷不準(zhǔn)確導(dǎo)致信息不夠公允，部分公司對理解有誤導(dǎo)致處理存在偏差，甚至有少數(shù)公司存在違背操縱利潤的跡象。

目前，在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則研究方面有一個(gè)基本趨勢，就是學(xué)者們不再局限于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的單純建立，如準(zhǔn)則制定方式和內(nèi)容體系，而是越來越多地關(guān)注準(zhǔn)則的執(zhí)行環(huán)節(jié)或者說遵循情況。不過，在研究會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行狀況和水平時(shí)，基于政府和社會(huì)視角的居多，比較重視法律制度和公司治理因素；選擇企業(yè)角度的研究則多從會(huì)計(jì)政策選擇和盈余管理角度分析，并較多地采取單個(gè)情境要素下會(huì)計(jì)行為、會(huì)計(jì)信息的研究思路，同時(shí)比較多地結(jié)合某些資本市場指標(biāo)進(jìn)行檢驗(yàn)?？傮w看來，已有的研究尚未普遍而系統(tǒng)地將特定情境集合與企業(yè)會(huì)計(jì)行為聯(lián)結(jié)起來，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行過程中的諸多因素及其互動(dòng)機(jī)制以及由此決定的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定、會(huì)計(jì)政策選擇和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量三者之間的關(guān)系等問題上，有關(guān)認(rèn)識(shí)尚待進(jìn)一步深入。

三、會(huì)計(jì)信息與資本市場效率研究綜述

（一）信息觀（信號假說）

持有信息觀的學(xué)者認(rèn)為，資本市場是有效的，會(huì)計(jì)信息可以較好地解釋股票價(jià)格的波動(dòng)。代表性學(xué)者Ball and Brown（1968）選取了在紐約證券交易所上市的261家公司進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)盈余變動(dòng)信號與股票非正常報(bào)酬率的變動(dòng)之間存在顯著的統(tǒng)計(jì)相關(guān)性。

在Ball和Brown的開創(chuàng)性研究之后，大量學(xué)者圍繞會(huì)計(jì)信息的有用性，利用實(shí)證方法展開了類似研究，以盈余信息對資本市場的影響為研究內(nèi)容的有Beaver，Kettler and Scholes（1970），Petti and Westerfield（1972），Gonedes（1973），Lev and Kunitzky（1974），Beaver and Manegold（1975）等學(xué)者的盈余信息市場效率研究；Forster（1977），Patell and Wolfson（1984）等進(jìn)行的盈余信息及時(shí)性研究等。其中，Beaver針對會(huì)計(jì)信息影響投資者信心進(jìn)而對股票價(jià)格造成影響的命題，提出了三項(xiàng)關(guān)鍵的鏈條式假設(shè)：第一，以當(dāng)前會(huì)計(jì)盈利為基礎(chǔ)可以預(yù)測未來的會(huì)計(jì)盈利；第二，在未來會(huì)計(jì)盈利的基礎(chǔ)上可以預(yù)計(jì)未來股利；第三，通過股票定價(jià)模型可以將股價(jià)與未來股利相聯(lián)系，即可以將股票價(jià)格視為未來股利預(yù)期值的一個(gè)函數(shù)。這三項(xiàng)關(guān)鍵假設(shè)從理論上描述了會(huì)計(jì)信息與股價(jià)的內(nèi)在聯(lián)系，也明確了會(huì)計(jì)信息對資本市場的信號作用。

（二）有效市場假說

Paul Samuelson（1965）和Fama（1965）等學(xué)者最早提出了有效市場假說，后由Fama（1970）進(jìn)行了較為全面的論述。其理論核心是：在證券市場中，理性的投資者總是自發(fā)地追求自身利潤的最大化，而這種追求利潤最大化的行為帶來的自然結(jié)果就是使證券市場變得有效。因此，在有效市場中，證券價(jià)格應(yīng)當(dāng)總是能夠及時(shí)、充分和準(zhǔn)確地反映所有的相關(guān)信息。

根據(jù)證券市場對不同信息集合的反映程度，F(xiàn)ama（1970）進(jìn)一步將市場有效性劃分為“強(qiáng)式有效”、“次強(qiáng)式有效”和“弱式有效”。弱式有效是指股票價(jià)格只反映了過去的所有歷史信息，主要包括了歷史的價(jià)格信息等；次強(qiáng)式有效是指股票價(jià)格反映了所有公開的有用信息，包括與現(xiàn)在和過去的股票價(jià)格有關(guān)的全部信息；強(qiáng)式有效則是指股票價(jià)格不僅反映了所有的公開信息，還反映了未公開的信息（即內(nèi)幕信息）。無論在哪一種市場有效性下，股票價(jià)格反映的基本信息中都包含主要的會(huì)計(jì)信息。

（三）計(jì)量觀

一些學(xué)者在采用信號假說對會(huì)計(jì)信息的有用性進(jìn)行研究的過程中，對盈余信息的解釋能力及市場有效性產(chǎn)生了疑問。Lev（1989）的研究表明，會(huì)計(jì)盈余在窄幅表現(xiàn)期（2—3天）內(nèi)對證券價(jià)格變動(dòng)的解釋力只有2%～5%，而一個(gè)季度或兩年內(nèi)的較長表現(xiàn)期內(nèi)的會(huì)計(jì)盈余對證券價(jià)格的解釋力也只有5%～7%。由此看來，會(huì)計(jì)盈余信息對證券價(jià)格的解釋力其實(shí)非常低。Bernard and Thomas（1986）的研究結(jié)果表明，在未扣除交易成本的前提下，投資者通過設(shè)計(jì)某種投資策略，可獲得遠(yuǎn)超同期市場報(bào)酬率的回報(bào)，這說明價(jià)格的事后波動(dòng)確實(shí)存在，也就是說市場花費(fèi)了相當(dāng)長時(shí)間才能夠反映有關(guān)信息。這一結(jié)論對證券市場有效性假說構(gòu)成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

Ou and Penman（1989）推導(dǎo)出一套由影響未來盈余的財(cái)務(wù)比率組成的投資模型，經(jīng)過檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，利用這一投資模型可獲得超過市場平均報(bào)酬的回報(bào)率。Houthsusen and Larcker（1992）直接使用財(cái)務(wù)比率預(yù)測超額回報(bào)的可能性，證實(shí)了以財(cái)務(wù)比率為基礎(chǔ)的投資策略確可獲得額外報(bào)酬。Lev and Thagarajan（1993）在研究中發(fā)現(xiàn)，證券市場對某些非盈余信息（指某些特定資產(chǎn)負(fù)債表信息）作出了反應(yīng)，換句話說，市場并未迅速吸收所有的信息，而投資者通過設(shè)計(jì)適當(dāng)?shù)耐顿Y策略，是有可能利用盈余之外的信息“戰(zhàn)勝”市場的。此外，Benz（1981）以及Stark and Thomas（1998）分別提出，股票報(bào)酬率或股價(jià)部分與公司規(guī)模相關(guān)。

上述研究結(jié)論引發(fā)了部分學(xué)者對有效市場假說的懷疑，并引起了對股票內(nèi)在價(jià)值的重視，研究重點(diǎn)也隨之逐漸轉(zhuǎn)移到股票計(jì)價(jià)模型，在此過程中，會(huì)計(jì)研究中的“計(jì)量觀”應(yīng)運(yùn)而生。這種觀點(diǎn)從會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)入手，研究其在股票定價(jià)中的作用及市場的有效性。計(jì)量觀不但在理論上修正了有效市場假說，同時(shí)也為會(huì)計(jì)信息與資本市場相關(guān)研究提供了新的思路和方法。

四、初步結(jié)論：一個(gè)基本分析框架

綜合前述基礎(chǔ)理論和研究成果，可以得出以下基本分析框架：會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行的水平和效果，決定資本市場中財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，而會(huì)計(jì)信息是其使用者即市場參與者預(yù)期和行動(dòng)的基本依據(jù)，由此會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致資本市場供求關(guān)系和價(jià)格的變動(dòng)，最終影響資源配置的效率。這一理論的前半部分，即會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行情況影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的觀點(diǎn)，可通過國內(nèi)外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則修訂和應(yīng)用的實(shí)踐進(jìn)行直觀的觀察，也得到了我國企業(yè)準(zhǔn)則實(shí)施后針對會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)行效果的有關(guān)實(shí)證研究結(jié)論的支持（蔡琦梁，2007；劉慧鳳，2008；高利芳2009；王莉、鄭偉，2011）。至于這一框架的后半部分，即會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與資本市場效率的關(guān)系，則更早地被國內(nèi)外學(xué)者（如Ball、Brown、Jenson、Fama、Beaver、Roll等）的相關(guān)研究所關(guān)注，并形成了大量支持性的結(jié)論。

按照這一分析框架，可以得出以下結(jié)論：通過強(qiáng)化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行確保會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，可以提高市場參與主體的決策有效性，進(jìn)而改進(jìn)和優(yōu)化資本市場效率。由此可確定需要進(jìn)一步研究的重點(diǎn)在于：第一，明確會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量以及資本市場效率之間的相關(guān)性與作用機(jī)理，特別是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行中的關(guān)鍵因素與利益關(guān)系；第二，調(diào)查企業(yè)執(zhí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的現(xiàn)狀，尤其是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則遵循度不高、執(zhí)行不力的領(lǐng)域，分析問題的主要根源；第三，將會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定、執(zhí)行、評價(jià)和完善作為一個(gè)整體，從個(gè)體理性和社會(huì)理性多角度全面分析資本市場中會(huì)計(jì)信息的生成及作用機(jī)理，據(jù)以提出提高會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行度，改善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的政策建議。●

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