秦悅 蔣亞朋 陳旭

【摘 要】 網(wǎng)絡(luò)技術(shù)改變了企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的環(huán)境，越來越多的公司自建網(wǎng)站披露財(cái)務(wù)信息。文章構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量評價指數(shù)，并采用多元回歸分析方法實(shí)證檢驗(yàn)了影響網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告披露質(zhì)量的因素。研究表明：公司股權(quán)集中度、獨(dú)立董事比例、管理層持股、公司規(guī)模、公司所在地區(qū)五個因素通過了顯著性檢驗(yàn)，公司是否聘請“四大”、是否為信息技術(shù)企業(yè)、公司業(yè)績?nèi)齻€因素對網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的影響不顯著。

【關(guān)鍵詞】 網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告； 披露質(zhì)量； 影響因素

中圖分類號：F230 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）03-0100-04

一、研究背景及問題提出

信息處理及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展極大地改變了企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境，越來越多的公司通過網(wǎng)站對外發(fā)布公司相關(guān)信息，這些信息中涉及財(cái)務(wù)信息的部分被稱作網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告（Internet Financial Reporting）。相對于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)告，網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告在披露成本、廣泛性和公平性等方面具有無法比擬的優(yōu)勢。

在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)尚未普及的20世紀(jì)末，國外上市公司的網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量存在顯著差異（Flynn and Gowthorpe，1997），公司并沒有意識到改進(jìn)網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告的潛力（Lymer and Tallberg，1997），規(guī)模越大的公司網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告水平越高（Craven and Marston，1999），企業(yè)進(jìn)行權(quán)益資本融資時會在公司網(wǎng)站披露更多的財(cái)務(wù)信息（Ettredge et al.，2002）。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，公司網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告的格式和內(nèi)容都有了很大改善，但公司規(guī)模仍是網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告的穩(wěn)態(tài)決定因素（Marston and Polei，2004）。相對而言，早期我國公司網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告水平顯著低于美國公司（潘琰，2002），法人股持股比例對網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量有顯著正向影響（Xiao et al.，2004），管理層是否持股、公司是否聘請“四大”、審計(jì)意見類型、公司行業(yè)類型以及公司規(guī)模因素影響了公司自愿實(shí)施網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告行為（何玉、張?zhí)煳鳎?005）。

盡管國內(nèi)外有許多研究調(diào)查了網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告水平及影響因素，但部分結(jié)論尚未達(dá)成一致。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司與投資者關(guān)系工作指引》、資本市場進(jìn)入全流通時代等制度背景的變化，公司網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告披露情況很可能呈現(xiàn)新的特點(diǎn)，影響其披露水平的因素也可能發(fā)生變化。本文隨機(jī)選取160家上市公司，于2014年4—5月在www.baidu.com和www.google.com上搜索公司官方網(wǎng)址并訪問公司網(wǎng)站，發(fā)現(xiàn)設(shè)立網(wǎng)站的公司比例達(dá)97.50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于何玉和張?zhí)煳髟?004年8—11月的統(tǒng)計(jì)（77.00%）。為進(jìn)一步了解過去十年我國上市公司網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告披露水平的變化，本文借鑒何玉和張?zhí)煳鳎?005）構(gòu)建的網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告指數(shù)體系評價網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，并從公司外部和內(nèi)部兩個方面實(shí)證檢驗(yàn)影響公司網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的因素。

二、理論分析

有關(guān)信息披露質(zhì)量、自愿性信息披露質(zhì)量、會計(jì)信息披露透明度的影響因素研究大多集中于股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征、審計(jì)特征、公司特征等方面，這些因素可劃分為公司外部層面和內(nèi)部層面。

（一）管理者披露網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告的外部因素分析

為保護(hù)中小投資者，我國政府通過建立獨(dú)立董事制度、股權(quán)分置改革等一系列行為提高資本市場的運(yùn)作效率。這些制度和外在環(huán)境影響著管理者的行動，也影響著管理者披露網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量。（1）公司股權(quán)集中度。當(dāng)股權(quán)過于集中時，管理者更多地以大股東利益為重。隨著股權(quán)集中度的下降，管理者傾向于兼顧股東之間的利益平衡，從而可能影響到其網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告行為。（2）獨(dú)立董事比例。作為中小股東代表的公司獨(dú)立董事可能會要求提高信息披露質(zhì)量與數(shù)量，獨(dú)立董事比重越高，其對管理者施加影響的能力可能會越大。（3）管理層持股。管理者沒有或較少持有公司股票時，為了降低外部股東的監(jiān)管成本，管理層有動機(jī)自愿實(shí)施網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告以減少外部股東監(jiān)督。因此網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量與管理者持股比例負(fù)相關(guān)。（4）聘任的會計(jì)師事務(wù)所規(guī)模大小。大會計(jì)師事務(wù)所有動力保持審計(jì)獨(dú)立性及執(zhí)行更嚴(yán)格、全面的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，管理者聘請大會計(jì)師事務(wù)所表明其接受了大會計(jì)師事務(wù)所更嚴(yán)格、更全面的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，也就有可能披露更多的網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告。

（二）管理者披露網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)部因素分析

管理者接受委托經(jīng)營公司資產(chǎn)，為證明自己有效地履行了合約所規(guī)定的義務(wù)，為爭奪資本市場上更多的財(cái)務(wù)資源投入，以及防止公司被接管，他們有動機(jī)向外發(fā)送信號以消除信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇。（1）公司的再融資動機(jī)。近年來中國資本市場持續(xù)低迷，投資者的投資信心嚴(yán)重不足，為爭奪資本市場上有限的資金，確保融資計(jì)劃的順利實(shí)施，公司管理層應(yīng)該會有更強(qiáng)的激勵通過公司官網(wǎng)增加財(cái)務(wù)信息的披露，做好與投資者的溝通。（2）公司業(yè)績。當(dāng)公司業(yè)績良好時，管理者更可能樂于同投資者進(jìn)行交流，因此績優(yōu)公司通常更愿意披露網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)信息。（3）公司規(guī)模。一般認(rèn)為，規(guī)模大的公司會受到媒體、投資者、監(jiān)管者等更多的關(guān)注。因此管理者會更注意其聲譽(yù)的維護(hù)，從而披露更多的網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)信息。（4）行業(yè)因素。信息技術(shù)類的上市公司具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢，公司管理者有更強(qiáng)的激勵披露網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告。

三、網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告披露情況調(diào)查與變量設(shè)計(jì)

（一）公司網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告指數(shù)體系及調(diào)查結(jié)果

為了考察上市公司網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告披露情況以及進(jìn)行對比分析，本文借鑒了何玉和張?zhí)煳鳎?005）設(shè)計(jì)的網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告指數(shù)體系，從內(nèi)容維度和形式維度兩個方面評價網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，將內(nèi)容維度進(jìn)一步劃分為網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告強(qiáng)制披露信息和網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告自愿披露信息。通過逐一登陸160家樣本公司網(wǎng)站（其中有4家沒有設(shè)立官網(wǎng)），閱讀樣本公司網(wǎng)頁信息，對各家公司網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告披露情況進(jìn)行打分。表1列示了網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告披露指數(shù)體系及本文調(diào)查的結(jié)果，為便于比較，表中同時列示了何玉和張?zhí)煳鳎?005）的調(diào)查結(jié)果。

從表1列示的調(diào)查結(jié)果可以看出，強(qiáng)制信息披露項(xiàng)目部分，披露最多的是2013年董事會決議（占比為75%），其次是2013年股東大會決議（占比72%），再次是監(jiān)事會決議和2013年年報(bào)（占比同為71%），2013年中報(bào)和季報(bào)披露公司占比同為69%，其他強(qiáng)制性項(xiàng)目占比47%，與證監(jiān)會交易所鏈接為18%。何玉和張?zhí)煳鳎?005）對網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明上述各項(xiàng)目披露比例處于40%～50%之間，經(jīng)過十年的發(fā)展建設(shè)，強(qiáng)制性披露部分大幅提升，尤其是財(cái)務(wù)報(bào)告披露和公司決議兩個項(xiàng)目披露得較好，披露比例提升20%左右。

自愿信息披露項(xiàng)目部分，100%的公司披露了公司簡介，92%的公司披露了公司新聞動態(tài)，57%的公司披露了公司組織結(jié)構(gòu)，55%的公司披露了公司大事記，45%的公司披露了公司股價行情信息，34%的公司披露了高管致辭。相對于十年前，公司簡介和股價行情信息兩個方面披露比例提升了20%以上。

從網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告披露形式來看，97%的公司披露了與公司交流、聯(lián)系方式，60%的公司有英文版網(wǎng)頁，56%的公司有內(nèi)部搜索，46%的公司有網(wǎng)站地圖。經(jīng)過十年的變遷，上市公司網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告的披露形式有較大改善，尤其是“與公司交流、聯(lián)系”項(xiàng)目，披露比例提高了44%，說明當(dāng)前上市公司非常注重與中小投資者的交流與聯(lián)系。

描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告總指數(shù)平均得分12.04，網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容指數(shù)平均得分9.45，網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告強(qiáng)制信息指數(shù)平均得分5.62，網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告自愿信息指數(shù)平均得分3.83，網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告形式指數(shù)平均得分2.59。何玉和張?zhí)煳鳎?005）的調(diào)查中，這五個方面的均值分別為7.66、6.21、3.41、2.8和1.45?？梢?，目前公司自愿實(shí)施網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告的水平大幅提升。

（二）變量設(shè)計(jì)

為充分了解網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，本文設(shè)計(jì)的因變量包括五個：（1）Req：網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告強(qiáng)制披露指數(shù)，共9個項(xiàng)目總計(jì)得分；（2）Vol：網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告自愿披露指數(shù)，共6個項(xiàng)目總計(jì)得分；（3）Content：網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容指數(shù)，共15個項(xiàng)目總計(jì)得分；（4）Formal：網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告形式指數(shù)，共4個項(xiàng)目總計(jì)得分；（5）Total：網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告總指數(shù)，共19個項(xiàng)目總計(jì)得分。

自變量包括：Shrhfd10為公司2013年末前10位大股東持股比例的平方和；Indepdir為2013年末公司獨(dú)立董事人數(shù)占公司董事總體人數(shù)比例；Magshar為2013年末公司管理層持股比例；Big4為公司是否聘請“四大”，若聘請為1，否則為0；Issue為虛擬變量，如公司有再融資計(jì)劃，取值為1，否則為0；ROE為公司2013年凈資產(chǎn)收益率；Size為2013年末公司總資產(chǎn)自然對數(shù)；IT為虛擬變量，如果公司屬于信息技術(shù)業(yè)，取值為1，否則為0。

本文還增加控制變量Area，如公司為北京、上海地區(qū)上市公司，取值為1，否則取值為0。

四、多元回歸結(jié)果與分析

本文的自變量來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，部分缺失數(shù)據(jù)通過閱讀公司年報(bào)手工整理獲得。數(shù)據(jù)分析采用SPSS軟件完成?？紤]到金融類上市公司的特殊性，論文剔除了6家金融業(yè)上市公司，最終多元回歸樣本為150家。表2列示了多元線性回歸分析結(jié)果。

從表2可看出，五個模型都在0.01水平顯著，但模型的解釋力存在一定差異。外部的四個因素中：（1）股權(quán)集中度（Shrhfd10）對網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告強(qiáng)制披露質(zhì)量的負(fù)面影響在5%水平顯著，對網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容質(zhì)量和總體質(zhì)量的負(fù)面影響在10%水平顯著。（2）獨(dú)立董事比例（Indepdir）在10%水平能夠顯著影響網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容質(zhì)量和總體質(zhì)量。這個結(jié)果與何玉和張?zhí)煳鳎?005）的結(jié)果不一致，表明隨著獨(dú)立董事制度的完善，獨(dú)立董事能夠越來越多地參與公司治理，一定程度上起到維護(hù)廣大中小股東利益的作用。（3）管理層持股（Magshar）對網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告強(qiáng)制披露質(zhì)量的負(fù)面影響在5%水平顯著，對內(nèi)容質(zhì)量和總體質(zhì)量的負(fù)面影響在10%水平顯著。（4）公司聘請“四大”（Big4）僅在10%水平對網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告形式質(zhì)量產(chǎn)生顯著影響，其余都未通過檢驗(yàn)，這與何玉和張?zhí)煳鳎?005）一致，表明聘任“四大”的公司可能通過強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告的形式來向市場傳遞公司的利好消息。

內(nèi)部的四個因素中：（1）公司再融資計(jì)劃（Issue）對網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的五個方面都有正向影響，但都沒有通過顯著性檢驗(yàn)。這個結(jié)果出乎我們的意料，本文推測可能是樣本公司中僅有12家公司過去一年有再融資計(jì)劃，樣本數(shù)量的有限導(dǎo)致這一變量對網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量影響不顯著。（2）公司業(yè)績（ROE）沒有通過顯著性檢驗(yàn)，表明公司業(yè)績對于公司是否提供高質(zhì)量的網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告沒有顯著影響，與前人研究發(fā)現(xiàn)一致，公司網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告披露行為具有一貫性，業(yè)績指標(biāo)變化的影響非常有限。這個結(jié)果與何玉和張?zhí)煳鳎?005）的研究一致。（3）公司規(guī)模（Size）的假設(shè)基本通過了10%的顯著性檢驗(yàn)，這個結(jié)果與何玉和張?zhí)煳鳎?005）等人的結(jié)果完全一致，表明規(guī)模越大的公司網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量越高。（4）公司行業(yè)特征（IT）的假設(shè)都沒有通過顯著性檢驗(yàn)，且系數(shù)符號與預(yù)期相反，這一結(jié)果與早期研究完全不一致，表明隨著互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)的進(jìn)步與普及，非信息技術(shù)類公司也完全有能力建設(shè)官網(wǎng)并披露財(cái)務(wù)信息，這是非常好的現(xiàn)象。

控制變量公司所在地區(qū)（Area）都通過了10%的顯著性檢驗(yàn)，表明北京或上海的公司更注重通過官網(wǎng)加強(qiáng)信息披露，為投資者提供高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告。

本文同時用營業(yè)收入的自然對數(shù)計(jì)量公司規(guī)模，用總資產(chǎn)報(bào)酬率計(jì)量公司業(yè)績，用股東數(shù)量的自然對數(shù)計(jì)量股權(quán)集中度，研究結(jié)論基本一致，具有一定穩(wěn)健性。

五、研究結(jié)論

本研究構(gòu)建的網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量決定模型檢驗(yàn)結(jié)果表明：公司股權(quán)集中度、獨(dú)立董事比例、管理層持股、公司規(guī)模、公司所在地區(qū)五個變量通過了顯著性檢驗(yàn)；而公司是否聘請“四大”、是否為信息技術(shù)企業(yè)、公司業(yè)績?nèi)齻€因素對網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的影響不顯著，這與早期此類研究結(jié)論有一定差異。本研究也表明上市公司網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量不論從內(nèi)容上還是形式上都大幅提升，但仍存在一定問題，例如：網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告披露方式較簡單、財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)分析處理工具缺乏、網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告路標(biāo)設(shè)置不明顯等。目前對公司官網(wǎng)上網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告的監(jiān)管及相關(guān)法規(guī)的出臺還相對滯后。未來有關(guān)部門及上市公司應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的提升，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)進(jìn)步的優(yōu)勢，為信息使用者提供高質(zhì)量的財(cái)務(wù)信息?！?/p>

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