李猛

互聯(lián)網(wǎng)金融在國外冷冷清清，在國內(nèi)卻人氣爆棚。這冰火兩重天的局面，也讓許多人相信中國在互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展上存在著獨特的競爭優(yōu)勢。有鑒于此，一些觀點認(rèn)為，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，有利于中國在打造金融強(qiáng)國過程中彎道超車。一些地方政府提出，打造互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展高地，可以讓本地在建設(shè)國際、國內(nèi)或區(qū)域金融中心過程中占得先機(jī)。眾所周知，中國的互聯(lián)網(wǎng)已進(jìn)入快速發(fā)展期，在移動互聯(lián)網(wǎng)等一些領(lǐng)域，中國企業(yè)正在超越美國同行，開始引領(lǐng)全球潮流。那么，借助互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)彎道超車的這一幕，將發(fā)生在金融領(lǐng)域嗎？

“彎道超車”的理論基礎(chǔ)

環(huán)顧世界，一些國家總是能在某些產(chǎn)業(yè)的國際競爭中持續(xù)取勝，而另一些國家則落于下風(fēng)。對此問題，經(jīng)濟(jì)學(xué)的幾種主要流派給出了不同的解釋。其中，比較優(yōu)勢理論、要素稟賦理論和壟斷競爭貿(mào)易理論認(rèn)為，競爭優(yōu)勢的奧秘在于生產(chǎn)成本、勞動生產(chǎn)率、要素稟賦、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和不完全競爭。然而，這些學(xué)術(shù)流派的解釋力是值得懷疑的：為什么每個國家都會生產(chǎn)一些與進(jìn)口商品相替代的產(chǎn)品，而不是完全專業(yè)化生產(chǎn)？為什么一些勞動力昂貴、資本密集的國家，反而主要進(jìn)口資本密集型產(chǎn)品、出口勞動密集型產(chǎn)品？為什么一些國內(nèi)市場較小的國家反而成為國際市場的領(lǐng)導(dǎo)者？在新舊貿(mào)易理論的基礎(chǔ)上，“國家競爭優(yōu)勢理論”作出了更好的解釋，將競爭優(yōu)勢的來源歸結(jié)為四條：

一是生產(chǎn)要素。本國有什么樣的初級要素（自然資源，地理位置，氣候，非技術(shù)工人，資金等）和高級要素（現(xiàn)代通信、信息、交通等基礎(chǔ)設(shè)施，受過高等教育的人口，科研機(jī)構(gòu)等），在生產(chǎn)過程中就要多加利用。當(dāng)然，建立在初級要素之上的國際競爭優(yōu)勢通常是不牢固的，因為初級要素很容易被跨國公司通過全球市場網(wǎng)絡(luò)獲得。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程表明，豐富的資源或廉價的成本常常導(dǎo)致缺乏效率的資源配置，而勞動力短缺、資源匱乏、地理氣候條件惡劣等不利因素，反而會形成一股刺激創(chuàng)新的壓力，促進(jìn)企業(yè)競爭優(yōu)勢的持久升級。若要贏得強(qiáng)大而又持久的國際競爭，高級要素遠(yuǎn)比初級要素重要。

二是需求條件。本國有什么樣的具有“規(guī)模差”、“層次差”或“時間差”的消費(fèi)需求，就應(yīng)該發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)、生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品。“規(guī)模差”是指若國內(nèi)對某種產(chǎn)品需求大于別國，則本國廠商更容易形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。“層次差”是指若國內(nèi)消費(fèi)者更加老練、挑剔，則廠商本國改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量、性能和服務(wù)的壓力更大。例如美國消費(fèi)者對節(jié)能環(huán)保的忽視使得本國公司的汽車環(huán)保性能、節(jié)能性能大大落后于日本和歐洲?！皶r間差”是指若國內(nèi)有引領(lǐng)世界潮流的消費(fèi)需求，則本國廠商更容易走在世界前沿。例如德國的部分高速公路沒有限速標(biāo)志，因而本國汽車廠商在滿足駕駛?cè)说母咚亳{駛樂趣方面能做到世界一流。

三是相關(guān)產(chǎn)業(yè)與支持產(chǎn)業(yè)。本國有什么樣具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)集群，就應(yīng)該就地取材，發(fā)展相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)。優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)通常不是鶴立雞群式存在的，它往往與本國相關(guān)強(qiáng)勢產(chǎn)業(yè)一同掘起。例如美國、德國、日本汽車產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢也離不開本國鋼鐵、機(jī)械、化工、零部件等行業(yè)的支持。發(fā)展中國家在推行趕超戰(zhàn)略時，往往有意識地扭曲價格，限制市場的作用，采用進(jìn)口限額和許可證、信貸補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等手段，以此調(diào)動各種資源來培育和保護(hù)其幼稚產(chǎn)業(yè)，扶持某些關(guān)鍵性的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。孤軍深入式產(chǎn)業(yè)政策的后果不僅壓抑了其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，還往往使得目標(biāo)產(chǎn)業(yè)也無法一枝獨秀。

四是企業(yè)戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)和同業(yè)競爭。壟斷競爭貿(mào)易理論將產(chǎn)業(yè)和國家競爭優(yōu)勢歸結(jié)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)和不完全市場競爭，認(rèn)為國內(nèi)競爭太激烈將會妨礙規(guī)模經(jīng)濟(jì)的形成，最佳的國內(nèi)市場結(jié)構(gòu)是有兩三家企業(yè)壟斷用規(guī)模經(jīng)濟(jì)與外國企業(yè)抗衡，并促進(jìn)內(nèi)部運(yùn)作的效率化。然而，一些國家國內(nèi)市場不大（如意大利的廚房器具產(chǎn)業(yè)），眾多廠商將市場分割的支離破碎（如日本的汽車產(chǎn)業(yè)），卻贏得了國際競爭。國家競爭優(yōu)勢理論認(rèn)為，本國的競爭程度越激烈，企業(yè)越有動力去進(jìn)行改進(jìn)和創(chuàng)新，開拓全球市場，進(jìn)而贏得國際競爭優(yōu)勢。通過政府的保護(hù)和補(bǔ)貼所培養(yǎng)出來的明星企業(yè)，形成不了真正的國際競爭力。

國家競爭優(yōu)勢理論認(rèn)為，政府在確立產(chǎn)業(yè)政策、培育產(chǎn)業(yè)集群方面不應(yīng)該無中生有。以犧牲經(jīng)濟(jì)整體進(jìn)步為代價的少數(shù)產(chǎn)業(yè)的趕超，不足以支持總體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級。一方面，受到抑制的產(chǎn)業(yè)缺乏資本，難以形成有效的生產(chǎn)力;另一方面，受到保護(hù)的產(chǎn)業(yè)利潤微薄，無法形成穩(wěn)定的競爭力（前蘇聯(lián)就是一個典型案例）。當(dāng)然，政府在培養(yǎng)競爭優(yōu)勢上也非無計可施：放松管制，鼓勵私人投資，執(zhí)行嚴(yán)格的產(chǎn)品、安全和環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)，反對企業(yè)合謀和國內(nèi)壟斷，反對國際貿(mào)易管制，發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施，利用市場力量降低成本。

互聯(lián)網(wǎng)金融的中國優(yōu)勢

對照國家競爭優(yōu)勢理論，可以辨析中國互聯(lián)網(wǎng)金融競爭優(yōu)勢的實與虛、厘清互聯(lián)網(wǎng)金融彎道超車論的真與偽。相對于發(fā)達(dá)國家，中國互聯(lián)網(wǎng)金融的比較優(yōu)勢主要在于國內(nèi)需求和關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，而不是生產(chǎn)要素或同業(yè)競爭。

互聯(lián)網(wǎng)金融，依托于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等高級要素。在此方面，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍存在短板。正如馬云所言，阿里巴巴不是一家拓展技術(shù)邊界的科技公司，靠的不是技術(shù)創(chuàng)新，而是一個涵蓋了信用體系、金融體系、物流體系、小企業(yè)工作體系和大數(shù)據(jù)體系的生態(tài)系統(tǒng)。生態(tài)系統(tǒng)模式的優(yōu)點是聯(lián)動了產(chǎn)業(yè)鏈上下游、改善了用戶體驗，缺點是易于復(fù)制、盈利能力不穩(wěn)定（例如同樣依靠生態(tài)系統(tǒng)的Amazon虧損多年，即便盈利也是微利）。與阿里巴巴市值相匹敵的Microsoft、Yahoo、Google、Apple等美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭，無一不是靠技術(shù)創(chuàng)新成就霸業(yè)。究其緣由，技術(shù)由于受到專利保護(hù)，能帶來更加穩(wěn)定、可觀的商業(yè)回報。同發(fā)達(dá)國家相比，發(fā)展中國家互聯(lián)網(wǎng)科技創(chuàng)新普遍不足。中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴、騰訊和百度，曾在美國國會中國經(jīng)濟(jì)與安全審查委員會的一篇報告中被稱為Chinese Amazon、Chinese Twitter、Chinese Google。其中深意，不言自明。當(dāng)前中國幾種活躍的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)（如互聯(lián)網(wǎng)支付、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、非P2P的網(wǎng)絡(luò)小額貸款、眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售等）均形成于發(fā)達(dá)國家。當(dāng)然，僅用發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的概念來搪塞中國的創(chuàng)新不足，也是難以令人信服的。畢竟，中國各個地區(qū)之間存在著巨大的經(jīng)濟(jì)差距，一些省市無論是經(jīng)濟(jì)總量、人均GDP還是人口規(guī)模都已經(jīng)接近了許多發(fā)達(dá)國家。中國互聯(lián)網(wǎng)金融在技術(shù)等高級要素上的差距，有著深刻的政治、社會和文化根源。

在企業(yè)同業(yè)競爭方面，中美兩國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)大相徑庭。一方面，中國互聯(lián)網(wǎng)“沙漠化”趨勢日益明顯。中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)從自由競爭階段逐步過渡到寡頭壟斷階段，尤其是搜索引擎、即時通信、電子商務(wù)等領(lǐng)域的市場集中度不斷提高。當(dāng)前盤踞寡頭地位的巨頭，不過是創(chuàng)業(yè)最早的那一批企業(yè)的佼佼者，市場上缺少能與之相抗衡的新生力量?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的老霸主對新秀的打壓、抄襲、吞并等現(xiàn)象，在國內(nèi)屢見不鮮。實際上，2006年以后，中國再未涌現(xiàn)過新的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。另一方面，美國互聯(lián)網(wǎng)新興企業(yè)蓬勃發(fā)展。美國互聯(lián)網(wǎng)先驅(qū)Yahoo、Amazon、Google、Netflix并沒有在國內(nèi)形成寡頭壟斷，Wikipedia、Linkedin、Myspace、Facebook、eBay、Youtube、Spotify、Hulu、Zynga、Twtter、Dropbox、Groupon、Instagram、Square、Pinterest等新型產(chǎn)品和企業(yè)不斷涌流。究其原因，在于美國司法部、證券交易委員會、聯(lián)邦貿(mào)易委員會等機(jī)構(gòu)對于壟斷的嚴(yán)厲打擊和制裁。即便是Microsoft、Yahoo、Google等巨頭企業(yè)，都曾經(jīng)遭受過數(shù)次反壟斷調(diào)查。其中，Microsoft雖然僥幸未被拆分，但被判支付巨額罰金，以至于其后來成立了反壟斷達(dá)標(biāo)委員會，加強(qiáng)內(nèi)部對反壟斷法律、內(nèi)部檢測、應(yīng)訴等方面的管理。正是對于巨頭們壟斷行為的嚴(yán)厲打擊，美國開放的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)氛圍才得以形成。

在國內(nèi)需求方面，規(guī)模龐大的、挑剔的、碎片化的金融需求，為中國互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)創(chuàng)造了歷史性的機(jī)遇。發(fā)達(dá)國家之所以鮮少提及互聯(lián)網(wǎng)金融的概念，是源于其擁有完善的金融市場體系，健全的金融機(jī)構(gòu)體系，較高的金融服務(wù)水平，以及良好的金融發(fā)展環(huán)境。對于美國的小微企業(yè)和個人而言，融資成本雖然不及大公司便宜，但融資渠道是暢通的。中國金融體系歷經(jīng)多年的改革發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品、市場等不斷創(chuàng)新，但同日益增長的多樣化融資、投資理財、支付、風(fēng)險管理等金融需求相比，金融供給數(shù)量和質(zhì)量都還嚴(yán)重不足。從金融覆蓋面看，中國大中城市金融網(wǎng)點密集、競爭激烈，但偏遠(yuǎn)農(nóng)村和山區(qū)金融網(wǎng)點還處于空白狀態(tài)，即便有網(wǎng)點，通常也只能提供簡單的存取款服務(wù)。從金融服務(wù)對象看，在總體供給不足的前提下，傳統(tǒng)金融面對“二八定律”流露出尤為突出的“嫌貧愛富”傾向：在融資上，國有、大型企業(yè)無論是從銀行貸款還是上市融資、發(fā)債融資都較為容易，而面廣量大的“三農(nóng)”、小微企業(yè)普遍面臨融資難、融資貴問題;在投資理財上，大客戶享受到VIP、私人理財通道等便利，享受私人銀行財富管理服務(wù)，而普通百姓則需要排長隊，受理財門檻的限制不得已地選擇銀行存款服務(wù)。與傳統(tǒng)金融“西裝革履”不同，互聯(lián)網(wǎng)金融穿的是便裝，憑借草根性以及低門檻、小品種、個性化的金融服務(wù)，融入到尋常百姓尤其是年輕群體日常生活的許多方面，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融服務(wù)的不足。當(dāng)然，中國互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)群體也是“挑剔”的，他們普遍對收益率敏感，對品牌忠誠度不高。曾經(jīng)獨領(lǐng)風(fēng)騷的余額寶，在年化收益率大幅下跌后，客戶大量流失。

在關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)方面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的跨界式發(fā)展，為中國互聯(lián)網(wǎng)金融的國際競爭力奠定了堅實基礎(chǔ)。對比阿里巴巴和Amazon、eBay可以發(fā)現(xiàn)，雖然它們商業(yè)模式一致，但所處環(huán)境不同，因而發(fā)展態(tài)勢迥異。究其原因，主要有四點。一是中國的商品流通環(huán)節(jié)過多。中國傳統(tǒng)零售企業(yè)仰仗渠道優(yōu)勢，習(xí)慣于用向供貨商收取通道費(fèi)、占壓貨款的方式，來賺取后臺利潤，加上其他不合理的體制機(jī)制障礙，中國的流通費(fèi)用占GDP的比例達(dá)到18%，而發(fā)達(dá)國家的比例通常在10%以下，因此網(wǎng)絡(luò)購物相較于實體店購物的價格優(yōu)勢十分突出。二是中國線下產(chǎn)業(yè)不發(fā)達(dá)。美國的線下行業(yè)經(jīng)過長期發(fā)展，已經(jīng)具有相當(dāng)?shù)母偁幜?，對互?lián)網(wǎng)技術(shù)和渠道的引入也十分成熟，而中國的線下產(chǎn)業(yè)大多起步于改革開放，發(fā)展和競爭并不完全充分，互聯(lián)網(wǎng)對這些行業(yè)的跨界和滲透，實際上是形成了更強(qiáng)的競爭模式，可以為消費(fèi)者提供更好的服務(wù)。三是中國人口向城市聚集的趨勢難以逆轉(zhuǎn)。在集權(quán)型體制下，中國優(yōu)質(zhì)教育資源、醫(yī)療資源、社會福利等必然向大中城市的中心城區(qū)集中，隨之而來的是人口的聚集趨勢，再加之中國勞動力成本較低，因而本土電商企業(yè)的配送和運(yùn)輸變得快捷而方便。四是中國消費(fèi)者受到的法律保護(hù)較少。美國通過多德—弗蘭克法案，成立消費(fèi)金融保護(hù)局，保護(hù)消費(fèi)者的金融權(quán)益。相比之下，消費(fèi)者在中國不如在美國受法律保護(hù)，因而中國電商企業(yè)無論在退貨還是客服上，都占有強(qiáng)勢地位，為此節(jié)省大量的成本，并從制售盜版商品上謀取額外利益，進(jìn)而企業(yè)快速擴(kuò)張。

結(jié)語

總而言之，面對借助于互聯(lián)網(wǎng)金融打造金融強(qiáng)國或金融中心等言論時，我們應(yīng)該保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。因為互聯(lián)網(wǎng)金融“彎道超車論”包含兩大前提假設(shè)：一是中國本土企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展上存在絕對的競爭優(yōu)勢，二是互聯(lián)網(wǎng)金融可以覆蓋或替代傳統(tǒng)金融。不難發(fā)現(xiàn)，這兩大假設(shè)并不成立。

首先，僅僅依靠國內(nèi)需求和關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)還不足以實現(xiàn)彎道超車。一個值得我們深思的例子是：中國是世界上最大的手機(jī)生產(chǎn)基地，有著世界上規(guī)模最大的手機(jī)消費(fèi)群體，消費(fèi)者在某些方面的要求也較為苛刻，但與Sumsung、Apple等國際巨頭比起來，中國本土手機(jī)廠商差距明顯。盡管不能簡單地根據(jù)歷史推測未來，但互聯(lián)網(wǎng)金融的某些發(fā)展趨勢確實可能延續(xù)下去。比如，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新業(yè)態(tài)和模式將繼續(xù)在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的策源地國家率先實現(xiàn)突破，然后引進(jìn)到中國完成商業(yè)化運(yùn)用和大規(guī)模生產(chǎn)，中國本土互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在其中扮演的是生產(chǎn)制造而非設(shè)計研發(fā)角色?？梢灶A(yù)期的是，當(dāng)中國金融對外開放程度突破臨界點，那些促使本土企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮中大放異彩的金融保護(hù)主義政策必將淡出歷史舞臺。一旦全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭或者其他企業(yè)能夠借助更高級的金融概念進(jìn)入中國市場，那么無論是現(xiàn)在的本土互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或者傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，都將面臨巨大的沖擊。

其次，互聯(lián)網(wǎng)金融的作用還不至于顛覆傳統(tǒng)金融。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的比較優(yōu)勢集中體現(xiàn)在大額和個性化服務(wù)方面。互聯(lián)網(wǎng)金融的實質(zhì)是用批量化的方式解決共通性問題，因而成本較低。大額金融服務(wù)意味著單位收益能夠覆蓋單位成本，個性化服務(wù)意味著批量化生產(chǎn)的失效。對大額和個性化客戶而言，具有高度專業(yè)性、風(fēng)險對沖能力、資本實力雄厚的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)顯然是首選。值得注意的是，互聯(lián)網(wǎng)金融批量化的生產(chǎn)，依靠的主要是大數(shù)據(jù)。而在經(jīng)濟(jì)增長速度的換擋期，大數(shù)據(jù)雖能幫助互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)降低風(fēng)控成本，提高風(fēng)控效率，但未必能保障風(fēng)控質(zhì)量。因為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)此前在經(jīng)濟(jì)高速增長時期設(shè)計出的風(fēng)險控制參數(shù)的有效性衰減，如不能及時、恰當(dāng)?shù)卣{(diào)整參數(shù)，批量放貸必將帶來天量壞賬。而另一方面，如果從嚴(yán)放貸，則找不到太多客戶。

（作者單位：中國社會科學(xué)院金融研究所）