Verizon并購AOL：劃算而又無謂的買賣

藍(lán)戈智庫 | 孫永杰

日前，美國第一大無線運(yùn)營商Verizon以44億美元（溢價(jià)17%）并購了AOL。其實(shí)AOL能夠撐到今天而被溢價(jià)收購，對于其而言應(yīng)該算是最好的結(jié)局。這也是為何其宣布被并購后，股價(jià)大漲的原因。所以并購的焦點(diǎn)就集中在并購方Verizon的身上。即Verizon通過并購的得與失。

先來看看失。所謂并購中的失，最主要的還是并購的價(jià)格，尤其是與對手的并購相比。眾所周知，在美國通信市場，AT&T是Verizon最大的對手，去年其以485億美元的價(jià)格并購了美國第一大衛(wèi)星電視運(yùn)營商DirecTV。當(dāng)然如此大手筆并購的理由按照當(dāng)時(shí)AT&T的說法是：創(chuàng)造一家能夠向消費(fèi)者提供新捆綁服務(wù)和在各個(gè)屏幕（移動(dòng)設(shè)備、電視機(jī)、筆記本電腦、汽車甚至是飛機(jī)）提供內(nèi)容的一次獨(dú)特機(jī)會(huì)。那么與AT&T的485億美元之巨相比，以不足1/10價(jià)格并購AOL的Verizon還是相當(dāng)劃算的，況且去年一年AOL自己就創(chuàng)造了25億美元的營收，先不說戰(zhàn)略上的價(jià)值，僅就并購給并購方營收上帶來的壓力風(fēng)險(xiǎn)就比AT&T并購DirecTV小得多。更何況當(dāng)初AT&T并購DirecTV還遭到過業(yè)內(nèi)的質(zhì)疑，即增長放緩的AT&T為什么在美國衛(wèi)星電視訂閱增長趨于平緩的情況下還要收購DirecTV，而網(wǎng)絡(luò)電視服務(wù)的增長可能意味著衛(wèi)星電視服務(wù)的需求將在未來幾年進(jìn)一步趨緩。

接下來我們再看Verizon并購AOL能得到什么？首先還是從營收上看，如果按照上述AOL年?duì)I收25億美元計(jì)算的話，這個(gè)收入對于Verizon來說是九牛一毛，有或者沒有都無關(guān)痛癢。要知道，在今年的第一季度，Verizon營收為320億美元，利潤就達(dá)到了43.4億美元。由此看，從純營收和利潤的角度，短期內(nèi)AOL不會(huì)給Verizon帶來實(shí)際的價(jià)值。那么從戰(zhàn)略的角度看，Verizon并購AOL又如何呢？

業(yè)內(nèi)有評論認(rèn)為，Verizon并購AOL看中的其移動(dòng)視頻內(nèi)容和視頻廣告業(yè)務(wù)，并認(rèn)為并購AOL之后，Verizon將會(huì)對谷歌和Facebook造成威脅。我們不否認(rèn)，目前AOL在視頻流量上僅次于谷歌和Facebook排名第三。但從整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場看，AOL的市場份額（按照營收計(jì)算）僅排在第11位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于排名第一和第二的谷歌及Facebook。即便如業(yè)內(nèi)分析所言，被并購后，AOL得益于Verizon的規(guī)模、數(shù)據(jù)等優(yōu)勢進(jìn)而在廣告市場獲得一定的增長，但究竟能增長多少，業(yè)內(nèi)并未給出實(shí)質(zhì)性的預(yù)估。

眾所周知，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的興起，傳統(tǒng)電信運(yùn)營商遭遇互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的挑戰(zhàn)已是不爭的事實(shí)。例如谷歌和Facebook已經(jīng)開始或計(jì)劃推出類似虛擬運(yùn)營商的服務(wù)（例如谷歌的Free Zone計(jì)劃和Project Fi計(jì)劃），所以傳統(tǒng)電信運(yùn)營商如何應(yīng)對挑戰(zhàn)就變得舉足輕重。而此次Verizon并購AOL無疑是傳統(tǒng)電信運(yùn)營商的一種姿態(tài)，即向?qū)κ肿C明，通過資源的整合，也可以進(jìn)入到對手的“后院”，但就像谷歌和Facebook要做傳統(tǒng)電信業(yè)務(wù)一樣，想給對手造成實(shí)質(zhì)性的影響，尚需時(shí)日。

綜上所述，盡管業(yè)內(nèi)對于Verizon并購AOL給予了諸多利好的分析，但鑒于AO L的業(yè)務(wù)規(guī)模及現(xiàn)狀，再綜合考慮Verizon并購AOL的價(jià)格，我們認(rèn)為，此次并購對于Verizon是個(gè)劃算（僅從并購價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)上）但又無謂的交易，畢竟要將目前的勢能轉(zhuǎn)換成實(shí)實(shí)在在的動(dòng)能尚需不短的時(shí)間方能顯現(xiàn)，而在這段時(shí)間中，產(chǎn)業(yè)又將發(fā)生何等的變化均是未知數(shù)。