毛春元　劉強(qiáng)

摘要：近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷的增長，廣義貨幣供應(yīng)量也在逐年的攀上新的高峰，今年的三月份更是突破了100萬億的大關(guān)，那么研究廣義貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相互關(guān)系也就變得很重要。選取1998年1月份至2012年3月份中國廣義貨幣供應(yīng)量和GDP的月度數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，通過建立VAR模型，運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等分析方法，對M2對于GDP發(fā)展的影響進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：M2；GDP；VAR模型

中圖分類號：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：16723198（2015）18012401

1 引言

近些年來，中國經(jīng)濟(jì)在迅猛發(fā)展的同時也受到了很多人的質(zhì)疑，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展背后藏有很大的隱患。自2013年3月份貨幣供應(yīng)量突破百萬億大關(guān)以后，很多學(xué)者認(rèn)為中國的經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入長期的通貨膨脹時期，過熱的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將給中國經(jīng)濟(jì)帶來發(fā)展速度放緩、物價水平上漲、房價繼續(xù)居高不下等不良因素。

近日央行的最新數(shù)據(jù)顯示，截止到2013年6月末我國廣義貨幣供應(yīng)量已高達(dá)105.44萬億元，同比增長14.0%。回憶過去的中國M2增長態(tài)勢，不免讓人擔(dān)心。2000年M2僅為13萬億元，即便是到了2008年M2的余額也還不足50萬億。但僅僅4年之后的2012年已飆升至97.4萬億，如今已突破百萬億元。但是與此同期的GDP增長卻率卻只是M2增長率的二分之一，而2012年M2的余額已經(jīng)是GDP的兩倍有余，已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的貨幣超發(fā)勢頭。

因此，研究貨幣的供應(yīng)量變成了一項(xiàng)非常重要的課題，通過研究貨幣供應(yīng)量的大小對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，我們就能把握住供應(yīng)量的尺度，更好的利用貨幣供應(yīng)量這個有力的調(diào)控武器，更好的為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。

2 實(shí)證分析

2.1 樣本數(shù)據(jù)的選取

文中我國的M2和GDP的月度數(shù)據(jù)的時間跨度是1998年到2012年，共計(jì)171組數(shù)據(jù)，來源于中國統(tǒng)計(jì)年鑒。

2.2 樣本數(shù)據(jù)的預(yù)處理

GDP的數(shù)據(jù)只有季度和年度數(shù)據(jù)，沒有月度數(shù)據(jù)，但是很多分析中需要用到月度數(shù)據(jù)，一般采用工業(yè)增加值增長率來對GDP數(shù)據(jù)進(jìn)行近似計(jì)算，得到月度數(shù)據(jù)。利用軟件對月度數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，從計(jì)算的標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)來看，M2與GDP數(shù)據(jù)之間差異基本上相似，波動性基本上一致；從偏度上來看，二者均為左偏分布，差異不大；從峰度上來看，M2和GDP基本上在標(biāo)準(zhǔn)峰度附近；從J-B檢驗(yàn)來看，M2和GDP在顯著水平為5%下，M2與GDP都均服從非正態(tài)分布。

2.3 數(shù)據(jù)的ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)

VAR模型構(gòu)建的前提是所選變量應(yīng)該符合平穩(wěn)性要求，采用ADF檢驗(yàn)法，結(jié)果為：GDP與M2的序列是不平穩(wěn)的，其對數(shù)也是不平穩(wěn)序列，但是在10%的顯著水平下，對數(shù)的一次差是平穩(wěn)的序列，它們具有一階單整。

2.4 協(xié)整檢驗(yàn)

LGDP與LM2都是同階單整序列，進(jìn)一步采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)法對多變量系統(tǒng)進(jìn)行向量協(xié)整檢驗(yàn)。結(jié)果為在99%的置信水平下拒絕無協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，說明LM2和LGDP變量之間存在協(xié)整關(guān)系，而且最多存在一個協(xié)整關(guān)系。

2.5 構(gòu)建向量自回歸（VAR）模型

為了確定VAR模型的滯后階數(shù)，用模型滯后結(jié)構(gòu)確定準(zhǔn)則進(jìn)行篩選，結(jié)果表明，除去LR以外，其它評價指標(biāo)均認(rèn)為應(yīng)該選擇的滯后期為13，即建立VAR（13）的模型，從各方面評價模型擬合的效果比較好。

2.6 Granger因果檢驗(yàn)

Granger檢驗(yàn)的結(jié)果分析可知：1）LM2與LGDP在一年內(nèi)是一種雙向的因果關(guān)系，國內(nèi)生產(chǎn)總值與廣義貨幣供應(yīng)量之間是相互影響的。2）一年之后，LM2與LGDP是一種單向的因果關(guān)系，廣義貨幣供應(yīng)量一直是國內(nèi)生產(chǎn)總值的Granger原因，而國內(nèi)生產(chǎn)總值就不是廣義貨幣供應(yīng)量的Granger原因。

2.7 脈沖函數(shù)分析

對國內(nèi)生產(chǎn)總值（LGDP）和廣義貨幣供應(yīng)量（LM2）進(jìn)行脈沖函數(shù)沖擊的分析可知，GDP對M2的沖擊的響應(yīng)有點(diǎn)軟弱，除了前二期和13期有些負(fù)響應(yīng)外，其它時期基本上很弱，16期后有一些正的影響；而M2對GDP的沖擊的產(chǎn)生了上下振蕩的響應(yīng)，前10期是負(fù)響應(yīng)，10期到14期是正響應(yīng)，以后又重復(fù)負(fù)響應(yīng)并有些波動。

2.8 方差分解

用已有的向量自回歸模型作方差分解，結(jié)果分析可知，在第一期，GDP對M2的增長在第一期達(dá)到最大，影響率有5.64%，隨著滯后期的增加，GDP對M2的影響逐漸減弱，由此表明，GDP對M2的增長有一定的影響，主要在前幾個月，但不很強(qiáng)烈，往后就逐漸減弱；而在第一期，M2對GDP率毫無影響，完全由自身決定，而在隨后幾期，M2對GDP的影響越來越大，到12期時達(dá)到最大，為18.21%，以后又逐漸減少。說明M2對GDP的增長有較為顯著的影響的，而且影響是循序漸進(jìn)，波浪式的，說明GDP對M2的沖擊反映不是很敏感。

3 結(jié)論

通過1998年1月份至2012年3月份的國內(nèi)生產(chǎn)總值、廣義貨幣供應(yīng)量的月度數(shù)據(jù)，構(gòu)建向量自回歸模型來反映二者之間的相互動態(tài)的關(guān)系。利用Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解分析等方法來研究GDP和M2之間的長期動態(tài)均衡關(guān)系。依據(jù)對模型的分析，可以得到以下的結(jié)論：

（1）雖然ADF檢驗(yàn)顯示廣義貨幣供應(yīng)量和國內(nèi)生產(chǎn)總值都是非平穩(wěn)的時間序列，而對其取對數(shù)后進(jìn)行一次差分成為平穩(wěn)時間序列。利用協(xié)整檢驗(yàn)可知二者之間至多存在一個協(xié)整關(guān)系，它們之間確實(shí)存在長期的動態(tài)均衡關(guān)系。

（2）通過Granger檢驗(yàn)說明廣義貨幣供應(yīng)量和國內(nèi)生產(chǎn)總值存在雙向的Granger因果關(guān)系，而且廣義貨幣供應(yīng)量對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響是一個長期存在的，但反過來不是的，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對廣義貨幣供應(yīng)量影響是只到滯后12期。這說明我國的貨幣具有內(nèi)生性的特點(diǎn)，與此同時貨幣供給量是外生的可控變量，在理論上使用貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)是有效的。政府只要堅(jiān)持按照貨幣供給量與經(jīng)濟(jì)增長之間的穩(wěn)定關(guān)系供給貨幣，就能使公眾形成并且保持對貨幣政策的信心，采用貨幣政策進(jìn)行調(diào)控的效果也將更加靈敏有效，通貨膨脹的預(yù)期將得到有效的管理。

（3）利用脈沖響應(yīng)分析以及方差分解分析也論證了廣義貨幣供應(yīng)量對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著長期顯著的影響，但這種影響并不像理論研究的一樣，而是波動的影響，且先是負(fù)影響后才是正影響，GDP是一定時期的經(jīng)濟(jì)流量，它不能反映一定時點(diǎn)上實(shí)物資產(chǎn)存量；國內(nèi)生產(chǎn)總值對廣義貨幣供應(yīng)量的影響不是很顯著，M2相當(dāng)部分并不置于市場之中，缺乏流動性。廣義貨幣總量就很難為央行所控制，在央行不能夠控制貨幣供應(yīng)量的前提下，以貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的貨幣政策就會有較大的局限性。因而需要進(jìn)一步深化金融體制改革，改變現(xiàn)有的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制或者選用其他更合適的中介指標(biāo)，對我國的宏觀調(diào)控效果會有更為重要的意義。

（4）應(yīng)該主動調(diào)整、改變以往片面追求GDP增長的政策目標(biāo)。政府應(yīng)放棄以追求GDP最大化作為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展唯一目標(biāo)，制定經(jīng)濟(jì)和社會協(xié)調(diào)發(fā)展的總體戰(zhàn)略規(guī)劃，改善民生，通過完善社會保障體系，有效激發(fā)內(nèi)部需求，促使經(jīng)濟(jì)增長形成良性循環(huán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)整個社會的和諧發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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