凡志喜

2月28日晚間央行宣布，自2015年3月1日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。時(shí)隔3個(gè)月貨幣政策再次發(fā)力，盡管市場(chǎng)普遍覺(jué)得“并不意外”，但央行2015年首次降息也令多家銀行利率連夜“一浮到頂”，資金市場(chǎng)產(chǎn)生的一連串變化將從多方面影響百姓經(jīng)濟(jì)生活

2月28日，經(jīng)中國(guó)人民銀行決定，自2015年3月1日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

降息釋放哪些信號(hào)？

根據(jù)央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿的表述，此次降息并不代表貨幣政策取向發(fā)生轉(zhuǎn)化，重點(diǎn)仍然是在物價(jià)漲幅回落的背景下下調(diào)名義利率，以扼制實(shí)際利率上升。分析人士預(yù)測(cè)央行仍會(huì)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、結(jié)構(gòu)性工具甚至全面降準(zhǔn)，繼續(xù)為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

松緊適度更偏“松”。與往常一樣，央行此次降息引發(fā)人們關(guān)于貨幣政策是否轉(zhuǎn)向的議論。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近幾個(gè)月，消費(fèi)物價(jià)漲幅有所回落，工業(yè)品價(jià)格降幅擴(kuò)大，對(duì)實(shí)際利率水平形成推升作用。此次利率調(diào)整的重點(diǎn)仍是保持實(shí)際利率水平適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)、就業(yè)等基本面變動(dòng)趨勢(shì)，并不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化。

馬駿認(rèn)為，最近一段時(shí)間，由于油價(jià)下跌等因素，CPI的同比漲幅下降較快，PPI的降幅也繼續(xù)擴(kuò)大，通脹率下降的速度超過(guò)許多人的預(yù)期。在這種情況下，如果名義利率不變，實(shí)際利率（即名義利率減通脹率）就會(huì)上行，就會(huì)導(dǎo)致貨幣條件的緊縮。

利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快。與去年11月下旬 “寓改革于調(diào)控”一樣，央行此番在宣布降息的同時(shí)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。

時(shí)隔三個(gè)月，央行進(jìn)一步擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間，原因何在？分析人士認(rèn)為，主要原因是存款保險(xiǎn)制度即將推出，相關(guān)配套改革取得重大突破的背景下，進(jìn)一步擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間的條件基本成熟。同時(shí)，隨著理財(cái)?shù)却婵钐娲?lèi)金融產(chǎn)品的快速發(fā)展，越來(lái)越多的負(fù)債類(lèi)產(chǎn)品已經(jīng)自發(fā)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化定價(jià)。

降息還需降準(zhǔn)配合。盡管貸款利率有所下行，但一個(gè)不容忽視的現(xiàn)象是，貨幣市場(chǎng)利率反倒開(kāi)始上升，目前為止仍然高于去年11月21日降息之前。魯政委認(rèn)為，價(jià)格和數(shù)量是一個(gè)硬幣的兩面，若單純調(diào)低價(jià)格而不相應(yīng)增加數(shù)量，“官價(jià)”的調(diào)低并不必然能帶動(dòng)“市場(chǎng)價(jià)”的相應(yīng)下調(diào)。因此，降息需要降準(zhǔn)配合，以增加流動(dòng)性。

降息依然不夠，仍需要更為堅(jiān)決的降準(zhǔn)來(lái)對(duì)沖貶值帶來(lái)的資金外流，同時(shí)主動(dòng)引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下行并帶動(dòng)整體利率下降。畢竟存款利率并沒(méi)有明顯的下降，而如果貨幣市場(chǎng)利率也沒(méi)有明顯的下降，銀行在資金成本沒(méi)有下降的情況下，不可能主動(dòng)降低資產(chǎn)的收益率要求。

是否利好股市？

根據(jù)資料顯示，在以往幾次降息中，股市漲幅最大一次是在2014年11月22日央行宣布降息后滬指上漲1.85%，深成指上漲逼近3%達(dá)到2.95%。但也出現(xiàn)過(guò)大跌。2008年12月23日，金融危機(jī)全面升級(jí)，央行降息后，滬深兩市跌幅近5%，分別跌了4.55%和4.69%。

而對(duì)此次降息機(jī)構(gòu)反應(yīng)熱烈。南方基金楊德龍認(rèn)為，央行本次降息有利于股市和債市，可能會(huì)刺激金融地產(chǎn)等大盤(pán)藍(lán)籌板塊大漲，從而有利于指數(shù)突破3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

上投摩根基金經(jīng)理吳文哲表示，降息將激發(fā)市場(chǎng)做多熱情。央行在兩會(huì)前降息，符合市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)貨幣寬松仍有空間。

具體板塊來(lái)看，前海開(kāi)源基金認(rèn)為，雖然整體來(lái)看估值行情目前處在一個(gè)尾聲階段，但市場(chǎng)熱情將得到充分釋放，主板有望再次上行挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)；短期來(lái)看，金融地產(chǎn)等利率敏感性行業(yè)最為受益，在估值修復(fù)告一段落后，降息將對(duì)行業(yè)基本面帶來(lái)實(shí)質(zhì)改善，業(yè)績(jī)提升有望接力估值修復(fù)。

慢牛可期。

毫無(wú)疑問(wèn)，對(duì)于有經(jīng)驗(yàn)的投資者而言，降息二字一出，首先會(huì)想到的是股市有何反映。盡管與2014年11月22日實(shí)施兩年多以來(lái)的首次降息后券商即引領(lǐng)股市開(kāi)啟一輪凌厲升勢(shì)的情況有所不同，但在此背景下，各路機(jī)構(gòu)仍然多表現(xiàn)出了對(duì)于“慢?！钡男判?。甚至有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力增強(qiáng)、通貨緊縮趨勢(shì)明顯的當(dāng)下，通過(guò)降息降準(zhǔn)這類(lèi)外生性的貨幣寬松對(duì)沖是政策應(yīng)有之義。這次降息意味著政策拉開(kāi)了防通縮的序幕，年內(nèi)還有2次降息可期，降準(zhǔn)的空間則可能高達(dá)5次。多家公募基金也表明了在降息利好之下的樂(lè)觀(guān)態(tài)度。

在此背景下，投資者可及時(shí)布局相關(guān)基金。降息降準(zhǔn)，疊加此前一帶一路、滬港通等政策扶持。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)市場(chǎng)具備投資機(jī)會(huì)，可以關(guān)注股票型、混合型以及指數(shù)型基金，盡管在短期內(nèi)還會(huì)出現(xiàn)收益波動(dòng)，但長(zhǎng)期看投資價(jià)值凸顯。

也有業(yè)內(nèi)人士提醒，由于市場(chǎng)之前普遍對(duì)寬松的貨幣政策有所預(yù)期，如果本周市場(chǎng)沖高回落并且成交額沒(méi)有明顯增加的話(huà)，建議投資者趨于穩(wěn)健操作。

樓市能否回暖？

從2014年四季度開(kāi)始，一二線(xiàn)市場(chǎng)樓市已經(jīng)明顯企穩(wěn)升溫，再次降息后，房地產(chǎn)市場(chǎng)是否暖上加暖，并徹底回暖？

民生證券研究院院長(zhǎng)管清友稱(chēng)，降息后，一線(xiàn)城市房地產(chǎn)銷(xiāo)售企穩(wěn)確立，但全國(guó)房地產(chǎn)銷(xiāo)售能否企穩(wěn)還需觀(guān)察，房地產(chǎn)投資企穩(wěn)最早需要三季度確認(rèn)。

房地產(chǎn)從業(yè)人員更為樂(lè)觀(guān)。偉業(yè)我愛(ài)我家集團(tuán)副總裁胡景暉表示，降息有利于降低購(gòu)房人按揭成本，促使購(gòu)房需求，尤其是改善型購(gòu)房需求持續(xù)入市，形成對(duì)樓市進(jìn)一步的托舉效應(yīng)。

對(duì)于開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)，本次降息也將一定程度上緩解開(kāi)發(fā)企業(yè)的資金壓力，或?qū)⒂绊戦_(kāi)發(fā)商的定價(jià)策略。

胡景暉表示，隨著信貸的進(jìn)一步寬松，未來(lái)一段時(shí)間樓市將表現(xiàn)為庫(kù)存消化速度加快、交易量回升、房?jī)r(jià)逐步企穩(wěn)、樓市需求逐步釋放。

中原地產(chǎn)研究總監(jiān)張大偉認(rèn)為，雖然公布的房?jī)r(jià)指數(shù)顯示房?jī)r(jià)依然在調(diào)整，但一線(xiàn)城市特別是北京等城市的二手房?jī)r(jià)格環(huán)比連續(xù)上行，這種情況下，降息將放大市場(chǎng)利好，購(gòu)房者對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期將明顯向好。而對(duì)于購(gòu)房者來(lái)說(shuō)，目前層出不窮的刺激政策，預(yù)期難以避免會(huì)出現(xiàn)一定程度的入市恐慌，入市的積極性會(huì)繼續(xù)提高，房?jī)r(jià)難以再跌，量?jī)r(jià)齊漲的可能性非常大?！胺科笞罾щy的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去?！睆埓髠フf(shuō)。

央行再降息有利購(gòu)房需求持續(xù)釋放。對(duì)此，偉業(yè)我愛(ài)我家集團(tuán)副總裁胡景暉表示，隨著信貸的進(jìn)一步寬松，未來(lái)一段時(shí)間樓市將表現(xiàn)為庫(kù)存消化速度加快、交易量回升、房?jī)r(jià)逐步企穩(wěn)、樓市需求逐步釋放。對(duì)于購(gòu)房人來(lái)說(shuō)，在房?jī)r(jià)逐步企穩(wěn)的未來(lái)一段時(shí)間，將成為較好的置業(yè)時(shí)間窗口。

降息后“錢(qián)”景如何？

央行降息，存貸款利率相應(yīng)下降，如此以來(lái)民眾將現(xiàn)金存在銀行所得的利息更少了。對(duì)于理財(cái)投資者而言，亦是利空影響。因?yàn)橐坏┙迪?，大量資金再度釋放，社會(huì)融資成本進(jìn)一步下降，對(duì)于固定收益類(lèi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，投資端的收益下滑，將傳導(dǎo)至理財(cái)產(chǎn)品，諸如貨幣基金類(lèi)的理財(cái)產(chǎn)品收益也將出現(xiàn)下降趨勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，二季度銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率可能普遍跌破5%。

央行降息，理財(cái)之路如何繼續(xù)？

降息最顯著的影響就是現(xiàn)金存款所得的利息明顯減少。如此，是否要減少家里的定期存款？是否需要將存款都拿來(lái)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品呢？

從穩(wěn)健理財(cái)?shù)乃伎冀嵌瘸霭l(fā)，即使降息，市民還是需要持有一定比例的銀行存款。定期存款相較于理財(cái)產(chǎn)品，有著高流動(dòng)性、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)勢(shì)，是家庭無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和流動(dòng)性資產(chǎn)的重要組成部分。從家庭資產(chǎn)科學(xué)配置考慮，應(yīng)當(dāng)保留一定比例的定期存款。當(dāng)然如何選擇存款方式也有學(xué)問(wèn)。如果資金需求靈活可選擇短期定期存款，但如果資金較長(zhǎng)時(shí)間不用，則建議將存款改為一年或更長(zhǎng)時(shí)間的定存，以便鎖定利率。

央行降息后，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益將普遍下滑，但作為普及度最高的理財(cái)產(chǎn)品，相信還是會(huì)有不少投資者繼續(xù)選擇它。對(duì)此建議是，在經(jīng)濟(jì)低迷的當(dāng)下，投資者不妨拉長(zhǎng)投資期限，購(gòu)買(mǎi)中長(zhǎng)期的理財(cái)產(chǎn)品，提前鎖住高收益。

基金定投一直是一個(gè)穩(wěn)健、長(zhǎng)期的投資方式。在降息周期中，指數(shù)基金是一個(gè)不錯(cuò)的投資標(biāo)的。指數(shù)基金是通過(guò)跟蹤指數(shù)中的樣本股票來(lái)進(jìn)行投資，這種投資方式分散了因?yàn)閱蝹€(gè)股票突發(fā)情況而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。由于只需要很少的管理，指數(shù)基金的費(fèi)用相對(duì)其他基金要小得多，投資者完全可以以較低的成本獲得市場(chǎng)平均水平的長(zhǎng)期回報(bào)。此外，如果仍舊擔(dān)心投資風(fēng)險(xiǎn)，投資者還可以通過(guò)每月定投分批買(mǎi)入來(lái)鎖定成本，獲得市場(chǎng)可能出現(xiàn)的上升收益。

股票基金中則可以關(guān)注對(duì)金融、地產(chǎn)、基建等藍(lán)籌股（或相關(guān)轉(zhuǎn)債）配置比例較高、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定的價(jià)值風(fēng)格基金。由于基金經(jīng)理的主觀(guān)意愿和個(gè)人決策對(duì)主動(dòng)管理型基金的影響巨大，因此基金持有人可能面臨基金經(jīng)理變更、基金風(fēng)格漂移等風(fēng)險(xiǎn)。在投資這類(lèi)基金時(shí)，應(yīng)同時(shí)關(guān)注基金經(jīng)理的穩(wěn)定性以及基金風(fēng)格的一致性。

眾祿基金研究中心表示，利率下調(diào)顯然有利于拉動(dòng)收益率曲線(xiàn)的下移，支持債券市場(chǎng)趨勢(shì)向上的經(jīng)濟(jì)、通脹、政策、資金等環(huán)境沒(méi)有發(fā)生顯著的變化?！皞膬r(jià)格和市場(chǎng)利率本就呈反比，市場(chǎng)利率下降，債券價(jià)格上漲。目前是配置債券基金比較好的時(shí)機(jī)。穩(wěn)健型或保守型投資者建議優(yōu)先選擇純債基金、一級(jí)債券基金和分級(jí)債基A份額，而有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者可以選擇二級(jí)債券基金?！币晃换鸱治鰩熤赋?。