□文/黃成敬欣 張桂杰

（大連財(cái)經(jīng)學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制研究中心 遼寧·大連）

一、企業(yè)籌資

金融市場(chǎng)是統(tǒng)一市場(chǎng)體系的一個(gè)重要組成部分，屬于要素市場(chǎng)。它與消費(fèi)品市場(chǎng)、信息市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)、旅游服務(wù)市場(chǎng)等各類市場(chǎng)相互聯(lián)系，相互依存，共同形成統(tǒng)一市場(chǎng)的有機(jī)整體。也是一切金融交易活動(dòng)的市場(chǎng)，具有融資功能。能夠迅速有效地引導(dǎo)資金合理流動(dòng)，提高資金配置效率。因此，企業(yè)的資金基本上都是從金融市場(chǎng)當(dāng)中籌集而來，可以說金融市場(chǎng)是企業(yè)籌資的主要來源，金融市場(chǎng)就是企業(yè)籌資的一個(gè)環(huán)境因素。企業(yè)籌資就是企業(yè)為了能正常地進(jìn)行經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)活動(dòng)，而采用各種途徑及手段為獲取資金的過程就叫做籌資。一般意義上籌資主要有兩種方式：直接籌資和間接籌資。

企業(yè)一般通過發(fā)行股票和債券面向社會(huì)直接籌資。除此之外當(dāng)然還有一些其他的方式，例如通過發(fā)行商業(yè)匯票、商業(yè)信用、民間借貸等。而間接籌資一般就是由銀行、信托投資公司等金融機(jī)構(gòu)廣泛地向社會(huì)各界籌集資金，其主要方式是利用銀行信用向銀行借款，利用有價(jià)證券或資產(chǎn)抵押向財(cái)務(wù)公司籌集長(zhǎng)期或短期貸款、向信托投資公司融資租賃，還有直接吸引金融機(jī)構(gòu)參與投資活動(dòng)等形式。

二、企業(yè)在金融市場(chǎng)中的主要籌資方式

近幾十年來，全球經(jīng)濟(jì)都發(fā)生著巨大的改變。在整個(gè)金融業(yè)的發(fā)展進(jìn)程中，企業(yè)的發(fā)展也會(huì)隨著大環(huán)境的變化而緊追其后。企業(yè)要在金融市場(chǎng)中籌集資金，可以根據(jù)實(shí)際需要，收益大小來衡量應(yīng)該采取何種途徑進(jìn)行籌資。企業(yè)的主要融資方式分為以下幾種：

1、商業(yè)信用籌資。商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貸款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。所以商業(yè)信用籌資等于就是在利用商業(yè)信用進(jìn)行融資行為，具體形式應(yīng)包括預(yù)收賬款、應(yīng)付票據(jù)等。是臨時(shí)性的短期借款，可以用來解決短期資金短缺問題。

2、銀行貸款籌資。銀行是經(jīng)營(yíng)貨幣的企業(yè)，它的存在方便了社會(huì)資金的籌措與融通，它是金融機(jī)構(gòu)里面非常重要的一員。銀行貸款籌資是指企業(yè)通過向銀行借款以籌集所需資金。是現(xiàn)在企業(yè)籌資的主要渠道之一。銀行貸款的籌資速度快，企業(yè)可以迅速獲得所需資金；資本成本較低，比發(fā)行債券和融資租賃的利息負(fù)擔(dān)要低。而且證券發(fā)行費(fèi)用、租賃手續(xù)費(fèi)用等籌資費(fèi)用也無需支付；籌資彈性較大，靈活性大；但是限制條款多而且籌資數(shù)額有限，某些企業(yè)大規(guī)?；I資需要可能無法滿足。

3、發(fā)行債券籌資。發(fā)行債券籌資是指企業(yè)通過發(fā)行債券來籌集資金的方式。是企業(yè)一種重要的籌資方式，其籌資范圍很廣。若發(fā)行的債券符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定，則可以在市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓、流通。債券籌資的資本成本較低。與股票的股利相比，債券的利息允許在所得稅前支付，也可利用財(cái)務(wù)杠桿，最值得一提的是跟發(fā)行股票相比較可以保障公司控制權(quán)，持券者一般無權(quán)參與發(fā)行公司的管理決策，便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。但是同時(shí)它的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高而且限制條件多，籌資規(guī)模也會(huì)受制約。我國(guó)《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計(jì)總額不得超過公司凈產(chǎn)值的40%。

4、發(fā)行股票股份籌資。企業(yè)用發(fā)行股票的方式進(jìn)行籌資也叫做股權(quán)籌資。股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)。股票作為持有人對(duì)企業(yè)擁有相應(yīng)權(quán)利的一種股權(quán)憑證，有權(quán)行使其相應(yīng)的、對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理極其決策進(jìn)行控制或參與的權(quán)利。股票的發(fā)行、上市有嚴(yán)格條件和法定程序，須遵守《公司法》和《證券法》的規(guī)定。按股東權(quán)利和義務(wù)，股票可分為普通股和優(yōu)先股，普通股是股份公司資本的最基本部分。普通股的籌資風(fēng)險(xiǎn)小、有助于增強(qiáng)企業(yè)的借債能力、籌資數(shù)量大、籌資限制較少。但是它的籌資資金成本較高、容易分散控制權(quán)。

5、融資租賃。融資租賃又稱設(shè)備租賃或現(xiàn)代租賃，是指實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃。資產(chǎn)的所有權(quán)最終可以轉(zhuǎn)移，也可以不轉(zhuǎn)移。其區(qū)別于經(jīng)營(yíng)租賃，作為一種長(zhǎng)期租賃，它可以滿足企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期需要，有售后租回、直接租賃、杠桿租賃三大類。融資租賃籌資速度快、有利于保存企業(yè)舉債能力、設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。只是租賃成本高、利率變動(dòng)有風(fēng)險(xiǎn)。目前融資租賃已成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式。

三、企業(yè)籌資在金融市場(chǎng)中存在的問題

金融市場(chǎng)作為企業(yè)籌資的環(huán)境因素，它廣泛的交易活動(dòng)促進(jìn)著企業(yè)的成長(zhǎng)發(fā)展，但是成本與風(fēng)險(xiǎn)是相互影響與制約的，在得益的同時(shí)也會(huì)存在相應(yīng)的問題。

（一）企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)問題。信用一直都是做人做事的關(guān)鍵所在。但是在金融市場(chǎng)中有一些企業(yè)的銀行貸款償還率就很低，沒有什么信譽(yù)，或者出現(xiàn)了一些銀行人員、信貸部門人員的腐敗現(xiàn)象，這樣就會(huì)打擊到銀行貸款的積極性和貸款力度，銀行惜貸現(xiàn)象就會(huì)出現(xiàn)，導(dǎo)致信貸市場(chǎng)疲軟。還有一些企業(yè)為了能夠發(fā)行股票、債券等而做了假的財(cái)務(wù)報(bào)告，出現(xiàn)嚴(yán)重的虛假問題，對(duì)投資者隱瞞真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，造成了損失。總而言之，無論是在發(fā)行股票還是債券或者是銀行貸款的問題上，我國(guó)很多企業(yè)的信譽(yù)度還是沒有讓民眾滿意，才會(huì)導(dǎo)致整個(gè)大環(huán)境受到影響，使得各企業(yè)在金融市場(chǎng)當(dāng)中不能更好的籌集資金。

（二）企業(yè)籌資存在盲目性。有些企業(yè)在籌資的過程中，沒有過多的去考慮應(yīng)該怎么樣調(diào)節(jié)籌資結(jié)構(gòu)與規(guī)模的合理匹配問題。這樣就會(huì)造成資金過?；蛘卟蛔恪ＹY源的不合理調(diào)配，使得企業(yè)的籌資成本和資金利用受到了負(fù)面的影響。而且在籌資風(fēng)險(xiǎn)方面，我國(guó)從來就沒有認(rèn)真地去關(guān)注過。企業(yè)往往只注重資金的籌集和使用，經(jīng)常性的忽略潛在的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。對(duì)于相關(guān)的法律法規(guī)更加缺乏足夠深刻的認(rèn)識(shí)。所以，很多企業(yè)在金融市場(chǎng)中籌資往往就是走一步看一步，只顧著資金有沒有到位，而不關(guān)注其他相關(guān)的需要注意的關(guān)鍵問題。

（三）證券融資的風(fēng)險(xiǎn)問題。眾所周知，證券是屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的金融投資產(chǎn)品。所以企業(yè)在利用證券籌資的時(shí)候也要隨時(shí)注意它自身的風(fēng)險(xiǎn)問題。證券價(jià)格的不確定性、市場(chǎng)運(yùn)作的復(fù)雜性、短期性和非市場(chǎng)上多種投機(jī)行為決定了它的高風(fēng)險(xiǎn)性。一般來說，分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)都產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)叫做系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，例如利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等；而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就是僅存于個(gè)別公司或個(gè)別行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)等就是其中。

四、企業(yè)籌資建議

（一）提高誠(chéng)信與籌資效率。在任何的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，誠(chéng)信都是最基礎(chǔ)的。如果企業(yè)做不到誠(chéng)信的話，那么就不會(huì)有民眾信服，自然在金融市場(chǎng)中就籌集不到所需要的資金。無論在銀行貸款償還方面還是發(fā)行股票債券方面，都要堅(jiān)決杜絕虛假與欺騙等行為發(fā)生，應(yīng)該依靠自身實(shí)力，制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃，從而保證企業(yè)都能健康的發(fā)展。不僅要在誠(chéng)信方面做足，在工作效率方面也要加強(qiáng)，不能因?yàn)楣ぷ餍实拖露鴮?dǎo)致減緩了籌資的進(jìn)程，這樣甚至?xí)绊懙劫Y金的使用效力與效率，所以，企業(yè)提高籌資效率也是很有必要的一項(xiàng)措施改變。

（二）創(chuàng)新籌資方式。在現(xiàn)有的籌資方式當(dāng)中，有很多都還是存在著一定的缺點(diǎn)，而且也不算特別的齊全與完善。所以這就要求企業(yè)能做到籌資方式的創(chuàng)新，可以采取一些國(guó)際上已經(jīng)存在的方式，借鑒他們的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)加以完善。例如可以借助國(guó)際知名的投資銀行跟證券公司在國(guó)際資本市場(chǎng)上籌集大量資金，只是國(guó)際資本市場(chǎng)籌資成本較昂貴，門檻高，很多企業(yè)還是望而卻步。還有一種就是將國(guó)內(nèi)的籌資方式加以結(jié)合，兩三種方式相結(jié)合相互取長(zhǎng)補(bǔ)短也不失為一種好的方式。

（三）提高對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)與防范。投資有風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)來說，讓別人進(jìn)行投資，而自身進(jìn)行籌資同樣也存在高風(fēng)險(xiǎn)。而我們需要做的就是要清楚地認(rèn)識(shí)到籌資風(fēng)險(xiǎn)。我們可以通過分析企業(yè)盈利能力及其穩(wěn)定性，償債能力及其可靠性，資本結(jié)構(gòu)等來得出它的風(fēng)險(xiǎn)高低。加強(qiáng)證券監(jiān)管是防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要舉措。了解證券市場(chǎng)的法律法規(guī)，加快法治建設(shè)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，最重要的也是加強(qiáng)自律管理。在如何防范風(fēng)險(xiǎn)的這個(gè)問題上，企業(yè)還應(yīng)該使用適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ摺?/p>

雖然企業(yè)籌資在金融市場(chǎng)中還是存在著一定問題，但是經(jīng)過經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及企業(yè)自身的調(diào)節(jié)，一定能夠通過管制，把一切做到更好，讓企業(yè)在金融市場(chǎng)中的籌資行為更加順利。

五、結(jié)束語

對(duì)于我國(guó)的多數(shù)企業(yè)而言，需要通過結(jié)合國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與企業(yè)籌資中出現(xiàn)的一系列問題總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，提高人們對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的認(rèn)識(shí)，以更好的在金融市場(chǎng)中進(jìn)行運(yùn)作。我國(guó)的金融市場(chǎng)正處于弱勢(shì)并且具有一定的特殊性，應(yīng)結(jié)合我國(guó)實(shí)際，以適用于企業(yè)的籌資渠道推動(dòng)企業(yè)資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，進(jìn)而推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。發(fā)展路途中出現(xiàn)問題是不可避免的，問題是如何正確認(rèn)識(shí)問題，分析問題，乃至解決問題，只有這樣才能推動(dòng)理論的進(jìn)一步提升，以更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)建設(shè)；對(duì)金融市場(chǎng)與企業(yè)籌資的研究是時(shí)代賦予我們的使命，需要我們更多的人為之努力，保證經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

［1］熊楚熊.公司籌資策略.海天出版社，2001.

［2］谷祺，劉淑蓮.財(cái)務(wù)管理.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2000.

［3］王松奇.金融學(xué).中國(guó)金融出版社，2006.

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