文‖上海國(guó)資記者 左沈怡

國(guó)企慢熱新三板

隨著新三板制度的建立完善，企業(yè)能夠根據(jù)自己的不同需要去選擇合適自己的市場(chǎng)

文‖上海國(guó)資記者 左沈怡

截至2015年5月，新三板掛牌企業(yè)達(dá)2452家，2015年融資額度已達(dá)211億，交易額達(dá)848億，而2013年這兩個(gè)數(shù)字僅為10億和8億。但與之對(duì)比，國(guó)資企業(yè)登陸新三板卻依然甚少。以上海為例，登陸新三板企業(yè)大約為220家，但國(guó)資企業(yè)僅有個(gè)數(shù)。

其中原因令人深思。

5月27日，上海國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)研究院、《上海國(guó)資》雜志社特邀政府機(jī)構(gòu)人士、市場(chǎng)專(zhuān)家、企業(yè)負(fù)責(zé)人與中介機(jī)構(gòu)共同參與探討。

據(jù)了解，目前市場(chǎng)上對(duì)新三板反應(yīng)較為積極的企業(yè)以科技創(chuàng)新類(lèi)的新興行業(yè)企業(yè)為主。融資需求高、推行股權(quán)激勵(lì)，都是其上進(jìn)原因。

但與此相對(duì)，“各地經(jīng)過(guò)多輪國(guó)企改革，剩下來(lái)的資產(chǎn)大多是金融資產(chǎn)，既是新興行業(yè)業(yè)績(jī)又好的資產(chǎn)已經(jīng)很少?！眹?guó)泰君安證券分析人士認(rèn)為。

事實(shí)上，盡管地方對(duì)于國(guó)企掛牌新三板出臺(tái)了各項(xiàng)優(yōu)惠補(bǔ)貼政策，本身包含券商法務(wù)在內(nèi)的上市總成本也僅為120萬(wàn)元左右，企業(yè)的積極性依然有限。

除了主觀意向的原因，對(duì)于有意向上市的企業(yè)，客觀上自身的硬件條件也存在一些制約。

“比如一些新設(shè)立的創(chuàng)新研發(fā)機(jī)構(gòu)，經(jīng)營(yíng)沒(méi)有滿兩年，但是不想錯(cuò)過(guò)行業(yè)發(fā)展窗口期，最終選擇借殼?！眹?guó)浩律所執(zhí)行合伙人劉維結(jié)合實(shí)際案例分析。

另外，新三板掛牌條件中對(duì)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的要求也是一些國(guó)企謀求上市受阻的因素。新三板掛牌條件中第一條是，依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年（有限公司整體改制可以連續(xù)計(jì)算）。

“所謂有限公司整體改制是有限公司的現(xiàn)有股東作為發(fā)起人，將有限公司變更為股份公司，股份公司的股東和股權(quán)結(jié)構(gòu)與有限公司完全一致。在整體變更情況下，有限公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)才可以連續(xù)計(jì)算?！毕嚓P(guān)人士介紹。

不過(guò)，更大的問(wèn)題是，如何順利進(jìn)行國(guó)有股權(quán)的退出和轉(zhuǎn)讓。

來(lái)自國(guó)企的擔(dān)憂在于，國(guó)有股在新三板市場(chǎng)中可能難以實(shí)現(xiàn)快速退出和轉(zhuǎn)讓。比如，今年初，一家國(guó)資背景新三板企業(yè)籌備定向增發(fā)股票，按照流程，需申報(bào)當(dāng)?shù)貒?guó)資委進(jìn)行審批。然而監(jiān)管部門(mén)在審批中發(fā)現(xiàn)，這家企業(yè)做市的價(jià)格與其當(dāng)初評(píng)估價(jià)格存在巨大差異。如何確定價(jià)格？

加上目前做市的交易量較小，融資仍受到考驗(yàn)。

“國(guó)企上市的很重要一個(gè)目的是加快資本流動(dòng)性，而把新三板作為一個(gè)流動(dòng)平臺(tái)的功能較弱。”有國(guó)資企業(yè)人士指出。

不過(guò)，市場(chǎng)人士表示，新三板目前流動(dòng)性小的主要原因在于投資人賬戶數(shù)較少?！耙?yàn)閯偲鸩剑磥?lái)市場(chǎng)的整個(gè)賬戶數(shù)會(huì)逐步增加，企業(yè)應(yīng)當(dāng)更多看重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?！?/p>

國(guó)企需大方利用新三板。

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)市場(chǎng)發(fā)展部經(jīng)理石富元介紹，國(guó)資企業(yè)，特別是二三級(jí)企業(yè)對(duì)于登陸新三板的需求其實(shí)較為強(qiáng)烈。他認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用新三板價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能，實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值?！氨热缪肫笥泻芏嘀靼迳鲜械墓?，其下面的子公司沒(méi)有上市，而當(dāng)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合重組時(shí)，這些未上市部分資產(chǎn)往往估值比較低，如果能夠登陸新三板，那么這一問(wèn)題就可得以解決?！?/p>

國(guó)浩律師事務(wù)所執(zhí)行合伙人劉維表示認(rèn)同。他認(rèn)為，企業(yè)也可把預(yù)期注入上市公司的資產(chǎn)先在新三板掛牌，等其市場(chǎng)價(jià)格充分發(fā)現(xiàn)后，再與主板公司進(jìn)行重組，“在價(jià)格方面基本上是平等的地位，充分提升了國(guó)有資產(chǎn)的估值?！?/p>

上市有助于國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)?！皣?guó)企混改，最大的問(wèn)題在于國(guó)有資產(chǎn)如何定價(jià)，”石富元說(shuō),“因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)登陸主板可能性小,而新三板畢竟是一個(gè)全國(guó)性的市場(chǎng),所以很大程度上可以明確國(guó)有企業(yè)的估值,發(fā)現(xiàn)價(jià)格，這也是很多國(guó)資企業(yè)的訴求?！?/p>

此外，登陸新三板，對(duì)于企業(yè)推行管理層持股，也是較為方便的途徑。北京市國(guó)資委下屬二級(jí)企業(yè)銅牛信息就是通過(guò)登陸新三板，順利推行管理層持股。

業(yè)內(nèi)均認(rèn)定，新三板作為一個(gè)新興資本市場(chǎng)，其未來(lái)成長(zhǎng)空間極其寬廣，國(guó)企當(dāng)抓住機(jī)遇。