文‖上海國資記者 陳怡璇

上交所首設(shè)境外合資交易平臺

借助中歐國際交易所，便利雙重上市，簡化中資公司赴德掛牌流程

文‖上海國資記者 陳怡璇

5月27日，上海證券交易所、中國金融期貨交易所與德意志交易所集團，就共同建設(shè)離岸人民幣金融工具交易平臺達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，在德國法蘭克福將成立一家合資公司作為該平臺的運營機構(gòu)，即中歐國際交易所股份有限公司，初步預(yù)計其在2015年11月運營。兩個月前，3月19日，中國財政部發(fā)布《首次中德高級別財金對話聯(lián)合聲明》，明確推動中德雙方成立人民幣金融工具交易平臺，開展以人民幣為計價貨幣的證券和衍生品交易，按照國際化交易所的標(biāo)準(zhǔn)開展上市、交易和清算服務(wù)?！耙环矫孢@將推動人民幣國際化，因為對外貿(mào)易形成了大量人民幣沉淀在境外市場上，如果缺乏人民幣投資增值的渠道，那么境外持有人民幣的意愿會大大降低，使用比率也會大打折扣，成立交易所將推動貿(mào)易貨幣向籌資貨幣轉(zhuǎn)型；另一方面，服務(wù)‘一帶一路’戰(zhàn)略也是此次上交所成立合資公司的出發(fā)點，助推企業(yè)走出去步伐?！鄙虾ＷC券交易所資本市場研究所副所長曾剛對《上海國資》表示，這是繼滬港通后，上交所和中金所支持“資本市場雙向開放和人民幣國際化”的又一重要舉措。

股權(quán)合資模式

此次合資公司以上海證券交易所、中國金融期貨交易所與德意志交易所集團各自持股40%、20%、40%的比例成立，注冊資本2億人民幣。這一股權(quán)合資的模式是中國資本市場對外開放的一次有益嘗試。

“采用合資的方式，一方面不影響各自原有的存量業(yè)務(wù)，另一方面通過新設(shè)增量業(yè)務(wù)，利用各自優(yōu)勢，獲得各自收益?！痹鴦偙硎?。

實際上，2013年，上交所理事長和德交所集團首席執(zhí)行官在北京探討兩所合作時，就已提出了在歐洲建立離岸人民幣證券產(chǎn)品交易平臺、推動歐洲人民幣離岸市場建設(shè)的設(shè)想。當(dāng)時即決定采用合資公司的方式。

此后，2014年3月28日，中德兩國中央銀行在柏林簽署了關(guān)于在德國法蘭克福建立人民幣清算和結(jié)算安排簽署諒解備忘錄，并于同日發(fā)表《建立中德全方位戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的聯(lián)合聲明》。

2014年4月，上交所成為德意志證券交易所市場數(shù)據(jù)的官方受權(quán)發(fā)布機構(gòu)，由上交所在香港的一家信息公司實現(xiàn)將信息行情的對接和分享。這一系列舉措都為中歐國際交易所股份有限公司的成立鋪好前路。

目前合資公司的籌備工作由中金所副總經(jīng)理陳晗作為牽頭負(fù)責(zé)，上交所理事長桂敏杰和中金所理事長張慎峰親自擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)小組負(fù)責(zé)人，目前依據(jù)德國的相關(guān)法律著手制定股東協(xié)議、戰(zhàn)略合作協(xié)議、公司章程制度以及產(chǎn)品運作方案等。

由于合資公司將采用中德雙方共同構(gòu)成的人力資源體系，公司正式成立后，將于年末之前派出由中金所和上交所組成的中方人員10-12人，加上德方10余人的專業(yè)團隊，借助德交所運營團隊的支持，培養(yǎng)國際化人才，熟悉國際業(yè)務(wù)操作規(guī)則。

作為按照會員制方式組成的非營利性事業(yè)單位，雖然收益并非是上交所考量的重點，亦非其設(shè)立合資公司的初衷，但合資公司作為在德國注冊的股份公司，保持收益平穩(wěn)，實現(xiàn)股份分紅，依然需要管理團隊注重經(jīng)營管理，服務(wù)市場需求、建立完善的會員體系，盡快組織投資者隊伍，提升交易活躍度。

現(xiàn)貨、期貨與衍生品

實際上，在搶占人民幣離岸中心的過程中，對人民幣感興趣的金融中心自然并非只有法蘭克福，英法德競爭極其激烈。

選擇德交所，一方面因為德國境內(nèi)已有9%的企業(yè)使用人民幣結(jié)算中國的跨境貿(mào)易，居歐洲第一，開拓人民幣市場將進一步帶動中德貿(mào)易。

更重要的是，上交所與德交所早已有十多年的業(yè)務(wù)合作。德交所在交易系統(tǒng)的技術(shù)水平長期領(lǐng)先，2009年上交所新交易系統(tǒng)上線，也是基于由德交所和埃森哲共同開發(fā)的系統(tǒng)原型。

此外，面臨人民幣國際化機遇，德國法蘭克福亦希望能伴隨人民幣國際地位的上升改變市場格局，縮小其與英國等地交易所之間在機構(gòu)聚集度、資金交易量、活躍度、國際化程度等存在的差距。

據(jù)了解，德交所作為全鏈條綜合性交易所，其產(chǎn)品橫跨現(xiàn)貨（股票）和衍生品（股票期權(quán)）市場。其涵蓋股權(quán)類產(chǎn)品，包括股票、存托憑證（DR）；債券類產(chǎn)品，包括金融機構(gòu)發(fā)行的債券、企業(yè)債券、政府債券，形成多樣風(fēng)險結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品體系。

而上交所作為世界第三的證券交易所，截至2015年5月20日股票市價總值、成交金額、籌資額在全球主要交易所中分別排第三、第二和第三位，是中國國內(nèi)唯一一家全產(chǎn)品線交易所，更加看重全產(chǎn)品線的交易能力。

曾剛表示，目前合資公司初期產(chǎn)品將以證券現(xiàn)貨產(chǎn)品為主，預(yù)計發(fā)行十種人民幣定價的基準(zhǔn)產(chǎn)品，包括境外企業(yè)發(fā)行的人民幣債券、股票和境內(nèi)企業(yè)在境外發(fā)行的人民幣債券、股票，以A股指數(shù)為基礎(chǔ)的ETF產(chǎn)品，以及以人民幣計價的資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品，未來將進一步延伸至衍生品領(lǐng)域。而中金所的加盟無疑與上交所形成了最強組合。

以擅長衍生品交易的中金所，有已在國內(nèi)上市滬深300指數(shù)期貨、上證50指數(shù)期貨、中證500指數(shù)期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨共5個產(chǎn)品，并積極研發(fā)股票指數(shù)期權(quán)、外匯期貨、利率期貨等產(chǎn)品。2014年中金所總成交合約數(shù)高達2.18億張。據(jù)統(tǒng)計，2014年滬深300指數(shù)期貨成交量在全球股指期貨產(chǎn)品中居第4位。

雙重上市機制

對國內(nèi)企業(yè)而言，特別是涉及國際業(yè)務(wù)的企業(yè)，將增加一個可供選擇的上市地點。此前內(nèi)地企業(yè)須先在香港或新加坡設(shè)立離岸公司，并在德國建立離岸公司的分公司后，才能在法蘭克福市場上市。而借助中歐國際交易所股份有限公司，內(nèi)地企業(yè)可以直接以D股或DR方式上市，簡化中資公司赴德掛牌流程。

按照德交所現(xiàn)行上市標(biāo)準(zhǔn)，擬上市公司至少成立兩年，股本至少達到75萬歐元（折合人民幣約503.54萬元），每股票面價值至少達到1歐元，且流通股比重至少為10%。

從參與平臺的上市主體看，可能以中國內(nèi)地企業(yè)為主，將配合國內(nèi)企業(yè)在“一帶一路”戰(zhàn)略過程中的項目融資。

目前，上交所鼓勵中資金融機構(gòu)，尤其是香港子公司成為該平臺的特別會員，參與平臺交易，包括證券公司、銀行、保險、基金公司在香港的子公司，交易所搭臺，多方唱戲。

曾剛表示，去年3月證監(jiān)會批準(zhǔn)上交所籌建的自貿(mào)區(qū)國際金融資產(chǎn)交易平臺，與歐美市場時區(qū)跨度較大。如果今后能打通上交所的自貿(mào)區(qū)平臺與中歐國際交易所股份有限公司這一平臺，即可實現(xiàn)人民幣產(chǎn)品的24小時交易。合資交易平臺遵循德國當(dāng)?shù)亟灰讜r間，將覆蓋亞洲晚間、歐洲白天，以及美洲早間的交易時段。