尹臺玲

摘 要：上市公司盈利質(zhì)量是投資者、債權(quán)人等很多利益相關(guān)者非常關(guān)注的問題，盈利質(zhì)量是會計信息重要的組成部分，所以理性的投資者不僅會關(guān)注企業(yè)的盈利情況，而且還關(guān)注企業(yè)的盈利質(zhì)量。表面的盈利情況不能反映一個企業(yè)真實的盈利實力，只能通過盈利質(zhì)量分析，才能全面了解決企業(yè)真實的盈利能力和潛在發(fā)展前景，為此對企業(yè)進行盈利質(zhì)量分析是財務(wù)管理的一個重要課題。本文以服裝行業(yè)上市公司森馬為例，對該公司近來實施收購戰(zhàn)略背景下的盈利質(zhì)量進行分析。

關(guān)鍵詞：森馬；收購戰(zhàn)略；盈利質(zhì)量

一、相關(guān)概述

1.盈利質(zhì)量的定義

盈利質(zhì)量可以分析出企業(yè)兩種能力，一是企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營水平，二是未來企業(yè)創(chuàng)造盈利的能力。在財務(wù)管理中，盈利質(zhì)量是一種分析方法，可以通過盈利質(zhì)量分析來獲取企業(yè)經(jīng)營能力的信息。不管是企業(yè)還是投資者，盈利質(zhì)量都是一個重要的指標，對于企業(yè)來說，了解自身盈利質(zhì)量可以對經(jīng)營政策進行改進、提升，對于投資者來說，了解企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量，可以做出更準確的投資判斷，一個企業(yè)盈利質(zhì)量較好，那投資回報就會相應(yīng)高很多，如果一個企業(yè)盈利質(zhì)量不理想，那投資者就要考慮要不要進行投資。

2.盈利質(zhì)量指標

在財務(wù)報表中，數(shù)據(jù)指標有很多，但并不是每一種數(shù)據(jù)都可以作為盈利質(zhì)量的評價指標，一般來說盈利質(zhì)量主要有三個評價指標，分別是現(xiàn)金毛利率、凈利潤現(xiàn)金、銷售凈現(xiàn)率，其中現(xiàn)金毛利率是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的百分比，而凈利潤現(xiàn)金比率是經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的百分比，銷售凈現(xiàn)率是經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額與銷售收入的百分比。

3.盈利質(zhì)量分析的作用

（1）促進上市公司規(guī)避財務(wù)風險

盈利質(zhì)量能夠真真切切地反映出企業(yè)的盈利現(xiàn)狀和盈利能力，企業(yè)全面了解自身的盈利質(zhì)量，有利于規(guī)避財務(wù)風險。比如有些企業(yè)經(jīng)營者只關(guān)注盈利數(shù)額，但是卻不關(guān)注盈利質(zhì)量，沒有摸清楚盈利數(shù)額背后的真假，忽略了現(xiàn)金流入量，這樣企業(yè)就很容易遭遇資金周轉(zhuǎn)困難。如果企業(yè)關(guān)注盈利質(zhì)量，分析財務(wù)指標背后包含的信息，知道盈利數(shù)額大不代表企業(yè)盈利質(zhì)量高，那當企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流入低的時候，會及時采取防控措施，加大催收賬款力度，規(guī)避潛在的財務(wù)風險。

（2）利益投資者規(guī)避投資風險

在證券市場上，任何一種投資都存在風險，所以投資者都特別關(guān)注上市公司的盈利指標，如果稍微不注意，很可能會掉進投資陷阱。盈利質(zhì)量分析可以幫助投資者更透徹更全面地了解上市公司真實的盈利情況。在上市公司公布的財務(wù)信息中，有很多數(shù)據(jù)的背后都含有一定的假象，一些數(shù)據(jù)指標高，但不代表企業(yè)的盈利質(zhì)量高，只有對企業(yè)進行盈利質(zhì)量分析，才能夠掌握企業(yè)盈利的真實數(shù)據(jù)，從而更好地規(guī)避投資風險。

（3）促進證券市場健康發(fā)展

上市公司的盈利質(zhì)量不僅關(guān)系到企業(yè)的命運和投資者的利益，還關(guān)系到證券市場的健康發(fā)展。如果我們上市公司的盈利質(zhì)量普遍不高，存在大量虛榮假象，那整個證券市場就會顯得非常浮夸，從而影響整個證券市場的發(fā)展質(zhì)量。如果能夠?qū)ι鲜泄具M行盈利質(zhì)量分析，可以摸清楚真實的盈利情況，從而更好地規(guī)范證券市場發(fā)展。

二、森馬服飾簡介及收購戰(zhàn)略概況

1.森馬簡介

1996年，森馬集團于浙江溫州創(chuàng)立，注冊資本2.38億元，總資產(chǎn)達10億，是溫州大企業(yè)之一。森馬最大特色是以休閑服飾為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的虛擬經(jīng)濟模式，經(jīng)過十多年的發(fā)展，森馬經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，目前有四個全資公司，十個分公司，已成為國內(nèi)休閑服飾的領(lǐng)軍品牌。

2.森馬收購戰(zhàn)略概況

2014年7月21日，森馬發(fā)布斥資1.02億收購育翰（上海）信息技術(shù)有限公司70%股權(quán)的公告，公告顯示育翰（上海）信息技術(shù)有限公司總資產(chǎn)1.29億元，凈資產(chǎn)0.73億元。這一收購消息傳出之后，在業(yè)界引起了很大關(guān)注，森馬作為休閑服飾品牌，卻意外收購兒童教育品牌，這跟它的主營業(yè)務(wù)有很大的差距，而這也是森馬近兩年收購戰(zhàn)略又邁出的一步。森馬這兩年頻頻籌劃收購計劃，目前旗下已經(jīng)有巴拉巴拉、迷你巴拉巴拉、夢多多、Sarabanda這四大童裝品牌，此次收購兒童教育品牌，想必是森馬像兒童產(chǎn)業(yè)進軍的一大舉措。在森馬收購戰(zhàn)略下，其盈利質(zhì)量如何，向其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展會不會影響到主流業(yè)務(wù)，這些都引起了投資者們的猜錯。在這樣的背景下，本文將對森馬的盈利質(zhì)量進行分析。

三、森馬盈利質(zhì)量分析

1.從利潤表構(gòu)成分析盈利質(zhì)量

企業(yè)利潤表不同的結(jié)構(gòu)反應(yīng)不同的經(jīng)營實質(zhì)，從而影響企業(yè)的盈利質(zhì)量。企業(yè)的利潤可以說是企業(yè)盈利核心，一般情況下，企業(yè)利潤高，收益就高，但是從盈利質(zhì)量角度分析的話，利潤表的結(jié)構(gòu)不能直接反應(yīng)企業(yè)的盈利質(zhì)量。如表1顯示，森馬近三個季度利潤總額起伏不定，其中2014年第一季度的利潤結(jié)構(gòu)最為可觀，不管是營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤都有所上升，如果只看表面數(shù)據(jù)的話，這個季度的森馬的盈利質(zhì)量似乎很理想。但利潤表的結(jié)構(gòu)不能直接反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量，企業(yè)當期利潤高，不代表現(xiàn)金流高，所以在分析企業(yè)盈利質(zhì)量的時候不能僅僅看企業(yè)的利潤表。

從森馬利潤表結(jié)構(gòu)來看，森馬服裝的盈利質(zhì)量受到季節(jié)性影響非常大，2014年第二季度利潤明顯下滑，結(jié)合服裝行業(yè)的發(fā)展背景來看，每年的第二季度有五一、夏季促銷，按理來說森馬在這個季度不應(yīng)該出現(xiàn)利潤嚴重下滑的現(xiàn)象，這跟森馬實施收購計劃有一定的關(guān)聯(lián)，在向其他業(yè)務(wù)擴張的同時，一定程度上會影響到主流業(yè)務(wù)的發(fā)展，這屬于正常的現(xiàn)象，但不代表收購會降低森馬的盈利質(zhì)量，還要看未來的走勢。

2.從現(xiàn)金流量表分析盈利質(zhì)量

現(xiàn)金流量是盈利質(zhì)量分析不可或缺的因素，盈利質(zhì)量評定有三個指標，分別是現(xiàn)金毛利率、凈利潤現(xiàn)金、銷售凈現(xiàn)率，要分析出這三個指標都離不開現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)，其中現(xiàn)金毛利率是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的百分比；銷售凈現(xiàn)率是經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額與銷售收入的百分比；凈利潤現(xiàn)金比率是經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的百分比。

按照以上三個指標來分析盈利質(zhì)量的話，那下面以森馬2014年第二季度的數(shù)據(jù)為參考分析出三個評定指標。

經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量=現(xiàn)金毛利率

348，771，000.00/2，136，370，000.00=16%

經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/銷售收入=銷售凈現(xiàn)率

348，771，000.00/2，094，700，000.00=17%

凈利潤/經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額=凈利潤現(xiàn)金比率

132，862，000.00/348，771，000.00=38%

從上面三個指標的分析來看，森馬服飾2014年第二季度的盈利質(zhì)量并不是很理想，一般來說三個指標的百分比越高，企業(yè)的盈利質(zhì)量就越高，可森馬的三個指標都沒有一個接近1，可見這個季度的盈利質(zhì)量并不是很理想，這也吻合了森馬在這一階段實施收購計劃的發(fā)展軌跡。

綜上所述，盈利質(zhì)量是現(xiàn)代財務(wù)分析的核心，是衡量企業(yè)盈利情況與盈利能力的重要指標，尤其是上市公司更應(yīng)該注重對盈利質(zhì)量進行分析，這樣利于企業(yè)加強財務(wù)管理，提高經(jīng)營質(zhì)量，促進企業(yè)更穩(wěn)健地發(fā)展。本文通過對森馬近三個季度的盈利質(zhì)量進行分析，總結(jié)出森馬具有一定的盈利能力，但是盈利質(zhì)量卻不是很理想，在這樣的背景下森馬進行瘋狂收購，可能會動搖主流業(yè)務(wù)發(fā)展，這應(yīng)該引起廣泛重視。在收購戰(zhàn)略下，森馬應(yīng)穩(wěn)住主流業(yè)務(wù)，再把多余的精力投放在其他業(yè)務(wù)上，收購擴張要一步步實施，并做好各方面的評估，規(guī)避收購而引發(fā)的風險，這樣才能在收購中促進企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

參考文獻：

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