戴聞名

復(fù)星集團(tuán)競(jìng)購(gòu)德國(guó)柏林市中心標(biāo)志性建筑群波茨坦廣場(chǎng)戴姆勒區(qū)一事正沸沸揚(yáng)揚(yáng)，而復(fù)星集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO梁信軍說(shuō)：“這只是一個(gè)傳言?！?/p>

他的解釋是，現(xiàn)在很多市場(chǎng)的標(biāo)志性項(xiàng)目，都愿意說(shuō)是復(fù)星參與其中，有些是真的，有些是假的?！斑@一方面說(shuō)明我們的全球曝光率提高了，另一方面也不排除有些人在我們沒(méi)有參與的情況下，為了抬高身價(jià)這么說(shuō)?！?/p>

不過(guò)近年來(lái)復(fù)星等中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)“全球曝光率提高”，是個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。西方媒體的持續(xù)跟進(jìn)報(bào)道，讓不少人有此印象：中國(guó)人愛(ài)買(mǎi)奢侈品，愛(ài)買(mǎi)標(biāo)志性建筑，愛(ài)買(mǎi)著名品牌。

就復(fù)星而言，2014年至2015年一季度，其海外并購(gòu)的頻率達(dá)到幾乎每月一宗，并購(gòu)名單上包括了著名的法國(guó)奢侈度假村品牌地中海俱樂(lè)部（Club Med）、英國(guó)老牌休閑旅游集團(tuán)Thomas Cook、號(hào)稱(chēng)新“夢(mèng)工廠”的美國(guó)好萊塢電影制作公司Studio 8等等，且大多是絕對(duì)控股，金額動(dòng)輒上億美元。

在母校復(fù)旦大學(xué)出席“復(fù)旦大學(xué)-新加坡管理大學(xué)國(guó)際論壇”期間，與本刊記者聊起這些巨額并購(gòu)時(shí)，梁信軍出言謹(jǐn)慎，更愿意引用數(shù)據(jù)來(lái)證明其并購(gòu)邏輯。

“我們絕對(duì)不會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)便宜去買(mǎi)，第一要匹配我們的資本來(lái)源，第二要能從中國(guó)成長(zhǎng)受益，主要堅(jiān)持這兩點(diǎn)?！彼f(shuō)。

采訪結(jié)束后，他又發(fā)來(lái)短信：“不僅要鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)走出去，更要鼓勵(lì)他們安穩(wěn)、安全地走出去，鼓勵(lì)那種把資源、資金、品質(zhì)服務(wù)帶回來(lái)的模式，因?yàn)檫@對(duì)中國(guó)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)更有意義?！?/p>

給我的價(jià)格一定要合理

在2014年的一次演講中，梁信軍提出了“做多中國(guó)”的概念。

與一般認(rèn)為從中國(guó)市場(chǎng)掙了錢(qián)去國(guó)外投資的觀點(diǎn)不同，梁信軍和復(fù)星一直在堅(jiān)持并不斷精細(xì)化的邏輯是，投資海外要與中國(guó)發(fā)展相輔相成——只投資中國(guó)市場(chǎng)將占全球重要份額的行業(yè)，且完成投資后就幫助對(duì)方開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)。

他還提到，幫助海外公司在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的能力，是復(fù)星投資并購(gòu)談判中的重要砝碼——對(duì)方給的價(jià)格一定要能體現(xiàn)這個(gè)價(jià)值，一定要“合理”。

《瞭望東方周刊》：現(xiàn)在海外投資機(jī)會(huì)這么多，你們的并購(gòu)原則是什么？

梁信軍：復(fù)星“出?！被咀鏊募拢?/p>

第一，增加便宜的資金，主要是海外來(lái)的保險(xiǎn)金。去年我們投資葡萄牙保險(xiǎn)公司Fidelidade之后，新增了約1000億元人民幣的保險(xiǎn)浮存金。

這些浮存金成本也比較低——給客戶(hù)的回報(bào)是百分之二點(diǎn)幾，加上我們的運(yùn)營(yíng)成本，總運(yùn)營(yíng)成本只在3%左右。

今年3月之前，我們又簽約了幾家海外保險(xiǎn)公司，如美國(guó)的MIG保險(xiǎn)集團(tuán)和百慕大的Ironshore保險(xiǎn)集團(tuán)，新增了370多億元人民幣的保險(xiǎn)浮存金。

這個(gè)做法其實(shí)也較好地實(shí)現(xiàn)了這樣一個(gè)愿景：讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠用到海外的便宜資金。

《瞭望東方周刊》：之前有報(bào)道說(shuō)，你們還有一個(gè)“20%～30%原則”，就是只關(guān)注那些中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)將占到與中國(guó)人口比例相當(dāng)?shù)娜?0%～30%的行業(yè)？

梁信軍：對(duì)，我們的第二條道路，是“中國(guó)動(dòng)力嫁接全球資源”模式。這是復(fù)星2008年最早在全國(guó)明確提出來(lái)的。

其中的基本原理，是希望探索出一條基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)、受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的企業(yè)全球化道路。如果盲目到海外投資，風(fēng)險(xiǎn)是非常大的;但如果去投資那些中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)是全球第一大的行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)小很多。

2008年，我們提了投資“消費(fèi)”的概念。2009～2010年，我們觀察到，與中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)增長(zhǎng)會(huì)更快。今年則進(jìn)一步明確，在中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)中，重點(diǎn)聚集“健康和快樂(lè)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)”。在這幾個(gè)領(lǐng)域，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模毫無(wú)疑問(wèn)很快會(huì)占到全球的20%～30%。

我們要把在這些中國(guó)市場(chǎng)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)化為并購(gòu)、投資全球企業(yè)時(shí)的價(jià)值優(yōu)勢(shì)。

所以，我們的策略是，第一，尋找健康和快樂(lè)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的全球龍頭企業(yè);第二是在投資或并購(gòu)的時(shí)候，對(duì)方給我的價(jià)格，要能體現(xiàn)出我們?cè)谥袊?guó)這樣一個(gè)全球目前或未來(lái)第一大市場(chǎng)中的增值能力。換句話(huà)說(shuō)，給我的價(jià)格一定要合理。

《瞭望東方周刊》：你覺(jué)得你們后來(lái)拿到的價(jià)格合理嗎？

梁信軍：我們確實(shí)獲得了很多合理的價(jià)格。

過(guò)去在這一類(lèi)的投資中，我們參股的情況比較多，一是為自己的安全考慮，二是仍然需要對(duì)方的認(rèn)可——老股東、管理團(tuán)隊(duì)和員工的認(rèn)可。

經(jīng)過(guò)這些年的歷練，現(xiàn)在我們?cè)诤Ｍ饪毓苫蚪^對(duì)控股的案例——占股權(quán)80%～90%的——已經(jīng)有好幾起了。

在尋找到“健康加快樂(lè)時(shí)尚”產(chǎn)業(yè)的全球性龍頭企業(yè)，并成為它的第一大、第二大股東或控股股東后，我們就會(huì)協(xié)助他們發(fā)展中國(guó)市場(chǎng)。

《瞭望東方周刊》：我注意到，復(fù)星除了收購(gòu)海外企業(yè)之外，也在進(jìn)行一些海外金融和地產(chǎn)方面的投資。

梁信軍：對(duì)，我們的第三個(gè)方式，是通過(guò)投資本地化的平臺(tái)，進(jìn)行這方面的投資。

比如我們投資了日本第五大獨(dú)立房地產(chǎn)資金管理公司IDERA。2014年第二季度投資完以后，第三和第四季度它幫我們?cè)谌毡菊伊藘蓚€(gè)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目（東京花旗銀行中心、東京品川公園大廈）。

當(dāng)?shù)鼗脚_(tái)的優(yōu)勢(shì)在于，第一，找項(xiàng)目很快;第二，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)安排很好;第三，項(xiàng)目回報(bào)率很高。我們投資的兩幢樓，一幢的NOI是12%，另一幢是5.6%。他們還幫我們安排了非常好的匯率對(duì)沖，當(dāng)?shù)鼗娜赵J款都能做到70%左右，而且貸款利率很低，10年期的在1.2%～1.3%。

“一帶一路”怎么投

《瞭望東方周刊》：對(duì)于“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，你怎么看？

梁信軍：這正是我們的第四類(lèi)投資——產(chǎn)能輸出和出口。2014年，我們就向印尼輸出了100萬(wàn)噸鋼鐵的產(chǎn)能，今年或明年應(yīng)該可以建成。

這樣做，從國(guó)內(nèi)角度來(lái)說(shuō)有助于節(jié)能減排;從企業(yè)角度來(lái)說(shuō)，是過(guò)剩產(chǎn)能的再利用;對(duì)被投資國(guó)和地區(qū)來(lái)說(shuō)，是支持當(dāng)?shù)毓I(yè)化，幫助他們生產(chǎn)稀缺產(chǎn)品。

對(duì)我們的股東來(lái)說(shuō)也是非常有利的，在那里生產(chǎn)一噸鋼的利潤(rùn)，比在國(guó)內(nèi)要高出400～500元。

印尼的鋼鐵廠如果能夠早日投產(chǎn)，三四年就能收回成本。

我們會(huì)根據(jù)“一帶一路”戰(zhàn)略，把我們投資的一部分制造業(yè)的產(chǎn)能積極輸出到沿線國(guó)家。

《瞭望東方周刊》：除了已經(jīng)建設(shè)的印尼的鋼鐵廠，你們還有新的計(jì)劃嗎？

梁信軍：大宗商品現(xiàn)在是全球低谷，而“一帶一路”沿線很多國(guó)家資源豐富。我們會(huì)充分利用行業(yè)低潮，配合我們國(guó)內(nèi)制造業(yè)的力量，也是響應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略，積極參與大宗商品反周期的并購(gòu)。

“小心翼翼”學(xué)習(xí)全球化

《瞭望東方周刊》：在復(fù)星這些年海外投資的過(guò)程中，碰到過(guò)失敗和挫折嗎？目前最大的挑戰(zhàn)何在？

梁信軍：全球投資，跟中國(guó)目前做的所有事情一樣，都是一個(gè)學(xué)習(xí)的過(guò)程。

復(fù)星從2008年決定，趁當(dāng)時(shí)金融危機(jī)的行業(yè)低潮，展開(kāi)全球化之旅，但過(guò)程并不輕松。2008年至2010年，我們一共只投過(guò)兩個(gè)企業(yè);2011至2013年，也只投了6個(gè)企業(yè)。

整整6年，我們小心翼翼地學(xué)習(xí)怎么去做全球化。同時(shí)，也在積累全球化的投資人才，并培養(yǎng)我們自己“投決會(huì)”（投資決策委員會(huì)）的能力。

到第七年，2014年，我們才一共投了15個(gè)項(xiàng)目，總額50多億美元。說(shuō)老實(shí)話(huà)，這些膽識(shí)是慢慢學(xué)會(huì)的。

對(duì)我們來(lái)說(shuō)，以前的挑戰(zhàn)是積累能力、積累團(tuán)隊(duì)、積累品牌?，F(xiàn)在的挑戰(zhàn)在于，第一，我們保險(xiǎn)金的規(guī)模比較大，有1000多億元，要在全球范圍盡快提升這些保險(xiǎn)金的收益率;第二，現(xiàn)在我們要從過(guò)往的“機(jī)會(huì)型投資”——尋找高成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)——逐步變成投資于平臺(tái)公司，參與全球的行業(yè)整合。

要從“機(jī)會(huì)型投資”，變成“行業(yè)整合型投資”，我們目前主要的挑戰(zhàn)在這方面。

《瞭望東方周刊》：你們研究過(guò)其他國(guó)家類(lèi)似經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)嗎，比如日本經(jīng)濟(jì)起飛時(shí)代投資紐約洛克菲勒大廈失敗的例子？

梁信軍：你提了一個(gè)很好的問(wèn)題。日本企業(yè)遭遇過(guò)洛克菲勒大廈的失敗，中國(guó)企業(yè)也面臨同樣的問(wèn)題。我們?cè)诤Ｍ馔顿Y時(shí)，特別是地產(chǎn)方面，非常在乎NOI，要求至少是5%，一般都在6%以上。

之所以設(shè)定這個(gè)比例，是因?yàn)閷?duì)我們來(lái)說(shuō)，它能夠很好地匹配海外保險(xiǎn)金的投資需求。因?yàn)楹Ｍ獗ｋU(xiǎn)金的成本是3%左右。

復(fù)星是風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)型的價(jià)值投資者。我們非常清楚自己在干什么，絕對(duì)不會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)便宜就去買(mǎi)。

趁海外低潮修正資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

《瞭望東方周刊》：有人說(shuō)你們是復(fù)制“巴菲特模式”，大力吸納保險(xiǎn)金浮存金，投資企業(yè)成長(zhǎng)。也有人說(shuō)你們是“李嘉誠(chéng)模式”，注重多元化。你自己怎么評(píng)價(jià)？

梁信軍：我們作為投資企業(yè)，只注重在三個(gè)方面加強(qiáng)自己的能力，提高競(jìng)爭(zhēng)力：第一，在融資端怎么降低成本;第二，在投資端怎么提高收益;第三，怎樣管控風(fēng)險(xiǎn)。

在融資端，我們保險(xiǎn)金的規(guī)模占比很高，總量有1000多億元，占整個(gè)集團(tuán)資產(chǎn)的34%，明年估計(jì)還有高增長(zhǎng)。所以這方面毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)繼續(xù)往前走，而且保險(xiǎn)金質(zhì)量很高，成本很低。

第二，在投資端，我們有一個(gè)很大的特色——聚集于受益中國(guó)成長(zhǎng)的行業(yè)和企業(yè)。讓產(chǎn)業(yè)受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是我們獨(dú)特的能力，是一般企業(yè)不具備的。

第三，在管控風(fēng)險(xiǎn)方面，在行業(yè)低潮高潮期，管控好自己的結(jié)構(gòu)。復(fù)星集團(tuán)整個(gè)的綜合金融，加快樂(lè)、健康，三塊產(chǎn)業(yè)在一起，已經(jīng)占到稅后利潤(rùn)的77%，凈資產(chǎn)的47%，總資產(chǎn)的64%。去年這三塊的綜合利潤(rùn)，增長(zhǎng)了94%。

這說(shuō)明，我們趁海外行業(yè)低潮，進(jìn)行這樣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的修正調(diào)整，注重長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)管控，戰(zhàn)略是有效的。

（本刊記者單素敏對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）