曹遠征

目前人民幣的國際化還是中國與韓國、中國與英國、中國與泰國等國家的雙邊使用。如果韓國人與泰國人做生意用的是人民幣的話，這才叫國際化貨幣。從這一層面來說，人民幣在過去五年所走的歷程僅僅是個開端。

人民幣的國際需求

人民幣國際化，即是中國主權(quán)貨幣的國際化，是人民幣開始廣泛進入非居民資產(chǎn)負債表的過程，亦即成為國際貨幣的過程。

國際貨幣一般需要承擔(dān)三種職能：作為國際貿(mào)易的計價和結(jié)算工具；因計價和結(jié)算產(chǎn)生頭寸，為安排頭寸成為投融資工具；由于上述兩者，使其成為一般支付手段，具有價值承擔(dān)功能，從而成為儲備貨幣。

而人民幣正在漸進地依次承擔(dān)上述國際貨幣的職能，目前已經(jīng)呈現(xiàn)出全職能的輪廓。2014年12月，人民幣躍居全球第五大國際支付貨幣。市場份額為2.17%；作為貿(mào)易融資貨幣，人民幣已經(jīng)在2013年躍居第二位，市場份額8.66%。

上世紀(jì)末，亞洲金融危機后，人們發(fā)現(xiàn)在發(fā)展中國家存在著貨幣原罪。體現(xiàn)為三種錯配，即貨幣錯配、期限錯配和結(jié)構(gòu)錯配。由于這種錯配極易因美元的變動而引發(fā)危機。全球金融危機高潮時出現(xiàn)的“美元荒”，再次凸顯了國際貿(mào)易和投資體系對美元過度依賴的系統(tǒng)性風(fēng)險，特別是流動性風(fēng)險。

通過本幣結(jié)算，減少地區(qū)貿(mào)易更易受到非本地區(qū)貨幣波動的影響。并且由于本幣結(jié)算，本幣貿(mào)易融資將得到增加，對非本地區(qū)貨幣貿(mào)易融資的依賴將會減少，擴大經(jīng)濟貿(mào)易合作。在上述基礎(chǔ)上，發(fā)展本地區(qū)金融市場，緩解投資和儲蓄的期限和結(jié)構(gòu)錯配。

在全球化背景下，新興市場和發(fā)展中國家加強區(qū)域貨幣合作的要求日益強烈，以此來降低結(jié)算風(fēng)險，促進本地區(qū)經(jīng)濟穩(wěn)定和增長，推動區(qū)域經(jīng)濟金融一體化。與此同時，中國已成為世界第二大經(jīng)濟體，第一大出口國和第二大進口國，其經(jīng)濟規(guī)模和近年貿(mào)易地位也使其本幣具有了國際使用基礎(chǔ)。人民幣國際化不僅僅是中國的需要，更多的是國際合作的需要。

始于貿(mào)易卻不止于貿(mào)易

國際貨幣一般具備以下條件：

主權(quán)貨幣的全面可兌換：盡管可兌換貨幣不一定會成為國際貨幣，但國際貨幣一定是可兌換貨幣。

國際收支逆差：國際收支逆差是滿足非居民資產(chǎn)負債表擁有主權(quán)貨幣的前提。盡管不需要國際收支全面逆差，單或在資本項下，在經(jīng)常項下，至少一個項下長期存在逆差。

有深度的金融市場：一旦主權(quán)貨幣成為國際貨幣，意味著該國的貨幣政策亦是國際貨幣政策，承擔(dān)提供國際流動性義務(wù)。這需要該國有完善的金融體系及金融市場等金融基礎(chǔ)設(shè)施。

顯然，目前人民幣的國際使用并不完全具備上述條件，它構(gòu)成了對中國現(xiàn)行金融體制的挑戰(zhàn)，為滿足國際需求在這一特定階段需要特殊安排，人民幣國際化又區(qū)別于傳統(tǒng)路線。

2008年11月，中國政府決定在珠江三角洲、長江三角洲及廣西、云南開展針對東盟十國和港澳地區(qū)的人民幣跨境貨幣貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)。2009年7月2日，《人民幣跨境結(jié)算實施細則》公布，人民幣跨境貨物貿(mào)易結(jié)算正式展開，困于中國的自身條件，起步是小規(guī)模，屬于探索性的安排，只涉及5個沿海城市365家企業(yè)的貨物貿(mào)易。

顯然，這既是為應(yīng)對金融危機，滿足亞洲進而世界經(jīng)濟發(fā)展的需要，同時又是立足中國現(xiàn)實，由此開啟了中國金融體制改革的試驗性安排。

2010年1月1日，東盟自由貿(mào)易區(qū)正式啟動。這一自由貿(mào)易區(qū)擁有19億人口近6萬億美元GDP和4.5萬億美元貿(mào)易額，根據(jù)自由貿(mào)易區(qū)協(xié)議，大陸與東盟六國50%的產(chǎn)品將實行零關(guān)稅。2015年大陸與東盟另外四國將實現(xiàn)零關(guān)稅，貿(mào)易額有望進一步擴大。目前，中韓自由貿(mào)易區(qū)原則協(xié)議已經(jīng)達成，中日自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定也在緊張進行中，而上海合作組織成員國已宣布要實現(xiàn)更緊密的經(jīng)貿(mào)安排。此外，中國澳大利亞、中國瑞士的自貿(mào)區(qū)談判也已經(jīng)展開，中國歐盟自貿(mào)區(qū)開始前期準(zhǔn)備。

隨著中國與世界經(jīng)濟貿(mào)易合作的密切化以及人民幣國際使用的初步成功，人民幣國際化開始加速，2010年擴展到20個省份，2011年所有的省份和企業(yè)都可以使用人民幣進行貿(mào)易結(jié)算。與此同時，貿(mào)易結(jié)算不僅限于貨物，擴展到服務(wù)貿(mào)易，結(jié)算地區(qū)也不僅限于亞洲，擴展到整個世界。

在貿(mào)易結(jié)算的基礎(chǔ)上，為滿足經(jīng)濟發(fā)展的需要，有必要加強本地區(qū)的金融貨幣合作。2009年，中國與東盟簽署了清邁協(xié)議，進一步強化了亞洲金融合作機制。上海合作組織和金磚五國也提出本幣化進程。強調(diào)加強金融貨幣合作。為此，自2012年開始，中國開始逐步放開資本項目本幣管制，鼓勵境內(nèi)外企業(yè)使用人民幣進行直接投資。2014年又開始放開個人境內(nèi)外人民幣間接投資。

2013年，隨著區(qū)域經(jīng)濟合作的深化，中國提出“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”。在此基礎(chǔ)上，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和絲路基金開始發(fā)起設(shè)立，以發(fā)展和完善亞洲金融體系，由此，人民幣國際化呈漸進深化和加速發(fā)展的態(tài)勢。

“一帶一路”助推步伐加深

2015年，中國經(jīng)濟將保持7%這一中高速增長率，在全球貿(mào)易的份額將穩(wěn)步提升，說明人民幣國際化的基本面較為扎實穩(wěn)固。

而利率匯率市場化改革和資本賬戶進一步開放也將為離岸人民幣市場發(fā)展提供有力支撐。人民幣利率、匯率市場化改革的推進和資本賬戶的進一步放開，將使在岸市場的價格發(fā)現(xiàn)能力進一步提升，對離岸市場的輻射傳導(dǎo)渠道更加豐富，將推動離岸市場的人民幣資金更加廣泛深入地融入境外實體經(jīng)濟循環(huán)。

從國家戰(zhàn)略來看，人民幣資本輸出及“一帶一路”建設(shè)將進一步激發(fā)境外的人民幣需求。今后五年，中國將向全球采購10萬億美元的商品和服務(wù)，也將向海外投資5000億美元。

針對目前的國際形勢來講，大宗商品市場的持續(xù)調(diào)整可能成為人民幣強化定價貨幣職能的良好契機。中國是能源及原材料的重要消費國，與許多能源及原材料生產(chǎn)國在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上高度互補，如像2015年大宗商品價格持續(xù)低迷的走勢，有可能促進雙方合作，促成人民幣在黃金、石油及原材料大宗商品定價方面得到更廣泛的使用。

人民幣國際化是人民幣尚不具備國際貨幣條件，但又為了滿足國際需求而發(fā)生的。從而使其進程有別于其他貨幣國際化的進程，同時又造就了離岸市場發(fā)展快于在岸市場的局面，形成了“離岸市場+清算行”的安排。

人民幣國際化的發(fā)展形成了開放促改革的態(tài)勢，由于人民幣國際使用不能止于貿(mào)易，資本項目的本幣開放應(yīng)運而生并在加速中，相應(yīng)地推動了人民幣利率市場化，匯率自由化和可兌換的進程，其結(jié)果人民幣在岸市場迅速成長，上海日益成為國際金融中心，從而進一步鞏固了人民幣國際化的基礎(chǔ)。

一旦人民幣資本項目實現(xiàn)可兌換，人民幣國際化的特殊路線將回歸傳統(tǒng)。因人民幣的自由兌換形成的市場交易以及相應(yīng)的結(jié)算安排將取代“離岸市場+清算行”的安排，人民幣將成為儲備貨幣而廣泛進入非居民的資產(chǎn)負債表中。

目前人民幣的國際化還是雙邊使用，還是中國與韓國、中國與英國、中國與泰國等國家的雙邊使用。人民幣真正的國際化應(yīng)該是多邊使用。如果韓國人與泰國人做生意用的是人民幣的話，這才叫國際化貨幣。從這一層面來說，人民幣在過去五年所走的歷程僅僅是個開端，僅僅只完成了雙邊使用，未來的發(fā)展方向是多邊使用。這有賴于國際貨品改革、有賴于亞洲金融基礎(chǔ)設(shè)施的完善以及亞洲國家金融貨幣的合作。現(xiàn)在已有跡象，例如亞投行、人民幣進入SDR等。為此，中國人民銀行正在建立跨境人民幣的支付系統(tǒng)（CIPS），從這個意義上講，人民幣國際化開始進入新階段。