陳松+宋明

摘 要：對于企業(yè)而言并購是促進(jìn)企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)展的有力方式之一，最早出現(xiàn)于19世紀(jì)末的西方國家并且取得了很大的效果。在我國社會主義經(jīng)濟(jì)市場不斷發(fā)展的過程中也有很多企業(yè)采用并購的方式來推動企業(yè)快速發(fā)展，然而企業(yè)并購從客觀上來看是典型的投資活動，因此存在著一定的風(fēng)險，特別是在財務(wù)方面較為突出，一直受到了學(xué)術(shù)界的普遍關(guān)注。本文對企業(yè)并購進(jìn)行了綜合性的闡述，并對其財務(wù)風(fēng)險與防范進(jìn)行了分析，提出了相關(guān)觀點(diǎn)，以供參考。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險控制

一、引言

在企業(yè)并購的過程中財務(wù)風(fēng)險控制是十分重要的環(huán)節(jié)之一，它直接關(guān)系到企業(yè)并購的最終成效性。從法律角度來看企業(yè)并購主要分為吸收型、控股型以及新設(shè)型并購。吸收型并購主要是指目標(biāo)企業(yè)解散同時并購企業(yè)將其吸收過來；控股型并購則是在雙方都不解散的前提下并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行控購并購；新設(shè)型并購則是雙方解散重組并得到一個新法人并購。盡管企業(yè)并購可有效擴(kuò)展資本，但其本身也面臨著較大的風(fēng)險，同時在不同階段所面臨的風(fēng)險也存在著一定的差異性，當(dāng)然風(fēng)險類型也多種多樣，其中包括政治風(fēng)險，法律風(fēng)險、市場風(fēng)險等等，其中財務(wù)風(fēng)險則是最大的影響因素。為了讓企業(yè)順利并購并維持企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展態(tài)必然需要將財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行有效控制。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險來源分析

在企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險與法律風(fēng)險以及政策風(fēng)險相比還是存在著一定的差異性。就算并購合同再完，但依舊不可能完全規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。在并購活動不斷推動的過程中財務(wù)風(fēng)險也是不斷變動的，也就是說在整個并購過程中財務(wù)風(fēng)險貫穿始末，它是始終存在的。在并購計劃已經(jīng)被確定時財務(wù)風(fēng)險就已經(jīng)產(chǎn)生并對交易執(zhí)行會產(chǎn)生影響，最終將影響到整個并購活動。在決策時并購企業(yè)需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行綜合性分析，其中涉及到目標(biāo)企業(yè)的合理篩選，并購可行性以及目標(biāo)企業(yè)價值等，并購活動的具體實(shí)施則需要以并購戰(zhàn)略為指導(dǎo)。在某些情況下由于并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息了解不夠或“樂觀性”地對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價則會導(dǎo)致投資出現(xiàn)方向性錯誤并使得并購支付款額過高，這就帶來了較高的財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)財務(wù)風(fēng)險評估脫離實(shí)際定位并出現(xiàn)大規(guī)模并購時，同時在融資或支付過程中出現(xiàn)設(shè)計問題后將必然影響到資金供應(yīng)，另一方面也會對債務(wù)帶來影響。上述因素綜合作用將會使并購淪陷于財務(wù)困境當(dāng)中進(jìn)而產(chǎn)生連續(xù)性的財務(wù)風(fēng)險。從類型上來看企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險又包括以下幾個方面。

1.企業(yè)價值評估風(fēng)險

對于企業(yè)并購而言評估活動是初始步驟也直接關(guān)系到并購能否成功，在這個過程中目標(biāo)企業(yè)價值是關(guān)鍵。從淺層來看若目標(biāo)企業(yè)所接受的價格越低，那么并購企業(yè)獲利就可能越大，從深層次來看并購企業(yè)需要對目標(biāo)企業(yè)的信息面給予關(guān)注，然后方能使價值評估更為深入，若出現(xiàn)預(yù)測不當(dāng)或預(yù)測不夠準(zhǔn)確則會使企業(yè)后期并購都受到影響，同時會產(chǎn)生一系列的鏈鎖反應(yīng)。

2.融資風(fēng)險

并購必然需要規(guī)模性的資金支持，因此就需要善加利用外部渠道以及內(nèi)部渠道，在資金渠道得以充分利用的情況下才可讓并購活動持續(xù)、穩(wěn)定地進(jìn)行，這就涉及到了融資問題。融資與并購企業(yè)的支付關(guān)系密切相關(guān)，因此融資方式的合理篩選極其重要，若融資方式不當(dāng)必然會影響到并購企業(yè)的資金鏈從而帶來財務(wù)風(fēng)險。

3.整合風(fēng)險

企業(yè)并購過程具有持續(xù)性特征，即便是并購程序完成后依然不能說明并購已經(jīng)成功，只是體現(xiàn)了并購對資產(chǎn)的調(diào)整作用，并購成功與否還需要借助于后期企業(yè)運(yùn)營情況進(jìn)行評定。因此對于整個并購活動而言后期整合至關(guān)重要，在并購活動完成后企業(yè)需要對各部分資源進(jìn)行有效整合才可更好地控制風(fēng)險，預(yù)期效益得以實(shí)現(xiàn)，從而完成并購目標(biāo)。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制對策分析

從上文可知并購財務(wù)風(fēng)險主要來源于價值評估風(fēng)險、融資風(fēng)險以及整合風(fēng)險，因此對以上風(fēng)險進(jìn)行有效控制對企業(yè)并購而言將帶來有力的促進(jìn)作用。

1.價值評估風(fēng)險控制

在企業(yè)進(jìn)行價值評估的過程中財務(wù)報表是一個具有關(guān)鍵性意義的工具，它不單單可將企業(yè)財務(wù)基本狀況反映出來，同時也能夠體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流等。作為企業(yè)價值評估的重要參考若財務(wù)報表出現(xiàn)失真等情況將會帶來巨大的影響，另外價值評估與評估技術(shù)以及盈利預(yù)測等都有著密切的聯(lián)系，因此這些因素都應(yīng)該成為價值評估風(fēng)險控制需要關(guān)注的目標(biāo)。另一方面盡管財務(wù)報表在企業(yè)財務(wù)并購風(fēng)險控制過程中有著核心的作用，但也存在著一定的局限性，例如財務(wù)報表會由于會計環(huán)境的影響產(chǎn)生缺陷，并且會計政策會出現(xiàn)主觀選擇性，財務(wù)報表可能會出現(xiàn)或有事項(xiàng)以及日后事項(xiàng)，同時可能忽視表外融資項(xiàng)目等。為了避免出現(xiàn)上述情況企業(yè)首先需要對目標(biāo)企業(yè)的篩選過程進(jìn)行強(qiáng)化，在確立戰(zhàn)略目標(biāo)后企業(yè)就要對并購動機(jī)、戰(zhàn)略相關(guān)度以及內(nèi)外部環(huán)境等進(jìn)行綜合考量，對企業(yè)目標(biāo)經(jīng)營情況以及管理情況進(jìn)行妥善把握，讓各類信息的真實(shí)度與客觀性得以保證。企業(yè)可展開有效的盡職調(diào)查，通過調(diào)查來收集權(quán)責(zé)、相關(guān)法律協(xié)議、中介機(jī)構(gòu)等資料。在簽署法律協(xié)議時要對并購流程過程中未出現(xiàn)的事件以及所需承擔(dān)義務(wù)進(jìn)行肯定，因此在并購協(xié)議當(dāng)中應(yīng)該設(shè)立具有法律效應(yīng)的義務(wù)條文，讓條款的真實(shí)性得以保證。在中介機(jī)構(gòu)聘用時需進(jìn)行認(rèn)真挑選，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)則需要專業(yè)性地擴(kuò)充取證范圍并對信息進(jìn)行核實(shí)，另外可聘請專家對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果等進(jìn)行綜合研判，做出后期規(guī)劃是企業(yè)受益能力符合預(yù)期。在財務(wù)報表使用過程中需對《資產(chǎn)負(fù)債表》以及《利潤表》給予重點(diǎn)關(guān)注，在《資產(chǎn)負(fù)債表》中需要對虛增資產(chǎn)與縮水負(fù)債進(jìn)行分析；在《利潤表》當(dāng)中則需要對增報收入、低報費(fèi)用以及非經(jīng)常性項(xiàng)目進(jìn)行關(guān)注。通過核實(shí)上述指標(biāo)來保證資產(chǎn)信息的真實(shí)性與全面性，讓財務(wù)報表發(fā)揮作用。除此之外應(yīng)當(dāng)嘗試構(gòu)建出符合我國市場以及我國企業(yè)的價值評估方法，通過匹配有效的價值評估方法使企業(yè)來規(guī)避價值評估風(fēng)險。

2.融資風(fēng)險控制

之所以出現(xiàn)融資風(fēng)險主要是由于企業(yè)內(nèi)部資金不足，而在這種情況下利用內(nèi)部資金進(jìn)行融資活動并完成并購還是存在一定程度的困難，另一方面對于部分企業(yè)而言銀行、機(jī)構(gòu)貸款取之不易，這給企業(yè)的資金流動則帶來了阻礙，同時企業(yè)籌資債券發(fā)行以及股票融資都存在著不同程度的困難，債券主體有限，股票融資發(fā)行周期長，這對于并購企業(yè)而言并不適用。融資若無法正常進(jìn)行勢必對企業(yè)的資金鏈帶來影響。為了有效地控制融資風(fēng)險首先應(yīng)當(dāng)對融資方式進(jìn)行合理篩選，優(yōu)先考慮內(nèi)部融資來降低風(fēng)險，在短期內(nèi)若自有資金充足，那么內(nèi)部融資則可帶來較好的支撐力。在內(nèi)部融資得以支撐的情況下就可更好地向外部融資進(jìn)行擴(kuò)充。在實(shí)際操作時企業(yè)一定要結(jié)合自身情況對融資方式進(jìn)行比較性篩選，可采取組合方式進(jìn)行實(shí)際操作，使融資效果達(dá)到最優(yōu)。對融資成本進(jìn)行合理規(guī)劃并對融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理設(shè)定，并購企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場的外部條件和自身的評估結(jié)果，來合理規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)，權(quán)衡整個并購活動中融資成本與財務(wù)風(fēng)險的最小化。

3.整合風(fēng)險控制

在企業(yè)融資支付階段會存在較高比例的運(yùn)動負(fù)債使得整合風(fēng)險加大，在這個階段當(dāng)中企業(yè)需對短期貨款減持，同時要利用并購方的優(yōu)勢與信譽(yù)來進(jìn)一步擴(kuò)大融資項(xiàng)目規(guī)模使資金來源面得到有效擴(kuò)充。對資金使用效益進(jìn)行強(qiáng)化，這就需要對資金使用原因進(jìn)行清晰判斷，在籌資工作進(jìn)行時要進(jìn)行全程性管理，對融資方式比例、風(fēng)險等因素進(jìn)行綜合性研判并保證資金使用嚴(yán)格按計劃實(shí)施。對存量資產(chǎn)以及負(fù)債進(jìn)行優(yōu)化整合。在資產(chǎn)整合是需對并購雙方進(jìn)行整改，并購方可以通過再融資方式來協(xié)助目標(biāo)企業(yè)置換部分資產(chǎn)，并購企業(yè)可結(jié)合自身發(fā)展并結(jié)合自身需求對來實(shí)施吸收操作或資產(chǎn)剝離，流動資產(chǎn)則借助財務(wù)處理即可。通過有效優(yōu)化使企業(yè)負(fù)債能力得到提升。另一方方面需協(xié)同財務(wù)運(yùn)作將相關(guān)監(jiān)管工作落實(shí)為資產(chǎn)整合提供一個良好的環(huán)境。

四、結(jié)語

為促進(jìn)企業(yè)并購能夠順利進(jìn)行就必須對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行有效控制，從價值評估、融資以及資產(chǎn)整合方面著手，通過有效的措施來抑制相關(guān)影響因素，讓并購取得成效并達(dá)成預(yù)期目標(biāo)。

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