馬沐青

[摘 要]互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展大有敲山震虎、風(fēng)卷狂瀾之勢(shì)，其全民影響力也已經(jīng)不容小覷。在介紹互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)涵和外延的基礎(chǔ)上，對(duì)逐漸被大眾接受并流行起來(lái)的幾種互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，如電商金融、P2P網(wǎng)貸、眾籌模式進(jìn)行梳理，闡述其歷史淵源、發(fā)展現(xiàn)狀，分析當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融本身以及金融監(jiān)管存在的一些問(wèn)題，最后提出建議。量的積累最終會(huì)帶來(lái)質(zhì)的飛躍，互聯(lián)網(wǎng)金融毫無(wú)疑問(wèn)是21世紀(jì)的主題之一，我們要先了解它，然后才能把握它。

[關(guān)鍵詞]互聯(lián)網(wǎng)金融；金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管；金融規(guī)制；科斯定理

10 13939/j cnki zgsc 2015 51 087

互聯(lián)網(wǎng)金融是指借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、移動(dòng)通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)的新型金融模式，既不同于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行間接融資，也不同于資本市場(chǎng)直接融資的融資模式。其并不是簡(jiǎn)單的“互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的金融”，而是以技術(shù)作為必要支撐的“基于互聯(lián)網(wǎng)思想的金融”。在互聯(lián)網(wǎng)思維和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的養(yǎng)分中，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、社交網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)支付、搜索引擎正在潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲地改變傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)。我們都知道，當(dāng)趨勢(shì)顯出雛形，當(dāng)思維發(fā)生改變，歷史的車輪向前碾過(guò)，即使?jié)L滾紅塵也不能叫它回頭。當(dāng)天弘基金推出首支互聯(lián)網(wǎng)基金——俗稱余額寶時(shí)，對(duì)于其將來(lái)產(chǎn)生的巨大而深遠(yuǎn)的影響，恐怕當(dāng)時(shí)即使是馬云也沒(méi)有絕對(duì)樂(lè)觀的預(yù)測(cè)，但事實(shí)就是，2013年被公認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的基年，此前多年的蟄伏都是在為一朝得勝蓄力。

與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融有著獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)。傳統(tǒng)金融以二八定律為基礎(chǔ)，互聯(lián)網(wǎng)金融以長(zhǎng)尾理論為基礎(chǔ)?！伴L(zhǎng)尾”實(shí)際上是統(tǒng)計(jì)學(xué)中冪律（Power Laws）和帕累托分布（Pareto）特征的一個(gè)口語(yǔ)化表達(dá)，這個(gè)概念最早提出是用來(lái)描述亞馬遜等網(wǎng)站的商業(yè)和經(jīng)濟(jì)模式。過(guò)去幾十年中，金融市場(chǎng)和金融中介機(jī)構(gòu)忠實(shí)地履行其資金融通的職能，幾乎世界上所有的國(guó)家，金融中介機(jī)構(gòu)的重要性都超過(guò)了金融市場(chǎng)，而金融中介機(jī)構(gòu)引以為傲的間接融資功能，其產(chǎn)生根源主要在于三個(gè)方面：一是降低交易成本；二是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)；三是降低由信息不對(duì)稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。當(dāng)前中國(guó)主要存在三種互聯(lián)網(wǎng)金融的模式：一是電商金融，其雄厚的實(shí)力對(duì)市場(chǎng)業(yè)已造成巨大的沖擊；二是P2P網(wǎng)貸，代表有人人貸等；三是眾籌模式，著眼于解決中小企業(yè)融資問(wèn)題?；ヂ?lián)網(wǎng)金融憑借其強(qiáng)大的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)信用評(píng)分體系等的加成作用，使得越來(lái)越多的交易可以繞開(kāi)傳統(tǒng)金融中介機(jī)構(gòu)、自由開(kāi)展。

馬云曾說(shuō)：“如果銀行不改變，我們就改變銀行。”當(dāng)下傳統(tǒng)銀行及以銀行為代表的金融中介機(jī)構(gòu)受到電商等的沖擊，也在適應(yīng)性的發(fā)生改變，不僅開(kāi)拓綜合型平臺(tái)，還利用進(jìn)入對(duì)方領(lǐng)域等制造行為性障礙，緩解競(jìng)爭(zhēng)壓力。我們需要認(rèn)識(shí)到，這其中固然有互聯(lián)網(wǎng)金融天然的優(yōu)勢(shì)以及后天的積累，但監(jiān)管的寬松對(duì)其發(fā)展的重要性不言而喻。

1 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新

1 1 電商金融

電商金融是電子商務(wù)與金融結(jié)合的產(chǎn)物，《2014年度中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)數(shù)據(jù)檢測(cè)報(bào)告》中公布當(dāng)年B2C市場(chǎng)份額排名，從高到低分別是天貓（59 3%）、京東（20 2%）、蘇寧易購(gòu)（3 1%）、唯品會(huì)（2 8%）、國(guó)美（1 7%）、亞馬遜中國(guó)（1 5%）、1號(hào)店（1 4%）、易迅（1 1%）、聚美（0 6%）、其他（7%）。當(dāng)年中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)到12 3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21 3%。B2C占比超過(guò)七成。其中天貓總成交額為7630億元，京東全年交易總額為2602億元。巨大的成交額背后是龐大且忠實(shí)的用戶群，正是基于電子商務(wù)取得的巨大成功和激發(fā)的無(wú)限活力，輔以科技進(jìn)步如智能手機(jī)、平板電腦覆蓋面廣，WiFi、4G普及等，電商金融其本身不僅實(shí)力雄厚，而且起點(diǎn)高能做的事情也多?；ヂ?lián)網(wǎng)支付貨幣、供應(yīng)鏈金融、跨界合作金融、貨幣匯兌、移動(dòng)支付等，電商金融所涉及的業(yè)務(wù)品種多樣繁雜、兼具深度和廣度，對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)造成巨大沖擊的同時(shí)，也斬獲大量擁躉，符合普惠金融的精神，得到監(jiān)管當(dāng)局的寬松對(duì)待。比如，它不僅有對(duì)供應(yīng)商的融資，還有對(duì)消費(fèi)者的授信，極大地拓展了可以發(fā)揮的領(lǐng)域。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)表明，2013年余額寶規(guī)模超過(guò)2500億元，客戶超過(guò)4900萬(wàn)名。

1 2 P2P網(wǎng)貸

最早的P2P網(wǎng)貸以多種不同表現(xiàn)形式先后出現(xiàn)在世界上某些國(guó)家，如英國(guó)的Zopa，德國(guó)的Auxmoney，美國(guó)的Prosper、Lending Club等，是在網(wǎng)站上將小額資金聚集起來(lái)借貸給缺乏資金的人群的一種借貸模式。P2P網(wǎng)貸最突出的特點(diǎn)是“人多”、“量少”，得益于龐大的基數(shù)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)被充分的分散。同時(shí)基于云計(jì)算和大數(shù)據(jù)的風(fēng)控技術(shù)，目前數(shù)據(jù)顯示其貸款效率較高、不良貸款率較低。2014年網(wǎng)貸之家綜合各項(xiàng)指標(biāo)，給出排名前十的網(wǎng)貸平臺(tái)，分別為陸金所、人人貸、招財(cái)寶、有利網(wǎng)、小企業(yè)e家、民生易貸、開(kāi)鑫貸、宜人貸、點(diǎn)融網(wǎng)、鵬金所。陸金所更是躋身世界第三大P2P平臺(tái)，交易規(guī)模超過(guò)300億元。

1 3 眾籌模式

眾籌模式，一種較通俗的解釋即是群眾集資和大眾籌資，本來(lái)這并不是什么最近才時(shí)興的概念，但是和互聯(lián)網(wǎng)的碰撞使其格局大為改觀。融資模式大致可分為三類，分別是憑證式、會(huì)籍式、天使式。眾籌模式與其他互聯(lián)網(wǎng)金融模式不同的地方在于它采用“團(tuán)購(gòu)+預(yù)購(gòu)”的方式對(duì)創(chuàng)意進(jìn)行預(yù)消費(fèi)。相同點(diǎn)在于利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)將項(xiàng)目發(fā)起人和贊助群眾聯(lián)系起來(lái)。2013年通過(guò)眾籌全球總共募集資金51多億美元。我國(guó)的眾籌發(fā)展起步較晚，自2011年至今，規(guī)模雖然無(wú)法與其他幾類相較，但增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)還是很可觀的。

2 互聯(lián)網(wǎng)金融及金融監(jiān)管存在的問(wèn)題

2 1 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)普遍存在

互聯(lián)網(wǎng)金融不能繞開(kāi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一般是無(wú)法徹底消除的，信用風(fēng)險(xiǎn)主要基于市場(chǎng)之中魚(yú)龍混雜、缺乏適當(dāng)?shù)呢?zé)任制度，操作風(fēng)險(xiǎn)則既可以來(lái)自于客戶操作的不熟練，也可以來(lái)自工作人員的操作不當(dāng)，還可以來(lái)自系統(tǒng)運(yùn)行過(guò)程中的故障。結(jié)合產(chǎn)業(yè)生命周期理論，互聯(lián)網(wǎng)金融以其自身的優(yōu)勢(shì)贏得大眾的偏好，隨之繁榮起來(lái)，利潤(rùn)率不斷增長(zhǎng)，但競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也很大，會(huì)伴隨著經(jīng)營(yíng)不善、實(shí)力較弱的企業(yè)倒閉，我們可以認(rèn)為其處于成長(zhǎng)期。這個(gè)時(shí)期沒(méi)有真正意義上的行業(yè)龍頭，正因?yàn)槿绱?，常常充斥著不恰?dāng)競(jìng)爭(zhēng)和非理性繁榮，對(duì)消費(fèi)者、對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)一旦造成傷害，極有可能損傷積極性和參與度、喪失信心和進(jìn)取心。

2 2 定位不清，容易觸及監(jiān)管或法律紅線

眾籌模式往往會(huì)與非法集資聯(lián)系到一起，考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融處于成長(zhǎng)期，產(chǎn)業(yè)格局不甚明朗，確也有投機(jī)取巧、掛羊頭賣狗肉的情況發(fā)生，最近評(píng)論界也對(duì)眾籌模式進(jìn)行一番反思，對(duì)其成功蛻變而不再只是“團(tuán)購(gòu)”消費(fèi)大眾的信心提出展望。并且互聯(lián)網(wǎng)金融各分支往往同時(shí)具有多種屬性，很難被單獨(dú)定義，給監(jiān)管造成很大困難。

2 3 虛擬貨幣的存在或?qū)⒂绊懾泿耪?/p>

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，電子貨幣和虛擬貨幣大規(guī)模的急速流通和快速增長(zhǎng)，直接加快了貨幣流轉(zhuǎn)速度，間接增加了貨幣供應(yīng)量，加大了央行制定貨幣政策的難度，削弱央行調(diào)控貨幣供給的能力，同時(shí)也促進(jìn)貨幣政策理論和操作的重大變遷。

2 4 對(duì)新興事物無(wú)法有效監(jiān)管，存在監(jiān)管真空

當(dāng)前各監(jiān)管法律法規(guī)主要是針對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)，如銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等，如對(duì)銀行嚴(yán)格的核心資本充足率不低于4%和資本充足率不低于8%的要求。而對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融等新興事物，當(dāng)局一般不能提前預(yù)見(jiàn)、提前立法、堵住監(jiān)管漏洞?？梢哉f(shuō)，雖然正在對(duì)如何監(jiān)管進(jìn)行探討，但是有效成果有限，更多的是監(jiān)管不到的灰色地帶。

3 互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的建議

3 1 事前宏觀審慎監(jiān)管政策的實(shí)施和事后援助政策的選擇

法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家讓·梯若爾和法伊的金融規(guī)制政策提出，事前實(shí)施順周期性的監(jiān)管措施，避免由監(jiān)管導(dǎo)致的大量期限錯(cuò)配和關(guān)聯(lián)交易帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好時(shí)寬松管制，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)堪憂時(shí)嚴(yán)格管制；事后實(shí)行利率政策、轉(zhuǎn)移政策援助金融機(jī)構(gòu)等并盡力降低逆向選擇如資產(chǎn)購(gòu)買問(wèn)題。他還從影子銀行角度出發(fā)，結(jié)合流動(dòng)性和貨幣體系，研究金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。這些共同構(gòu)成了宏觀審慎監(jiān)管和金融規(guī)制的理論基礎(chǔ)。

3 2 防范監(jiān)管套利，注重監(jiān)管公平

監(jiān)管套利是指金融機(jī)構(gòu)等在不違背監(jiān)管資本規(guī)定的前提下，通過(guò)金融交易在不降低金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)模和整體風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)降低監(jiān)管資本要求。現(xiàn)代信用組合管理中的貸款銷售和資產(chǎn)證券化交易通常成為金融機(jī)構(gòu)從事監(jiān)管套利的常用工具。傳統(tǒng)金融業(yè)的諸多限制不應(yīng)當(dāng)成為其競(jìng)爭(zhēng)力低于互聯(lián)網(wǎng)金融的主要原因，我們的監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)注重公平公正的監(jiān)管，減少監(jiān)管漏洞，促進(jìn)金融業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展。

3 3 注意互聯(lián)網(wǎng)金融各分支的準(zhǔn)入，保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益

互聯(lián)網(wǎng)金融目前已經(jīng)從春秋時(shí)期轉(zhuǎn)向戰(zhàn)國(guó)時(shí)代，小諸侯在兼并戰(zhàn)爭(zhēng)中逐漸被淘汰，各方諸侯各顯神通，擴(kuò)大實(shí)體規(guī)模，加速一體化的進(jìn)程，組織出一個(gè)足夠大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，致力于將外部成本或收益內(nèi)部化，從而糾正外部性帶來(lái)的效率損失為了防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等，監(jiān)管當(dāng)局可以參考科斯理論中有關(guān)產(chǎn)權(quán)界定的內(nèi)容，與市場(chǎng)通力協(xié)作，設(shè)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)金融執(zhí)業(yè)權(quán)交易，通過(guò)執(zhí)業(yè)權(quán)實(shí)施數(shù)量來(lái)拴緊要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，必要時(shí)進(jìn)一步減少執(zhí)業(yè)權(quán)的發(fā)放，以此規(guī)范整個(gè)市場(chǎng)，減少市場(chǎng)內(nèi)骨牌效應(yīng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。同時(shí)還要加強(qiáng)消費(fèi)者教育、完善消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法，減少信息不對(duì)稱給消費(fèi)者帶來(lái)的損失，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。

3 4 設(shè)置金融監(jiān)督管理局，完善監(jiān)管體系

當(dāng)前的一行三會(huì)對(duì)金融創(chuàng)新難免監(jiān)管不到位，可以設(shè)置金融監(jiān)督管理局，由其監(jiān)督銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)并對(duì)創(chuàng)新金融業(yè)進(jìn)行監(jiān)督，可以涵蓋傳統(tǒng)金融業(yè)、金融控股集團(tuán)、互聯(lián)網(wǎng)金融等。信息公開(kāi)有益于信息使用者如消費(fèi)者、監(jiān)管當(dāng)局等，進(jìn)一步減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)。務(wù)必要堅(jiān)持加強(qiáng)信息披露，強(qiáng)化市場(chǎng)約束，嚴(yán)厲打擊金融違法犯罪行為。

3 5 早日實(shí)施“某寶寶”存款保險(xiǎn)制度

2014年10月29日，國(guó)務(wù)院第67次常務(wù)會(huì)議通過(guò)《存款保險(xiǎn)條例》，自2015年5月1日起開(kāi)始實(shí)施，最高償付限額為50萬(wàn)元人民幣。類似地，對(duì)“某寶寶”——各大貨幣基金強(qiáng)制實(shí)行存款保險(xiǎn)制度，不僅預(yù)防了貨幣基金違約帶給“基民”的損失，而且體現(xiàn)出政策制定者一視同仁的執(zhí)行力度，達(dá)成穩(wěn)定融資的目標(biāo)。

總之，只要互聯(lián)網(wǎng)金融保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)繼續(xù)發(fā)展下去，互聯(lián)網(wǎng)金融和普惠金融的時(shí)代終將會(huì)來(lái)臨。我們對(duì)它不僅有監(jiān)管，更多的還是培育和祝福。

參考文獻(xiàn)：

[1]王曙光，張春霞 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的中國(guó)模式與金融創(chuàng)新[J].長(zhǎng)白學(xué)刊，2014（1）

[2]謝平，互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[J].金融研究，2012（12）

[3]劉英，羅明雄 互聯(lián)網(wǎng)金融模式及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管思考[J].中國(guó)市場(chǎng)，2013（43）

[4]劉志陽(yáng)，黃可鴻 梯若爾金融規(guī)制理論和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管思路[J].經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較，2015（2）

[5]張曉樸 互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的原則：探索新金融監(jiān)管范式[J].金融監(jiān)管研究，2014（2）

[6]黃海龍 基于以電商平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)金融研究[J].上海金融，2013（8）

[7]謝平，鄒傳偉 金融危機(jī)后有關(guān)金融監(jiān)管改革的理論綜述[J].金融研究，2010（2）